次贷冲击银行：还是风控惹的祸？

　　今日早盘传来消息，中国银行在复牌之后出现大幅下跌，跌幅一度超过9%。造成中国银行股价急跌的直接原因，是市场对该公司盈利亏损的担忧。据21日境外媒体《南华早报》称，中行可能因持有次级抵押债券和无抵押债务责任担保债券导致2007年盈利大幅下降，甚至亏损。

随后，中行于1月22日晚间向A股和H股市场分别发出《澄清公告》和《不寻常股价变动》的消息，否认该报道正确性，并称中行2007年税后利润较上年仍将继续保持增长。但该事件余波仍然累及该行股价在今日出现大幅波动。

　　持有少量次级贷款的建设银行、工商银行亦受到此轮次贷风暴的冲击。由于市场恐慌因素加剧，21日包括建行、工行在内的银行股出现集体下挫。其中，建行股价下跌4.14％，工行股价下跌3.85%。

　　看来，次贷危机又一轮冲击已经袭来。中资银行将因此在多深程度、多广范围内而受损？投资美次级抵押债受损，是否再一次暴露了中资银行在风险管理方面存在严重不足？海外投资牛刀小试即遭遇挫折，国内金融机构“走出去”会否因此放缓？投资次级债走势不明，亏损已经形成，紧急情况下国内银行业如何“避险”，减仓还是持有？……

　　冲击有限

　　“次贷危机不会对国内银行业造成太大影响。从目前披露的资料看，国内银行所持有的次贷资产在其总资产中所占的比例很小，不会因此受到很大冲击。”某商业银行内部研究人士告诉记者。

　　工行中报显示，该行投资于美国次级住房贷款抵押债券的金额为12.29亿美元，全部为第一留置权贷款支持债券，信用评级均为AA级以上等级。工行表示，该项投资是属于可供出售金融资产项下，受大势影响已经出现“浮亏”，但并无债券遭评级机构降级，浮亏仅为数百万美元。建行在中期业绩发布会上表示，10.62亿美元次级房贷支持债券中，只有4.6亿美元属于引发市场风险的债券。如这部分债券发生问题，损失大概是3400万美元(潜损)。为此，建行提取了1800万美元的拨备，潜损覆盖率超过了50%。中行持有的次贷规模总计为96.47亿美元，其中美国次级住房贷款抵押债券89.65亿美元，投资于美国次级住房贷款抵押债券相关的债务抵押债券(CDO)为6.82亿美元。为此，中行在中报时计提了未实现减值拨备3.88亿元人民币，对CDO计提了未实现减值准备7.58亿元人民币。三季度，中行再次计提了1.86亿美元(13.95亿元人民币)的次贷准备金，以及2.87亿美元(21.52亿元人民币)的CDO准备金。

　　从目前掌握的资料看，次贷上的拨备金额对商业银行的净利润影响不会太大。据上周五业绩预告，建行、工行预计2007年度净利润分别达685.6亿元人民币、超780亿元，分别比2006年度增长48%、60%以上。中行方面虽然情况尚未明确，但该行表示2007年利润仍将继续增长。“谨慎乐观”仍然是国际评级机构对中资银行业的主流判断。

　　中国人民大学财政金融学院副院长赵锡军接受记者采访时表示，次贷危机将从两方面累及中国银行业。“一是实质地财务亏损，目前正在逐步显现。而更应警惕的是名誉损失。外界会因此而质疑中国银行业的海外投资能力、风险控制水平，甚至由此而阻碍国内金融机构‘走出去’的步伐。”赵锡军强调，一定要找真正懂行的人说清楚造成次贷亏损的根本原因，不能简单“诟病”中国银行业。

　　紧随全球振荡而抖动

　　银行业在本轮次贷冲击中受到振荡，也是其逐步融入全球金融市场的一大佐证。全球出现波动时，国内金融业必定不能独善其身。

　　新年以来，华尔街频频投出“重磅炸弹”。1月15日，花旗集团爆出去年第四季度巨亏98.3亿美元的消息，17日，美林公司也宣布去年第四季度亏损98亿美元，这分别为两公司有史以来最大的季度亏损。此后，美国标准普尔评级公司宣布，重新修改模型假设值，将2006年次贷抵押部分的预期亏损从14%调高到19%，并宣布将重新计算所有房贷抵押证券贷款的生命周期损失，这意味着还有更多次贷产品的评级将降级甚至违约，金融业巨头的亏损可能不止百亿美元。

　　受此影响，国内银行业的股价应声大跌。而这只是内外金融市场最直接的联动体现。专家表示，受次贷危机冲击，美国经济可能出现增长减缓或是衰退，消费动力不足，由此中国将减少对美商品出口。这种联动传导到国内，将抑制国内出口产业增长，进而波及到与此相关的上下游产业。银行景气度与经济景气度、产业景气度紧密联系，一旦主要产业出现衰退，为其提供融资支持的银行自然会受到牵连。“显性的财务亏损容易统计，隐性的关联影响可能会在很长一段时间内逐步释放。”

　　风控绝非根本原因

　　国内银行次贷亏损甫一现象，便引发市场对中资银行业风险控制能力的再度质疑。特别是在国内金融机构纷纷加快海外投资步伐的时候，这个问题显得更为敏感。

　　“绝非是中国银行业风控能力不足。”赵锡军告诉记者。“现有的投资模型过分倚重于数量分析，而非战略分析。过分依赖技术专家开发的数量型投资模型，难以预测跨市场的金融风险。当市场出现上下波动、经济环境发生显著改变、金融产品由原生变为衍生、风险出现多重传导时，数量型模型都会因其机械性而力有不逮。”

　　“花旗、美林这些国际一流银行都深陷次贷泥潭，难道都是因为风险控制系统的问题吗？缺乏从战略角度进行投资判断，这是主要问题。”赵锡军表示。

　　前述商业银行研究人员则告诉记者：“金融机构受次贷影响大小不一，风险管理技术不是决定因素，主要是投资理念。不同的投资理念，对市场研究程度的不一致，会产生不同的投资判断。”

　　次贷危机中并非没有全身而退的智者，甚至还有赚得盆满钵盈的大赢家。华尔街奇才约翰?保尔森便因其2007年成功下注做空楼市，使其旗下的两只基金狂赚150亿美元。“高管层的投资判断非常重要，‘舵手’的作用至关重要。索罗斯早在2005年便作出楼市利空的判断，招商银行也是在危机爆发前便卖空其次贷资产。”

　　减仓还是持有

　　财务亏损已经显现，减仓还是持有，这是个问题。

　　“这还是要看对未来走势的判断。美国政府会不会重拳出手‘救市’、房价下跌的趋势会延续多久、下滑的幅度会多大、利率的走向如何、美国政府的货币政策等等。必须全盘考虑。”前述研究人士表示。

　　赵锡军认为：“从银行自身来看，还要看次贷资产在其总资产中所占比重。视其财务报表、财务形象能否经受住冲击而定。”

　　“就我个人观点而言，在目前市场走势不明朗的情况下，还是以出局观望为宜，不宜久缠。”前述研究人士分析。