在通胀背景下寻找投资机会

　　⊙武汉新兰德 余 凯

　　中国国家统计局于本周四公布的数据显示，2007年全年GDP达24.6万亿元，同比增长11.4%。2007年CPI同比增幅由2006年底的1.5%飙升至4.8%，创自1996年CPI涨幅达8.3%以来的十一年最高水平；该增幅大大超出年初设定的3%的调控目标，显示通货膨胀压力较大。

值得关注的是，即使在推出措施严控通货膨胀的背景下，2007年12月当月的CPI增速，仍然高达6.5%，为11年来并列第二高位。这显示物价上涨问题日趋严重，未来调控压力有增无减。

　　出于对未来出台从紧调控政策的忧虑，投资者心态较为谨慎。当日，受调控影响较大的金融、地产、钢铁、有色金属等周期性行业盘中抛压不小，其中中国银行、兴业银行、武钢股份、江西铜业等个股跌幅居前；而消费类板块、农业农化板块则受到了投资者持续追捧，好当家、西安饮食、中粮屯河、登海种业等全线涨停，显示出在宏观调控压力不减的背景下，个股结构性的机遇与风险共存。

　　宏观调控压力不减

　　2007年国家实施从紧的宏观调控，特别是下半年货币政策从“适度从紧”过渡到“从紧”，全年10次上调准备金率幅度达5.5％，6次上调金融机构人民币存贷款基准利率，但种种迹象表明实际通胀水平可能会更趋严重，并且由于能源和资源价格改革的预期以及通胀预期的形成，未来一段时间内我国通胀水平不容乐观。在此背景下，防止价格由结构性上涨演变为全面通胀是当前政府工作重中之重。事实上，最近政府为防止通胀出台了一系列密集的政策。从货币政策到财政政策再到行政手段。央行再度上调存款准备金率0.5％，打出2008年从紧货币政策第一拳。

　　而从中国国家统计局于本周四公布的宏观经济数据看，2007 年我国经济运行呈偏快的特征，物价水平快速上涨，宏观经济由偏快向过热转变的风险不断增加，宏观调控的任务不断加重。从政府近期的调控举措来看，一些比较严厉的紧缩政策相继推出：存款准备金率持续大幅上调、信贷窗口指导与季度考核、房地产信贷门槛大幅提高等等。可以预期的是，未来政策面仍有进一步出台的可能，在这样的背景下，周期性行业将会受到更大的压力。

　　机遇与风险共存

　　从中国国家统计局公布的宏观经济数据看，毫无疑问当前的经济存在明显过热的迹象，同时通货膨胀的势头有增无减，因此包括行政性价格控制、控制信贷规模、提高利率、提高存款准备金率等一系列调控手段将会继续出台。由于一季度将是宏观调控政策的频发期。而目前的蓝筹群体多属于受调控影响较大的金融、地产、钢铁、有色金属等周期性行业，即使2007年良好的年报仍然难以掩盖其未来成长预期将下降的尴尬，这些板块在市场的波动过程中受到的压力也愈发明显，近期如中国石油、中国铝业、建设银行等龙头品种的颓势表现就有目共睹。

　　但另一方面，中国拥有13亿人口的庞大消费群，人均消费量的任何微小提高反映到总量上都是一个可观的数字，目前巨大的消费潜力随着经济增长正在逐步释放。与此同时，通胀格局推动下的产品提价会对相关上市公司的业绩带来巨大提升。尤其是行业竞争格局稳定、供给短期难以大幅提升并且消费价格弹性相对较小的行业涨价能力最强，是未来关注的重点。

　　显然，在通货膨胀的大背景下，食品饮料、农业农化等行业最为受益。其中中高档白酒由于生产的稀缺性、需求的旺盛以及局部的寡头垄断，具备较强的提价能力，如泸州老窖、五粮液等；而从全球范围来看，2008年主要农作物依然面临继续上涨的压力，而国内农产品生产成本上升和稳定的消费需求增长也将推动价格上涨。因此好当家、北大荒、冠农股份、华星化工、中粮屯河等相关品种的表现值得期待。

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