美企债市场响警报：垃圾债过半 利差攀11年顶峰

　　如果从美国垃圾债券市场的角度来看，美国经济衰退已经无可避免，因为这一市场正在陷入1990年以来最糟糕的行情

　　如果从美国垃圾债券市场的角度来看，美国经济衰退已经无可避免，因为这一市场正在陷入1990年以来最糟糕的行情。

　　美林证券汇编的指数显示，今年1月垃圾债券价格平均下跌1.8％，市值蒸发170亿美元。由于价格下跌，垃圾债券与国债的利差的增速已经达到11年以来的最高水平。

　　垃圾级债券占美国企业债市场51％

　　然而，这一市场的前景更加黯淡。标准普尔公司统计，去年投机级别的借款人，首次占据了美国企业债市场的大多数。目前被评为垃圾级的债券已经占美国企业债市场的51％，1992年这一比例只有28％。

　　美林的数据显示，那些所谓被贱卖的债券，即与国债利差超过10个百分点的债券，总规模已经激升到593亿美元，创2003年以来的最高水平。

　　瑞士银行预计今年垃圾债券违约率将升至8％，创美国安然公司倒闭以来的最高水平。房地产公司、抵押贷款公司和零售商遭到银行收紧贷款，这些公司可能成为风险最大的公司。

　　如果经济活动收缩，“从市场顶峰到底部的道路，我们刚刚走过一半，”洛杉矶投资公司TCW集团的执行董事Michael Parks表示，“谁会愿意把大笔资金投入这里呢？”

　　垃圾债券是指信用级别低于投资级别的债券，即被评级机构穆迪投资者服务给出低于Baa3评级，或者被标准普尔给出低于BBB-评级的债券。2001年的3月至11月期间，每百美元面值垃圾债券价格平均下跌9美分，当时美国国家经济研究局认为经济衰退已经发生。本月垃圾债券每一百美元面值价格已经平均下跌了2美分，美林的高收益指数显示，如果再跌7美分,那么将造成500亿美元的损失。

　　利差急剧扩大，违约率攀升

　　在衰退的经济环境下，投资者要求垃圾债券与国债之间的利差扩大，从原来平均7个百分点扩大到超过10个百分点。而去年6月，这一利差却跌到了2.41％的历史新低。

　　“市场正在表示我们处在衰退的边缘，我们可以看到违约率以难以置信的速度急剧扩大。”高收益债券研究公司FredsonVision LLC的首席执行官Martin Fridson表示。如果发生如1990年那次一样严重的经济衰退，当时经济萧条持续了8个月，Martin Fridson表示，垃圾债券的违约率可能升高至16％。

　　穆迪投资者服务的数据显示，2001年12月安然公司的倒闭，导致2002年1月的垃圾债市场年化违约率激升到11.2％，利差在2002年10月扩大到11.2个百分点，创1996年以来的最高水平。