王朝酒业前三地位岌岌可危

　　王朝酒业（0828.HK）总经理陈乃明日前突然去世。虽然公司主席兼执行董事白智生称不会影响王朝酒业未来的发展，但由于王朝酒业销售逊于预期，里昂证券将公司的评级降为“卖出”，而国泰君安也将公司评级降为“中性”。

　　王朝酒业昨日公布，执行董事兼总经理陈乃明上周在天津因病去世。由于事发突然，公司未能物色到合适人选出任总经理，在委任新总经理前，白智生将代行总经理职务。

　　据王朝酒业资料，陈乃明加盟王朝酒业10余年，是参与公司日常运营及财务等管理决策的核心人物。因此国泰君安食品分析师冯丹丹认为，陈乃明的突然离世将对公司发展策略带来不确定性。

　　虽然最新的年报未出，但作为国产葡萄酒三大巨头之一，王朝酒业近年的销售已被张裕和长城拉开较大距离。冯丹丹认为，近年王朝酒业的落后，主要是公司过分倚重局部市场令公司缺乏新的增长来源。“公司约60％收入来自华东市场，虽然近年来开拓中部以及东北等新兴市场，但贡献还不显著。”

　　张裕、长城近年不断进军高端产品，然而王朝酒业结构改善较慢。冯丹丹称：“王朝酒业高档酒收入比例约6％，比2006年同期提升不到1个百分点。而中档产品“王朝干红”单品收入占比45％。高档产品增长缓慢以及单品收入占比较高，令公司产品结构改善较慢。”

　　开源未见成效，而节流产生的副作用也越来越明显。“王朝酒业2007年上半年为控制成本而减少营销资金投入7.9％，估计对销售增长也会有所影响。”冯丹丹指出，由于王朝酒业收入规模不大，目前公司的策略是以盈利为重而非市场份额。因此预计王朝酒业2007～2009年销量将分别增长5％、10%和8％。而这个增长速度，显然远比张裕与长城要慢。

　　“第四大葡萄酒生产商山东烟台威龙从2006年开始已基本赶上了王朝的销量，尤其是在华东市场扩张较快，虽然威龙的整体产品档次偏低端，利润率较低，但在销量扩张上对王朝构成竞争压力，开始抢占王朝的市场份额。”

　　王朝酒业昨日收市1.9港元，下跌2％，低于2.298港元的10日均价。