大福证券:市场对中银香港次按相关投资过份忧虑

　　我们调高中银香港2008年盈利预测及目标价，原因是本地按揭贷款需求自去年第四季开始复苏，而有关业务正是集团核心盈利增长的根本动力。该股2007年预计市盈率13.3倍、息率达4.5%，股值吸引，在利率走低的环境下，中银香港是股民投资收息的佳选。

　　中银香港将是本港资产价格上升的主要得益者，因为集团近50%贷款与本地地产市场紧扣。去年中银香港蝉联本港最大按揭贷款商，其占新造按揭贷款的份额由2006年的15.6%上升至2007年的17.5%。此外，其去年6月估值达76亿元的投资物业，或会为集团贡献可观的重估收益。

　　预料自由资金的更高回报以及更妥善的资产负债管理，将带动集团去年净利息收益率上升至逾2.1%。受惠强劲的经纪佣金收入及财富管理产品销售，预料去年集团的服务费收入亦增加约60%。因此，纵然雇员成本以及推广与经营新产品的支出均见上升，但成本对收入比率仍能保持在约30%水平。

　　市场对中银香港的次按相关投资似乎过份忧虑。集团所投资的次按相关资产，全属AAA级的债券，加权平均年期只为1至2年。事实上，中银香港的次按相关投资规模已从去年中的128亿元大幅减少至第三季末的96亿元，现占集团总资产不足1%。去年第三季集团在损益帐中为次按相关投资拨备5,100万元，第四季很可能作进一步拨备。我们的盈利预测模型假设2007年集团的减值损亏达到1.50亿元，仅占拨备前盈利0.8%。 (来源：大福证券) 搜狐证券声明：本频道资讯内容系转引自合作媒体及合作机构，不代表搜狐证券自身观点与立场，建议投资者对此资讯谨慎判断，据此入市，风险自担。