1月银行业运行态势
贷款增速放缓，储蓄回流明显。12月末，金融机构人民币各项贷款余额26.17万亿元，同比增长16.10%，增幅比去年末高1.03个百分点，比上月末下降0.93个百分点。金融机构人民币各项存款余额为38.94万亿元，同比增长16.07%，增幅较去年同期低0.74个百分点，比上月末高0.77个百分点。
银监会保监会正式签署备忘录，允许银行保险公司相互投资，此举为银行未来混业经营迈出了重要一步。经国务院同意，商业银行和保险公司在符合国家有关规定以及有效隔离风险的前提下，按照市场化和平等互利的原则，可以开展相互投资的试点。在银行综合化、多元化的大背景下，资本实力较强、客户资源更为丰富的银行将在未来混业经营中相比保险和证券公司来说，获得更大的优势。
银行明年信贷投放将不超过去年水平，并按季调控，对银行业绩负面影响有限。据称，今年从紧的信贷调控思路已经明确。央行将按总量控制、分季管理的原则，把握商业银行贷款节奏。8年的信贷投放于07年相比，1季度将少投放4.2%的贷款，前半年推迟投放的贷款不超过5%，总体来看对银行业绩影响不大。
2月银行业运行趋势展望..准备金率已达历史高位，但仍有继续上调的可能性。准备金率仍有继续上调的空间，可能达到18%，甚至更高的水平。经我们的测算，每上调0.5个百分点对银行利润的影响不超过0.5%，则准备金上调至18%之后，对银行总的影响幅度并不太大。
密切关注活期存款是否有转为定期存款的趋势。央行前几次加息，定期存款利率增幅远远大于活期存款利率，不排除一部分的活期存款转为短期定期存款的可能性。这种情况下将不利于银行的负债成本从而缩小银行的净息差。
2月银行业重点公司投资建议
维持有吸引力的投资评级：总体来看，央行的紧缩性货币政策对商业银行的净利润影响较为有限，且紧缩政策是为了银行长期稳健发展，商业银行的综合化、多元化经营正在稳步推进，商业银行的触角也将进一步伸向保险、证券、信托和租赁业务，这也将弥补银行单纯依靠净息差的盈利模式。目前，银行股的调整幅度较大，相对08年的估值水平为23倍左右，股价已存在一定的吸引力，可积极逢低增持。目前我们维持银行股的投资评级，建议关注
浦发银行（600000）、
民生银行（600016）。
投资建议：综上所述，2月我们审慎地给予银行业的投资评级为，未来六个月内，有吸引力。
1月银行业运行态势分析
M2、M1增速回落。2007年12月末，广义货币供应量余额M2为40.34万亿元，同比增长16.72%，增幅比上年同期低0.22个百分点，比上月末低1.73个百分点；狭义货币供应量余额M1为15.25万亿元，同比增长21.01%，增幅比上年末高3.53个百分点，比上月末低0.66个百分点；市场货币流通量M0余额为3.03万亿元，同比增长16.07%。
存款增速加快，储蓄回流明显。12月末，金融机构人民币各项存款余额为38.94万亿元，同比增长16.07%，增幅较去年同期低0.74个百分点，比上月末高0.77个百分点。12份，人民币各项存款增加3864亿元，较上月少增3136亿元；其中，居民户存款增加5996亿元，较上月多增3341亿元。
12月人民币贷款增速继续回落。金融机构人民币各项贷款余额26.17万亿元，同比增长16.10%，增幅比去年末高1.03个百分点，比上月末下降0.93个百分点。
12月份，新增人民币贷款486亿元，同比少增388亿元。1至12月份人民币各项贷款余额为3.64万亿元。
央行再次上调存款准备金率，上市银行的净利润影响不超过0.5%。为落实从紧的货币政策要求，继续加强银行体系流动性管理，抑制货币信贷过快增长，中国人民银行决定从2008年1月25日起，上调存款类金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点，调整后存款准备金率达15%。
我们认为，08年银行被迫抑制过分放贷的冲动，今年新增贷款投放的总量将不超过去年的水平。在银行利润最大化的原则下，上调准备金后，银行将不会以牺牲贷款投放来弥补准备金缺口。最可能的情况是，商业银行使用超额储备来弥补法定存款准备金，不足部分将以短期票据或短期债券的方式来弥补。这里我们假定所有法定准备金缺口由短期票据和短期债券来弥补，则根据我们的测算，上调存款准备金率0.5个百分点对银行的负面影响不超过-0.5%。
银监会保监会正式签署备忘录，允许银行保险公司相互投资，此举为银行未来混业经营迈出了重要一步。国银行业监督管理委员会与中国保险监督管理委员会于2008年1月16日在北京正式签署了《中国银监会与中国保监会关于加强银保深层次合作和跨业监管合作谅解备忘录》。经国务院同意，商业银行和保险公司在符合国家有关规定以及有效隔离风险的前提下，按照市场化和平等互利的原则，可以开展相互投资的试点。
银保互投是银行的混业经营上又往前迈进了重要的一步，在银行综合化、多元化的大背景下，资本实力较强、客户资源更为丰富的银行将在未来混业经营中相比保险和证券公司来说，获得更大的优势。目前，投资保险公司可能先将试点三至四家银行，已有投资保险公司意图的银行有
交通银行、
工商银行、
北京银行和民生银行等。
银行明年信贷投放将不超过去年水平，并按季调控，对银行业绩负面影响有限。
据称，今年从紧的信贷调控思路已经明确。央行将按总量控制、分季管理的原则，把握商业银行贷款节奏。今年人民币新增贷款规模将控制在去年3.64万亿元左右的水平，商业银行按年分季编制上报信贷计划。08年的信贷投放于07年相比，1季度将少投放4.3%的贷款，前半年推迟投放的贷款在5%左右；且贷款额度降低后，银行对于企业特别是中小企业的溢价能力有所提高，可以相应的提高20%以上的贷款上限，总体来看对银行业绩影响不大。
1月银行业股票市场表现分析
1月银行股表现落后大盘。截至1月25日，1月银行股指数涨幅为-5.40%，而同期沪深300的涨幅为-5.71%。银行股中涨幅最大的银行是
华夏银行和
深发展，分别上涨了14.57%和0.29%；而
宁波银行和工商银行跌幅最大，达到了-16。36%和-12.63%。
2月银行业运行趋势展望
准备金率已达历史高位，但仍有继续上调的可能性。准备金率仍有继续上调的空间，可能达到18%，甚至更高的水平。经我们的测算，每上调0.5个百分点对银行利润的影响不超过0.5%，则准备金上调至18%之后，对银行总的影响幅度并不太大。
通胀形势严峻，仍存在加息的可能性。虽然目前中美之间的利差又扩大的趋势，但是通胀的形势仍不容乐观，不排除央行继续加息的可能性。我们认为可能以存款增加27个基点，贷款提高18个基点或存款增加27个基点，活期存款利息下降，同时贷款提高9个基点的可能性较高。在这两种加息的方案下，前一种方案对银行净息差中性偏正面，后一种方案对银行净息差的影响偏中性。
银行贷款利率重新定价和中小企业上浮利率可抵消一部分紧缩政策的负面影响。
2008年1月1日起，所有的住房按揭的贷款将重新定价，同时，紧缩的信贷政策提高了银行对中小企业的溢价能力，贷款利率可以相应提高20%或以上，这有助于银行扩大其净利差，利差扩大将有助于抵消紧缩政策对银行的负面影响。
密切关注活期存款是否有转为定期存款的趋势。央行前几次加息，定期存款利率增幅远远大于活期存款利率，不排除一部分的活期存款转为短期定期存款的可能性。这种情况下将不利于银行的负债成本从而缩小银行的净息差。
2月银行业重点公司投资建议
关注浦发银行。浦发银行是所有商业银行中有效税率最高的银行。08年所得税调降至25%，浦发银行一季度的利润增长有望提速，可积极关注。
维持民生银行的投资评级。民生银行（600016，SS）经营较为灵活，其混业化经营的进展较为完整，公司处置
海通证券的股权将可获得较大收益，可适当关注。
兴业银行、交通银行2月份有较大部分的流通股解禁，或将对股价产生一定的压力。
投资建议：总体来看，央行的紧缩性货币政策对商业银行的净利润影响较为有限，且紧缩政策是为了银行长期稳健发展，商业银行的综合化、多元化经营正在稳步推进，商业银行的触角也将进一步伸向保险、证券、信托和租赁业务，这也将弥补银行单纯依靠净息差的盈利模式。目前，银行股的调整幅度较大，相对08年的估值水平为23倍左右，股价已存在一定的吸引力，可积极逢低增持。目前我们维持银行股的投资评级为：
未来6个月，有吸引力
作者：郭敏 上海证券
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