中原证券：狂风暴雪之后春的脚步渐行渐近

　　市场研究

　　?南方和建信两只创新型封闭式基金证监会批准

　　据中国证券报报道，南方盛元红利和建信优势动力两只创新型封闭式基金于2月1日正式获得中国证监会批准，即将于近期发行，两者预计将为股市带来最多140亿元的增量资金。

　　评论：

　　南方盛元采用封闭式基金运作方式，自基金合同生效之日起封闭一年，封闭期内不办理申购、赎回业务，也不上市交易，封闭期届满后采用开放式基

　　金运作方式。该基金募集份额总额为60-80亿份。建信优势动力股票型基金设计了“救生艇”条款：基金运作满一年后，如果连续60个交易日折价率都大于15%，则基金管理人将召集基金份额持有人大会，审议将该基金转换为LOF基金的事项。该基金募集上限为60亿基金份额。两只创新型封闭式基金的获批发行，表明沉寂近五个月的股票型基金发行终于开闸，这既表现了管理层鼓励创新的政策取向，也体现了对市场健康、可持续发展的积极态度，同时也给近期连续下跌的股市带来一丝暖意。

　　?狂风暴雪之后 春的脚步渐行渐近

　　狂风暴雪之后 春的脚步渐行渐近

　　进入2008年1月以来，中国A股市场经历了自本轮牛市开始以来最为严重的一次大调整，广大投资者的信心正在遭受着前所未有的严峻考验。本论调整是从2007年10月16日6124点开始的，经过3个月的大幅调整，上证综指不仅跌穿了半年线，而且还击穿了年线这个所谓牛熊的重要分水岭。1月31日，上证综指报收4383点，两年以来首次报收于年线之下，中国证券市场有史以来最大的牛市正遭受严峻的考验。

　　我们认为此轮调整有可能逐步演变成针对本轮牛市的一次较大级别的调整，对后市将产生极为深远的影响。本轮调整依然奉行“急跌慢涨”的牛市基本特征，此次调整以急跌的方式完成，后期可能会出现缓慢攀升的走势。即便后期股指再度出现震荡下跌的走势，我们认为这是市场为我们提供了较好的逢低买入的机会。预计到春节之前，上证综指有可能逐步探明本轮调整的底部区域，经过次轮调整之后，A股的平均估值水平有了较大幅度的下降，市场蕴含的金融风险也会得到较为集中的释放。目前沪深300指数2008年的动态市盈率已经降到25倍以下，估值水平已较前期大为降低，投资价值已逐步显现。目前的市场环境，想找到很好的避风港是不太容易的，对于仓位都比较重的机构投资者和个人投资者而言，目前大家最为关心的就是本轮调整何时结束？底部究竟在哪里？虽然我们仍不能确定调整是否已近结束，底部到底在哪里，但是经过充分的分析和论证，我们认为，市场经过此轮大幅下跌之后，已经基本消化了影响市场的主要因素，包括宏观政策面的不明朗因素，外部因素以及南方暴雪突发事件等。

　　此轮下跌大多数板块跌幅巨大，但是也不乏亮点，地产板块就是其中之一。地产股是本轮调整行情最先开始调整的板块，前期已经提前大盘探明底部，地产板块的平均跌幅超过40%，许多龙头品种跌幅甚至超过了50%，而从近期陆续发布07年业绩公告的地产公司来看，持续高增长依然是地产行业的主旋律，尽管市场前期对于地产行业08年能否持续高成长出现了一定的分歧，但我们认为，在人民币升值预期依然强烈的大背景下，地产行业08年依然有望保持较快的增长速度，经过前期大幅的调整之后，地产行业的平均市盈率已经处于较为合理的区域，目前的价位对于地产行业来说，具有较佳的安全边际。近期多家公司陆续发布了07年业绩预增公告，其中不少公司还推出了股权激励计划。近期国家没有继续出台针对房地产行业的严厉政策，但同时也没有出台相关的扶持政策，使得市场各方对于该板块的预期有所转强，虽然该板块后市可能仍有震荡的要求，我们认为地产行业的投资机会已经开始显现。相信经过07年报以及08年一季报业绩的检验之后，地产行业有望再续辉煌。另外，医药、旅游等消费板块以及部分农业板块也较为抗跌，我们认为在随后可能出现的反弹行情中，上述板块有望领涨大盘。

　　08年开始，上市公司“大非”将陆续解禁，中国股市将迎来真正意义上的全流通，股市做为宏观经济晴雨表的作用将更加显著，中国宏观经济快速增长趋势没有转变，经过狂风暴雪的洗礼之后，春天的脚步已渐行渐近，我们的证券市场会更加健康、更加稳健。

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