金风科技 盈利模式集成能力制胜

　　长城证券张霖

　　金风科技年报显示，公司2007年实现归属于母公司所有者的净利润6.3亿元，实现基本每股收益1.40元，全面摊薄每股收益1.26元。公司销售收入的季节性特征显著。四季度单季度实现净利润5.1亿元，占全年净利润的81.14%，从04年以来，连续四年的四季度收入及净利润占比分别均占全年总和81.33%、92.13%以上。

　　公司产品结构调整，整体毛利率有所下降。报告期内750kW机组的销售与2006年相比增幅超过100%，主要是由于国家稳定的扶持政策拉动了国内市场需求，国内风电市场整体实现了快速增长。公司新推出直驱永磁1.5MW机组产品，销售的主要产品由2006年750kW机组变成了750kW及1.5MW机组的组合，而1.5MW机组销售收入占风力发电机组销售收入的比重为15.97%。与2006年相比，750kW机组主营业务利润率小幅上升1.87个百分点，主要是由于公司在全国范围内进行了产能布局，新增了总装基地，降低了零部件运费从而在一定程度上提高了750kW机组的主营业务利润率。公司1.5MW机组实现了批量生产，主营业务利润率为16.34%，与750kW机组相比较低，主要是由于原材料稀土材料在报告期大幅上涨?p增加了采购成本和1.5MW机组属于超大、超重产品，运输成本较高。

　　公司计划在2008年向设在德国的全资子公司德国金风风能有限责任公司增资490万欧元，通过该公司实施对德国Vensys能源有限公司的收购，以现金方式购买德国VENSYS能源有限公司70%的股权，收购价格为4124万欧元，收购事项已经公司第三届董事会第六次会议审议通过，尚需经公司2007年年度股东大会审议批准。我们认为，若能够成功收购，则有助于完善公司产业链、提升公司设计竞争力。

　　总体来看，公司作为国内最大的风力发电机组整机研发与制造企业，在2007年延续了八年来的高增长态势，我们认为公司高成长的原因在于：“政策之风”、先发优势、技术领先、财务良好等竞争优势，以及我们最为看好的是金风创新的盈利模式和集成能力。即：借助其国内领先的技术资源集成能力、制造资源集成能力、服务资源集成能力，通过两头在内（研发、市场）、中间在外（配套零部件加工）的经营模式，利用公司在市场方面的领先优势和经验，将风电技术、制造、服务、项目开发等要素整合成金风科技的核心能力。

　　关键数字：该股最新收盘价为121.99元，近期共有9家机构对该股做出评级，其中6家“推荐”，1家“增持”，1家“中性”，1家“减持”。

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