一根筋还是言行一致 揭秘首个清盘的私募经理

　　在投资圈内，2008年初最震动大家的事件可能是私募基金教父赵丹阳清盘A股基金事件了。一个四年前以激进看多著名的私募基金经理由于2007年看空、踏空，最终选择了离开，引发了一场对私募基金、价值投资的大讨论。

　　清盘理由：A股已找不到好股票

　　对于清盘理由，赵丹阳解释为A股市场已经超越了他的投资能力，放手是为了投资者能够自由地把握机会。"至今日，H股和A股都已越过我们所理解的范围，我们在H股10000点、A股3500点实现了我们的收益。回头看，我们过早地出局。今天，就我们的投资能力，已找不到既符合我们投资标准又有足够安全边际的投资标的。"

　　因为过早看空A股，赵丹阳旗下的5只产品2007年业绩差强人意，中国成长一期2007年累计加权收益率为49.25%，是表现最好的产品。此次清盘的5只产品估计总体规模达到15亿元。

　　有必要标注一点，赵丹阳是国内最为推崇巴菲特价值投资的人选之一。早在3000多点的时候，赵丹阳就看空市场。在2007年5月，他卖掉了手中所有的A股，只利用手中的资金打新股。最终，赵丹阳选择了彻底离场，专注于港股投资。对于他的魄力，同行都表示钦佩，认为他是言行一致的典范。

　　清盘争议：一根筋还是言行一致

　　赵丹阳2007年业绩不佳，问题到底出在哪里?价值投资是否就是一根筋，中国市场是否能结出价值投资之果?价值投资和趋势交易是否真的到了水火不容的地步?赵丹阳的撤离在投资界引发了热烈的讨论。

　　凌通投资分析师认为，赵丹阳的问题出在没有做到决策中庸化，太过于相信自己，对未来的不确定性和多元走势没有客观的认识，对中国资本市场的特殊结构没有充分的考虑，只凭借了普遍性的价值投资基本原理，而没有考虑在一个具体市场的特殊性，并且在决策操作过程中不给自己留余地，操作极端化了。

　　儒家有一种重要的思想，就是在做任何决策的过程中一定要"执两端，用中间"，其含意是考虑问题的时候一定要把正负两种极端情况充分考虑到，同时，在具体决策的时候要向中间靠拢，不要太过极端。《史记》中有一段话叫："凡文事必有武备，凡武事必有文备。"这句话的含意是如果一个国家要和另一个国家打仗，要提前准备好和谈方案，在与另一个国家友好相处的过程中，要提前准备好打仗的方案。

　　凌通投资认为，投资实践中也应该这样，不能单赌一边，当然更不能单赌一只股票。不管有多么充足的理由和事实证明市场要跌，你都不能不留后手。当确定性非常充分的时候，可以适当增加它的仓位比例，但不能采取极端操作。因为，事情的发展是有必然的不确定的。如果赵丹阳的减仓步骤是分级减持，3000点出一部分、4000点出一部分、5000点出一部分、6000点出一部分，最后在任何条件下都留一部分，他就不会遇到这种困境。

　　当然，因为各自信奉的投资理念不同，对投资的理解、操作也有不同。不过，对于赵丹阳作为职业投资人的专业素养大家一致认可，认为其是一个有个性、有魄力、敢于坚持的投资客。

　　清盘影响：为疯狂做多的市场泼了凉水

　　对于证券市场，赵丹阳的撤离更多是一种心理上的打击，A股已经没有符合他投资标准的股票了。这一观点从一个旗帜式人物口中说出，其影响力确实震撼，为疯狂做多的市场敲响了警钟。1月份股市暴跌，这并不能证明赵丹阳有前瞻性或者多英明，更多的是让投资人对未来的市场更多了一份担忧。丧钟为谁鸣?

　　此外，如同几年前开创阳光私募之路一样，他的退出又树立了私募基金业的一个道德价值标杆。自己管不了的钱，主动退还客户;自己玩不转的市场，有再多诱惑也能毅然离场。赵丹阳轰轰烈烈离开之后，同行们从此将有了一个比较尺度。如果市场不断证明赵丹阳离开是错误的，那还能心安;如果市场证明他的离去是正确的，留下来继续游戏的人则可能会遭受更多拷问，尤其是主张价值投资的投资客。

　　记者手记

　　私募VS公募　谁是真的英雄

　　抛开赵丹阳的产品不论，私募基金在2007年整体表现平淡，基本上跑输公募基金。根据深国投和平安信托公布的数据，共有11只成立满一年的证券投资信托私募去年年底公布业绩。前三甲依次为:状元，景林稳健，收益率达到142%;榜眼，亿龙中国，收益率为106.8%;探花，平安价值投资一期，收益率为102.8%。

　　去年2月是各类投资大腕领衔成立阳光私募的高峰时期，共有10只产品成立，包括民间"股神"林园成立的林园投资等，平均投资收益率为70%左右。若以沪深300指数作为投资业绩衡量标准，则私募基金全部跑输大盘，而公募基金阵营中，仍有18家开放式基金跑赢了沪深300指数，占全部股票型开放式基金的8.1%。如果将同期上证指数升幅作为考核标准，则私募阵营只有23%跑赢大市，而下半年跑赢上证指数的开放式基金比例达到了41%。

　　阳光私募跑输公募，让许多老百姓大跌眼镜。在他们眼中，私募充满神秘，动不动10倍8倍的收益，这可能是受到老鼠仓私募的错误影响。私募基金整体跑不赢公募资金，凌通投资认为，这种结果带有一定的必然性。"想象一下，私募基金连明确的合法性都没有解决，私募基金的生存状态是什么样子的，而公募基金又是什么样子的。"

　　中国资本市场上已经在不知不觉的过程中形成了一基独大的格局,三分之一的市值被公募基金管理着,而在公募基金之外再也找不到一个强有力的和公募基金抗衡的力量。"一个市场之所以能够由基本面决定的价格,能够形成理性,有一个重要的条件,就是不同类型的资金主体互相之间制衡,互相之间监督和牵制,使得任何一股市场力量都不足以单方控制价格。"

　　凌通投资认为，从本质上公募基金没有过大的差异,他们的股权关系都是基于国内的券商、保险和信托以及大型国有企业，目前公募基金的父辈和祖辈都是亲戚。从公募基金运作以来，抱团取暖一直是个普通现象，彼此和气生财，很少有互相的博弈。发展私募基金是解决市场结构单一的有效方法，其中又以合法化最为急切。