东北证券：2月份A股市场投资策略

    ??估值趋于合理 不利因素有待消化

　　●中国经济减速风险主要集中来自“内外双重因素”。尤其是美国经济衰退无疑将大大降低我国进出口对经济增长的贡献度，美国消费疲软减弱出口需求导致中国经济继续减速。

同时，受国内外贸政策调整效果将逐步显现的影响，2008年出口增速可能出现较明显的放慢，贸易顺差增速有望继续回落。在此，我们对中国2008年经济增长率下调至10%.

　　●面对全球经济放缓和通货

　　膨胀压力，中国货币政策操作难度进一步加大。同时，由于中国和美国经济之间的关系更多体现在一种美国经济对中国影响的一种单向关系，这导致中国货币当局在处理内外经济矛盾时往往出现被动性和滞后性，这对中国货币政策执行效果大大折扣。

　　●进入2008年1月以来，A股市场的运行环境发生较大变化，较为突出的是我们判断的影响08年A股估值的不利因素如业绩增速趋缓、股票供给增加、A股和H股溢价回落压力等集中体现。

　　●截至2008年1月31日，共有914家上市公司对2007年全年业绩进行了预告，有728家公司因业绩改善或提高而“报喜”，业绩浪行情值得期待。截止1月31日，沪深300指数07年市盈率32倍，08年预测24倍，09年更是只有20倍，估值水平基本趋于合理。

　　●08年的上证指数可能会上演宽幅振荡的行情，08年预测市盈率25倍以下估值压力已经有效释放，22倍附近有望获得有效支撑，则对应上证指数低点区域有望在4200点?4000点之间，6000点有望成为未来较长时间的高点区域，未来半年的箱体区间将在4000点?6000点之间。5000点附近有望成为今后较长时间内的平衡点。

　　●把握住箱体波动的特征，进行积极的波段操作是今后半年的主要投资策略。2月份，市场有望在持续恐慌下跌后出现修复性反弹机会，预计2月上证指数波动范围在4100点?4900点区域。

　　●部分行业的08年市盈率已经接近或低于25倍，估值洼地重新形成，我们发现在金融保险、地产、制造和采掘业中已经有部分被错杀的股票出现。因此，我们认为一旦系统性风险释放完毕，这些行业的投资机会将逐渐体现。

　　●2月份重点关注金融、能源、房地产和消费行业中业绩比较优良的上市公司。2月份重点关注的上市公司：中煤能源、三友化工、中国石油、中国玻纤、宝钢股份、申通地铁、新华百货、百联股份、燕京啤酒、云南白药、工商银行、民生银行、中信证券、宁波韵升、万科A。

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