上海证券：2月份A股市场投资策略

    ??“灾”后重建，关注跌出来的机遇

　　●新年开局A股市场的大幅下跌并非仅仅受到仍具有一定距离感的美国次级债风险的单一影响，新年以来国内物价因素引起的通胀压力、主要针对信贷调控的从紧政策、以及股票市场面临的资金压力成为A股调整的内部因素。

月内上证综合指数从5500点区域快速回落至4300点附近，我们认为此次调整是6124点来对持续了二年多牛市行情的调整延续，但显然与去年第四季度的调整有明显区别，其中

　　风格特征和题材特征成为最主要的差异所在。

　　●而我们认为此轮下跌是多重风险聚集释放的时间窗口，尽管我们有心理准备并判断1月份将是一个调整行情，短期的调整幅度仍超过我们1月初的预测，但这并不会改变我们对今年A股市场保持理性繁荣的预期，因此年初近15%调整使得目前的A股市场又面临有利起点，从大部分股票投资的角度看，调整将给投资者带来的是“馅饼”而非“陷阱”。

　　●我们认为2月份宏观经济增速会有一定放缓，节日消费冲动仍是推动当期经济增长的主要动力，同时我们也认为在雪灾重建需求推动下固定资产投资也会趋于回升。相反，出口增长会在美国经济放缓、人民币升值以及2007年同期基数过高的情况下出现增速回落态势。因此，2月份调控高压可能会出现缓和迹象，对A股市场带来较1月份略为宽松的投资环境，市场信心也将会从恐慌、谨慎趋向平稳、相对积极。

　　●2008年影响A股市场的正面因素在过去的一个月没有得到重视和估值体现，因此在股价回落后这些正面因素的估值力量将变得更加强劲。尽管我们不能断定这些因素马上就会发挥其积极作用，但只要这些存在就会显现，只是时间问题。那么估值回落将带来新的投资机遇，2月份投资者应该关注那些正面估值影响因素没有发生改变的“跌出来”的机遇。

　　●我们认为2月份是从恐慌性跟风操作到理性投资的时间周期。可以重点关注“跌”出来的投资机遇，根据第一季度上市公司业绩预增判断积极配置高安全边际的投资品种。从“灾”后重建的需求推动判断思路上，关注正面因素持续存在且估值体现不充分的行业和个股投资机会，以及价格推动因素的公共品行业。

　　●2月份我们建议关注受到持续调整后的低估机遇，如金融、黑色金属、房地产、煤炭和交通运输行业的投资机遇，同时根据对灾后增加固定资产投资以及价格管制松动的预期，电力等行业也值得关注。

　　●2月份在维持2008年度投资组合的投资建议同时，我们建议关注2月份投资组合是：武钢股份、中国联通、中煤能源、中国国航、通葡股份、大同煤业、兴业银行、格力电器、现代投资、国电电力。

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