日信证券：天宝股份 成长性突出的水产品龙头企业

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　　天宝食品是全国优秀的农产品加工龙头企业，公司主要产品为真鳕鱼、鳕鱼、黄金鲽鱼、红鱼等各类（冻）鱼片，白瓜子、滑子蘑等农产品和大豆植物蛋白冰淇淋，主要销售市场为欧盟、美国及加拿大、日本、韩国等国家或地区；

　　公司水产品收入贡献较大，从2004年的1000多万到2006年底的2亿元左右，增幅接近20倍；公司以出口为主，占总体收入的80％以上，净利润增幅较大，近两年平均在90％以上；但公司毛利率呈现下降趋势，从2004年的25％到2007年6月底的15％左右；

　　公司水产品出口主要采取进料加工模式，2006年度进料加工占公司外销收入的93.04%。这种模式的产品采购销售均采取外汇结算，汇率变动对公司经营利润的影响较来料加工和一般贸易外销模式小；

　　我们预计公司07－09年每股收益分别为0.63，0.92和1.16元，询价建议为17－19元，二级市场定价39－41元；

　　公司投资风险主要是原材料风险和汇率风险。

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