募集次级债申请获批 中国人保牵动资本市场神经

　　继日前宣布正式启动A股上市准备后，中国人保集团又于2月14日获得保监会批复，允许其“募集10年期可赎回次级定期债务且募集规模不超过100亿元”。

　　求“资”若渴

　　一般而言，保险公司发行次级债的最主要目的是扩充资本金、增强偿付能力。

　　“对于谋求‘跨越式’发展的中国人保而言，其快速扩张的步伐必然导致对资金的迫切需求。”据业内专家分析，自去年初提出要“超常规发展人身保险业务”以来，中国人保集团即迅速启动了旗下人保寿险的改制和全国性的机构布局工作。

　　据了解，为了赢得战略主动，中国人保集团公司去年对人保寿险公司进行了股份制改造，将注册资本增至29亿元，人保集团合计持股比例上升至80%。在增资改制完成后，人保寿险分支机构快速铺设全面推进，2007年共完成25家省级分公司的开业。这一系列战略性举措的开展，使得中国人保的人身险业务获得了较快发展，集团人身险业务占比显著提升。

　　“然而与此同时，中国人保对于资金的需求也随之日益迫切起来。”专家告诉记者，寿险公司的机构扩张本身就需要注入大量的资金，而随着业务的进一步发展，基于偿付能力监管的要求，人保寿险将日益面临偿付能力不足的问题，“想必这也是迫使人保进一步拓宽筹资领域的一个重要因素”。

　　引发市场猜想

　　实际上，不论是中资还是合资的保险公司，近年来在业务规模和网点铺设上都是一路突飞猛进，规模飞速发展与融资渠道狭窄日益尖锐的矛盾集中反映在各保险公司的偿付能力受到挑战。因而，不论是上市的、拟上市的还是不上市的保险公司都可以用发行次级债的方式弥补资本金的不足。

　　但中国人保集团此次创“集团”发行次级债的先河，且募集规模又高达100亿元，若是全部用于充足子公司的偿付能力，似乎显得过于“奢侈”了。那么，这么多的钱人保究竟拿来做什么呢？这不禁再次引发了市场对于中国人保种种“大手笔”的猜想。

　　最为直接的猜想恐怕就是人保刚刚启动的A股上市准备工作了。根据《保险公司次级定期债务管理暂行办法》规定，保险公司募集次级债所获取的资金可以计入附属资本。“有了这100亿元的资本，不仅缓解了中国人保旗下子公司偿付能力不足的尴尬，集团公司的资本实力也将进一步增强，这对于未来的上市显然是有所裨益的。”正如专家所言，若用这些资金中的一部分为未来的上市创造一些题材或者进行一些并购，无疑对人保集团未来的上市将有所帮助。

　　就在不久前，中国人保集团总经理吴焰就曾经在多个场合公开宣布，中国人保集团将积极开展综合经营，有望涉足基金、证券及银行等多个领域。而这些钱是否会有一部分被用于综合经营的并购呢？哪些金融机构属于洽购目标范畴呢？此外，此次由集团公司名义发行次级债也属市场首例，中国人保集团公司通过发行次级债募集的资金究竟又将以何种方式“发放”给各子公司呢？定向募集的对象又有哪些呢？……

　　警惕“次债”风险

　　尽管市场上的种种猜想均未获得权威渠道的证明和解释，但毋庸置疑的是，这些猜想势必将牵连资本市场的敏感神经。

　　作为一种快速、高效、便捷的资本补充方式，保险公司在快速扩张时期，通过次级债的发行补充保险公司的资本金，的确可以掩盖保险公司经营状况不佳、资本缺乏的现状，但它并不能从根本上改善保险公司的“造血功能”，更不意味着保险公司发行次级债是一种无风险的融资活动。

　　专家告诉记者，对于投资者来说，次级债的投资风险远高于一般的金融债券。保险公司发行的次级债是无担保的，且原始期限最少在5年以上，因而次级债到期能否收回并获得利息，取决于保险公司在未来较长的一段时间内的表现，而这期间具有很大的不确定性。“次级债通常具有长期性、次级性、偿还非保证性三大特征，次级债债务人只有在确保偿还次级债本息后偿付能力充足率不低于100％的前提下才能偿付本息，这就使得次级债相对于其他债券而言风险更大。而且从目前的市场情况来看，发行债券的利率都相对较高，在这样的市场大环境中如此大规模募集次级债，发行能否成功还有待市场检验。”

　　此外，随着美国次级债风波席卷全球金融市场，引发多家海外金融巨头出现巨额亏损，甚至濒临倒闭，“次级债”也成为金融市场谈虎色变的名词。对于这一点，专家表示，次级债券里的“次级”仅指其求偿权“次级”，并不代表其信用等级一定“次级”。“目前国内市场包括银行、保险公司发行的次级债券与海外次债风波以及银行贷款五级分类法里的次级贷款中的‘次级’是完全不同的概念。一般各种证券的求偿权优先顺序为：一般债务?次级债务?优先股?普通股，求偿权优先级越高的证券则风险越低。”

　　同样值得关注的是，保险公司次级债的最大买家是商业银行和保险公司。“正是由于各种金融机构之间相互持有次级债，这将可能引发巨大的系统风险。只要其中任何一方出现偿付危机，将很有可能引发整个金融行业的动荡。”专家如是警告。