中银国际：歌华有线 预测上调 维持评级

　　查看该股行情查看该股更多资讯

　　预测上调，维持评级。基于对数字平移与推出增值付费电视服务调整后的预测，以及调整后的政府补贴以及收费上调的预测，我们对歌华有线07、08年的盈利预测分别上调4.4%和0.8%至3.95亿人民币和4.23亿人民币。07、08年每股收益分别为0.373人民币和0.399人民币。基于43倍12个月未来市盈率(相当于该股01年2月上市以来的平均水平)，我们的目标价由16.30人民币上调至17.70人民币。我们维持对该股落后大市的评级。

　　数字化进程脚步放缓。据公司证券事务代表于铁静透露，去年歌华安装了约100万台机顶盒，与公司的目标基本吻合。截至07年底，机顶盒的安装总数达到了120万台。公司计划今年新装70-80万台，该数字略低于07年水平。数字化的进程稍缓于我们之前的预测，但是不会影响到我们对2011年完成电视数字化的基本情形假设。

　　奥运会前不太可能提高收费标准。鉴于歌华机顶盒的安装总数已经达到120万台，北京市政府于去年9月再次向公司发放8,000万人民币的补助金，补助金的总额达到了1.2亿人民币。基于每户100人民币的标准，我们预计在年底前公司还将得到8,000万人民币的补助。补助金仅能抵消400元机顶盒成本的一部分，并分5年摊销。其余的成本则必须通过提高收费来弥补，但是此举在今年8月奥运会开幕前不太可能实现。方便起见，我们预计自明年1月起，数字用户的收费将提高39%至25人民币，而模拟用户的收费将维持在18人民币。其它城市一般只能在实现电视数字化整体转换后提高收费标准。我们预计在收费提高后政府将不再发放补助金。

　　收费电视业务未能吸引用户。虽然我们一直对中国开展电视数字化的业务模式持怀疑态度，但是在06年初我们预测歌华将于06年底前在北京地区吸引6万户收费电视用户，并且在07年底拥有21万户用户。06年夏，公司对一些高价值频道服务包的定价为每月20-30元人民币，而相应的付费频道为10-20个，但是迄今为止，公司还未对这些用户收费，而是将这些频道免费地提供给了数字用户。去年8月开通的每年588元人民币(或半年388元人民币)的“欧洲足球”频道是唯一的例外。但是我们估计，截至去年年底，该频道的注册用户只有几千户，开局不利。而且公司至今仍然没有启动增值服务的确切的商业计划。尽管如此，我们依然大胆预测歌华08、09年底的增值服务用户将分别达到约10.2万和23.6万户。

　　作者：中银国际 搜狐证券声明：本频道资讯内容系转引自合作媒体及合作机构，不代表搜狐证券自身观点与立场，建议投资者对此资讯谨慎判断，据此入市，风险自担。