券商集合理财产品扩容

　　□晨报记者曹西京

　　1月底，沪深股市低迷时，有消息称三只券商集合理财产品获批。日前平安年年红1号、东方红3号正式公开亮相，本月底将发行。据悉，上海另一家创新类券商首只集合理财产品也获批。平安年年红1号募集期规模上限为3亿份，已超额预约，本月26日开买当天可能结束发行，成立一年后其开放期规模上限为15亿份（含管理人自有资金参与的1500万元）。

去年共发行了8只券商集合理财产品，业内人士认为，若大盘震荡，今年新产品发行有望增多。由于券商集合理财产品规模较小，在牛市中涨幅不如公募基金，但股市盘整时，券商产品相对抗跌。上海财汇咨讯统计显示，从去年10月16日至今，上证综指跌去25.41%，但同期券商产品最大的净值才跌去14.36%，已经成立的25只产品中，7只实现正收益，整体上券商产品出现“船小好掉头”特征。

　　震荡中FOF表现稳健

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　　OF是一种主要以基金组合为投资对象的理财产品，也被称为基金中的基金，在国外已经发展成一个成熟的理财工具。招商证券2005年5月在国内证券公司中首次推出基金宝之后，国信、华泰、光大、广发、国泰君安等券商陆续跟进，招商证券还推出了第二只FOF。目前券商FOF共有7只，管理总规模已超过200亿元。除券商之外，信托、保险公司也已推出了类似产品，其中较典型的有华宝信托。2006年末以来，商业银行也加入了FoF阵营，估计总规模已达数百亿元。从运作情况来看，券商类FOF获取收益、控制风险的综合能力最强。

　　招商证券第三只集合理财产品“基金宝二期”2月20至26日进入第二个开放期。国泰君安FOF产品今年三月初也将首次开放。

　　“基金宝二期”投资经理张玉林表示，去年10月以来，在次贷危机爆发、内外趋紧的情况下，A股市场持续展开深幅调整和震荡。但在这轮调整中，券商FOF整体表现较为稳健。自去年10月16日历史高点到今年2月15日，所有券商FOF同期调整幅度均未超过10%，其中基金宝二期调整2.12%。张玉林认为，随着基金数量不断膨胀，业绩排名变化剧烈，投资者选择难度增加。FOF通过科学程序优选基金建立组合，不仅能降低投资风险，而且选中绩优基金的几率更大。

　　张玉林表示，基金宝二期成立时，投资团队判断市场可能将进入调整，所以没有像同期成立的基金一样采取快速建仓的策略，而是通过仓位控制、分散投资和新股申购，实施了稳健的投资策略。在市场进入较大级别调整过程时，逐步增仓，适时买入优质基金，达到了预期的运作效果。后市仍然可以罗列出很多看好的理由，其中最重要的是本币升值，最近全球金融市场的风波更是推波助澜，人民币兑所有货币都会加速升值。美元降息后，全球流动性过剩将比过去更壮观。市场下跌即是风险释放的过程，在这个过程中，基金宝二期投资团队将参照业绩基准和股票型基金平均仓位，在市场调整的过程中逐步增加基金资产比例至80%左右的标准配置水平。同时调整持仓结构，适当减少指数型基金投资，代以优质开放式基金。

　　产品差异化竞争

　　与公募基金相比，券商集合理财产品设计更灵活。像平安年年红1号类似创新型封闭式基金，封闭运作一年后每三个月开放一次。而此前海通和东海证券推出的产品也是封闭期一年。在今年推出的两只产品中，平安年年红1号认购起点提高到20万元，作为一只混合型理财产品，其目标客户是那些抗风险能力较强的中高端客户。据悉该产品除托管行农业银行和平安银行少量销售外，大股份供应给平安证券的老证券客户作为一种“福利”。而东方证券获批的东方红3号也主要通过公司网点销售，有的银行要通过关系才能弄到销售指标，一定程度上说明券商集合理财也出现“僧多粥少”情况。

　　另外，券商集合理财更追求绝对收益，除券商自有资产参与外，管理费往往低于同类公募基金，但产品收益超过一定标准则券商要参与收益分成。如平安年年红1号年收益率大于8%时，管理人提取20%；东方红3号年收益率大于10%部分，管理人提取25%业绩报酬。

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