“咬定”紧缩有共识 是否加息现分歧

　　在PPI数据刷新3年高点后，国家统计局昨天公布的1月份居民消费价格指数CPI同比增幅达到7.1%，再度创出11年来的高点。目前分析人士普遍认为，为了抑制通胀，我国货币政策的紧缩力度不会放松，但对于央行是否会加息市场存在较大分歧。

　　是否加息存分歧

　　CPI的不断走高加剧了我国负利率的局面。以当前1年期存款利率4.14%的水平来看，1月份7.1%的CPI涨幅使得我国的负利率水平已达到-2.9%。而对于中国实际利率为负的关注是目前持加息观点的主要理由。

　　“如果真实的存款利率持续为负，会使得民间资金倾向于更多的进行投资，从而会有更多的资金流到非正式的金融体系中，削弱央行对于商业银行放贷的控制力度。”渣打银行高级经济学家王志浩昨天也表示。

　　王志浩认为，为纠正负利率态势，央行未来会继续加息，在今年的二到三季度加息次数可能会达到四次，使得1年期存款利率达到5.22%的水平。而中美利差倒挂则不会成为主要的限制因素。

　　申万研究所宏观分析师李慧勇也认为，实际利率的持续为负使得再次加息势在必行，他预计一季度利率将提高1次，并且仍有可能采取非对称的方式进行。

　　但在兴业银行分析师鲁政委看来，所谓的“负利率”并不是促使央行加息的重要决策依据。

　　他表示，如果央行为了维持正利率而不断调整利率，会使得利率调整滞后于物价变化，反而不能达到稳定通胀、保持经济平稳运行的目的。实际上只要通胀预期企稳，就意味着已实现了“正利率”。而目前机构对全年通胀形势的预期基本维持在4.5%左右，显示出通胀预期的稳定，在这种情况下加息的必要性已不大。

　　此外，摩根士丹利经济学家王庆认为，美联储的持续降息、中美利差倒挂空间的扩大将成为抑制中国央行加息的主要因素。在中国目前的汇率政策下，中国央行执行独立货币政策的空间有限，加息会加大信贷扩张和通胀的压力。在这种情况下，人民币的加速升值应该成为抑制通胀的主要政策手段。

　　加强数量型工具回笼力度

　　虽然在加息问题上存在分歧，但对于央行其他政策性工具的运用,市场人士则存在更多的共识。

　　鲁政委表示，流动性过剩仍是导致通胀的本质原因，因此央行会继续通过数量型工具加大对于流动性的回笼力度。此外，汇率也会在一段时期内保持较快的升值速度，一方面从源头上缓解流动性过剩局面，另一方面也会部分替代利率，发挥抑制通胀的作用。

　　李慧勇也认为，央行会继续通过上调存款准备金率、加大公开市场操作力度来对冲过多的流动性，缓解流动性过剩带来的通货膨胀压力，近期再度上调存款准备金率的可能性很大，此外，人民币也会加快升值来抑制输入型通货膨胀的压力，通胀压力越大，升值幅度可能越快，预计3月底人民币对美元汇率将可能达到1：7的水平。

　　今年以来人民币升值速度明显加快，截至昨天，人民币兑美元中间价已达到7.1574，今年累计升幅已达到2%。

　　此外，春节以来，央行公开市场操作力度也有明显加大。上周四央行公开市场操作量达到了3300亿元，净回笼资金量近3000亿元，创下单周净回笼量的历史新高。

　　昨天央行在市场上发行了600亿元1年期央票，同时进行了350亿元正回购操作，继续保持较大的回笼力度。当天1年期发行利率为4.0583%，28天和91天回购利率分别为3.20%和3.40%，均与前期持平。