国内与国际糖价联动将增强

???国内食糖产业现状分析

　　平安证券陈逊李镜池

　　近几年，我国白糖产量一直在持续增加。进口方面，我国食糖进口实现配额管理，2008年将维持194.5万吨，配额外进口食糖征收50%的进口关税，对国内供求的影响不大。近几年，由于玉米价格的上涨，甘蔗糖形成了对玉米淀粉糖很强的替代作用，国内甘蔗糖的消费增长较快，加上国内的收储政策、产区天气等因素对国内糖价构成了支撑，不可能出现象2006～2007年国际糖价的大幅回落情形，市场将以震荡调整为主，如果市场供求关系发生逆转，也有可能会出现回升。

　　决定我国食糖生产成本的主要因素包括：糖料收购价格、糖加工成本、各种费用（如财务费用、仓储费、销售费用等）、各种税（增值税、环保税等）。2006/2007榨季广西甘蔗维持在260元/吨左右，广东甘蔗在300元/吨左右，按照8吨甘蔗生产1吨白糖测算，2006/2007榨季大集团白糖生产成本维持在3300元/吨左右，小企业在3400元/吨左右。2007/2008榨季甘蔗收购价在260元/吨附近，白糖生产成本依然会维持在3300元/吨以上。这在一定程度上成为糖价波动的底部支撑，因为当糖价低于生产成本时，不光会引起糖厂亏损，更会波及众多蔗农，糖厂会联合起来暂停销售或引发国家起动收储机制，从而保护整个食糖产业。

　　根据中国糖业协会公布数据，截至2008年1月末，我国2007/2008榨季已累计产糖684.49万吨，与上一榨季同期相比增产14%，上一榨季产糖量为600.85万吨。其中，甘蔗糖产量达579.9万吨，上榨季同期产量为489.75万吨；甜菜糖产量达104.59万吨，上榨季同期产量为111.1万吨。截至2008年1月末，本榨季全国累计销售食糖36.33万吨，累计销糖率为49.14%，这一数字远低于上榨季同期的63.63%。其中，销售甘蔗糖288.54万吨，销糖率为49.76%，低于上榨季同期的63.49%；销售甜菜糖47.79万吨，销糖率45.69%，低于上榨季同期的64.26%。以上数据显示，目前国内白糖市场并不乐观，依然供大于求，短期糖价持续上涨的可能性不大。

　　2007/2008榨季，广西甘蔗生长受天气影响很大。2007年广西遭遇1951年以来的第四大旱，昼夜温差很小，导致甘蔗株矮节短茎细，剖开有空心，糖分含量降低。同时，遭遇从1999年至今6年未遇的大面积严重霜冻，使得广西产蔗损失较大。

　　春节过后，白糖期货和现货市场出现一波较大的上涨行情，其中远期合约涨幅较大。甘蔗的生长周期大多是三年，近两年，我国甘蔗产量的持续增长主要源于2005/2006榨季甘蔗种植面积的增加，因此，根据甘蔗生长的周期性，我国甘蔗产量的增长会持续到2008/2009榨季。而这一榨季的结束也是新的甘蔗生长周期的开始，种植面积的变化将成为决定未来糖价走势的关键因素。在目前国内糖价比较疲软，而国内粮食作物如大豆、小麦价格大幅上涨，玉米、水稻价格也有明显上涨的情况下，农民将根据种植效益，增加播种收益高的，减少收益低的，若预计2009年甘蔗种植面积大幅减少，国内食糖的供求形势发生改变，那么2008/2009榨季之后的国内远期糖价能够相对看多，有上涨诱因。

　　从国内市场与国际市场的关系看，1996年之后，我国食糖产量逐渐提高，食糖供应基本满足了市场需求，扭转了过去大量依赖进口的局面。2006-2007年，我国食糖产量进一步增长，自给程度也进一步提高，加上我国食糖进口的配额限制，尽管国内价格要大大高于国际市场价格，国际食糖市场价格波动对国内价格的影响将减小。但如果未来国内食糖供求关系发生变化，对国际市场的依赖增强，那么国内糖价与国际糖价的联动性将增强。

　　
　　
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