政府引导基金凸显“杠杆效应”

　　“我们正在准备申报2008年度科技型中小企业创业投资引导基金项目，预计今年3月底会有最终结果。”深圳一家创投企业人士日前向记者表示。

　　就在2007年6月，财政部与科技部联合启动了首只国家级的引导基金，其初期规模为1亿元，以支持科技型中小企业创业投资。

在其后的短短半年时间里，共有95家创业投资机构通过了资格审查，其中深圳市就有9家机构入选，与这家政府引导基金成功结盟。

　　政府角色在转变

　　中国风险投资研究院今年1月份发布的《2007年中国风险投资行业调研报告》亦指出，2007年中国风险资本规模与投资总量井喷式增长。在本土资金中，来自于政府资金的比例由2006年的7.4%提高至2007年的34.57%，但政府的角色却在发生转变??由直接投资者转变为间接投资者，不再直接投资设立风险投资公司，而是设立政府引导基金，引导更多的资金进入风险投资领域，进而引导这些资金的投资方向。

　　除了科技部的这只科技型中小企业创业投资引导基金外，近年来山西省、江苏苏州、山东淄博、广东中山、云南昆明、辽宁沈阳、北京市海淀区、上海市浦东新区、天津市滨海新区等地区也分别设立了政府引导基金。

　　政府引导基金在国内整个创投领域并不是一个新鲜的话题。1999年至2000年间，各地政府纷纷发起设立风险投资公司，但由于受互联网泡沫破灭的打击，整个创投业陷入低谷，实施直接运作的政府创投机构也难以幸免。2005年，中央十部委发布的《创业投资企业管理暂行办法》给整个创投业带来了新变化。这个暂行办法明确规定，国家和地方政府可以设立创业投资引导基金，引导民间资金进入创投业。

　　这之后，苏州工业园区、浦东新区、中央村相继设立了政府创业投资引导基金，其特点是重点突出市场化运作、财政资金杠杆效应和扶持作用。尤其是随着国内资本市场的复苏、中小板的逐步壮大和创业板即将推出，由地方政府设立引导基金的热潮逐步席卷全国。

　　重“引导”轻“管理”

　　目前，各地的政府引导基金多数正按照契约式、法人制、非法人制等多种组织形式，设立专业化的投资基金或投资公司，向全社会募集资金，投向相关高新技术产业领域内的创业企业。

　　那么，引导基金如何运作？《科技型中小企业创业投资引导基金管理暂行办法》中对此作出了较为明确的规定，并使得市场对此有了初步的认识。

　　根据这一办法，引导基金将针对创业投资企业、创投管理企业、具有投资功能的中小企业服务机构、初创期科技型中小企业等四类支持对象，采取阶段参股、跟进投资、风险补助和投资保障等四大引导方式。

　　阶段参股是引导基金向创业投资企业进行股权投资并在约定期限内退出，参股期限一般不超过5年，并且不参与日常经营和管理。跟进投资是指对创业投资机构选定投资的初创期科技型中小企业，引导基金与创业投资机构共同投资，5年内退出，投资收益的50%向创业投资机构支付管理费和效益奖励。风险补助主要用于弥补创业投资损失，补助资金不超过实际投资额的5%。投资保障是指对创业投资机构确定的“辅导企业”予以投资前或投资后的资助。各地引导基金在运作中还引入担保机构，取得较好的效果。

　　市场人士表示，国外引导基金重“引导”轻“管理”的特点十分突出，不以盈利为目的的政府引导基金应从“管理”中退出，选择合适的创业投资管理团队，委托给专业机构进行管理运作，自己主要用好监督权，同时许诺在一定时期会退出，让民间资本能够以较小代价收回政府股份。

　　“这才是发挥政府职能的大方向，创投业才会得到更快发展。”一位创投人士认为，政府创投机构通常机制不够灵活，直接从事创投业务，往往会暴露出很多问题；引导基金则不同，它不参与创投机构的直接管理，却可以发挥杠杆效应，使民间资本跟随其流向相应的领域与项目，体现出吸引创业风险投资资本集聚的作用。

　　解决市场失灵

　　科技部方面表示，设立引导基金的主要目的是政府要释放投资中可能出现的不确定性，使投资人可以参与到企业的粗放期和成长期中去。研究人员则认为，政府引导基金的运作将能够提高政府对产业的宏观调控能力，推动创业企业技术创新及产业结构的顺利调整。目前来看，每1元引导基金基本上可以吸引2元以上的创业风险投资资本参与，而且相应的激励机制更到位，更可有效解决市场失灵问题。

　　所谓“市场失灵”，是指海内外民间风险投资资本通常都喜欢投资于项目企业的中后期，尤其是Pre-IPO阶段的项目企业，基本上具有了可预见的商业利润，因此这种投资只是“锦上添花”。但处于种子期与导入期的项目公司多数处于高度风险的时期，很难引入投资基金“雪中送炭”，这个时候就需要政府采取相应措施予以引导。设立引导基金恰恰可以起到这样的作用，比如通过优惠政策、股权担保、风险补偿等来确保创投资金投资于科技企业的初创期，以弥补了传统商业性投资基金的不足。

　　深圳市科技与信息局的一位官员亦在某公开场合表示，在企业Pre-IPO环节，目前国内的风险投资确实有过热现象，有待市场自行调节，但在早期企业的投资环节，却很少有风险机构与资金介入，这一市场失灵现象有待政府采取相应措施加以解决。这番话被市场解读为深圳市有意借助设立天使投资创业引导基金来强化早期企业的风险投资。

　　事实上，作为深圳市政府控股的创投机构，积极构建全国性创业投资网络的深圳市创新投资集团有限公司，2006年已开始探索设立创业投资引导性基金，曾在第九届高交会上一举签约成立11个政府引导基金，总规模达14亿元。

　　政府引导基金发挥“杠杆效应”，民间资本跟随聚集。IC图片

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