安信证券：四季度货币政策执行报告评论

　　今日焦点：

　　?宏观评论 上周国际宏观事件及观点回顾

　　?宏观评论 关于2007年4季度货币政策执行报告的点评

　　央行上周五公布了2007 年4 季度的货币政策执行报告，以下为简要点评：

　　第一，此份报告显示，在2007 年4季度我国信贷增长大幅放缓的背景下，金融机构的贷款利率出现了较为明显的抬升，表明去年4季度的信贷紧缩主要来自于金融部门的主动信贷收缩行为，并对实体经济和资产市场造成

　　资金压力。

　　第二，去年4季度我国大额协议存款加权利率相对同期限基准利率也出现上升，改变了去年3季度之前协议存款利率相对同期限存款利率利差缩小的趋势。进一步结合其存款量增长情况，这也从另一个侧面暗示去年4季度实体经济资金面可能正在趋于紧张，并致使协议存款市场上资金供给开始紧张，从而推高了大额协议存款利率。

　　第三，观察各部门的资产负债表变化，就国外部门来看，2007年我国的外汇贷款增长迅速，与此同时，外汇存款增长明显放缓，甚至出现负增长的局面，这显然与人民币汇率大幅升值有关。预计在2008年随着人民币的进一步大幅升值，上述局面将继续维持。在此背景下，央行可能会继续要求金融机构可以用美元缴纳存款准备金。此外，从住户部门的资产负债表情况来看，2007年我国居民户存款增长明显放缓，贷款增长明显加速，这可能主要与资产市场的大幅上涨导致的“羊群效应”密切相关。从企业部门来看，其公司存款增长较快，并呈现活期化的倾向，贷款增长相对温和，一定程度反映高企的企业盈利增长、资产市场的上涨以及其它筹资方式的增加等因素的影响。

　　第四，此份报告显示，2007年我国劳动力成本大幅上升，劳动力工资快速增长，并且超过GDP名义增长速度，居民收入大幅提高，这与我们对本轮通胀的解释是一致的，也与我们观察到的月度CPI细项家庭服务及加工维修服务价格大幅上升和社会消费品零售的加速增长是一致的。预计在2008年这些因素将很难消失，并且继续造成较大通胀压力。

　　第五，去年4 季度末金融机构超额准备金率为3.5％，较9月末高0.7个百分点。这表明目前金融机构的资金面情况仍然较为充沛，并且推动了债券市场逐渐反弹并在今年创出新高。另一方面，这似乎也暗示如果单纯依靠市场化的手段，可能无法达到控制信贷的目的。我们预计未来央行将继续频繁采用准备金手段回收货币。

　　?公司评论 中信国安(000839)：钾肥产销两旺,电信业重组或成催化剂－中信国安跟踪分析报告

　　?公司评论 福耀玻璃(600660)：年报业绩符合预期，增发扩产助公司发展驶入快车道

　　?公司评论 长电科技(600584)：股权激励计划使未来发展前景更为乐观

　　?公司评论 瑞贝卡(600439)：净利润大幅增加，业绩增长符合预期??瑞贝卡年报点评

　　?债券评论 可转债市场周报（02.18-02.22）

　　?基金评论 封闭式基金研究周报（08.02.18-02.22）

　　?金融工程 中远CWB1（580018）上市分析

　　?金融工程 股指期货仿真交易周报（08.02.18-02.23）

　　财经要闻：

　　?（要闻）易纲:今年币策从紧适当适度

　　?（要闻）穆迪:美按揭屋主逾一成变负翁

　　?（要闻）中国必步东京奥运后尘？

　　?（钢铁）中国钢企不惧铁矿石涨价？

　　?（食品）中国粮价怎能不涨？

　　?（食品）世界粮食计划署拟定量分配食品救援 搜狐证券声明：本频道资讯内容系转引自合作媒体及合作机构，不代表搜狐证券自身观点与立场，建议投资者对此资讯谨慎判断，据此入市，风险自担。