汽车行业：钢材价格上涨对行业影响点评

　　投资要点

　　事件描述：宝钢今日公布08年2季度钢材出厂价格，平均上涨800元不等，超出市场预期。近两天汽车股大幅下跌，市场普遍担心钢材价格上涨对汽车行业会产生较大影响；

　　我们定量分析了此次钢材价格上涨对汽车行业的影响：

　　我们对不同类型汽车所需各类钢材消耗量进行分拆，并最终得出汽车整车行业今年钢价成本将上升109.34亿元，全行业单车成本较07年上升1%；

　　根据我们的测算，此次钢价上涨对整车行业各细分子行业的影响顺序是：重卡>轻卡>经济型轿车>大中型客车>中高档轿车，其中商用车涨价可能性最大；

　　根据2007年钢材价格指数走势的测算，去年我国钢材价格平均上涨幅度也有10%左右，按此推算，汽车行业平均毛利率应下降0.5个百分点。然而事实情况是行业平均毛利率由2006年14.8%上升至15.2%；

　　因此我们认为：2008年汽车行业的钢材成本压力会明显大于往年，钢价上涨对行业影响是负面的，但汽车行业规模效应、持续新车型的推出和企业内部挖潜等因素也将消化一部分成本上涨压力，因此其影响程度是有限的；

　　汽车用钢基础知识

　　用于汽车制造的钢材品种主要有型钢、中板、薄板、钢带、优质钢材、钢管等，其中以薄板和优质钢材为主；

　　热轧中板主要用于载重汽车车架纵梁、横梁、车厢横梁、车轮轮幅、轿车的滚形车轮轮辋，轮幅等；

　　冷轧薄板主要用于车身，轿车车身用钢为电镀锌板、热镀锌板；

　　轿车平均用钢大概在1吨左右，成本只有5,000－6,000元，大概占整车成本的5%左右。而载货车用钢按照重、中、轻、微的顺序，其用钢量分别为9、4、1.5和0.8吨左右，成本由4,000-45,000元不等；

　　按照整车、零部件等不同用途划分，汽车整车直接用钢量占全汽车行业用钢量比重为50%，改装车占比15%，摩托车占比2%，发动机占比1%，汽摩配件占比32%，因此钢材价格上涨对汽车整车和零部件行业影响最大；

　　按照载货车和轿车不同类型汽车划分，中型载重车单车用钢量为3.6吨，其中冷、热轧板和优质钢占比最大，合计为84%。而轿车仅为0.8吨，其中冷轧板和优质钢占比最大，合计为90%，因此钢材价格上涨对商用车影响最大；

　　钢材价格上涨对汽车行业影响的量化分析

　　关键假设：

　　我们只计算汽车厂的直接材料成本影响，假设零部件企业成本上升压力在其内部消化；

　　我们以热轧板、冷轧板和优质钢三种钢材价格作为汽车行业量化分析的主要品种进行测算，商用车和轿车各类钢材权重如下：

　　商用车各类钢材权重：热轧板*29%+冷轧板*18%+优质钢*53

　　%轿车各类钢材权重：冷轧板*79%+优质钢*21%..钢材价格上涨幅度假设：

　　热轧板上涨幅度=800元/吨..冷轧板上涨幅度=800元/吨..优质钢上涨幅度=600元/吨

　　此次钢材价格上涨对商用车和轿车吨钢价格影响计算如下：

　　目前国内上市汽车公司主业集中在大中型客车、重卡、轻卡和轿车，因此我们针对这几类车型进行毛利率的影响测算：

　　根据我们的测算结果，全汽车整车制造行业单车平均钢材成本将上涨1,089元/辆，行业平均毛利率将下降1个百分点；

　　就不同车型而言，对重卡行业毛利率的影响最大，其毛利率将下降2.7-3.2个百分点，影响最小的是中高档轿车，仅下降0.4-0.6个百分点；

　　但从下降后的结果而言，轻卡和经济型轿车所受压力最大，其毛利率将被压缩至6%，商用车行业涨价的可能性最大；

　　根据2007年钢材价格指数走势的测算，去年我国钢材价格平均上涨幅度也有10%左右，按此推算，汽车行业平均毛利率应下降0.5个百分点；

　　然而事实情况是：截至07年1-11月，我国汽车行业实现收入18,886亿元，同比增长31%；实现利润总额1,153亿元，同比增长63%，行业平均毛利率由2006年14.8%上升至15.2%：

　　2007年我国汽车行业销量达到879万辆，同比增长21.8%，产销规模的不断扩大带来了明显的规模效应；

　　2007年约上市100多种新车型和改款车型，其销售价格都高于原有老车型，实际上变相的转嫁了成本的上升压力；

　　目前国内新上市轿车起步国产化率都超过40%，近年来国产化率的上升提高了汽车厂商的盈利能力；结论：成本上升压力大于07年，对全行业产生负面影响，但影响程度有限。

　　对整车行业各细分子行业的影响顺序是：重卡>轻卡>经济型轿车>大中型客车>中高档轿车，其中商用车涨价可能性最大；

　　此次钢价上涨幅度较大，对汽车行业平均毛利率的影响由07年负0.5个百分点上升至08年负1个百分点；

　　我们认为目前国内汽车市场的需求依旧旺盛，预计2008年行业产销规模将达到1,000万辆，规模效应、持续新车型的推出和企业内部挖潜等因素也将消化一部分成本上涨压力，因此其影响程度是有限的； (来源：国金证券) 搜狐证券声明：本频道资讯内容系转引自合作媒体及合作机构，不代表搜狐证券自身观点与立场，建议投资者对此资讯谨慎判断，据此入市，风险自担。