1月中旬以来的A股指数急速下跌，令市场有些猝不及防；金融股跳水，农业、创投概念当道，更是让年初许多机构的预测失色。
到底谁错了？
面对市场的骤变，机构们也陷入沉思，并开始重新审视市场。
本期封面策划，《第一财经(相关:理财 证券)日报》采访了当前在A股中颇具影响力的12家券商和基金公司，将主流机构对A股的看法、选股思路以及操作策略集中展现：
●申银万国：今年沪指可能调整至3500点
●国信证券：筑底过程可逐步加仓
●中信证券：反弹的力度不会很强
●银河证券：近期仍将保持区间震荡
●国泰君安：市场短期已进入安全边际
●招商证券：A股对H股高溢价是道“坎”
●嘉实基金：市场的所有情况都在好转
●中海基金：A股下半年有望创新高
●泰达荷银：目前的市场处于“混沌期”
●大成基金：维持震荡调整可能性大
●南方基金：今年考验股改真实效用
●友邦华泰：实体经济左右市场走势
申银万国：今年沪指可能调整至3500点
六大券商对后市看法不一 本报摄影记者/王晓东2007年的上升行情超过了绝大多数人的预料，而现在申银万国证券研究所市场研究部认为，2008年的调整力度可能也会出乎多数人的估计，在各种不利因素不能及时化解的情况下，上证指数的支撑区域有可能在3000点至3500点。
在近日大盘再破年线并再创调整来的新低之后，市场恐慌情绪再度加剧，是该“割肉”还是“抄底”再度困惑着每个投资者。申万认为，虽然上证指数自去年10月的6124点跌至目前的4300点左右，调整幅度有30%，但这里并不是真正的底部。连续下跌之后可能引起小的反弹，但并不是合适的抄底时机。
理由有三：首先，“从紧”的政策影响投资者对未来的良好预期；2008年的业绩仍将增长，但增速会明显放缓。其次，供求关系发生了很大的变化，供大于求，影响反弹的力度和空间，后市不确定的因素较多，投资者心态趋于谨慎。最后，自去年11月开始的调整，逐步形成了一种下调趋势，短期内难以从根本上扭转这种趋势，市场重心将逐渐下移。
在近期市场大幅调整过程中，政策面频吹暖风，但市场并没有给予积极的回应，甚至更加谨慎。究其原因，申万认为市场本身有其内在的涨跌规律，应该让市场按其自身的节奏运行，涨跌并不是管理层能完全调控的。
“当初‘国九条’出台后的市场反应就是明证，在上升条件不成熟时，反弹仅仅是昙花一现。同样，去年的‘5?30’行情，短暂快速下跌至3404点后，也并没有阻止上证指数10月份迈向6100点之上。”申万研究所市场部高级分析师魏道科指出，“当然，在市场恐慌下跌后管理层能采取积极措施，保证市场健康稳定发展肯定还是受投资人欢迎的。”
近期市场调整幅度之深，以中国平安（601318.SH）、浦发银行（600000.SH）等为代表的巨额融资被认为是主要原因之一。对上述机构的融资行为，申万表示理解，毕竟证券市场的主要功能之一就是筹措资金。据申万猜测，平安和浦发再融资最终被批准的可能较大，但融资规模可能不如初步方案那么庞大。
以中国石油（601857.SH）为代表的大盘蓝筹股表现疲弱也是近几个月来大盘深调以及其间反弹未果的重要原因之一。对于大盘蓝筹股调整幅度之深的原因，魏道科认为，有的品种确有高估之虞，如果股价将未来两年的业绩透支掉了，岂有不跌之理？至于基金在其中充当何种角色，“不太准确地说，是在追涨杀跌。蓝筹股涨也好，跌也好，都是和基金有关的。”
各个行业的投资机会在不同阶段会有不同的表现，但总体来说申万在今年更看好内需消费行业。“这主要是为了应对外部经济增速放缓和中国经济转型的需要。其中，从长期趋势上来说，医药、银行、地产等以内需为主的行业都是我们比较看好的。”申万研究所高级分析师姚立琦表示。
国信证券：筑底过程可逐步加仓
“趋势投资、波段操作是今年股市投资的主要策略。”国信证券首席策略分析师汤小生日前对《第一财经日报》表示。他认为现阶段市场仍是处在筑底过程，但由于印花税调低等预期，投资者已经可以开始逐步谨慎加仓。
从6124点高位跌至最低4123点，上证指数从去年10月中旬以来下跌2000多点。汤小生表示，如此市况堪与过去5年熊市相提并论。市场短期内反弹至高位几无可能，而另一方面股价仍不便宜，因此采取趋势投资的策略，适当波段操作应是今年股市投资的主旋律。
在具体操作上，汤小生建议投资者可以开始适度加仓。他表示，近期市场对调低印花税的预期强烈，加上证监会对大蓝筹再融资的表态和一些新基金的发行，资金面有回暖的趋向。“现在仍是在筑底过程，但也是适度加仓的过程。”汤小生说，“但是并不排除指数进一步下探的可能，因此我们还是建议投资者应当谨慎，不要抱着大盘马上就会反弹的心态。”
在选股策略方面，汤小生仍然看好一些前期市场热点，如通胀受益股、医药、农业等。此外，超跌的金融股在市场回暖过程中也值得关注。“中短期来看，印花税问题仍是最主要的市场风向标。去年一年，仅印花税一项就从股市抽走资金2000亿元，这对资金面构成相当大的压力。”
至于宏观方面，汤小生告诉《第一财经日报》，美国次贷问题暂时告一段落，其对中国经济的影响并不是国内投资者需要担心的主要问题。美联储为了应对次贷危机可能进一步降息，对国内流动性的充裕反而是一种保障；中国出口受影响最大的是低附加值、污染和资源耗费严重的产业，而日益成为中国外贸主流的电子和机械设备、配件受到的负面影响不大。
真正需要关注的仍是国内的经济形势。由于通胀压力仍然很大，并且有向全面通胀演化的危险，国家的调控政策可能更为趋向严厉。受到调控、限价等政策影响的石化、电力等行业，业绩在今年下半年到2009年都很难有好的表现。宏观经济短期见顶已不可避免。汤小生建议投资者多关注今年一季度上市公司业绩，回避在经济调整过程中受损行业，并且把握住一些趋势性投资机会。
广发证券宏观和策略分析师张万成在接受记者采访时也表达了相似的观点。他认为资金面是主导今年相当长一段时间投资策略的主要因素，并建议投资者关注新能源、创投概念等阶段性热点。
中信证券：反弹的力度不会很强
“短期内有所企稳，但反弹的力度不会很强，在两会期间可能会以震荡为主。”中信证券首席策略分析师程伟庆这样评价大盘近期的走向。
面对市场近期发生的变化，程伟庆领导的中信证券策略研究组也正在讨论最新的投资策略。
从更长期来看，程伟庆认为，今年的投资收益率会较前两年弱化很多，不过，虽然对于股指的涨幅不会有很高的期望，但还有很多波段性的投资机会存在。
行情发展到现阶段，程伟庆不建议将行业的选择作为选股手段。在牛市前期，不同行业的差异比较大，比如周期性行业的业绩增长比较快，那时候对行业的选择显得比较重要。而现在，各行业的盈利差已经在收窄，长期持有某一行业的股票，反而可能不会有很大机会。
因此，程伟庆更建议投资者能在股指波动幅度较大的情况下，通过波段性投资来获取收益。而对于波段性机会，目前需要重点把握的是业绩浪，而这段时间正是上市公司披露去年年度业绩的时候。同时，也要把握调控政策的周期，宏观调控政策也是周期性的，有时是上半年比较紧，有时是下半年比较紧，而今年上半年，调控的力度会弱化很多。
中信证券策略研究组在其2月份的投资策略报告中就曾指出，国家政策面开始出现回暖信号。
同时，4月份将是2007年年报集中披露的阶段，随着市场逐步进入年报期，业绩对市场的影响力将增强，中信证券策略研究组建议投资者关注年报公布的时间窗口效应能够带来的投资机会。
总体来看，中信证券认为2007年的业绩高增长符合预期，市场对2008年的盈利预测也开始调高，上市公司的业绩增长仍在向好的通道内。
不过，正如中信证券所指出的，在缺乏明显运行方向的市场状况中，事件性因素则成为影响短期市场的重要因素。如浦发银行（600000.SH）再融资曾引发了新一轮下跌。
面对目前的解禁高潮，投资者也普遍对限售股解禁带来的资金冲击非常担忧。中信证券策略研究组认为，股改限售与首发增发的限售股还有很大不同，应区别对待。股改限售股多为法人股，持股目的大多是对资格和股权地位的要求，而并非交易获利，所以这部分股票解冻后，往往不会被抛售。而首发与增发产生的限售股更加关注的是卖出后获利，这部分股票在解冻日存在较大压力。任亮
银河证券：近期仍将保持区间震荡
在银河证券策略研究团队看来，当前A股市场仍面临着三大不确定性因素的压力。
这三个因素分别是美国次贷危机对全球经济和金融市场影响的不确定性、国内经济与宏观调控政策的不确定性，以及扩容压力所带来的不确定性。
次贷危机在美国爆发以来，逐渐向全球蔓延。其对金融机构的影响还没有充分显现，未来仍有可能对全球金融市场产生更大的冲击。
尽管目前国际金融市场的波动已经有所减小，投资者信心具有一定的恢复迹象，但能否化解次贷危机对经济的影响还具有不确定性。对实体经济的效果也需要较长时间才可能得到确认，此间，国际金融市场的剧烈波动仍然是完全有可能的，从而对A股市场产生较大影响。
银河证券认为，如果今年经济增长保持在11％左右、上市公司净利润增长30％以上，并且沪综指在4500点时，A股市场仍会具有较大吸引力。但目前，市场对经济增长及上市公司利润增长的怀疑在增加。
据银河证券统计，截至年底，限售股累计解禁规模将高达6万亿~8万亿，其中当年新增3万亿左右。加上7000亿左右的新增扩容规模，市场面临较大的扩容压力。
银河证券研究所副所长吴祖尧指出，市场能否出现大的转机，将取决于上述三大不确定性因素未来的变化情况。
正是受上述三大不确定性因素影响，市场风险溢价提高，资金成本上升，要求股票市场估值中枢相应下移。银河证券分析，目前市场对2008年业绩预期的合理市盈率应在20~25倍。
从估值角度看，市场已经处于合理估值区间。银河证券预计近期市场仍将保持区间震荡的格局。
不过，银河证券同时指出，尽管市场总体动态估值水平已处于合理区间，但是除了上证50的TTM（trailing twelve months近12个月）市盈率在25倍左右外，全部A股以及上证指数的TTM市盈率水平仍然超过30倍，说明市场仍然孕育一定的风险。
从分行业TTM市盈率水平看，目前低于或接近25倍的只有银行、钢铁，以及采掘业。从市场共同的预测情况看，2008年预测市盈率低于25倍的大类行业也只有黑色金属、金融服务、化工等行业。
由此银河证券认为，近期投资应更注重投资安全，适度控制仓位。
在选股上，吴祖尧认为，中小市值及高成长性股票值得重点关注。
在大盘蓝筹股上涨压力较大的情况下，中小盘仍将较为活跃。对基本面良好、近期股价回落50%以上的超跌个股可能存在较多的机会。同时，为应对诸多不确定性，应加大长期高成长行业的投资比重，如新能源、机械等，以及受益于灾后重建的行业如电力设备、农用资料、电力等。两会受益行业也值得重点关注，特别是节能减排、环境保护等方面的高成长机遇。任亮
国泰君安：市场短期已进入安全边际
在当前上证指数距6124点历史高点调整30%以后，国泰君安认为短期已进入安全边际。
去年底，国泰君安证券研究所策略研究团队（下称“国泰君安”）对2008年上证综指的预测区间是5000点~7000点波动，但全年的指数收益率应很小。根据当前新的经济、市场环境，国泰君安将预测区间微调至4000点~6000点。国泰君安强调，如果经济硬着陆，如房地产行业衰退等，则不排除继续下探的可能，整体趋势是宽幅震荡，重心略向下，结构性、阶段性的机会更值得期待。
“理由是虽然市场流动性仍然偏紧，宏观也有恶化的迹象，但是我们对于进一步的政策抱有期望，一方面源自弱势市场下，政策成为改变投资者预期最为重要的因素，另一方面，我们认为政府可用于调节股市的政策仍有不少，除基金发行常规化外，比如扩大专户理财产品市场、调低印花税、增加QFII额度等。以金融股为代表的部分大盘股近期A、H股溢价降低，这预示未来A股金融股的下跌空间已较为有限，可能存在超跌反弹机会。”
国泰君安认为，受政策面利好和估值水平支撑，市场继续大幅下探的可能性较小，将继续呈现震荡格局。而相对过往两年，投资者更应注意自下而上的投资思路，选择有长期竞争力、估值合理或有较明确事件方向的投资标的。
在近期市场大幅调整过程中，管理层作出了类似所谓“救市”的动作，但市场并没有给予积极的回应，对此，国泰君安的观点并不悲观。
他们认为，市场依自身的规律在运行，内因和外因共同形成近期的大幅调整。管理层维护市场稳定的举动可能会因目前新增资金严重不足等原因暂时未有直接功效，但多种政策累加后的影响仍不可小觑。
在如此疲弱的市况下，目前坚定的看多派或多或少已把希望完全寄托于监管层身上，希望通过发布更多利好来让投资人恢复信心。国泰君安认为，恢复市场信心不会完全来源于政策。
在国泰君安看来，大盘蓝筹股始终如此羸弱，究其原因是多种因素集中作用的结果，包括宏观经济的不确定性带来业绩预期的波动，“大小非”减持、巨额再融资带来的市场供需变化，以及A、H股的比价效应等估值压力。
在大盘蓝筹股距高点几乎均“腰斩”之后，当前应继续坚决持股，还是换成高成长性的小盘股来操作，成为困扰深套其中的投资人最为头疼的问题。对此，国泰君安认为，近期市场风格在没有大量有效增量资金进场的前提下，很难出现反转，市场热点仍将集中在中小市值股票，但不排除大盘股具有轮番反弹的可能。他们建议，在市场方向不确定的情况下，投资者乱中求胜的根本在于把握现时的主题投资。
对于2008年看好的行业，国泰君安把目光集中在农业、化工、家电、医药、零售、造纸、建材等行业。化工、农业、零售受益于通胀，医药受益于医改，造纸受益于人民币升值和节能减排，建材受益于节能减排。亦可同时关注电力等价格改革带来的阶段性投资机会。李晶
招商证券：A股对H股高溢价是道“坎”
一直宣称A股长期牛市的招商证券近来转了口风。
招商证券近期出台的报告称：高估值承受压力，政策底面临考验。招商证券研究所负责人王琼接受《第一财经日报》采访时称，A股目前面临的最大的“坎”就是A股与H股的高差价，如果看不到H股的上扬，A股的高估值得不到支撑可能会加速下跌。
在去年12月份公布的2008年度投资策略报告上，招商证券还预计在理性繁荣的情景下，2008年上证指数波动区间为4500~7500点，如果出现非理性繁荣，指数最高可能达到1万点。招商证券还预计业绩浪最可能在一季度发生。
但是在2月下旬，招商证券最新出具的市场策略报告称，A股的高估值基础有所松动，沪深300指数在悲观情景下还存在20％的调整空间。2006年以来的牛市，盈利高增长和居民入市潮是支持A股高估值的两大基础。如今外部危机导致上市企业出口增速放缓，内地宏观调控导致信贷紧缩和价格管制，对企业盈利高增长趋势带来了众多的不确定性。在另外一方面，股市进入宽幅震荡阶段使得居民入市潮放缓，两者共同导致A股市场的高估值基础承受巨大压力。在宏观调控逐步加强后，首先是地产、保险、证券、有色等与资产价格密切相关的行业出现估值大幅回调的迹象，本周银行股大幅下跌或将成为估值体系重构的关键。由此看来，前期4200点虽然有政策底的意味，但是在再融资与解禁潮带来的扩容压力下，难免会面临严峻考验。从流动性的角度考虑，继平安千亿元再融资之后，浦发银行、招商地产等上市公司的再融资计划再度引发相关股票价格大幅下跌。如今A股新增开户数的减少和六成的空仓比例，无不显示投资者对A股短期的谨慎预期。3月份即将带来的解禁高峰还将使市场面临巨大的压力。
招商证券研究所负责人王琼昨日对本报记者透露，在2005年解决全流通问题后，A股与H股的高差价问题成为监管部门必须直面的问题，也是如今横亘在A股面前的最大一道“坎”。王琼说，如今H股作为参照系数，同样的公司A股股价是H股的1倍乃至2~3倍。A股与H股价靠拢是个挡不住的趋势，如今H股股价上涨乏力，A、H股差价也越来越高，A股的高估值可能得不到支撑会加速下跌。
在王琼看来，A股、H股价差由于市场不同、投资者的群落不同，出现20％以内的价差是可以理解的，可如今平均价差在50％以上就有点过分。正是有了H股低股价作为参照，投资者会判断A股估值过高，这也是市场担忧“大小非”减持的原因。假如与H股股价相近，“大小非”减持意愿也不会如此明显。
招商证券最后强调，从大的时间窗口和基本趋势看，如今的A股市场仍可定性为长期牛市中的深幅调整。匡志勇
嘉实基金：市场的所有情况都在好转
两个月之后，嘉实基金几乎完全反转了自己的市场投资策略。而这种反转，正是基于市场在短短两个月的反转。
“现在，市场已经处于阶段性低位区。”嘉实基金副总经理窦玉明告诉《第一财经日报》。他认为，近期市场的下跌主要源自市场对资金面的担忧，再融资的巨量和示范效应、小非解禁以及新基金认购不再火爆，一切都在显示，进场资金减少，同时外流资金增多。与此同时，市场情绪也是造成市场下跌的另一个重要原因，一些投资者认为牛市要转为熊市了，前期是机构投资者在坚持，尤其是最近一周，散户开始恐慌性抛盘。
现在，窦玉明认为，市场的所有情况都在好转。上市公司基本面并没有太大变化，分析师并没有调低盈利预期，从已披露年报和业绩预告的上市公司来看，业绩增长还有可能会超预期。再融资的政策导向和市场反应也在趋于缓和。同时，估值随着指数调整而回落，尤其是在市场的主要成份股，估值开始具有吸引力。“越来越多的股票显现了估值优势，不贵了。”而且，散户恐慌的市场情绪恰恰说明市场已经调整到达阶段性低位区，也可以说，市场已处于底部区域。
于是，嘉实基金关于市场大势的结论则是：股市维持震荡，下跌空间有限，估值渐趋合理，投资机会开始增多。对于仓位较低的投资者来说，目前存在踏空的风险。
而对市场投资机会的把握上，窦玉明说，现在的投资机会与年初的市场投资机会发生了反转。而这种反转正是基于市场情况的反转。2007年底，嘉实基金在2008年投资策略报告中称，2008年看好中下游、消费行业、成长导向的行业、中小企业等，投资主题从周期、上游和大盘转向成长、消费和服务。
而经历了近两个月的权重股下挫、中小市值股票上涨之后，窦玉明认为，小盘股和成长股的涨幅已经超越了大盘股和价值股的20%之多，由此，市场的投资机会将发生反转。嘉实的投资策略即是从小股票转向大股票，从抗跌品种转向能涨品种。抗跌品种即为消费、服务相关的下游行业，能涨品种则为原材料、能源、机械等周期类行业。
窦玉明坦承，此前买入抗跌品种的策略显示基金处于防御状态，而现在，基金则在全面转向进攻。他总结，今年波动市的投资策略应该紧密跟踪市场的变化、适时反转。这显著区别于去年、前年的单边上涨市场，市场特点为持续上涨，投资者的策略就应该是大胆追涨。从主题投资机会来看，窦玉明看好新能源、农业、重组等。
而对目前市场的风险因素，窦玉明认为，唯一的风险来自两会之后的宏观经济政策，“其他的风险暂时还看不到。”他认为，GDP增长放缓到10%以下，将影响上市公司的未来业绩，对股市有负面影响。但嘉实基金的预期较为乐观，他们认为，政策将相对宽松。会比较灵活，不会采取非常紧的政策。吴慧
中海基金：A股下半年有望创新高
对于目前A股市场，中海基金判断，随着日本银行开始计提次贷坏账，次贷危机还需一段时间消化，加上国内通胀压力仍较大，短期内对大盘依旧看空，但下跌空间有限。随着年报的陆续出炉和奥运将至，4、5月份大盘有望触底反弹，今年有望再创新高。
中海能源策略基金的基金经理朱晓明近日接受《第一财经日报》采访时表示，在美国次贷余波和国内宏观调控的影响下，去年10月以来A股出现一波大级别调整。近期，在银行、保险等金融股的领跌下，大盘创下本轮调整以来新低。对此朱晓明表示，受大小非解禁高峰、宏观调控等因素影响，他前阶段对金融股持看空态度，并在今年初就开始减持一些金融股。“其实中国平安（601318.SH），包括浦发银行（600000.SH）的增发只是引发其股价下挫的一个导火索，真正的原因还在于金融股业绩增长拐点已现。在此背景下高位增发，必然引起市场反感，导致抛售狂潮。”朱晓明如此判断。
不过，随着这一个月来金融股的持续下跌，不少个股股价已“腰斩”。本周起，朱晓明称自己开始逐步买入一些超跌的金融股。他个人预计，今年金融股就是超跌反弹行情。
在前期看空金融股的同时，朱晓明表示，今年主要看好新能源和农业相关板块（如农产品、化肥、农药）等。
近期，国际油价再次突破每桶100美元，而在去年3月即中海能源策略基金成立之初，国际油价还仅为50美元每桶，在短短不到一年时间，油价实现翻番。在日益高企的油价面前，对新能源的开发已成为全球性任务，而太阳能、风能、煤化工等新能源的历史性发展机遇应运而生。朱晓明表示，随着我国能源法出台，在政策上对替代能源的倾斜已显而易见，中煤能源（601898.SH）、中国神华（601088.SH）等大型国有企业已开始向煤化工方向发展，加上电煤价格受调控，煤化工的利润空间也进一步加大。
农业相关板块则是今年除新能源外另一大投资机遇。“全球性的农产品牛市刚刚开始，一方面，随着巴西、俄罗斯、印度、中国这‘金砖四国’，同时又是人口大国的崛起，对农产品的需求激增；另一方面，在全球开发新能源的背景下，玉米等农产品的消耗也出现井喷。”朱晓明表示，“从我国来看，一直以来受政策影响，对农产品等资源要素价格定价存在扭曲。而在目前通胀压力进一步加剧的背景之下，农产品价格存在进一步上涨的空间。”
此外，朱晓明表示，环保（如白色家电）、节能减排等板块也有较大投资机会。“比如在钢铁、有色、化肥等高耗能行业中，我们会重点寻找一些节能减排做得较好的企业。”总体而言，朱晓明表示，今年将在保证新能源和农业板块的基本配置外，捕捉市场热点，进行波段操作，以提高资产的有效性。谢潞锦
泰达荷银：目前的市场处于“混沌期”
“现在的市场处于混沌期。”泰达荷银投资总监刘青山认为，Ａ股市场目前正处于混沌期。他所指的混沌有三个层面，一是有业绩支撑的蓝筹股被市场抛弃，二是没有业绩支撑的中小市值股票受到追捧，三则是市场对于大型再融资的恐慌。
大幅震荡，这是泰达荷银为2008年A股市场总结的关键词。他们认为，一季度市场整体将以震荡为主，而二、三季度将重拾升势，四季度将继续震荡调整，找寻方向。2008年的市场将是结构性的，市场的波动将加大，分化严重，个股和行业的选择将更加重要。行业景气的公司仍将表现最好。泰达荷银认为，未来中国经济的发展围绕人民币升值、通货膨胀、奥运主题展开。由此，具体的股票投资策略则为，在年初到两会这个阶段关注与通胀因素、内需、升值相关的科技消费类行业。在两会到奥运这个阶段，关注与奥运相关的消费类和与财政相关的投资类行业。在奥运后，关注基础设施、公用事业资源品债券等防御性品种。
泰达荷银将全年市场分为3个阶段，年初到两会为市场的第一阶段，两会到奥运会为第二阶段，奥运到年末为第三阶段。而全年大盘的最高点将会出现在第二阶段，他们认为，通胀持续高企，货币政策继续从紧，但两会后扩张的财政政策将开始为市场所预期，再加上奥运会聚集人气，市场将走出该年最主要的行情。市场在高峰期有可能达到2008年40倍市盈率（PE）。而这一阶段的投资主题则为，两会行情、奥运行情、两次季报行情、可能的期指行情、创业板行情。市场风险则来自可能的7000点以上的泡沫。
第三阶段，即奥运之后，泰达荷银认为，受估值压力，市场可能发生20%～30%的调整，回到2008年30多倍市盈率的相对均衡位置5500点。同时，通胀摆脱翘尾因素，并预期下降，作为预见性政策，货币政策适度放松，扩张财政政策开始进入实施，给市场提供支持。资源与能源价格可能开始闯关。经历此番起伏后，中国A股市场进入国际化、成熟市场行列。这一阶段的投资主题则为，财政扩张带来的结构性行情，三季报以及2009年的预期行情。风险则来自2009年全球经济预期不佳，市场估值继续下落。
从目前的估值水平来看，泰达荷银认为，A股市场的估值处于合理的水平，没有被高估。而在政策层面，泰达荷银预期，政策将以稳定证券市场为主，但调控的效果可能会有局部的偏差，这种偏差会使市场价值偏离度加大。
泰达荷银认为，股票市场的资金需求压力主要集中于二、三季度。2007年二季度到2008年二季度是小非解禁高峰期，每月解禁的流通市值达到600亿元；而2008年三季度到2009四季度是大非解禁高峰期，平均每月限售股解禁流通市值为3300亿元。他们认为，限售股的解禁给市场的压力在2008年三季度后期将有所体现。
而对股票市场资金供给的分析，泰达荷银以奥运会为转折点：奥运前，市场化资金充裕，但货币政策从紧；奥运后，市场化资金偏弱，但货币政策有望放松。吴慧
大成基金：维持震荡调整可能性大
本周沪指依旧在4300点左右徘徊，市场高估值现象似有所缓解。不过，大成基金指出，虽然市场整体估值压力已经大幅减小，而且包括金融行业在内的部分大盘蓝筹板块中的泡沫已经得到较为充分的挤压，但由于近期资金面发生的变化迅速推高了部分中小市值股、题材股、概念股的估值水平，在这些板块中泡沫依然真实存在。
对于未来一段时间内的A股市场，大成基金判断，维持震荡调整的可能性较大。因为近期市场对资金面比较担忧，且目前来讲仍缺乏刺激因素，股市或有一个二次探底的过程。而且，从市场风格来看，近期支撑大盘蓝筹大幅上攻的力量还不是很足。但是，随着政策面趋暖的可能性增大和新基金逐步获批，导致指数下跌的不利因素也正在减弱。
尽管对近期股市判断不够乐观，但大成基金仍然对中国经济维持高速增长信心十足。
大成基金认为，美国对中国的出口已经造成影响，今年出口增速下降的可能性较大，但是投资及消费将继续维持较强的增长势头。一方面，投资扩张仍是2008年拉动经济增长的动力。快速的城市化和经济结构调整将继续支持固定资产投资增长，周期性行业的高利润率带来更大的投资能力与冲动，同时2008年又到了地方政府换届之年，来自于地方与企业的投资动力都非常强劲。另一方面，消费依然是未来经济增长的重要引擎。伴随着居民收入以及政府公共开支增长、保障体系惠及更多低收入群体，以及加上奥运经济的带动，全社会消费将较2007年更趋活跃。
基于以上原因，大成基金认为在2008年乃至较长一段时间内，推动经济增长的基本因素不会发生根本性转变。在制度红利、城市化、人口红利、消费结构升级等决定中国中长期经济增长的基本因素支持下，中国经济在相当长一个时期里保持较快的经济增长具有一定的客观必然性。大成基金在去年年底时曾预计2008年GDP增长将继续保持较高增速，为10.8%。
具体到下一阶段基金操作策略，大成基金表示，一是在选股策略上坚持选择增长确定性强及具备估值优势的板块或个股，二是积极应对市场的变化，合理调整仓位，三是谨慎对待市场陷阱，如“大小非”。
操作思路上，大成基金依然坚持价值投资和稳健风格，合理加强仓位调整的力度，以应对波动性加大的市场，并积极跟踪宏观形势的最新变化，挖掘新的投资机会并提前布局。考虑到全球性流动性泛滥带来的通货膨胀是重要的投资主题，大成基金更加关注与大宗商品价格相关的行业，对于有回暖迹象的银行板块也将紧密关注。王艳伟
南方基金：今年考验股改真实效用
“如果说，2007年投资的关键是要看清市场单边上升的趋势，那么，2008年投资最重要的是要看清影响市场的最大不确定因素。”对于今年以来持续调整的A股市场，南方基金投研部执行总监许荣如是表示。
许荣认为，决定2008年投资的重要因素有两个。
首先是国内经济因素，2008年宏观经济及股票投资最大的不确定因素是国内通胀的发展以及相关情景下的政策选择。就目前来看，国内经济及公司盈利不确定性仍未消除，阶段内CPI加速、新增贷款创纪录、巨额央票到期、顺差增速下降等，虽然面对雪灾与外部经济冲击，但短期内宏观调控放松仍不明确。
其次，2008年将是真正考验股改对国内证券市场作用的开始。目前，对股权分置改革真实效用的考验，正在拉开序幕。在投资者对一季度及之后公司盈利增长仍有较强信心的情况下，各种稳定市场的政策手段将有助于市场相对稳定、在一定程度下跌后不断反弹。
对于2006年、2007年连续两年的股市大涨，许荣认为，根本原因在于过去两年里上市公司盈利的高增长，股改的实施只是为股市上涨创造了最好的转折性契机。“但是对于股改真实作用的最好衡量可能并不是简单的市场涨幅，而是在于是否从机制上真正落实了‘股东权益最大化’，使大股东、管理层与一般投资者利益相一致。”他表示，在股改之前，大股东与一般投资者的利益取向无法一致，大股东的目标是公司整体利益最大化，而一般投资者追求的是每股权益最大化、“股东权益最大化”。但是，在股权分置改革开展两年多以后，过去的这种状况并没有改观。
目前，市场正将焦点集中于前期某些上市公司的融资计划，但许荣认为，就上市公司本身而言，没有过多可指责的地方。因为融资和再融资是任何一个证券市场的基本且必要的功能。在合理的制度安排下，能够达到公司加速成长，并最终实现股东权益（股价）最大化。重要的是在市场制度建设与安排方面，是否能够保障或要求上市公司及管理层在融资过程中以“股东权益最大化”为目标，做到大股东、管理层与一般投资者的目标与利益取向相一致。
许荣表示，对于影响市场的以上两个根本性因素，仍然需要观察其发展。而谈到目前基金的操作，许荣则表示，现在市场前景虽然不明朗，但是也不是太糟糕，也没有必要采取大的举措，仓位不会做太大的调整。王艳伟
友邦华泰：实体经济左右市场走势
未来A股市场将如何走向？友邦华泰基金管理公司投资总监张净认为，本质上还是最终取决于对宏观经济基本面以及政策预期的改变。尽管近期巨额再融资以及大小非解禁等给市场带来了不小的压力，但相信在美元贬值以及人民币升值趋势下，整体流动性尚不会出现本质转折，实体经济的基本面趋势仍将是最终左右市场走势的根本因素。
张净认为，市场当前对于本轮周期见顶回落的估计有可能不足，主要原因包括了两个方面：首先，本轮经济景气的见顶很可能是短周期与中长周期见顶的重合：本轮中长周期的源动力（出口）的放缓正在不断超出市场预期，同时，在CPI、PPI已创出历史新高的背景下，央行继续的紧缩将加速短周期的见顶，对经济的影响可能是超预期的；其次，经济周期的转折初期，分析师进行预期时往往持有较大的“乐观偏见”。
基于此，张净认为，一方面，随着负面因素在宏观及微观数据层面逐渐显现，分析师在未来有可能继续下调2008及2009年的企业利润增速预期，市场仍有可能继续下探以充分反映本轮（出口拉动）周期见顶的事实，但期间随着负面因素的阶段性企稳（例如美国经济）和放松（例如从紧调控），市场将会间以较为明显的反弹，但并不能称之为反转。
另一方面，市场的真正反转将会建立于下一轮经济景气重新上行的基础之上。如果说上一轮经济景气的基础是中国加入WTO后带来的产能转移以及美国等主要经济体的持续景气扩张，那么下一轮经济上行的基础将会是中国经济结构由出口向内需拉动转型的成功。张净对中国经济的转型成功持乐观态度。
基于以上分析，张净认为，在宏观经济见顶回落的周期中，策略考虑可以按照以下顺序进行：
首先是价格趋势免疫于当前宏观经济趋势或与其呈负相关的：如黄金、农产品价格；
其次是受引发本轮景气回落的负面因素的影响较小并符合下一轮景气周期趋势的产业中的龙头公司。陈天翔
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