汇丰：建议中国通过降印花税保护中小投资者

　　2月27日，汇丰银行在《中国策略》报告中则建议中国政府通过降低印花税负担的方式保护中小投资者，报告作者建议监管机构应迅速回应A股近来的大幅回落。

　　2月26日触底回升后，中国A股没有迎来期待的反弹，28日再次微跌后，29日上综指仅上幅49.03点，收于4348.54点，成交量则继续低迷不振。

　　金融大盘股因中国平安保险（集团）股份有限公司和上海浦东发展银行股份有限公司“融资门”事件影响引发的全线下挫后，2月25日，沪深300指数对应2008年PE也降至23倍，但这似乎并不是买入良机。

　　上海一家大型券商的副总裁称，目前市况下，相信只有两种人才会买入金融股。一类是长期看好它、短期也看涨的人；一类是大盘即将反弹，而金融股是领头羊。

　　“但是你要知道，现在大多数人对金融股是长期看好，但短期看跌，我想没有人愿意去买一个短期会跌的股票；而第二类，由于大盘实质性反弹尚需明确许多因素，因而更难以预料。”

　　易方达基金管理公司的一位基金经理在2月28日晚间时候也向本报记者表示，目前A股处于弱平衡态势。其后续走势将很大程度上取决于政府对再融资监控的力度。

　　言及至此，该基金经理亦并不避讳基金在此次再融资事件中的“无奈”。当博弈用在基金和上市公司的再融资之间时，记者发现，这一次，除了用脚投票，基金几乎完败收场。

　　“我们人微言轻”。上海一家基金公司研究员说。

　　基金回应“融资门”

　　在再融资事件爆发之后，有人将其称之为“融资门”，并进而认为，该等消息之提前泄漏有可能是某些群体的有意行为。

　　对于“融资门”背后涉及阴谋论与否，记者采访了多位基金经理。

　　上述易方达的基金经理说，从源头上看，包括中国平安和浦发银行再融资消息的泄漏一般是两个渠道，高管或者承销商。

　　“第一源头出来的消息，我并不认为会被外资有意利用而散发，人们总是习惯在下跌后寻找理由，阴谋论或许也是。”

　　上海一家券商的副总裁也表示，再融资泄密事件如果硬生生强加给某一个群体，可能性更大的应该也是脆弱的投资人，而不应该是QFII。

　　“QFII不可能为了这么小的额度而毁了自己的一身清誉。”该副总裁表示，“而事实上，据我所知，中国平安和浦发再融资的消息在公告前，国内的基金公司就已知晓”。

　　易方达的上述基金经理坦率表示，他早于公告半个月前，获悉中国平安融资1600亿之事。但彼时尚以为笑谈，随付之一炬。

　　只是，他没有想到，再融资猛于虎。

　　“等到公告时，才吓了一大跳。”

　　彼时，欲走还留的心态占据了许多基金经理的心。

　　曾是国内第一批基金经理，目前担任某券商自营部的负责人表示，在中国平安和浦发因再融资连续跌停后，如果按照投资风格，基金经理可以有不同的策略。

　　一种是认为再融资会持续影响该股，为避免连续下跌，因此应该尽快抛出，并在低位换成其他板块；

　　一种则是坚守，做价值投资。

　　该人士称，“人们都是喜欢买长期看好、短期也看涨的股票，所以遇到中国平安、浦发事件时，潜意识里都想换掉，但我很遗憾地发现，很多基金经理想归想，做归做，完全是两回事。”

　　九成基金被动挨刀

　　尽管对于大资金来说，在连续跌停情况下调仓出局存有极大难度，而且做差价的胜率也极小。但上述自营部负责人仍然表示，“事实上，这次事件爆发出的最大问题是，国内的基金经理对再融资对A股的杀伤力普遍意识不足”。

　　这位曾任国内第一批基金经理的人士认为，目前国内一些基金经理可能存在这样的倾向：

　　第一，他们过高地估计了自己手中的筹码对市场的影响力，并相信他们会永远战胜市场；

　　第二，他们过高地估计了自己的智慧，总是认为自己比别人聪明。

　　在这样的潜意识下，即便当中国平安和浦发银行再融资的传闻摆在他们面前的时候，他们并未悉心研究，仍然认为可以借助手中的筹码改变市场。

　　记者调查发现，多位基金经理在节前已知晓中国平安和浦发的再融资计划。但多个投资人士称，两间公司的融资额都大幅超出预料，并将这归为巨幅下跌的原因。

　　上海一家合资基金公司的研究员谈论浦发再融资事件时说，“之前有模糊的影儿，直到清晰之时，也快要公告了”。

　　至于中国平安，他说，“我们很幸运的在90元附近出了一些”。

　　而一位重仓中国平安1000万股级的基金经理则幸运得多，他告诉记者，早在传闻之初就透过多种渠道求证确凿，遂断然抛售，剩下部分亦在公告后大部分抛售，目前所剩无几。

　　但显然，更多的基金投资人选择了暂时的忍受。

　　根据2007年基金第四季度报告，已披露持有浦发银行的126家基金合共持有浦发银行12.7亿股流通股，但在2月20～25日浦发银行累计下跌23.6％的连续4个交易日中，其全部成交量仅有1.63亿股，占12.8％。

　　这其中还包括非基金投资者。此中可见至少有9成以上的基金被迫选择了四天高达23.6％的损失。

　　公开资料显示，已披露持有中国平安的83家基金合共持有中国平安3.48亿股流通股，占中国平安可流通A股8.05亿股的43.2％，而中国平安在1月21、22日连续两天跌停时，其全部成交量仅为6609.6万股，仅为3.48亿股基金持仓量的18.99％。

　　即便基金贡献全部成交量，也有8成以上的基金只能被迫接受两天近20％的损失。

　　谁来打破弱平衡

　　2月25日沪深两市再现“黑色星期一”后，证监会新闻发言人就上市公司巨额融资发表谈话，要求上市公司再融资应根据市场情况和自身实际需求，慎重考虑筹资规模和筹资时机，慎重考虑投资者的承受能力。

　　次日沪深两市分别高开110点和400点，但由于存于人心的再融资阴霾尚未散去，A股很快回跌，至收盘沪综指仅收获46点的涨幅，深成指则以1.02％的小幅下跌予以回应。

　　其后市场开始互现小幅涨跌，在4100～4400点之间彷徨徘徊。

　　易方达基金的一位资深基金经理说，“A股现在进入弱平衡，大家都在等待再融资事件如何进展。”

　　该人士称，3月3日中国平安将有31.2亿股限售股解禁，按2月29日的收盘价计算，其流通市值超过2200亿元，这将构成对市场的一大考验；另外则是3月5日中国平安召开临时股东大会审议再融资方案。

　　“3月5日看中国平安再融资究竟是怎样的态度，如果如证监会所称，考虑市场承受力，给市场一个满意的答复，则可意味再融资的靴子将软着陆，A股也有望迎来小幅反弹；但如果中国平安仍然执意而行，由于3月3日解禁股中的大部分都是中国平安的职工股，基金仅占有微小的部分，如果涵盖H股股东，在流通股股东投票环节，内地基金将从根本上丧失话语权，若方案强行通过，A股将会非常难看。”上述基金经理称。

　　他认为，目前打破弱势平衡的关键在于政府。针对再融资，何为恶意圈钱，又该如何规范，需要政府明确。

　　“如果中国平安方案放行，就会带来很可怕的结果。首先站出来的可能就是中国人寿，接着三大国有银行，按中国平安规模，累计可能就有8000到1万亿元的巨额融资。”

　　这还不包括2008年高达3万亿元的大小非解禁，红筹回归及国内IPO带来的资金增量。

　　“按照我的理解就是，股改时，大股东出了一次血，这一次他们要趁着市场还是牛市赶紧再融资捞回来。”该基金经理称，“果真这样，市场不熊也熊了！”

　　上海一家基金公司研究员也认为，再融资的靴子如何落地需要交由管理层解决。“国内基金公司势单力薄。”

　　上海一家券商的副总裁认为，从技术层面上看，A股即便在熊市跌破30％也要求一次15％的反弹。

　　该人士认为，根据对此前两年A股单边上扬的分析，以下三种情况呈现“三位一体”：

　　一、大盘单边上涨；

　　二、银行股领头；

　　三、基金火热发行。

　　从这三个方面看，该人士称，近期A股尚不存在这些迹象。目前需要关注的几个关键因素，除了上述中国平安的再融资，还包括两会政策的明确、一季度的业绩和经济数据等。

　　“在这些尚未明晰之前，我的个人看法是回避银行股。”

　　2月26日，中金公司发布一篇名为《以谨慎的心态面对可能的反弹》的报告，建议重点关注前期跌幅较大的行业和个股，特别是大盘蓝筹股。

　　2月27日，汇丰银行在《中国策略》报告中则建议中国政府通过降低印花税负担的方式保护中小投资者，报告作者建议监管机构应迅速回应A股近来的大幅回落。

　　

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