自下而上寻找投资机会

信达澳银首席研究员王战强：自下而上寻找投资机会

　　证券时报记者杨波

　　“与国外基金公司的普遍做法一样，我们公司的投研是一体化的，投资与研究就是一个部门，这样沟通较顺畅、效率也较高。”信达澳银首席研究员王战强表示，公司的投研团队成员有十个左右，相当精干，每个人要承担的角色比较多一些，负荷也大一些，基金经理也会负责一个研究的领域。”

　　“相对而言，我们对卖方的倚重要大一些，我们会在大量的研究报告中选出自己感兴趣的公司，与卖方研究员充分沟通，对重点关注的公司，我们会进行非常深入的调查研究。”据王战强介绍，信达澳银现在使用的研究分析体系是从外方股东引进的，外方股东首域资产管理公司的“中国增长基金”是香港的明星基金，该基金比较注重发掘一些有发展潜力、有价值的优质公司。“在公司分析方面，重点关注公司的质地、管理层素质以及薪酬安排，我们对已实施或正在实施股权激励的公司特别关注，特别强调大股东利益要跟流通股东一致；其次研究公司业务的基础，以及品牌、市场占有率、产品的独特性、财务状况等；然后考虑成长性；最后是动态评估价值。”

　　王战强表示，首域香港的基金买了很多中海油，还有华润系的股票，就是因为这些公司的管理与公司战略都非常好。从季报公布的投资组合看，招行与万科两家公司是信达澳银基金核心的资产配置，“我们一开始建仓就买入了这两只股票，到现在回报也是蛮不错的。”王战强告诉记者，信达澳银的投资风格是倾向于投资通过自下而上研究后能够长期持有的公司。

　　对于2008年股市的走向，王战强表示，“去年十一月中旬，我们就对未来一年的市场进行了评估，当时市场还比较高，大蓝筹股走势也较强，工行的市值等于汇丰加上花旗的市值，人寿的市值也比得上AIG加ING的市值，中信证券的市值也排全球第四，中石油的石油储量只有美孚的2/3，市值却是美孚的两倍，对比之下，我们觉得国内股市确实太贵。当时我们选择了一些有成长空间的公司继续持有，并重点关注两个领域，一是大消费的概念，除了一般性的吃穿日用品外还包括旅游、住房、汽车，另一个是先进制造业，包括船舶机床装备方面的行业。”事实证明，他们当时的判断很准确。

　　在经历了最近的大幅震荡调整后，现在市场的整体市盈率按2008年盈利算在25倍，王战强认为，这是一个比较合理的估值。“2008年上市公司盈利增长30%左右问题不大，一些行业如证券等可能会下降，但盈利下降的行业不是太多，大部分都有比较确定的增长，如银行、钢铁、机械、建材、消费品都能保持较快的盈利增长。”

　　王战强表示，市场目前的位置有一定的支撑，也有一定的压力。“一是美国经济形势尚不明朗，这种负面因素必然会通过抑制出口传导到中国。虽然中国经济内生的动量比较强，但仍有许多问题值得担忧，比如CPI持续走高，煤电油运的紧张，中国经济已经到了必须要进行软着陆的地步。这些问题将始终困扰今年股市。”

　　资金面上，王战强也较谨慎，他认为可能出现供求的不平衡，“有三种力量不能忽视，一是大非小非的解禁，今年有28000亿，明年有76000亿，加起来有10万亿，占整个市场总市值的三分之一以上；二是融资再融资，今年以来不到一个月已宣布再融资2300亿；三是创业板等的推出，而市场承接的资金比较有限。“在香港，有20多家企业的IPO都撤消了，还有很多企业在回购自己的股票，他们现在是在买股票，说明其目前的估值已较具吸引力。而A股，大家都还在卖股票。”

　　在王战强看来，投资主要还应从公司的基本面着手，自下而上研究增长前景不太受宏观调控影响、估值也比较公允的公司，“还是有一些是值得买的公司，比如钢铁，市盈率才15倍。总之，好的标的还是有的，但需要谨慎去寻找机会。”

　　
　　
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