有色金属：供应趋紧 铝价攀升 调高评级

　　全球电解铝产量暂别稳定增长，迎来加速发展

　　2007年全球电解铝产量3815.6万吨，同比增长14.36%。而在过去5年，世界铝产量年增幅一直维持在5-7%左右。2007年中国原铝产量增长34.33%，世界原铝新增产量的67%都是来源于中国。

　　我国电解铝供应增速有放缓迹象

　　应该看到，经历了高速增长后，2008年我国原铝产量增速预计将回落。年初南方部分地区大雪冰冻天气使电力供应出现紧张，电解铝作为高耗电行业首当其冲实行减产和停产。

　　2007年11月国家发改委公布了《铝行业准入条件》。对从铝土矿，氧化铝，电解铝到铝材各个环节，环保标准、资金、产能规模、资源条件等各个方面都进行了严格规定。行业进入门槛的提高也会抑制电解铝产能的过快增长。

　　能源和原材料的日趋紧张也是制约未来电解铝产量提升的重要因素。我国铝土矿资源的不足将制约氧化铝生产，进一步影响原铝生产。

　　2007年我国铝产品进出口是结构性调整

　　从变动情况看，铝土矿进口继续保持大幅增长，而氧化铝进口出现较大幅度下降。原铝出口下降80.8%，铝材出口大幅增长了近50%。如果把原铝和铝材两项相加，出口量同比是上升的。铝材的出口可以认为是对原铝出口的替代。

　　铝价稳步上升

　　尽管2007年铝价逐步走低。但平均价格相对于上年仍然略有增长。2008年初以来铝价呈现抬升之势。主要原因是市场预期我国原铝产量增速将回落。我们预计2008年平均铝价在2950美元/吨左右，比上年上涨10%以上。

　　调升评级为增持

　　2007年10月我们调低了有色金属行业评级至中性。铝价在11月和12月也曾在短期内出现快速下跌。我们认为目前铝行业的基本面正在好转，因而调升评级至增持。

　　全球电解铝产量暂别稳定增长，迎来加速发展

　　2007年全球电解铝产量3815.6万吨，同比增长14.36%。而在过去5年，世界铝产量年增幅一直维持在5-7%左右。

　　资料来源：有色金属协会，中信建投证券研究发展部近10年来，我国原铝产量快速增长。1996-2000年原铝产量年增长率在10%-15%；2001-2006年增长率约20%。2007年我国电解铝新增产能320万吨左右，集中在下半年投产，全年产量增速相比前几年又上了新台阶。

　　应该看到，经历了高速增长后，2008年我国原铝产量增速预计将回落。年初南方部分地区大雪冰冻天气使电力供应出现紧张，电解铝作为高耗电行业首当其冲实行减产和停产。中国铝业位于贵州的两家铝厂（产能合计超过40万吨）从1月23日开始停产。使中国铝业月产量减少3.58万吨。另外，山西省由于限电的影响，1/3的产能被要求减产。预计这部分减产量在2.7万吨/月左右。

　　2007年11月国家发改委公布了《铝行业准入条件》。对从铝土矿，氧化铝，电解铝到铝材各个环节，环保标准、资金、产能规模、资源条件等各个方面都进行了严格规定。行业进入门槛的提高也会抑制电解铝产能的过快增长。据行业协会的统计，2007年我国新增原铝产能320万吨，预计2008年新增原铝产能220万吨左右，比上年减少了100万吨。

　　能源和原材料的日趋紧张也是制约未来电解铝产量提升的重要因素。从2007年底开始，西南地区贵州、云南、四川等省份部分铝厂传出减产的意向。主要原因是煤价的上涨，部分地区拉闸限电。如果这种现象持续，电解铝厂受到的影响会比较大。

　　2002年以来，电解铝产量的快速增长导致氧化铝大量进口。2002-2005年氧化铝进口量占国内总需求45%以上。随着国内氧化铝产能的大规模扩张，进口量在2006年增速放缓，在2007年则大幅下降。尽管如此，我们也不能认为原材料紧张的状况得到缓解。因为随之而来的是铝土矿的供应紧张和大量进口。

　　国内有25家氧化铝厂，6家位于山东，除山东铝厂外，其余新建的5家氧化铝厂全部依赖进口铝土矿进行生产。目前大部分是从印尼进口，如果印尼局势或政策发生变化，有可能影响到铝土矿供应。可以说原料短缺已经从氧化铝转移到铝土矿。铝土矿资源的不足将制约氧化铝生产，进一步制约原铝产量的提升。

　　2007年我国铝产品进出口是结构性调整

　　2007年铝行业依然是进口原料，而出口加工产品。铝土矿、氧化铝和原铝是净进口，原铝、铝合金和铝材是净出口。从变动情况看，铝土矿进口继续保持大幅增长。而氧化铝进口出现较大幅度下降。这可以理解为是铝土矿对氧化铝进口的替代。

　　原铝出口下降80.8%。2006年11月我国原铝出口关税上调到15%，控制出口取得明显效果。2004-2006年，原铝净出口量在65-70万吨左右，2007年下降到不足5万吨。形成鲜明对比的是，铝材出口大幅增长了近50%。

　　如果把原铝和铝材两项相加，出口量同比是上升的。铝材的出口也可以认为是对原铝出口的替代。

　　铝价稳步上升

　　相对于2006年收盘价，2007年LME铝价全年下跌14%。前三季度铝价基本上在高位运行，国内铝价波动范围19000-20000元/吨之间。第四季度铝价出现快速回落，最低点曾经跌至17500元/吨之下。全年国内铝平均价格19507元/吨。

　　尽管2007年铝价逐步走低。但平均价格相对于上年仍然略有增长。2008年初以来铝价呈现抬升之势。主要原因是市场预期我国原铝产量增速将回落。我们预计2008年平均铝价在2950美元/吨左右，比上年上涨10%以上。

　　作者：张芳 中信建投 搜狐证券声明：本频道资讯内容系转引自合作媒体及合作机构，不代表搜狐证券自身观点与立场，建议投资者对此资讯谨慎判断，据此入市，风险自担。