有色金属：铜领金属齐走强 推荐3只股

　　投资要点：

　　铝：铝价在减产和传统需求旺季来临推动下快速上涨。成本方面，氧化铝价格出现下降，非中铝系氧化铝报价为3900元/吨，中铝报价为4200元/吨。按照国家节能减排要求，电解铝电价可能要提高。但出于地方利益考虑，各地均会通过不同的方式来化解其压力。我们并不长期看好电解铝产业，但由于主要原材料氧化铝价格下跌，铝价回暖的因素，我们认为2008年3月至2008年中期报告出炉时间段内，的确存在交易型投资机会。

　　铜：铜是我们看好的基本金属之一，也是大宗金属市场的领头品种。2月铜价出现了快速上涨，LME铜价最高达到8560美元，距离历史最高价8800美元仅一步之遥。这一方面显示了传统消费旺季逐步来临的回暖景象，另一方面也说明了美国次债所造成的建筑市场对铜需求的降低无法平抑全球对铜的需求。另一方面，铜的金融属性和美元的弱势以及扩张性的美国货币政策也对铜价持续走高不断推波助澜。我们预计，年内铜价有望达到历史最高价位8800美元，对于铜冶炼企业来说，自产铜精矿的量直接决定了企业利润的高低。

　　铅锌：铅锌价格跟随铜价上行，显示了弱势美元影响的同时，也显示了大宗金属之间的联动性。我们对铅相对乐观，对锌保持中性态度。

　　黄金：黄金创出历史新高，距离1000美元/盎司仅仅一步之遥。由于黄金主要应用于首饰，因此黄金价格的高低只能说明人们对弱势美元和全球通胀的担心。在美国扩张性金融政策改变之前，我们没有理由看淡黄金。

　　锡：锡存在于相对独立的市场，由于集中度较高，主要取决于印尼和中国这两个国家。伴随着2月锡价创出新高，我们依然不变的推荐锡业股份作为我们的投资组合。

　　稀土：氧化钕价格在18-19.6万元之间波动，均价保持18.8万元。由于钕铁硼应用于高性能电能和动能相互转化领域，未来风电仍然存在较大的增长空间，我们对稀土价格保持乐观态度。

　　投资建议：大宗金属（主要是铜）价格的明显上升，激起了人们对于有色金属市场的热情。建议投资者加仓有色金属。由于铝价的上涨和氧化铝价格的回落，投资者可对电解铝行业进行交易型投资机会的把握。

　　一、行业综述与重大事件点评

　　（一）国际事件

　　1、南非矿场遭受电力供应问题打击

　　南非31日新的电力供应问题打破了采矿部门初步恢复完全生产的希望，电力公司Eskom表示目前不能增产至先前期望的水平，且没有给出提高电力供应至90％的时间表。电力短缺已经威胁到非洲最大的经济体的投资者，同时这很可能令经济增长放缓。南非电力短缺已经推升贵金属价格至历史高点且打击南非兰特。必和必拓于2月7日称，前没有有效办法解决南非电力问题，紧缺能源开发项目进展缓慢。尽管南非矿业工会主席SiphoNkosi对该国电力供应和矿业扩张持乐观态度。

　　2、必和必拓提出收购力拓要约，公司董事会对提交的要约表示满意

　　2月6日，必和必拓提出收购力拓的要约。必和必拓董事会主席DonArgus于2月12日表示，董事会决定对力拓发起收购要约意在努力为股东创造更大的价值。公司在对力拓并购案中抱有了充分的耐心和原则性，并将在此后继续保持。公司董事会对此前提交给力拓的收购要约感到满意。

　　3、瑞士嘉能可计划联手华盛顿公司收购Asarco资产

　　瑞士嘉能可国际公司日前表示，其计划与华盛顿公司合资购买已破产的铜业开采商--美国熔炼公司（Asarco）的大部分资产。Asarco的铜业务包括位于亚利桑那州产能72万吨/年的Hayden冶炼厂与Mission矿山、以及邻近的Ray厂、德克萨斯州产能36万吨/年的Amarillo精炼厂与阳极铜产能约12万吨/年的ElPaso厂。

　　4、俄有色金属巨头合并将催生俄罗斯有色金属交易所

　　俄罗斯联合铝业公司于2007年12月21日宣布收购诺利尔斯克镍业25%的股份，但收购之举需要获得俄联邦反垄断局的批准。俄罗斯联邦反垄断局局长亚历山大?乌里扬诺夫18日宣布，如果诺里尔斯克镍业公司和俄铝联合公司合并，反垄断局将要求其中的一方在俄国内开设有色金属交易所。

　　5、斯特拉塔拒绝巴西淡水河谷390亿英镑的收购要约

　　斯特拉塔（Xstrata）已回绝了巴西同业Vale出价390亿英镑或每股略低於40英镑的现金加股票收购要约。Xstrata及其持股35%的股东瑞士商品贸易商嘉能可，坚持认为收购价应相当於每股45英镑左右。

　　6、IMF将出售黄金

　　七大工业国组织(G7)上周末批准通过国际货币基金会(IMF)来出售黄金，如此可能会提高黄金的供应量。国际货币基金会的储备黄金总量全球排名第3，仅次于美国联准会(美联储，Fed)与德国央行。

　　7、诺里尔斯克正与Gazmetall协商有关合并的事宜

　　诺里尔斯克镍业目前已经与Gazmetall讨论有关双方合并的事宜，双方很有可能成立一家新的综合性矿产企业。诺里尔斯克是世界上最大的钯和镍生产商，而Gazmetall则在俄罗斯国内拥有两家铁矿石矿山和两家钢铁企业。2007年诺里尔斯克镍产量为27.6万吨，钯产量为308万盎司，铜产量为41.5万吨，铂产量为73.4万盎司。Gazmetall公司包括俄罗斯最大的铁矿石生产商Lebedinsky公司和Mikhailovsky公司，以及钢铁生产商UralSteel公司和奥斯科尔电冶金公司（OEMK）。

　　（二）国内事件

　　1、云铜集团确定2008年“61711”总体目标。

　　云铜集团副总经理沈南山表示，2008年公司的总体目标“61711”具体包括：

　　6?有色金属产品实现“甩五进六”，确保65万吨，力争70万吨。其中电铜“甩四进五”达50万吨，电锌“甩六进十”达十万吨；17?矿山铜产品确保16万吨，力争17万吨；1?深加工产品超过10万吨，力争达到12万吨；1?新增铜金属资源100万吨。各项技术经济指标总体优于2007年水平。

　　2、国家发改委关于取消电解铝等行业电价优惠有关问题的通知

　　发改委关于取消电解铝等行业电价优惠的通知中，关于电解铝部分细节：

　　（1）电解铝企业电价与“电石、电炉铁合金、电解烧碱、合成氨、电炉黄磷”类电价相比优惠幅度在5分钱及以内的，自2007年12月25日起执行“电石、电炉铁合金、电解烧碱、合成氨、电炉黄磷”类电价。

　　（2）优惠幅度在5-10分钱的，自2007年12月25日起取消电价优惠5分钱，自2008年7月1日起取消剩余的电价优惠。

　　（3）优惠幅度超过10分钱的，自2007年12月25日和2008年7月1日起各取消5分钱，剩余电价优惠自2009年1月1日起每年取消优惠5分钱。

　　3、关铝为华圣量身打造三台设备进入调试阶段

　　关铝设备材料有限公司为华圣铝业（华圣铝业是中铝和关铝按51%和49%组建的新公司）。制作的双阳极残极压脱机、蘸石墨机、烘干机已基本制作完成，进入到调试阶段。

　　4、中色、五矿等中国企业在赞比亚签署2亿美元采购合同

　　中国有色集团、中国五矿有色金属公司在内的多家企业组成的中国商务代表团25日在赞比亚首都卢萨卡同赞当地企业签署总额超过2亿美元的采购合同，双方企业还达成多项合作意向，涉及金额约为3亿美元。

　　5、中铝公司挂牌出售旗下六家子公司股权

　　2月25日，中铝公司在北京产权交易所挂牌出售旗下六家子公司股权，挂牌价总额达41.75亿元。此次联合挂牌的六个项目分别为中铝西南铝板带有限公司60%股权、中铝河南铝业有限公司84.02%股权、华西铝业有限责任公司56.86%股权、中铝西南铝冷连轧板带有限公司100%股权、兰州连城陇兴铝业有限责任公司100%股权、中铝瑞闽铝板带有限公司75%股权。

　　二、行业和重点上市公司信息

　　（一）行业数据

　　（二）重点上市公司

　　1、中金岭南：

　　2008年2月12日，中金岭南发布了关于参与收购澳大利亚先驱资源公司股权的公告。公告称，将联合印尼安塔公司以每股2.5澳元的收购价，即总价值5.05亿澳元（约4.48亿美元），现金要约收购澳大利亚先驱资源公司股权。

　　先驱的主要资产为高品位的印尼达里铅锌项目，其中先驱占80%的权益。达里项目位于苏门答腊的达里区。同时，先驱还拥有印尼和西奥三个初期金矿勘探项目的少数权益，以及一家澳大利亚证交所上市公司jaguarmineralsltd27.27%的股份。

　　我们认为，中金岭南的此次收购是一种中国企业走出去的新的案例，可以有效规避和抵御地域文化与政治波动的风险。在国际社会变换莫测的政治形势面前，通过寻求有关利益共同体进行联合收购是一种走出去寻求资源的最好选择。

　　2、江西铜业：

　　2月29日，公司发布公告称：公司有意参与南昌市商业银行第四次增资扩股，以现金2.8亿元人民币认购1亿股，占增资扩股后南昌商行总股本的4.2%（称为该行的第二大股东）。该项目还有待监管机构的批准。

　　南昌商业银行第一大股东为南昌市财政局。现有一级支行19个，营业网点79个。截至2007年6月末，南昌市商业银行资产总额达254亿元，各项存款余额达219亿元，各项贷款余额147亿元；实现税前帐面利润2.5亿元，资本充足率8.1%。根据中国人民银行研究生部课题组发布的2005年中国最大50家商业银行排名，南昌市商业银行2005年末所有者权益列全国第34名、总资产列第40名、平均资产税前利润率列第4名、资本资产比列第6名。

　　南昌市政府支持南昌市商业银行上市。南昌市十三届人大三次会议政府工作报告中强调，加快南昌市商业银行上市步伐。

　　频繁动作的背后，凸现江西省政府对公司跨越式发展的大力支持。无论从江西省把省内的绝大部分铅锌资源权益放入江铜，无论是南昌商业银行的股权增资，我们认为，这之后显现出的，是江西省政府对于江西铜业做大作强的强烈支持。有了这种支持，我们可以预期江西铜业未来的发展将会获得更多的政策与资源支持。

　　海外扩张购买资源，为公司长期发展提供资源储备。自2007年底以来，公司通过各种途径收购海外资源。无论是与中冶合作，还是与五矿合作，公司通过合作模式提高资源储备，为长期发展提供支持的轨迹明显。我们看好公司未来的发展，因为公司通过此模式锁定了自己的资源，拥有较强的发展后劲。公司铜精矿扩产在即。铜价逐步走高，公司铜精矿利润更加丰厚。可以看出，2008年一季度铜精矿利润明显高于2007年。另外，公司铜精矿部分产量正在逐步提高，产量提高和价格上涨同时存在决定了公司此部分业务利润的提升。

　　硫酸、黄金、白银价格提高减轻冶炼费用降低带来的利润压力。2007年下半年，铜冶炼费用下降20%以上，作为粗铜冶炼副产品的硫酸，其价格的逐步走高可以有效规避冶炼费用降低的风险。另外，精炼铜部分黄金、白银这种副产品价格也在快速提高，黄金价格创出历史新高，达到974美元。白银涨幅也不弱于黄金。在全球通胀的大背景下，我们认为这种上涨将持续。

　　投资建议：考虑到公司的龙头地位以及全球通胀的大背景，我们给与公司“买入”评级。

　　3、锡业股份：

　　2008年2月26日，锡业股份发布年报。公司2007年报显示，完成锡材产品1.6万吨，同比增长42.57%；锡化工1.18万吨，同比增长51.92%。实现主营业务收入825,842万元，比上年同期增长71.21%；实现主营业务利润132,073万元，比上年同期增长69.91%；实现净利润59,998万元，比上年同期增加204.70%。

　　摊薄净资产收益率25.58%，比上年同期12.04%上升了13.54个百分点。

　　公司应收票据和存货提升明显。应收票据占总资产比重由1.7%提高到10.35%，公司解释为销售规模扩张和紧缩货币政策的影响。存货金额由9.48亿增长到19.69亿，占总资产比重由20.84%增长到28.42%。公司解释为囤积原料所致。

　　公司利润25%来自于铜精矿，此部分产量和利润正在上涨。在铜价上涨过程中，主要的受益者是铜精矿采选企业，冶炼企业反因加工费的降低利润空间受到挤压。锡业股份的25%的利润来自于铜精矿，在目前LME铜价又上8000美元，同比上涨25%，2008年公司铜精矿产量增长10%的情况下，铜精矿为公司贡献的利润将出现上涨。我们认为，由于中国配电系统的投资增长以及全球空调制冷行业需求的增长，可以弥补美国建筑用铜市场的需求减退，2008年全年铜价将高于2007年。

　　锡锭利润占总利润的28%。目前产品价格同比出现大幅上涨，公司2008年锡锭产量还将增长。锡锭价格保持高位运行，目前LME1.7万美元的价格比2007年同期1.1万美元大幅提高。除此外，公司锡锭产量将提高15%左右。这种两方面的增长必将提升公司锡锭部分的利润。

　　锡材产品利润占总利润比例约33%。产品产量基本稳定，但无铅焊料比例的提高将增加锡的消耗，利润略有提升。从产量看，2007年与2008年基本保持不变，约1.4?1.5万吨。从产品结构看，非焊料保持稳定，无铅焊料比例提高1成，有铅焊料比例降低1成。随着无铅焊料比例的提高，锡消耗量提高8%，达到1.3万吨。

　　锡化工产品利润占总利润2%，2008年此部分产品耗锡量提高33%，业绩同比也将提高。2008年有机锡化工材料产量将提高50%，锡消耗量提高33%。产量的增长将带来锡化工部分利润的平稳增长。

　　投资建议：考虑到公司的世界龙头地位以及行业增长，我们关注到产品价格稳步上扬，给予公司“谨慎买入”投资评级。

　　三、行业数据与重点上市公司市场表现

　　（一）行业指数

　　四、下月投资策略与投资组合

　　二月份可以说有色金属价格出现了明显的上涨。一方面，由于中国的暴雪和南非的电力供应紧张造成了供应量的减少，另一方面，传统需求的旺季逐步来临，在铜价坚挺的拉动下，各种金属均出现了上扬。我们一再强调，铜价是国际大宗金属市场的晴雨表，虽然前期铜价出现了大幅的下挫，但就同比来看，铜依然还是在上涨。我们再次重申，我们看好铜价的未来走势，也看好有色金属市场。这是因为：

　　1、美国次债事件造成的消费减少无法抵御中国固定资产投资（配电系统设备等）的高速增长。美国用铜量约占世界用铜量的13%，中国约占世界铜消费量的21%。在中国初级工业化的发展中，铜的消费至关重要而且稳步增长。

　　2、美国扩张性的金融政策造成的全世界美元泛滥的局面并没有改变。即使出现了次债事件，美国的金融政策仍然是以扩张性的金融政策为基础。在这种大的背景下，拥有金融属性的有色金属是坚挺的。如果要预测有色金属市场何时变得低迷，我们认为，美国开始采取紧缩性的货币政策时，将可能引起有色金属市场的下挫。

　　三月份，随着年报的释放，2007年第四季度的业绩较差的压力将在部分有色金属企业年报中得到体现。但这种年报压力体现之时的股价波动将是介入的良机。虽然一季度中国暴雪限电造成许多有色金属企业停产，但随着有色金属（铜、铝、锡等）价格的不断提升，2008年中报无疑将是诱人的。

　　作者：巨国贤 第一创业 搜狐证券声明：本频道资讯内容系转引自合作媒体及合作机构，不代表搜狐证券自身观点与立场，建议投资者对此资讯谨慎判断，据此入市，风险自担。