国元证券：市场短多、中空、长多

　　张志斌

　　国元证券在其近日发布的3月策略报告中表示，对近期市场的看法倾向于短多、中空、长多。2008年投资思路应遵循通胀与人民币升值两条主线，3月份看好的行业主要有银行、钢铁、有色金属、化工、白酒、航空及铁路运输、电网设备及铁路设备制造业。

　　国元证券在报告中认为，经过4个月的调整，市场风险得到有效释放，短期大幅下跌的空间已经不大，而且管理层也频吹暖风，通过新批基金的方式逐步增加市场资金供给。从稍长的时期来看，A股当前估值与境外市场相比可以说是合理，但绝没有低估，整个2008年限售股解禁市值超过2万亿元，理论上相当于增加了30％以上的股票供给，2006年年初居民储蓄存款远远高于A股市场流通市值，高达10倍之多，但目前仅为2倍左右，由此担心市场能否有足够的新增资金承接新增的股票供给和融资需求（包括IPO和增发融资）。而从长期来看，他们对中国经济充满信心，对中国资本市场充满信心。

　　国元证券表示，2月份市场表现可以用弱势整固来形容，沪深300成份股涨幅为0.18%（按流通市值加权平均），实际上过去的一个月中大多数行业跑赢了沪深300成份股，如交通运输、家用电器、信息设备、机械设备等行业，涨幅最大的行业当属化工和农林牧渔行业，而占总市值比重高的地产、采掘和金融服务行业则拖累了指数。

　　而从估值的角度看，境外成熟资本市场市盈率大致在11～15倍左右，新兴市场国家中印度市场估值跟中国比较接近。截至2月29日沪深300指数2008年动态市盈率接近25倍，钢铁、银行、石化等周期性较强的行业市盈率处于市场低位，这也为下一轮市场风格转换埋下伏笔。

　　国元证券认为，2008年投资思路应遵循通胀与人民币升值两条主线。在通胀压力较大或通胀预期较强的背景下，上游资源品行业和具备成本转移能力的下游高端消费品行业更具抵御通胀能力。在2008年人民币持续升值的背景下，升值受益行业仍有投资价值。对升值受损的行业，如果上市公司作为行业中的优秀企业能够通过提价和产品创新保持毛利率的相对稳定，即使人民币在不断升值，对其业绩影响也没有想象中的大，如纺织服装行业，内需增长仍然旺盛。