煤炭行业：供给冲击将会消失 推荐2只股

　　报告关键点：

　　雪灾引起的供给冲击将会消失

　　价格：国外倒逼国内

　　持续看好冶金煤上市公司

　　报告摘要：

　　雪灾引起的供给冲击将会消失：受雪灾天气的影响，国内的电厂库存不足以支撑生产所用，为保证整个国民生活尤其是南方受灾地区的正常运行，国内煤炭企业响应国家的号召，加大生产力度以及减少休假时间来满足整个煤炭的供给，从某种程度上来讲，煤炭行业的供给在2008年二月份呈现出政治性特征，而市场性特征减弱。2008年1-23日国有重点煤矿产煤量为8810万吨，我们以23日的产量推断全月的产量，得出2月份的煤炭产量为11108万吨，同比增长的幅度为32.54%，基本上和山西省的产量增幅相符合。如果假设小煤窑和地方重点煤矿的产量增加和国有重点煤矿产量增加比率一样，那我们可以得出这样的结论，预计2008年2月份的煤炭产量增速保持在35%左右。按照以前的比例，国有重点煤矿的产量占到整个行业产量的56%左右，预计2008年2月份全行业的产量为19674万吨；如果按照正常的年份考虑，2月份的产量增速应该为7%左右，2008年2月份新增预期外的煤炭产量为3790万吨左右。根据我们的预测，2008年的煤炭行业新增供给为2.5亿吨，预计2008年总的原煤产量将会达到28.13亿吨，新增3790万吨的产量仅占比1.35%，占整个煤炭供给的产量比例较小，不会产生较大的影响。同时，小煤窑的关闭将会持续以及煤炭行业的自我调节，将会使煤炭行业的供给保持稳健。

　　价格：国外倒逼国内：从1月下旬开始，国际煤炭价格开始加速上涨。直到2月底，本次近似疯狂的上涨势头才有所缓和。究其原因，澳大利亚昆士兰州暴雨，中国南方雪灾，南非电力危机是推动本轮煤炭价格上涨的主要推手。这三大煤炭出口国出口量的下滑引起了国际煤炭市场极大的动荡。动力煤、炼焦煤价格都不断上涨。澳大利亚动力煤现货交易价格指数2月21日达到130.95美元/吨，比1个月前上涨了约45%。澳大利亚对日韩钢铁企业的炼焦煤出口价格也已经上涨到了200美元/吨以上的历史高点。同期欧洲地区煤炭价格也受到亚太地区的带动继续上涨。国外煤炭价格暴涨，使得国内外的价差不断扩大，最高的时候，价差达到了38美元/吨，国外的价差成为了国内煤炭价格的重要支撑，另外一个后果就是，中国出口增加，进口减少，2008年1月中国煤炭出口量575万吨，平均价格70.55美元/吨；去年同期分别为329万吨、60.74美元/吨。2008年1月中国煤炭进口量424万吨，同比减少9.9%。

　　持续看好冶金煤上市公司：我们秉承前期的观点，看好市场化程度更高的冶金煤企业，主要的原因在于供需的关系能够在价格中得到体现，就短期因素而言，雪灾使得部分优质的冶金煤当作动力煤使用，会使得整个冶金煤的供给更加紧张，价格更具上涨的动力，相关的上市公司包括：平煤天安、开滦股份、西山煤电、潞安环能，动力煤方面：看好中国神华、兖州煤业。

　　1.雪灾引起的供给冲击将会消失

　　受雪灾天气的影响，国内的电厂库存不足以支撑生产所用，为保证整个国民生活尤其是南方受灾地区的正常运行，国内煤炭企业响应国家的号召，加大生产力度以及减少休假时间来满足整个煤炭的供给，从某种程度上来讲，煤炭行业的供给在2008年二月份呈现出政治性特征，而市场性特征减弱。

　　两月份的供给冲击将会对市场产生两个忧虑：1、2月份提前复产的小煤窑如何处置？未来是否会增加2008年的煤炭供给，对煤炭价格是否会产生重要的上行压力。2、雪灾期间煤炭价格出现了快速的上涨，近1个月期间，国内的煤炭价格上涨幅度达到了20%左右，煤炭价格的暴涨是否会产生价格管制，减缓整个煤炭价格体系市场化的进程？

　　利用公开信息和我们的判断，我们试图回答相关的两个问题，对于第一个问题，我们的结论是2月份供给产生的冲击将会消失，同时虽然2月份煤炭产量的同比增速较高，但是绝对数量较小，不会影响整个行业2008年的产量。

　　根据煤炭资源网的数据，从2月1日到2月25日，山西省煤炭日均产量达110.6万吨，增长49%；铁路外运煤日均装车达到2.17万车，比日装1.8万车的目标超装3707车，比去年同期日均增加1411车，增长6.95%。通过铁路外运煤炭3140万吨，增长7.9%。同时，根据不完全统计，截止2月23日，全国国有重点煤矿当月累计生产原煤8810万吨，销售煤炭9538万吨，其中，电煤6571万吨。我们用相关的数据进行比较，如下表所示：

　　2008年1-23日国有重点煤矿产煤量为8810万吨，我们以23日的产量推断全月的产量，得出2月份的煤炭产量为11108万吨，同比增长的幅度为32.54%，基本上和山西省的产量增幅相符合。

　　如果假设小煤窑和地方重点煤矿的产量增加和国有重点煤矿产量增加比率一样，那我们可以得出这样的结论，预计2008年2月份的煤炭产量增速保持在35%左右。按照以前的比例，国有重点煤矿的产量占到整个行业产量的56%左右，预计2008年2月份全行业的产量为19674万吨；如果按照正常的年份考虑，2月份的产量增速应该为7%左右，2008年2月份新增预期外的煤炭产量为3790万吨左右。

　　根据我们的预测，2008年的煤炭行业新增供给为2.5亿吨，预计2008年总的原煤产量将会达到28.13亿吨，新增3790万吨的产量仅占比1.35%，占整个煤炭供给的产量比例较小，不会产生较大的影响。

　　对于2008年总体的煤炭产量判断，我们认为小煤窑的生产将会随着政治性事件的冲击，诸如两会的召开、奥运会的举行等受到安全标准提高的影响，其供给能力将会大大下降（具体的分析请参阅《2008年煤炭行业投资策略》），同时，国家安监总局的官员在不同场合表示决不会因为煤炭供给紧张而使缺乏安全生产的小煤窑“死灰复燃”，在3月份国家安监总局的视频会议上，局长李毅中表示要：抓住“三个重点时段”，分别是春节、“两会”，汛期、“奥运”和第四季度，要围绕各个时段的重点工作，在国务院安委会的统一安排下，组织开展督查检查。煤炭生产的安全标准仍将会有所提高，08年供给偏紧的结论成立。

　　另一个方面，我们作出雪灾引起的供给冲击将会消失的理由是煤炭生产企业的自我规划调节，以山西省为例，预计3月份，整个山西省煤炭产量同比增速将会达到6%左右，全年的产量预计控制在6.8亿吨，我们认为市场化的煤炭价格将会使煤炭企业具有自我调节的意识，煤炭的供给稳健增长。

　　基于上述理由，我们认为雪灾引起的供给冲击不会影响煤炭2008年的产量增加，而且这一冲击在未来的月份中将会消失，煤炭行业的市场化特征将会重现。

　　2.价格：国外倒逼国内

　　国内煤炭价格仍然保持高位运行，虽然在2月中下旬达到最高点后，有所回落，但煤炭价格仍然是近几年来的最高点，大同优混6000大卡的秦皇岛平仓价为635元/吨，与前期高点相比，下降了10元/吨，主要的原因在于前期雪灾的供给冲击，同时由于国内北方地区的供暖在3月中旬结束，电厂储煤的意愿减低，价格有所回落。炼焦煤方面，一直保持上升态势，山西柳林的炼焦煤坑口含税价达到了795元/吨，创出了新高。

　　从1月下旬开始，国际煤炭价格开始加速上涨。直到2月底，本次近似疯狂的上涨势头才有所缓和。究其原因，澳大利亚昆士兰州暴雨，中国南方雪灾，南非电力危机是推动本轮煤炭价格上涨的主要推手。

　　这三大煤炭出口国出口量的下滑引起了国际煤炭市场极大的动荡。动力煤、炼焦煤价格都不断上涨。澳大利亚动力煤现货交易价格指数2月21日达到130.95美元/吨，比1个月前上涨了约45%。澳大利亚对日韩钢铁企业的炼焦煤出口价格也已经上涨到了200美元/吨以上的历史高点。同期欧洲地区煤炭价格也受到亚太地区的带动继续上涨。

　　国外煤炭价格暴涨，使得国内外的价差不断扩大，从表3中可以看出，最高的时候，价差达到了38美元/吨，国外的价差成为了国内煤炭价格的重要支撑，另外一个后果就是，中国出口增加，进口减少，2008年1月中国煤炭出口量575万吨，平均价格70.55美元/吨；去年同期分别为329万吨、60.74美元/吨。2008年1月中国煤炭进口量424万吨，同比减少9.9%。

　　3.持续推荐冶金煤上市公司

　　我们秉承前期的观点，看好市场化程度更高的冶金煤企业，主要的原因在于供需的关系能够在价格中得到体现，就短期因素而言，雪灾使得部分优质的冶金煤当作动力煤使用，会使得整个冶金煤的供给更加紧张，价格更具上涨的动力，相关的上市公司包括：平煤天安、开滦股份、西山煤电、潞安环能，动力煤方面：看好中国神华、兖州煤业。

　　作者：李大刚 安信证券 搜狐证券声明：本频道资讯内容系转引自合作媒体及合作机构，不代表搜狐证券自身观点与立场，建议投资者对此资讯谨慎判断，据此入市，风险自担。