融资政策放行 房企再融资小心探路

　　本报记者 刘?霞

　　　在国家货币从紧的政策下，现在银行对房地产企业的贷款收得非常紧。如果资本市场也不开放，开发商资金链断裂的可能性非常大

　　“融资开闸了！”近日，国信证券房地产行业首席分析师方炎在他的MSN上这样留言。

　　2月29日，华发股份（600325.SH）配股和杭州滨江房产集团（简称“滨江房产”）IPO的申请顺利获证监会通过，这是自去年10月份暂停房企融资后，证监会首次受理并审批通过了房地产公司IPO和配股申请。

　　“连我们自己都没想到现在这么快就能上会。”华发股份的相关负责人难以掩饰激动的心情。

　　政策放行

　　早在去年8月底，华发股份的配股方案便获得股东大会的通过，受制于证监会对房地产企业谨慎的审批态度，之前这一方案始终没有获得批准。

　　而近期证监会对房地产企业融资有所松动的态度，其实在这两家企业的融资方案获批之前就有迹可寻。

　　2月20日，招商局地产控股股份有限公司（简称“招商地产”，000024.SH）发布公告称，公司拟增发不超过80亿元的A股股票。消息人士透露说，3月份招商地产就会上报相关的材料。这样的内容，在去年下半年传出监管部门暂停房地产IPO和再融资的消息之后，几乎就在房地产上市公司的公告中销声匿迹了。

　　一位券商投行人士向《财经时报》证实说，目前证监会的确已不再将房地产行业与其他行业区别对待，重新开始受理和审批房地产企业的融资方案，“该递交申请的交申请，该补材料的补材料，像早前公布定向增发计划的*ST广厦（600052.SH）就已经开始着手修改它的发行方案了。”

　　资金断链之忧

　　由于去年房价大幅上涨，国家对房地产业的宏观调控一再收紧。去年10月，市场上就传出证监会暂停房地产企业在A股市场IPO的申请受理和审批。而在今年1月，证监会相关负责人在山西太原召开的一次会议上，也进一步强调要继续将此类申请全部暂停。

　　为何时隔不到半年的时间，监管部门又会选择放行？观察人士认为，房地产企业面临的巨大资金压力或许是原因所在。

　　《财经时报》获得的一份广发证券针对招商地产的分析报告显示，目前由于扩张速度过快，公司的资金压力较大。2007年，招商地产在深圳、佛山、番禺、苏州、上海、重庆以及漳州取得14个项目共447.53万平方米的土地储备。目前招商地产已在全国12个城市进行多个项目的房地产开发。2007年，招商地产在建面积为137.53万平方米，而销售面积仅有22.16万平方米。

　　“目前房地产上市公司的年报开始公布，其融资迫切性从年报中就能够体现出来，这是促使监管层开始放开的主要原因之一。”一位地产人士表示。

　　中信建投房地产分析师张朝晖也对《财经时报》分析说，对于资产负债率大多数都在70％左右的房地产企业来说，他们在货币从紧的政策下，很难获得银行贷款的支持。

　　根据招商地产的年报显示，目前其资产负债率为63.58％。而在去年年初，招商地产的负债比例曾高达70.71％。

　　招商地产并非地产企业中的个案。相关资料显示，保利地产（600048.SH）的资产负债率为68.62％，金地集团（600383.SH）为63.65％，金融街（000402.SZ）为68.32％，而万科（000002.SZ）也有69.00％。华发股份和亿城股份（000616.SZ）的资产负债率甚至达到75.46％和74.88％。

　　“在国家货币从紧的政策下，现在银行对房地产企业的贷款收得非常紧。如果资本市场也不开放的话，开发商资金断链的可能性非常大，这会对整个行业的发展产生不利影响。”寒桐投资顾问有限公司总经理韩世同分析说。

　　巨额圈钱难现

　　统计数据显示，2007年国内主流地产企业的融资规模超过2200亿元，其中资本市场的融资规模占有很大部分。一旦放行，地产企业是否还会重现去年融资井喷的现象？

　　“大家不要再指望能像去年那样轻易地从市场上拿到钱了，毕竟股指已经从6000点回到了现在的4300点，投资者的心理也开始逐步回归理性。”韩世同指出。

　　与此同时，去年市场上一传出再融资的消息，公司股票就应声上涨的势头也难再重现。1月21日中国平安保险公司发布公告称，公司董事会通过再融资1600亿元人民币的议案。这一巨额融资的消息一出，不仅平安股票急剧下跌，甚至几乎压垮了国内的股市，整个股市指数狂跌。

　　2月20日，招商地产公布增发方案并复牌后，其股票也未受到业绩上涨的利好影响，反而下行，报收于61.00元，跌幅超过6％。2月21日，招商地产股价跌至56.50元，成为这两个交易日的领跌个股。

　　3月4日，受再融资500亿元消息的影响，深发展（000001.SZ）放量大跌，盘中一度跌停，成为当日沪深股市第一领跌个股。晚间公司就紧急发布了澄清公告。

　　而作为去年屡创新高的房地产股，目前股价比去年11月的最高价下跌了近40％。从今年1月15日大跌开始，作为领跌板块的房地产跌幅也一度达到18.69％。

　　韩世同认为，从华发股份将通过配股融资30亿元、滨江房产将募集不超过人民币15亿元的资金可以看出，房企的融资规模较之前已经有所缩减。

　　“如果未来地产商还打算继续圈钱的话，这个看起来没有成本的融资方式，将会让他们在资本市场上以品牌和股价作为代价。”韩世同说。■

　　链接

　　天相投资顾问有限公司首席分析师石磊

　　房企上市审批开闸对房地产股走势的影响是中性的，整个房地产板块的走势目前还不明朗。对地产股产生实质影响的应该是房产的销售情况。只有当房产市场走出观望，成交量重新活跃之后，才会对房地产股有实质性利好。■

　　中信证券房地产分析师王德勇

　　由于当前Ａ股市场处于弱势调整阶段，房地产企业融资“解冻”的消息，可以说既是利好也是利空，即对房地产企业来说是利好，毕竟融资难缓解后有利于房企发展壮大；而对Ａ股市场而言则是利空，因为融资和再融资将分流市场资金。这对当前Ａ股弱势市场更是如此。地产板块后市走势要关注几个方面的趋势变化，一是银行的信贷政策；二是地产公司的融资政策。更重要的一点就是住房成交量和成交价的变化。如果住房成交量、成交价都比较乐观，地产板块后市走好就值得期待。■

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