10家机构重点解读5只“题材股”的基本面密码

　　北大荒（600598.SH）

　　粮价上涨预期保证业绩增长

　　　 北大荒2008年整体承包费水平的最终确定需待4-5月份，2007年承包费上涨约1.2%左右，国泰君安预计今年稳中有升。

　　粮食价格长期上涨预期明确，北大荒具备了相对清晰的长期增长背景。

中信建投认为，受益于粮价上涨，作为公司核心业务之一的粮食种植业的获利能力得到很大提升。根据监测结果，去年8月、10月粮食主产区稻谷、小麦、玉米三种粮食平均出售价格达到了每50公斤77元以上，而2006年的水平是每50公斤70元。

　　国泰君安认为只有米业公司的盈利能力显著提升，才能解决北大荒成长性欠缺的问题。未来米业公司的成长体现在三方面：精制米产品的发展，目前已经与国外厂商合作开发配方米、营养米等产品；米糠的综合利用，开发米糠油等产品；稻壳综合利用，一吨水稻20%的重量是稻壳，目前已有9台3000KW机组进行热电联产。

　　不过，国泰君安认为北大荒目前的股价亦包含对整体上市的预期，不确定因素仍大。北大荒农垦集团的耕地总面积约为3300万亩；旗下的完达山乳业在国内乳品企业中奶粉产品有优势，目前净资产约9亿元，净利润五、六千万；九三油脂2007年净利3亿元。据估算，集团农业产业的利润规模约为10亿。

　　原水股份（600649.SH）

　　资产注入后将成城市基建巨头

　　2006年下半年起原水股份的主业新增了自来水销售业务和排管工程业务，2007年这两项业务的比重进一步提高。兴业证券表示，从盈利能力看除了自来水业务由于成本核算口径的变化导致毛利率由2006年的18.4%下降为9.3%外，原水销售、污水输送和排管工程毛利率基本保持稳定。

　　分析2007年净利润变化的影响因素，从中可以发现虽然营业成本比率（反映毛利率）、费用比率、投资收益等因素都对原水股份的净利润变化产生影响，但最重要的因素是营业外收入。2006年7月原水股份将长江原水系统资产与闵行自来水公司资产置换时的1亿元营业外收入抬高了2006年的利润水平，因此2007年的净利润同比有所下降。若扣除这一非经常性损益，原水股份2007年的净利润同比也略有提高。

　　去年年底该公司通过了收购控股股东上海城投旗下的环境集团和置地集团全部股权，若此次重组完成，原水股份主业将由单一的水务运营转变为水务、固废处理和房地产三足鼎立格局，成为城市基础设施领域的国内巨头。

　　原水股份的投资风险在于，该公司定向增发可能未获得证监会通过；原水股份需要对管理层和各业务板块进行整合,存在业务整合的风险。此外，上海新城厢项目建设时间一旦迟于市场预期也会对其业绩产生影响。

　　康美药业（600518.SH）

　　产能扩张抢占市场份额

　　康美药业是加工型饮片龙头，产能在行业内遥遥领先，多品种大规模优势将最大限度地分享中药饮片产业升级机遇。

　　招商证券认为，2008年国家将强制性推行中药饮片行业的GMP认证管理，高达70%的不通过率将推动市场份额向龙头企业集中。而康美药业是中国首批通过认证、产能最大的饮片龙头，一期和二期产能全部整合后将达到10000吨。据招商证券测算，该公司2008和2009年产能将分别达到6700吨和10000吨，分别同比增长60%和49%，分别新增毛利9800万元和1.4亿元。

　　国信证券则认为，康美业绩持续增长、股本大幅扩张，融资需求不断、ROE下降。2006～2007年公司两次增发融资共计15.08亿元，期间还发行了两次企业短债共计6亿元，2008年拟发行分离可转债融资9亿元。在当前市场估值水平普遍偏高的情况下，市场将担忧康美药业大规模融资和高速扩张后的经营效率。

　　长电科技（600584.SH）

　　已成为世界一流封测企业

　　该公司的盈利模式发生了变化，由于自主掌握了封装的核心技术，公司在成本控制上有了主动权，具备了引导客户消费的能力，对客户的产品引导意味着公司具有较大的获利空间。目前，FBP等技术已开始被主流采购商大量选用，长电科技真正进入了世界一流封测企业的行列。

　　长电科技所处的行业位于IC产业链的下游，IC是整个电子行业中最核心的部分，是国家重点支持的领域之一，市场前景广阔。该公司是封测行业的龙头，产品横跨分立器件制造和IC封测两大领域，扩张的能力很强。

　　联合证券预计，2008年长电科技的业绩会有较大幅度上升，最主要的原因是该公司在IC封测方面将改变传统的低毛利状况，有技术含量的中高端产品将大幅提升IC封测方面的毛利率，同时IC封测的产量会有较大的提升。

　　此外，该公司目前的所得税税率为33%，两税合并会给公司带来较大的业绩提升。同时，长电科技今年成为国家级的高新技术企业的可能性很大，所得税税率有可能降低至15%。

　　长电科技日前审议通过期权激励计划，其行权条件为2008年至2012年扣除非经常损益后净利润比2007年增长35%、62%、94.4%、133.3%、180%以上，且加权平均净资产收益率不低于8％。

　　康缘药业（600557.SH）

　　主导产品供不应求

　　康缘药业本部的医药工业是其利润的主要来源，贡献了90%以上的净利润。与同类中药公司相比，该公司医药工业处于较高的毛利率水平。

　　康缘药业1月份七大重点品种开票销售5210万元，纯销6069万元，分别同比增长33%和71%，1月份单月纯销创历史新高，首次突破6000万。

　　营销改革理顺了康缘药业的内部激励机制，而临床终端的专业化和精细化营销更适应了该公司当前业务规模迅速增长和产品品种日益增多的需要，改革效果显著；而与国药股份、九州通等商业公司的合作，将在零售终端带来上亿元的销售增量。

　　目前康缘药业的主导产品供不应求，尤其是热毒宁，供需局面紧张，该公司将通过轮班等方式进一步挖掘产能。联合证券预计2008年该公司医药工业销售收入维持25％-30%左右的增速；医药商业由于活动区域主要集中在连云港地区，假定维持10%的增长。此外，募集资金项目在2009年后逐步投产后产能瓶颈得到缓解，2年即可达产。

　　由于主导产品均为国家、省级高新技术产品，康缘药业有望获得15%的企业所得税优惠。并且由于技改投入采用国产设备，依据相关政策公司2008年依然能够获得数百万税收优惠，实际税率更低。保守估计2008年企业所得税为25%。联合证券预测摊薄后2007-2009三年该公司的复合增长率在50%以上。

　　　 宝新能源主要利用煤矸石发电，我国已从税收、电力调度等方面扶持煤矸石发电，“十一五”规划需增加煤矸石发电装机2000万千瓦，广发证券预计其二期和三期项目的相继投产可维持宝新能源未来三年年均50%的高增长。

　　该公司还积极发展风电、大型超临界燃煤机组，拟建的陆丰甲湖湾清洁能源基地规划总装机容量935万千瓦。

　　山西证券分析表明，陆丰甲湖湾项目将是目前全国规划最大的海上风电场，宝新计划把陆丰建成全国规模最大的清洁能源基地和国家清洁能源的样板基地。广发证券认为，陆丰甲湖湾能源基地可保障宝新能源未来10年的长期发展。

　　综合以上因素，广发预测2008年-2010年宝新能源净利润的年均复合增长率高达50%。但是，该公司也存在一定的风险，包括三期项目的电价存在不确定性，煤价上涨也会给公司带来的不利因素。同时，荷树园电厂的超高利用率会带来机组运行的风险。

　　

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