中国铁建首日表现合理 后市仍有上涨空间

　　随着一记响亮的锣鼓声，3月10日上午9点28分，上交所显示屏上亮出了中国铁建的首日上市价11.00元。中国铁建董事长李国瑞表示，“对中国铁建的价值充满信心”。市场人士认为，铁建A股首日表现合理，后市仍有上涨空间。

而3月13日，其即将登陆的H股首日跌破发行价的可能性不大。

　　股价较中铁具有优势

　　昨日，虽然大盘暴跌，个股哀鸿遍野，但中国铁建依然盘中最高上冲至12.18元，最终收盘于11.64元，上涨28.19%。对于该股的首日表现，中国铁建董事长李国瑞表示“充满信心”。同时，行业资深人士也认为该股价格较为合理，并且预计后市仍有上涨空间，目前的价位较吸引人。

　　作为我国乃至全球最具实力、最具规模的特大型综合建设集团之一，中国铁建的本次A股发行得到了投资者的高度关注。在该股资金申购中，网下有效申购总量380.92亿股，网上有效申购股数更达到3062.36亿股，网上网下合计冻结资金达到31255亿元。

　　谈起中国铁建，投资者们不免将其与中国中铁进行对比。一位铁路行业分析师告诉记者，从收入利润规模、主营构成、业务范围等方面来说，中国铁建与中国中铁基本相当。但中国铁建具有更高的财务杠杆和更小的股本。另外，虽然中国铁建的毛利率稍低于中国中铁，但管理费用率却明显低于中国中铁，差距为1.4%，高于毛利率的差距1.2%。因此，最终盈利情况，中国铁建仍然好于中国中铁。该分析师指出，主要原因在于中国铁建作为铁道兵改制而来的企业，受到政策扶持，历史包袱较小，相应的管理成本较低。

　　H股较难跌破发行价

　　中国铁建本次招股采取的是先A后H的方式。由于A股首日价与港股发行价相当接近，并且目前港股市场并不非常理想，令人不禁担心其在H股市场是否会遭遇“寒流”，跌破发行价。然而，从香港公开发行的踊跃程度来看，这种可能性比较小。

　　中国铁建在香港公开发行时，收到超过80万份申请，总申请量为香港历来申购的第三位，仅次于工商银行和中国银行。 锁定认购资金约5400亿港元，超过去年阿里巴巴创下的约4500亿港元的纪录，创造了股票申购冻结资金的新高，获得了约290倍的超额认购倍数。

　　除此之外，铁建的国际发行获得80余倍超额认购，锁定资金约736亿美元。还有9家公司作为基础投资者各斥资5000万美元参与认购，合计金额达4.5亿美元，约占国际发行认购额的13%。其中，包括新加坡主权基金淡马锡、新加坡政府投资公司、长江实业、中信泰富、中国人寿、中银投资、耶鲁大学名下投资公司Gaoling Yali、恒基地产主席李兆基旗下的兆基财经及新世界发展主席郑裕彤旗下周大福投资。

　　然而，中国铁建的香港发行价为10.7港元，与昨日A股首发价11元非常接近。考虑到A股对H股的溢价，不少投资者担心H股首日是否会受到跌破发行价的打击。中国铁建董事长李国瑞在之后的媒体见面会微笑表示：“对中国铁建在H股市场的表现充满信心。”并指出，资本市场建设存在长期发展机遇，中国铁建会借助这个平台发展壮大。

　　一位铁路行业资深人士在接受本报记者采访中也指出，从香港市场公开发行的受欢迎程度来说，中国铁建首日H股表现跌破发行价的可能性较小。但该人士预计，中国铁建H股涨幅有限。“主因有两点，一是目前市场整体表现并不理想。另外，也会受A股股价影响。但如果铁建H股首日大涨，势必也会激励A股股价的表现。”

　　缩小融资一举数得

　　值得注意的是，中国铁建的招股书显示，该公司本次A股上市的融资规模上限为28亿股，但最终A股融资规模定为24.5亿股。李国瑞表示，最终融资规模定为24.5亿股主要有三方面考虑：首先是该规模已经满足了公司的融资计划；其次也考虑到市场的情况；另外也有利于更好地回报投资者。而市场人士认为，中国铁建缩小融资规模，也有可能考虑到近阶段闹得沸沸扬扬的上市公司“融资门”事件。

　　由于对之前部分上市公司的巨额增发，市场反响并不理想，因此修改融资规模不仅对铁建的A股股价影响较小，同时还可以赢得市场的良好口碑。中国铁建的这一修改可谓是一举数得。

　　

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