2008年A股资金供给透视

　　　A股市场要想继续牛市势头，一方面需要上市公司业绩支撑，另一方面还要有充足的后续资金支持。那么，2008年股市的资金供应潜力到底有多大？本报研究中心从居民储蓄等13种股市资金供应渠道逐一分析，得出的结论是，2008年股市新增资金的极限供应量为21029亿元。

　　券商集合理财(相关:证券 财经) 极限入市资金量：1000亿元

　　2005年3月，首只券商集合理财产品??广发证券成立的“广发理财2号”问世后，券商集合理财产品一路高歌猛进。截至2006年底，市场上共有22只券商集合理财产品，总规模超过300亿元。

　　但是，进入2007年3月份以后，由于管理层“突然“停止了新产品的批设，全年仅7只产品获得监管层批设。截止到2007年底，券商集合理财产品总体规模不到1000个亿，单个券商集合理财产品的规模从几亿元到几十亿元不等，没有一只券商集合理财产品的规模超过50亿元。

　　进入2008年，券商集合理财产品的批设加快步伐。2008年的前两个月，已有平安证券“年年红1号“、“东方红3号集合资产管理计划“和“申银万国1号价值成长集合资产管理计划”3只集合理财产品相继获批发售。截止到2008年3月3日，拥有推出券商集合理财产品资格的28家创新类券商中，有15家创新类券商推出了30只券商集合理财产品，13家券商没有一只产品获批。在30只券商集合理财产品中，有23只产品都是在2006年券商集合理财试点前后推出的，规模大都小于30亿元。据了解，这30只券商集合理财成立时的规模总计503亿元。

　　另外，在2008年，有长江证券、招商证券等创新试点券商申报的产品等多只券商集合理财产品正在监管部门排队审批。但新产品的待审批似乎对券商集合理财的资金供给能力帮助不大。据中信证券初步统计，2008年券商集合理财新产品发行后，给市场注入新鲜“血液”不超过1000亿元。

　　央企投资 极限合规入市资金量：169亿元

　　首先，从国资委对央企投资管理的政策观察，对于央企投资证券在内的非主业投资，国资委采取了逐渐加压的政策取向。

　　国资委于2006年年中发布的《中央企业投资管理暂行办法》中，将非主业投资超过总投资5％的企业列为必须上报审核的三类企业之一。

　　在2007年8月，国资委网站刊发《关于进一步规范中央企业投资管理的通知》，重申企业违规使用银行信贷资金投资证券和房地产业的，国资委将对企业进行通报批评并给予相关责任人纪律处分。并明确，企业发生非主业投资，包括非主业性质的房地产、金融、证券和保险业投资等重大投资活动，须及时向国资委报告（审核、备案）并报送有关材料和情况。

　　其次，从实际运行看，包括证券投资在内的非主业投资在央企投资总额中的占比呈逐年下滑趋势。

　　据国资委主任李荣融2006年12月在新闻发布会上透露的信息，国务院国资委管辖的企业，每年的投资总额大概1万亿元左右。

　　在国资委拟定的《2006年规划发展工作回顾及2007年重点工作思路》提到，中央企业主业投资占总投资比重2004年为96.6%，2005年为97.2%。2006年这一数字为97.6%（此数字为前述场合由国资委主任李荣融透露）。则包括证券投资在内的非主业投资的比例分别为：2004年为3.4%，2005年为2.8%，2006年为2.4%。

　　所以，即使在未来两三年内，央企的利润能够继续保持年均增长30%至40%的高水平（国资委副主任王瑞祥于“两会”期间透露，从2002年至2007年，五年来中央企业总的盈利增长幅度为219%），其可以投资在股票市场的资金量也不可能保持同比例的增长。

　　假设2007、2008年，央企的投资总额增幅与利润增幅大体相当，按30%计，包括证券投资在内的非主业投资在总投资中的比例年均下降0.2%，股票投资占非主业投资的50%，则在这一态势下，2007、2008年央企极限合规入市资金量分别为：143亿元、169亿元。

　　养老保险个人帐户 极限入市资金量：105亿元

　　相对而言，养老保险个人账户资金酝酿投资股市，这对2008年A股市场来说可算是一大利好。事实上，此前已有8个省市养老保险个人帐户资金通过委托社会保障理事会运营间接入市。而去年5月份，有消息传来，劳动保障及财政部拟将这8个省市已经计划做实的比例从3%提高到4%，中央特为此给中西部六省给予50亿元的补助。同时劳动保障部还计划改变基本养老保险个人帐户资金的投资管理模式，将由地方社保经办机构的直接管理转化为委托外部金融机构进行投资管理，投资工具适当拓宽，债券市场和股票市场将成为新的投资渠道，而据估计这部分资金约为300亿元左右。

　　虽然相对于6310亿元（2006年数据）的养老保险基金总额，350亿元的资金有点偏少，但对目前的A股市场来说，总算是一股清泉。不过这部分钱不但入市时间未定，且不会全部入市。若能在2008年顺利“成行”的话，参照社保金30%的入市上限来计算，最多有105亿元注入股市。

　　企业年金 极限入市资金量：260亿元

　　企业年金是股市另一股不可小觑的投资力量。它指的是企业为职工建立的补充养老保险，一般由有能力的企业自愿建立，由企业和个人按照一定的比例缴纳费用，进入职工个人年金账户，由职工在退休后领取。基于税收优惠及吸引人才的考虑，建立企业年金的企业数量在不断增加，年金资产规模也在不断扩大。据劳动和社会保障部统计，2006年年末共有2.4万户企业建立企业年金，企业年金基金累计结余910亿元。而劳动保障部基金监督司司长陈良早前透露，2007年年金总额有望突破1300亿元。世界银行则乐观地预测，到2010年，中国企业年金市场规模将达到1万亿元，年均新增数额在1000亿元左右。

　　企业年金于2004年5月份获批入市，按照规定，投资股票的比例不得高于基金净资产的15%。照此推算，2008年将有260亿左右的企业年金流入股市，2009年则上升至460亿元。

　　上市公司 极限入市资金量：可忽略不计

　　市场人士普遍认为：2008年，上市公司增加交叉持股的意愿远远低于套现意愿，增量资金基本可忽略不计。

　　新会计准则实施的最大受益者就是那些持有大额金融资产或投资性资产的上市公司，上市公司间交叉持股由此而成为中国股市新的风向标。据Wind统计，

　　2007年前三个季度A股上市公司持有的交易性金融资产总计达到4302.58亿元。然而，随着去年第四季度以来市场的连续调整，不仅交叉持股的上市公司股票市值出现骤减，也直接影响了上市公司对于金融资产的投资意愿。

　　统计数据显示，截至去年三季度末，两市共有481家A股上市公司涉足交叉持股，持有531家A股公司股份。具有可比性数据的361家涉及A股上市公司间交叉持股的公司中，以12月底的相关股价来看，仅27%的公司持股市值实现增长，73%的公司持股市值缩水。根据粗略估算，361家上市公司持股市值较三季度末减少9%左右。

　　“由于不少上市公司持有其他上市公司股权是作为财务投资者进入的，有强烈的卖出意愿，因此，一旦大盘行情低迷，相关公司股价走低，这些公司为了尽可能多的保持原有‘战果’或止损，会毫不犹豫地选择抛售。”业内人士表示。上市公司交叉持股现象的普遍存在，意味着证券市场走势与上市公司业绩形成高度联动。目前，随着金融资产的缩水，上市公司业绩或将受到影响。这时，在条件允许的前提下选择及时抽身是多数公司的选择。

　　

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