齐鲁证券：天地科技 内生、外延双引擎推动公司发展

　　2007年，受益于煤炭行业持续发展的良好机遇，公司实现营业收入32.87亿元，同比增长43.12％；实现净利润4.04亿元，同比增长84.79％；基本每股收益1.20元；全面摊薄的净资产收益率为29.76％。

　　公司行业优势明显。公司是国内煤炭行业唯一具有“采(采煤机)、掘(掘进机)、支(液压支架)、运(运输系统)以及洗(洗煤)”等全套高效煤炭生产机械装备综合配套能力和集科研、自主创新合设备制造一体化的上市公司。公司实际控制人煤炭科学研究总院(简称“煤科总院”)是我国唯一的综合性煤炭科学研究机构，是我国煤炭产业升级和行业技术进步的主要支撑单位。

　　公司主营业务毛利率同比大幅提高。公司产品销售收入、技术性收入和工程收入毛利率分别为29.27％、53.08％和40.37％，其中工程收入毛利率同比大增21.98％。在原材料成本不断攀升的情况下，公司能取得如此成绩实属难得，其原因有二：其一是公司对零配件机械加工进行外包；其二是公司在行业中领先地位。这两方面决定了公司拥有较强的议价能力：一方面将成本压力转移给上游客户；另一方面凭借行业优势地位对下游客户维持较高的产品价格。我们认为，公司成本控制和市场开拓潜力巨大，未来公司的行业优势将进一步巩固。

　　公司近期推出了股权激励计划，对公司高管、董事以及特殊贡献人员进行期权激励。行权条件：期权有效期内年净利润增长率不低于23％，加权平均的年净资产收益率不低于20.15％。行权价格为54.91元。本次期权期限5年，2年后才能开始行权。据此认为：未来至少两年公司的净利润增长率不会低于23％，另外如果此次股权激励得以成功实施，管理层有更大动力将上市公司做大做强，这无形中提高了市场对煤科总院对上市公司资产注入乃至整体上市的预期。

　　资产注入值得期待。大股东煤科总院承诺将以上市公司为唯一的资本运作平台，在条件成熟时注入其他优质资产。目前，大股东已将太原分院的优质资产注入到上市公司，我们认为，随着时机的成熟，大股东在抚顺、重庆等分院的资产未来也会陆续注入到上市公司。

　　公司拟以2007年12月31日的总股本为基础，每10股送5股派0.6元(含税)，公积金转增股本，每10股转增5股，该计划尚需股东大会审议批准。

　　公司2007年EPS为1.20元，基本符合我们的预期，不考虑未来可能的资产注入，我们对公司2008、2009年的盈利预测为1.63元和2.06元，按照上个交易日59.71的收盘价格，对应的07－09年的市盈率分别为50倍、37倍和29倍，由于股权激励效应已经在股价中得到一定的体现，如果不考虑未来资产注入影响，短期内公司股价目前基本合理，考虑到未来资产注入的预期，长期给予公司“谨慎推荐”评级。

　　风险提示：原材料成本、核心技术人员的流失等因素都可能对公司的经营产生负面影响，投资者也需谨慎系统性风险。 (来源：齐鲁证券) 搜狐证券声明：本频道资讯内容系转引自合作媒体及合作机构，不代表搜狐证券自身观点与立场，建议投资者对此资讯谨慎判断，据此入市，风险自担。