申银万国：政策选择难度加大但是不会放松

　　工业生产大幅回落，政策选择压力加大--2008 年1－2 月工业生产数据短评

　　数据：1-2月份，全国规模以上工业企业（年主营业务收入500万元以上的企业）增加值同比增长15.4%。工业企业产品销售率为97.5%。工业企业共实现出口交货值10828亿元，同比增长14.8%。

　　工业增加值大幅回落，幅度超出预期。回顾过往，去年同期工业增加值增长18.5％，去年12月工业增加值增长17.4％，全年累计增长18.5％。可以看出，2008年

　　1－2 月工业生产全面回落，已经达到5年以来（2003至今）最低（15.4％）。从行业来看，纺织、化工、钢铁、电力等行业的增长速度明显慢于总体增速。而机械、建材、汽车等行业增长迅速。

　　低增长基于以下几个原因。一是雪灾的影响，我们在2 月份预期，雪灾将拉低1 季度投资3.97％，出口2.8％，将影响1季度GDP至10.1％甚至9.7％。工业生产受到明显影响。二是出口快速下降，1－2月出口累计16.8％，二月份出口仅增长6.5％。出口大幅下降对工业生产也是一个打击。三是国家的宏观调控政策初步起到了效果。

　　通过工业生产数据看投资、利润和GDP。由于工业生产是投资的主要“目标”之一，也是工业企业利润的最终来源，并且占GDP的50％以上。所以，通过工业增加值数据我们可以初步判断以上三个数据。我们预计，投资数据也将出现比较明显的下降，或许将低于此前22％的预期；利润增速也将低于此前预期，预计只有23％左右（全年21.5％），依然维持1季度GDP10.1％预期，但是向下的风险依然存在。

　　政策选择难度加大，但是不会放松。工业生产数据低于预期，经济过热趋势明显缓解，但是由于通胀压力依然很大，政府依然会将重心放在对抗通胀上，紧缩预期将继续，但是经济已经出现放缓的苗头，政府的选择将更加困难。

　　五洲转债上市定价：合理价格在122-127 元之间

　　商业城年报点评

　　桂冠电力年报点评：业绩低于市场预期，估值有所偏高 搜狐证券声明：本频道资讯内容系转引自合作媒体及合作机构，不代表搜狐证券自身观点与立场，建议投资者对此资讯谨慎判断，据此入市，风险自担。