2008-3-1710:51:32#@#$#高油价持续，节能减排政策密集出台，能源替代、节能设备行业面临70年代日本式发展良机
投资策略
高油价将持续。支持高油价的供求因素尚未逆转，美元贬值助推油价上涨。
上世纪70年代美国经济衰退与石油价格大幅上涨有密切的关系。
上世纪70年代日本借助节能减排与产业升级政策，率先走出危机。
新能源行业爆发式增长；能源依赖性强的汽车、钢铁行业实现升级。
中国目前的处境与政策都与日本70年代非常相似。在国家政策的强力推动下，节能设备、节能材料行业有望迎来市场急剧扩张；太阳能、风能、煤化工等替代能源和新能源行业也将获得发展机遇。
重点行业机会能源替代
光伏：预计未来几年全球光伏需求年复合增长率在40%到50％之间；多晶硅现货价格在08年见顶；光伏电池厂商平均盈利能力2008年落底，2009年将反转。
风电：成本优势、率先发展。
煤化工：行业门槛的大幅提高，具有资源优势的龙头企业将从中受益。
节能减排的机会
电力设备：节能环保先行者有望取得先发优势..汽车行业：轿车柴油化发展空间巨大。政策推动是关键因素。
造纸：淘汰落后产能，中低端文化纸公司受益最大。
相关受益个股：
天威保变、
金风科技、
哈空调、
新安股份、
柳化股份、
泸天化、
中泰化学、
新疆天业、
英力特、威孚B。
能源问题制约经济
现在的能源问题??高油价还会持续
纽交所的原油期货价格从2002年18美元/桶开始上涨，到现在已经突破了104美元/桶。
支持高油价的供求因素尚未逆转
本次油价上涨虽然有不少投机因素，但是根本上是需求的大幅增加导致的供应紧张的预期造成的。
剩余产能逼近78年
从2003年以来OPEC原油剩余产能（产能与实际产量的差额）开始下降，已经低于2万桶/日的水平，在最近30年，这样低的水平只在78年石油危机时出现过。从图2我们可以看到，当剩余产能在1万桶/日左右时，原油供给呈现完全无弹性的特征。
新产能增长缓慢
近年来，虽然，非OPEC产油国俄罗斯、巴西等国产量的增长，但是，其他国家如墨西哥、挪威、英国的产量出现下降趋势，因此，非OPEC产油国的整体产量难以有效提升。未来全球新增原油需求的供应来源在很大程度上将不得不依赖于OPEC产量的增加。
按照OPEC目前的计划，原油产能将延续前几年缓慢的增速。并且，如果次级贷危机的影响进一步扩散，不仅会影响原油需求，也会使美元加速贬值，OPEC为了维护其本身的利益，有可能会做出减产的决定，以避免油价的大幅下降。实际上，过去几年中，原油产能实际增长额的确低于计划增长额。
需求或有所放缓，供需平衡依然非常脆弱
目前，中国、美国、印度是石油消费增长的主要驱动力。从1998-2005年间石油消费增量的50%由这三个国家贡献。根据IMF的预测，中国、印度2008年仍将维持10%、8.4%的强劲增长。并且，中国的定价体制使得国内价格远低于国际油价，降低了原油需求对价格的敏感性。美国经济增长速度放缓，对原油需求可能会减弱。在2006年，美国石油消费已经出现负增长，不过供求关系并未因此而有所缓解。
根据能源资料协会（EIA）的预测，2008、2009年，石油消费需求与产量仍将处于紧平衡的局面。2007年石油消费85.73百万桶/日，石油产量84.64百万桶/日，EIA预测08、09年石油消费87.04、88.31百万桶/日，08、09年石油供给87.24、88.49百万桶/日，08、09年供给仅高于需求0.2、0.19百万桶/日。
70年代：能源危机延长美国“滞胀”期
世人常常把上世纪70年代的经济“滞胀”归因为石油价格上涨。我们的研究也发现，石油价格大幅上涨与其后的经济衰退的确有着密切的关系。第一次石油危机发生于1973-1974年。十月战争爆发，欧佩克为制裁西方，联手削减石油出口量。国际油价从每桶3美元涨到12美元。而与此同时，西方发达国家的经济开始衰退。从1973年到1975年美国实际GDP增长下降了0.7%。
第二次石油危机发生于1979-1980年。伊朗爆发革命，随后伊朗和伊拉克开战。石油日产量锐减油价骤升，从每桶14美元飞涨到近40美元；第二次石油危机也引起了西方主要工业国的经济衰退，1979年到1980年，美国实际GDP下降了0.23%。
借鉴日本经验，如何走出能源危机？
70年代日本应对能源危机的措施
70年代，西方国家还在石油危机和“滞涨”的困境中苦苦挣扎时，日本率先摆脱了危机，一枝独放。
为了应对能源涨价和汇率升值，政府和企业采取了多种措施促进产业升级和节能减排。日本一举成为工业国家中能源利用效率最高的国家。在1980年代，日本在电器、汽车、半导体等行业的市场地位达到巅峰。
新能源行业实现爆发式增长
能源危机以及日本政府所推行的政策，推动了日本新能源行业的发展。以核电为例，1970年日本核电站仅有3座，到1980年达到21座，70-80年核电发电量几乎翻了20倍，到90年代中期核电已占到整个电力能源的30%左右。目前日本的太阳能发电、蓄电池等技术以及其他节能技术在世界居领先地位，其基础都是在70年代打下的。
产业升级??“重”行业变“轻”
汽车
50-60年代的日本汽车工业经历了高速发展的阶段。1955年汽车生产量为6.9万辆，到l973年达到708万辆，增长了100倍。石油危机的冲击下，1974年生产量略有下降。
然而之后日本生产汽车迅速朝着低污染、省能源的方向发展，帮助日本汽车夺得了世界市场。1970年日本汽车出口量在世界主要汽车生产国中占16%的份额，而到1978年，日本汽车已经远超越其强大的竞争对手联邦德国，出口量占到了世界主要汽车生产国41%的份额。
21世纪：中国“节能减排”政策影响分析
中国所面临的困境与70年代的日本何其相似。重化工业高速发展之后、遭遇高油价、本币升值影响出口、通货膨胀抬头。节能减排和产业升级，也成为中国经济转型的关键。
政策强力推动节能环保产业发展
环保节能产业区别于一般行业的特点是其“外部经济性”，这一特点决定了该行业发展的政策依赖性。美国环保产业的发展轨迹以及上文日本新能源产业的发展，都很好地证实了政策的关键作用。
中国节能环保产业正处于这样一个政策密集期。2006年以来，政府出台一系列节能减排政策，且力度越来越强。更为突出的是行政推动力的提升，国务院于2007年6月3日印发了《节能减排综合性工作方案》，并在《通知》中明确了节能减排的责任落实和执法监管问题；2008年两会中提出的大部制改革方案中，环保总局提升为环境保护部。
在国家政策的强力推动下，相关行业将会受到重大影响。
生产节能设备、材料的企业，由于政府的强制节能约束，有望迎来市场急剧扩张，考虑到能源利用效率提高的间接经济效益以及经济增长带来的能源需求增加，预计到2010年，我国的节能产业市场规模将在3000亿元以上。
太阳能、风能、煤化工等替代能源和新能源行业也将获得发展机遇。70年代日本“日光计划”“月光计划”推动下新能源产业的高速发展，提醒我们新能源不只是个故事。
规模小、能耗高的企业可能遭淘汰，高耗能行业走向集中，造纸、煤炭等行业的龙头企业将受益于供求关系的紧张以及国家政策的扶持。
节能减排相关重点行业点评
能源替代
光伏行业：让全世界充满阳光以光伏电力为代表的新能源受关注程度在明显提升。近几年全球气候反常使世界各国对温室效应的重视程度有增无减；另外油价屡创新高并创出109美元/桶的记录；国内提倡建设节约型社会，发展替代能源。这些因素都促使光伏行业被视为非常重要的投资主题。
成本下降空间巨大，光伏电力是世界能源的未来。光伏发电成本一般在0.3$/kwh到0.4$/kwh之间，目前相对常规能源偏高，但是光伏发电可以通过扩大原材料产业规模、提高光电转换率、改进切片技术等多种方式大幅降低成本到目前的一半甚至三分之一，未来10年到20年成本即可降至常规能源附近，权威机构预测到2050年，全球50%的能源供给将来自太阳能。
支持政策强力推动，光伏需求持续快速增长。以德国为代表的欧洲国家采取了购电补偿的扶持政策，实质上就是全民支持光伏发电，保证投资光伏发电的用户和企业有盈利空间。西班牙、希腊、意大利等国在实施购电法后光伏需求都出现了高速增长，未来德国需求也不需要过度担忧，即使2009年德国购电价有较大下降，但是组件价格下降幅度可能更大，仍可保证较高的盈利空间，因此需求仍将稳定增长，综合来看，我们预计未来几年全球光伏需求年复合增长率在40%到50％之间。
中国离光伏时代其实并不遥远。中国有相当的潜力发展太阳能，从环境条件看，中国西部大部分地区适合发展太阳能，另外中国人口众多，类似于欧洲的购电补偿法模式也非常适用。比如上海每人每月多出1分钱的电费就可以支持一个十万屋顶，300MW到400MW的项目，如果推广到全国，就可以支持千万屋顶的项目，就是30GW到40GW，潜在的市场规模非常可观，国内光伏产业蓬勃发展，必将对国内加快立法支持光伏发电产生很大影响。
多晶硅现货价格在08年见顶，长期合约应会成为国内厂商业务重要组成部分。2008年多晶硅供需缺口处于最大，现货价格高涨，因此国内厂商基本上以现货价格销售，但2009年、2010年多晶硅新增产能很大，分别为2.5万吨和3万吨，即使考虑到真实产量有较大折扣，多晶硅供应仍有很大缓解，我们估计今后两年现货价每年下降30%左右，之后有望保持与合约价相差100美元/公斤的水平，我们预计在2009年，国内厂商也将效仿国外厂商采取长期合约销售的方式。
光伏电池厂商平均盈利能力2008年落底，2009年将反转。对于大多数光伏电池厂商来说，毛利率最低点将于2008年出现，但是对于硅料供应充足、产业链完整的厂商来说，成本影响将明显低于其他厂商。我们认为到2009年，光伏电池厂商毛利率将有较大反转，加上光伏电池环节具有投资快，产能扩张迅速的特点，2009年开始大多数光伏电池厂商盈利将大幅增长。
风电设备：机遇大于挑战
风力发电在三十年后发电装机可能超过核电，成为第三大发电电源，2050年后可能超过水电，成为第二大主力发电电源，形成3.5亿千瓦的装机能力。风电设备由于其成本优势，在新能源电力设备中可望率先取得大发展。目前在风力发电领域上有实质进展的上市公司越来越多，除了龙头金风科技外，还包括
东方电气、
华仪电气、
湘电股份、
长城电工、天威保变等。
煤化工行业：龙头企业受益于高门槛、低成本
我国PVC生产分为乙烯法和电石法，乙烯法是石油路线，而电石法是煤炭路线，国内电石法产能占PVC总产能的73%左右。国际油价的走高会使乙烯法PVC价格居高难下，从而对电石法PVC的价格有一定支撑作用。
国家在《电石行业准入条件2007年修订版》和《氯碱行业准入条件》，对新建电石、PVC和烧碱装置产能有所限制。行业门槛的大幅提高、差别电价和出口退税的调整使得技术落后、规模偏小的PVC企业将面临极大的竞争压力，而具有资源优势、规模优势和采取循环经济工艺的龙头企业将从中受益，有望在竞争中取得更大的市场份额。
节能减排的机会
电力设备：节能环保先行者先得益
目前我国大力推行的“节能减排”政策，除了加强对各重点行业高能耗、高污染等落后产能淘汰的措施外，还加强了对“节能减排”先进公司的鼓励措施。在电力方面，对清洁能源发出的电力给予优先上网。先行者有望取得先发优势。
电力节能设备将受益。我国电力设备类上市公司中有部分企业涉足节能产品的生产。其中
荣信股份生产高压动态无功补偿装置（SVC），
置信电气生产非晶合金变压器，属于国家推广的节能类产品。
清洁高效发电设备仍可看好。随着节能减排日益成为全国上下的共识，以高耗能、高排放著称的小火电的更大范围的关停就格外引起关注。与此同时，一批大型、高效的机组建设借力政策引导，悄然发力，我国火力发电的“大机组”时代在小火电的谢幕中显现端倪。由此，大型的清洁高效发电设备，如百万千瓦核电机组、超超临界火电机组、大型循环流化床锅炉、大型水电机组成为国家支持鼓励的发展方向。相关上市公司东方电气、
华光股份等业绩将好于市场预期。
汽车行业：小排量车和轿车柴油化的故事
对汽车行业来讲，节能减排主要从以下三个方面着手；1、使用小排量汽车；2、轿车柴油化；3、新能源汽车。新能源汽车推广需要时间比较长，目前具有操作意义的方面在小排量车和轿车柴油化，这里最关键的触发因素在于国家政策（如燃油税）。
欧洲和日本小排量车占销量60%的原因在于政策对小排量车的倾斜，比如日本小排量车的购车税只相当于大型车的一半左右；养车费中所包括的汽车驱动税、重量税和保有税也都有相应的优惠。
近年来，我国小排量车销量所占比例日益下滑，主要原因在于小排量车购买者对使用成本敏感性很高，油价和其他使用成本的提高对需求抑制明显。可以预见，如果没有对小排量车一系列扶植政策的出台，小排量车仍然还是个故事。
轿车柴油化具有节能（节油30%）、环保（Co2排放减少30-45%）特点，在欧洲40%以上为柴油轿车，日本也达到了10%以上。我国也就1-2万台销量，这个发展空间巨大。目前国内推广有3问题需要解决：1、油品品质改进，这需要石化方面改造设备；2、柴油、汽油配比问题，国内目前柴油短缺，需要炼油调整比例；3、燃油税何时征收和对汽油柴油征收比例。总的看来，前景是光明的道路是曲折的。
从上面分析可以看出，不管是小排量车还是轿车柴油化，政策推动是关键因素。目前只能做个方向性判断，节能减排符合发展方向，相关的上市公司将受益。生产小排量汽车的
长安汽车、
一汽夏利以及生产轿车柴油机产品的
威孚高科、
云内动力是这个主题投资的相关品种。
造纸：节能减排催生文化纸行业三年景气
政策：依据国务院《节能减排综合性工作方案》，“十一五”期间我国计划淘汰落后造纸产能650万吨，其中2006-2010年，分别淘汰210.5万吨、230万吨、106.5万吨、50.7万吨和52.3万吨。
对行业的影响：落后产能中，40%为文化纸，占低档文化纸当前产量的45%。其关停将对文化纸行业产生两方面的影响：一方面，将直接影响行业的供求关系。另一方面，将导致对麦草、芦苇等原材料的需求大幅减少，价格下降，大型文化纸厂的成本将有所降低。
从产能的增速看，《造纸产业发展政策》中设定的我国2010年的产能目标是9000万吨。而统计显示：我国07年纸及纸板的产量已达7200万吨，以81%的开工率计算，07年产能已达8800万吨，这预示着2008-2010年未来三年内产能的政策性增速将极为有限。而文化纸行业在经历环保整顿的同时，新上项目的审批将更加困难。
假定未来需求能够保持8%的平稳增长，行业内没有新增产能，开工率为100%。我们预测08、09年文化纸将出现191万吨、324万吨的需求缺口，相当于当年总产能的16%和27%，这将直接刺激文化纸价格大幅上涨。
从成本来看，由于小纸厂大多以非木浆（草浆、苇浆）为主要原料（占纤维原料的70%），其关停将导致对麦草、芦苇等原材料的需求大幅减少，从而迫使麦草、芦苇价格下降，大型文化纸厂的成本将有所降低。
以06年为基数，假设产量和成本保持不变，则粗略测算，文化纸均价上涨16%至5800元/吨时，行业毛利率将上升78%，利润总额将上涨203%。
从行业内的上市公司来看，我们认为从这轮文化纸行业高景气度中受益最大的将是中低端文化纸产品所占份额较大的公司。因此，看好
博汇纸业、
太阳纸业、
银鸽投资、
岳阳纸业未来的发展前景。
重点受益公司
天威保变（600550）：新能源王者续写高成长神话
拥有完整的光伏电池产业链。多晶硅业务将充分享受行业暴利，两个年产三千吨多晶硅项目将在2010年投产；光伏电池厂商天威英利销量将比2007年再翻一倍，毛利率仍能保持与2007年基本持平，天威保变将同时在光伏产业链上游和下游取得丰厚的利润。
投资建议。我们最新的业绩预估是2008年、2009年、2010年EPS分别为1.66元、2.35元、3.74元，对应市盈率分别为35倍、25.3倍、15.9倍。公司是新能源行业中最具成长性、估值偏低的品种，给予“推荐”评级。
金风科技（002202）：快速成长的风电龙头
技术短板取得实质性突破。德国VENSYS是金风科技的合作伙伴，是全球最早研究开发直驱永磁风力发电技术的公司，是世界上少数几个有能力开发该技术的公司之一。双方通过前期的合作，已经使得在双方技术平台研发的MW级风力发电机组实现了批量产业化。本次收购如获成功，将有助于延续并强化金风科技在国内风电机组的领导地位，并进一步助力金风科技在国际风机市场的扩张。
成长性极为突出。作为国内最大的风力发电机组整机研发与制造企业，公司在2007年延续了多年来的增长态势，实现了连续第八年的100%增长。公司在整机制造与销售的基础上，拓展了风电技术服务和风电场开发与销售的盈利模式，将公司在风电行业的服务与经验优势融合到项目建设及销售过程中，提升了公司的综合竞争实力。随着国内风电市场的爆发，后续有望延续100%的增长。
投资建议。预估公司2008年、2009年的EPS分别为1.26元和2.02元。公司所处的风电行业正处在蓬勃发展的初级阶段，公司又是国内独一无二的风电龙头，因此，我们认为公司可以享受较高的P/E，给予08年60倍的P/E，公司目标价格为75.6元，维持“推荐”的评级。
哈空调（600202）：节能减排促公司业绩成长
进口替代、节能环保。与其他电力设备厂商面临激烈的市场竞争而大打价格战不同，哈空调占据独特的蓝海市场-空冷市场。公司长期重视技术改造，有自主技术，在电站空冷领域里有实力完成进口替代。技术水平接近国际市场上的主导企业德国GEA和美国的SPX，且具备成本优势。
受益国家相关产业政策。哈空调的产品符合国家的产业政策，属于大力扶持的范围。2006年底国家出台的《国务院关于加快振兴装备制造业的若干意见》，明确了加快振兴装备制造业的目标。到2010年，要发展一批有较强竞争力的大型装备制造企业集团，增强具有自主知识产权重大技术装备的制造能力，基本满足能源、交通、原材料等领域及国防建设的需要。公司因此得到地方政府和主管部门的大力扶持。另一方面，公司产品也十分符合国家的环境保护政策和节能减排的目标。随着国家面临着环境资源的巨大压力，集中在缺水地区的坑口电厂，不得不采用大型空冷设施。政府也在这一领域做出了一些硬性的规定，要求干旱地区新建和扩建的电厂，原则上应配套建设大型空冷机组，由此给哈空调提供了较大的市场机遇。
技术创新值得期待。公司2008年努力的方向主要是建设百万千瓦超临界机组直接空冷产品和推进变压器项目，我们更看好超临界机组空冷产品，因为随着国家对节能减排的重视，电力行业上大压小的推进，越来越多的超临界机组将得到应用，而公司在这一领域一旦取得突破，将有望成为公司后续发展的强劲动力，也将更进一步的紧逼竞争对手，提高该领域产品的国产化率。
投资建议。我们此前预期公司2007年EPS为0.88元，2008年EPS为0.96元，2009年EPS为1.20元。考虑到本次公司业绩高于预期主要是由非经常性损益所导致，因此，我们维持08、09年的业绩预测不变。目前公司市盈率、市净率仍低于电力设备行业以及机械行业平均水平。考虑到公司在国内空冷市场的相对垄断地位，同时政策面上具有一定的优势，我们认为公司按08年EPS的合理P/E为30－35倍，公司合理价格为28.8－33.6元，即31.20±2.40元，目前公司股价低于合理估值水平。我们维持对公司“推荐”的评级。
新安股份（600596）：双核心驱动长期增长
独特的技术优势。新安独创的氯资源循环工艺不仅实现了清洁生产，而且大幅度降低了草甘膦和有机硅的生产成本。在有机硅单体合成方面，关键指标二甲选择性高达85%以上，明显高于国内同行。独特的技术加上良好的管理保证公司具备长期领先同行的盈利能力。
草甘膦08年将继续助推业绩增长。结合国际市场需求和国内产能情况，我们维持对草甘膦行业2008年保持景气的一贯判断。目前草甘膦各厂家的出厂价已基本在7.5万元/吨以上。草甘膦将是公司08年业绩增长的主要推动力。
有机硅盈利能力将企稳回升。07年底的有机硅中间体DMC价格已达中小厂商的盈亏底线，目前有机硅主要厂家已提价1000-2000元。我们预计新安有机硅业务08年的盈利能力将持平或略有上升。此外，公司在有机硅下游领域的发展前景广阔。
维持“推荐”评级。预计新安08、09年EPS分别为2.81、3.10元，考虑到公司在草甘膦和有机硅领域突出的竞争能力，维持“推荐”的投资评级。
风险提示：行业竞争加剧风险、原材料涨价风险。
柳化股份（600423）：
煤气化技术助推企业成长
业务格局完整。柳化股份作为煤化工企业，业务覆盖氮肥和硝酸两大系列，主要产品有硝酸铵、尿素等化学肥料，以及甲醇、甲醛等有机化工产品。公司可根据市场情况增减氮肥和硝酸系列产品产量，实现利润最大化。
壳牌煤气化装置渐入佳境。2007年1月，柳化股份30万吨合成氨清洁节能挖潜技改项目化工投料成功，进入4季度项目运行良好。该装置使用壳牌煤气化技术，原料煤利用率高达98%，可大幅降低吨氨煤耗和电耗，吨氨成本降低约30%。
08年业绩提升动力充足。煤气化装置进入正常运转、6万吨/年硝酸钠、亚硝酸钠装置投产、130吨/H循环流化床锅炉等节能项目投产、CDM议案的执行将继续推动柳化的收入、利润提升和节能降耗。
维持“推荐”评级。我们预计公司08、09年EPS分别为1.05元、1.36元，考虑到公司在煤化工领域的的竞争优势，维持“推荐”评级。
风险提示：煤气化装置运行效果低于预期风险、原材料涨价风险。
泸天化（000912）：氮肥龙头构建新的增长点
中国最大的尿素生产企业。拥有年产100万吨合成氨、160万吨尿素的生产能力，是国内最大的尿素生产企业，并且公司50%以上的主营收入和80%以上的主营利润来自尿素的生产和销售。
参控股公司拓展醇醚燃料等新业务，将成未来增长主力。参股36.92%的绿源醇业拥有40万吨甲醇、10万吨二甲醚的产能，间接控股的天华富邦拥有2.5万吨1,4丁二醇的产能，均已成为利润增长点；宁夏大化肥项目拟建规模为44万吨合成氨、76万吨尿素；内蒙古天河20万吨二甲醚项目已于07年10月试生产，未来有可能向上游产业链延伸。
股权划转后存在进一步整合的可能。大股东泸天化集团将持有的泸天化股份59.33%股权划转给四川化工控股集团的手续正在审批中，我们认为，股权划转完成后，四川化工控股集团存在整合泸天化和
川化股份化肥业务的压力和动力。
维持“推荐”评级。我们预计公司07、08、09年EPS分别为0.78、0.93、1.06元，考虑到公司产品线丰富和产业链延伸带来的长期成长动力，因此维持“推荐”评级。
风险提示：天然气等原材料涨价风险、新业务拓展慢于预期风险。
中泰化学（002092）：受益于子公司产能扩张和一体化产业链的延伸
纯粹的PVC生产企业。公司的实际控制人是中国化工集团，PVC和烧碱产品的合计收入占总收入的97%以上。PVC的原材料电石和盐分别由子公司博达焦化和托克逊盐化供应，07年8月中泰化学对博达焦化进行了重组，产能将从目前的9万吨提高到18万，将大大提高公司电石的自给率，而托克逊盐化拥有的原盐储量达5000万吨以上，足以满足PVC生产的需要。
产能扩张迅速。华泰重化是未来PVC产能扩张的重点，华泰1期工程已于07年12月完工，PVC和烧碱产能分别增加到37.9万吨、33.9万吨；华泰2期工程计划于09年底完成，增加PVC36万吨、烧碱30万吨、氯苯4万吨、原盐50万吨，并配有27万KW热电联产装置合作完成电石渣制水泥循环经济项目，届时PVC产能将增加到73.9万吨，同时成为热电联产的大型现代化环保型氯碱企业。
维持“推荐”评级。预计中泰化学08、09年EPS分别为1.23、1.51元，维持“推荐”的投资评级。
风险提示：油价大幅下滑，行业竞争加剧。
新疆天业（600075），集团40万吨PVC项目有望注入上市公司。
新疆地区最大的。新疆天业是新疆建设兵团下属上市公司，以PVC和烧碱生产为主，同时有部分其他化工、农业、建筑等业务，PVC和烧碱收入占全部收入的69%。公司07年收购了集团下的32万吨电石资产，但其他几块都在集团下面，原盐、电力、分别由集团下属子公司天业矿业和天业热电供应，水泥生产由青松天业水泥完成。
集团PVC项目有望注入上市公司。公司目前PVC和烧碱产能分别为30万吨、26万吨，此外集团公司下有40万吨的PVC项目在建，注入上市公司的可能性很大。
维持“推荐”评级。预计公司08、09年EPS分别为0.83元、0.95元，维持“推荐”评级。
风险提示：资产注入无法实现。
英力特（000635），成本优势明显，产能扩张迅速。
产业链最完整，毛利率高。公司产品除PVC和烧碱外，还有石灰氮、双氰胺等其他化工产品，其中PVC和烧碱收入占总收入的72%。公司的产业链完整，PVC毛利率在上市公司中是最高的，体现了公司产业一体化的成本优势，随着行业竞争的加剧，公司的这种优势将越来越明显。
产能增加是提升业绩的主要主力。子公司宁夏西部聚氯乙烯有限公司是扩张重点，英力特和集团分别持有43.71%、40.76%的股权。2007年底公司的PVC和烧碱的产能达到27.5万吨、21万吨，电石产能40万吨。而第2条10万吨PVC、8万吨烧碱项目的生产线将于08年5月完成，此外三期8万吨PVC、15万吨烧碱扩建及相关配套工程将于2年内完成，届时公司将拥有50万吨PVC、40万吨烧碱、配套60万KW热电项目、75万吨电石和80万吨精石灰。
维持“推荐”评级。预计07、08、09年EPS分别为0.71、1.18、1.65元，我们给予推荐评级。
风险提示：油价大幅下滑，行业竞争加剧。.
威孚B（200581）－国III实施带来投资收益增加
随着国III标准今年7月1号实施，公司参股的博世汽柴进入盈利高峰期，为公司带来巨大投资收益。参股的中联电子能够提供稳定的投资收益。这是公司利润的主要来源。
控股公司威孚力达是国内汽车尾气催化净化装置规模最大的供应商，未来几年增速50%以上，成为新的利润增长点。
股改有追加送股承诺，对业绩释放有一定帮助。
风险提示：合资公司业绩不达预期。
作者：张忆东 兴业证券
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