二季度大宗基础产品价格走向前瞻

　　进入2008年，除了股价，什么都在涨。昨天公布的统计数据显示，2月份CPI（居民消费价格）同比上涨8.7% ，增幅创下近11年来的最高纪录。此前两天公布的数据表明，2月份PPI（工业品出厂价格）同比上涨6.6%，再次创下逾三年来的月度新高。

出席“两会”的财政部部长谢旭人坦承，成本推动型价格上涨压力非常大。对于已经进入了工业化、城镇化加快阶段的中国来说，基础产品的上涨短期内很难逆转。事实上，基础产品的涨价是PPI、CPI上涨的第一轮推动力。那么，在即将来临的二季度，基础产品这一涨价“发动机”的动力是否依然充沛？其持续力如何？这一问题的答案其实就是下一季度中国股市运行环境的素描。为此，本报研究中心特选取了一些最具代表性的大宗基础产品??煤炭、水泥、钢材、玉米、大豆、铝、铜、等，依据国内权威研究机构的成果，专题前瞻此一问题。

　　2008年农产品价格走势

　　CPI的不断攀升牵动着所有人的心。农产品作为基础物资，它在2008年的价格走势格外引人关注。对于农产品的价格走势，农产品期货专家马法凯认为，农产品期价飙升属于结构性上扬，而且这种趋势的形成已经一年有余，2008年仍将保持此势头。

　　玉 米

　　宏观看涨

　　对于新的一年里，玉米价格的走势，世华财讯分析师沈振东给它定下了上涨的基调。他认为，在价格效应的影响下2008年农民可能选择多种小麦和大豆，从而减少玉米的播种面积，供应量的减少将提升2008年玉米价格。

　　金瑞期货为沈振东的论断提供了佐证。2008年1月15日，金瑞期货的研究报告指出，2007年大豆价格暴涨，大豆种植预期效益将好于玉米，并将促使农民在2008年减少玉米种植，而扩大大豆种植，政府对2008年油料种植也将给予补贴，该政策将会引导农民扩大油菜籽、大豆等作物种植，从而挤占玉米播种面积。这些因素可能会使农民减少玉米播种。

　　北亚期货分析师任 也认为，2008年的玉米价格将会显现强势。他认为，一般规律：中国玉米库存消费比的数值大于0.25，则明年的市场供大于求，价格下跌；小于0.25，则明年市场供小于求，价格上涨。2007年的中国玉米库存消费比小于0.25。因此，2008年中国玉米期货整体的走势为震荡上涨的态势。

　　另外，任 认为，国内玉米产量与价格有着明显的负相关性，也就是说在玉米需求等其他因素不变的情况下，产量越大，玉米价格就会越低。结合玉米的消费量，如果产量大于消费量，则玉米的价格将下跌；反之，如果产量小于消费量，则玉米的价格将上涨。2007年的产需情况为：产量小于消费量。因此，2008年上半年，国内玉米期货价格处于上涨格局中。

　　价格波动

　　就在业内纷纷看涨的情况下，1月玉米的价格走势却延续了2007年底的低迷。《中国农业部2008年1月玉米市场监测信息》显示，1月份，国内产区玉米平均批发价格1618元/吨，环比下降0.4%，同比增长14.9%。其中东北产区价格回落幅度较大，每吨比上月减少19元，减幅1.2%。针对1月份行情有悖此前预测的原因，五矿实达在2008年3月6日的研究报告给出了答案。五矿实达把原因归结为：在国家宏观政策调控、东北产区收购主体严重缺乏、饲料采购需求明显放缓等因素。同时，五矿实达指出，2008年1月，南方大部分地区连续出现了暴雪天气，雪灾对当地畜禽养殖业造成了巨大冲击。直接导致了对玉米的需求减弱。但值得注意的是，玉米期货价格在1月中旬开始出现反弹，而这种势头在2月得到了延续。

　　根据五矿实达的研究报告显示，2月份玉米主力合约809期价承接1月的反弹并在1750元/吨处得到支撑，在农产品期价整体走强的带动下持续走强。同时市场由于对玉米市场后期看好。春节过后。玉米809合约期价继续延续节前走势，期价在2月18日达到1827的高点，有突破前期压力位1830的气势。但由于节后气温逐渐回升，东北农民卖粮积极，而南方销区饲料需求大幅减少，玉米现货价格持续走弱，反映在期市上就出现了809合约在1830一带市场出现了很大的分歧。

　　不过，玉米期货2月下旬的弱势并不影响3月的走强。3月之后，期货玉米价格开始上扬，远期合约已经迫近1900元/吨左右的价格。2008年3月5日，汇鑫期货分析称，近来松花江的枯水位，河北森林的自燃和提前一个月而至的沙尘暴，都预示着北方的春旱已经开始。国内玉米种植面积的紧缩，预期之中的天气灾害，加上少得可怜的玉米库存，都预示着上半年玉米价格将重新步入牛市归途。

　　微观支持

　　金瑞期货认为，2008年外盘玉米持续强势也将引导国内玉米价格上行。受2007年美国玉米几十年来的高播种面积、高产量影响，2008年CBOT玉米价格维持了高位宽幅震荡。金瑞期货分析，在2008年，蓄了一年势的玉米将再次成为农产品中的领头羊。随着油价冲破百元大关，玉米的燃料乙醇生产消耗量将继续有增无减。玉米的燃料乙醇概念将在2008年被再度热炒，农产品轮涨的格局将继续进行。

　　养殖业对饲料的需求量也将直接影响到玉米价格走势。中粮期货表示，由于2008年政府大力扶持养殖业，国内养殖业总体情况预期要好于去年，国内对蛋白的需求将大幅增加。初步估算，2008年饲用玉米需求将增加5%左右，增加量达450多万吨。而如按照美国农业部预测，今年国内饲料玉米需求增幅则将近10%。因此，玉米的饲料需求量也将随之增加。据国家粮油信息中心预计，2008年玉米饲料消费量将为9550万吨，比2007年增加300万吨，增幅为3.2%。

　　同时，玉米深加工工厂对玉米的需求也会影响到玉米价格。金瑞期货表示，2006年、2007年国家发改委、财政部联合下文要求各地暂停核准和备案玉米加工乙醇项目、严格控制玉米深加工盲目发展，并对在建和拟建的项目进行全面清理，这些措施将会扼杀玉米深加工产能连年扩张的势头。但仅仅增加已建项目的开工率就会使玉米的深加工消耗量增加较多。据国家粮油信息中心统计，2006年全国玉米深加工能力达到5000万吨，实际加工消耗2885万吨；2007年产能为7000万吨，实际加工消耗3500万吨，开工率仅仅50%。因此，即便玉米加工利润空间缩小甚至亏损，但玉米加工量仍然会增加。究其因是，在前期投入过大的条件下，加工厂不加工无疑等死，加工也许是找死，但维持生产、期待转机是大多数加工企业的应对策略。所以，在玉米新年度开始后，2008年，深加工工厂的抢购将引导玉米现货价格上涨。

　　虽然机构大多“看多”2008年的玉米期货市场，但他们仍对这种“走强”持谨慎态度。金瑞期货指出，“年内大幅波动不可避免。比如目前国内玉米庞大的供应压力并未在市场上体现，农民惜售会使2008年上半年出现销售高峰，届时玉米市场会不会再次出现“反季节”下跌值得关注。”

　　北亚期货分析师任 想法与金瑞期货相近。他预计2008年，玉米期货价格在2月末与3月处于高位，4月末5月初较高；8、9月价格较低。也就是说：一季度小幅上涨，二季度上涨，三季度下跌，四季度震荡。

　　大 豆

　　旺盛需求决定价格强势

　　作为2007年表现最好的农产品，大豆早早就被高盛公司看好。2008年1月，该公司预计，2008年大豆价格将上涨29%。高盛称，由于中国和生物燃油行业的需求在增加，2008年全球大豆存在巨大的供应缺口。

　　申银万国表示，中国大豆是进口量依存度最高的三个农产品之一，进口量占国内总产量的214％（2007年中国进口大豆3082万吨，同比增长9%）。据中国海关初步数据显示，中国1月进口大豆344万吨，同比增加41.5%，较2007年12月增加17.6%。中证期货认为，只要国外大豆继续上升，连豆的上涨就难以避免。目前，国际市场大豆价格上涨预期较高。主要原因是全球库存量下降。据USDA预测：2007/2008全球大豆库存为4732万吨,同比下降22.5％。申银万国预计，2008年中国大豆进口量可能持续增长，增长率约8-9%。而以上因素将直接导致2008年大豆价格的强势。

　　南华期货分析师李洪雷称，豆油依然是推动大豆期价上涨的主要动力，2008年，国内豆油消费需求增长快，大豆需求缺口较大。中期证券指出，2月份以来，油脂市场涨势凌厉，尤其在南方地区油菜籽生产遭遇雪灾影响导致产量下滑之后，油脂市场看多情绪空前高涨，三大油脂品种联袂走高。在近月合约快速拉升之后，市场开始转战远月合约。与期货市场相比，现货市场涨势更为迅猛，截至2月29日，哈尔滨地区四级豆油价格上涨至15000元/吨，较前一日上涨1000元/吨。2008年2月29日，弘信期货分析师姜全成称，雪灾导致菜籽大幅减产，豆油价格将维持上涨格局。 国内现货大豆收购价也大幅上扬，且农户手中库存很少，国产大豆价格坚挺的格局难以改变。

　　一些数据方面的分析也很能说明问题。北亚期货分析师任 把国内大豆库存消费比被看做参考指标之一。他认为，一般规律：中国大豆库存消费比的数值大于9%，则下一年的市场供大于求，价格下跌；小于9%，则下一年市场供小于求，价格上涨。2007年的中国大豆库存消费比小于9%。因此，2008年中国大豆期货整体的走势为震荡上涨的态势。

　　同时，任 认为，国内大豆产量与价格有着明显的负相关性，也就是说在大豆需求等其他因素不变的情况下，产量越大，大豆价格就会越低。结合大豆的消费量，如果产量大于消费量，则大豆的价格将下跌；反之，如果产量小于消费量，则大豆的价格将上涨。2007年的产需情况为：产量小于消费量。因此， 2008年上半年，国内大豆期货价格处于上涨格局中。

　　强势基调已经奠定，但1月前两周的大豆价格走势却一直在宽幅震荡，1月31日，连豆价格收于4663元/吨。值得注意的是，1月份，连豆成交量达5111万张，比去年同期增加140%。2008年1月31日，中期期货指出，高交易量显示了市场对大豆的信心，而此番震荡收周遍市场和国家宏观抑制影响较大。

　　2007年12月20日，财政部宣布取消小麦、稻谷、大米、玉米、大豆等84类原粮及制粉产品的出口退税。紧接着2007年12月30日宣布，我国将从2008年1月1日至12月31日，对大豆及其制粉产品征收5%出口暂定关税。中证期货指出，我国政府希望通过税收杠杆抑制近期增长过快的粮食出口，引导粮食向国内供给，平抑农产品的价格上涨。虽然宏观调控将延缓连豆的上涨势头，但是由于大豆的需求刚性，加上中国大豆主要由国外进口，外盘的涨势最终会传导到国内。

　　2月的行情正如中证期货所料。2月初开始高开高走，2月28日，连豆收于4725元/吨。2月27日，中期期货在盘点2月行情时表示，南方雪灾使得油菜籽减产，导致大豆2月价格一路上涨，与此同时，东北现货市场收购还未完全展开，大幅上调收购价已开始初现端倪。

　　3月3日，大连商品交易所黄大豆1号主力合约901开盘4820元/吨，最高4948元/吨，最低4820元/吨，收盘4909元/吨，上涨127元/吨。大业期货分析师张向东表示，2月底，东北大豆市场抢收氛围仍很浓，由于豆油和豆粕大幅提价，油厂压榨利润十分可观，存在较强的提价收购冲动，但东北大豆所剩无几，大豆收购需求难以满足，收购价继续上扬，黑龙江大豆收购价已超过5200元/吨，部分油厂收购价格大涨1-2角/斤。植物油继续上扬，现货豆油走强带动整个植物油普涨，同时为豆类期货市场提供较强支撑。因此，他认为，未来大连豆类短期将继续保持强势。

　　外围支撑

　　“国际油价和美元的走势将对2008年的大豆的价格走势造成重大影响。”中证期货分析，大豆的能源属性导致其向生物燃料发展的需求不断扩大，只要油价不断高涨，那么利用大豆生产生物燃料就变得更加有利可图，从而刺激大豆的价格走高。因此，大豆的价格空间很大程度上取决于油价的上涨幅度。在目前油价逼近百元大关的形势下，各路资金的追捧使得石油价格的上涨在2008年变得似乎难以避免，2008年大豆的有望和石油一起走强。另一方面，如果2008年石油价格继续上涨，这也将推动海运费的价格上涨，进而抬高大豆的进口成本，加剧国内大豆的现货价格上涨。

　　另外，南美地区大豆种植区域的天气情况，也将成为2008年大豆行情的一个重要影响因素。中期期货分析师吴秋娟称，三月份之后，南美大豆将陆续上市，市场供给有望增加，可能对涨势有一定缓解。不过，由于前期阿根廷大豆种植带持续干燥天气，而巴西大豆主产区天气潮湿影响收割，预计南美地区增产幅度有限。从走势来看，大豆及豆油上涨势头仍无止步迹象，可能继续拓展上行空间。

　　北亚期货分析师任 对近年的连豆走势进行了排列分析：2005年6月的高点下跌13个月到2006年7月；那么以2006年7月低点为中轴，经过21个月上涨时间才能相对释放下跌13个月的动能??2008年3月。因此，任 认为，2008年一季度，大豆期货价格继续在高位。

　　综上，任 预计2008年，国内大豆一季度处于上升格局；二季度处于盘整阶段，主要受南美大豆上市流通的影响；三季度处于上升格局；四季度小幅下跌，主要受中国和美国大豆上市流通的影响。

　　金属行业：形势大好，一片“涨”声

　　今年大宗商品、有色金属价格继续去年上涨的势头。2月下旬，受进口铁矿石涨价影响，国内各大钢铁企业纷纷吹响涨价号角；进入2月中旬以来，其他有色金属如铜、铝等原料商品期货价格普遍上涨，种种迹象表明，大宗原材料正进入新一轮价格上涨期。

　　钢材价格屡创新高

　　今年首季度，受钢铁社会库存量较低、南方雪灾天气影响，国内钢材市场总体趋好，价格震荡向上。而随着铁矿石谈判尘埃落定、涨价已成定局，钢铁供需偏紧，业内人士预计，钢价价格二季度仍有较大上涨空间。

　　年初开始，钢铁价格就不断走强。1月份各种钢材价格出现小幅上涨，但价格相对平稳，据中国钢铁工业协会相关数据显示，1月份钢材综合价格指数为126.31，环比上升1.19。2月中下旬开始，受海外铁矿石供应上涨65%的消息刺激，钢价快速上涨，上周钢材综合价格指数更是攀升到141.41。

　　2月22日，宝钢与世界上最大的铁矿石供应商巴西淡水河谷达成协议，2008年度铁矿石基准价在2007年的基础上上升65%，上涨幅度大大超过此前各分析人士30%-50%的预期。在铁矿石涨价已成定局的情况下，国内各大钢企纷纷调高二季度钢材出厂价。宝钢宣布二季度热轧上调500-800元/吨，普冷上调800元/吨，热镀锌上调1000元/吨，中厚板上调800元/吨。武钢的热轧板卷上涨约850元/吨，冷轧板卷上涨约1380/吨。而鞍钢股份公告的4月份钢材出厂价格，热轧卷板上调700元/吨，环比涨幅16.47%，普碳冷轧上调650元/吨，环比涨幅14.22%，厚板上调800元/吨，环比涨幅16.74%，中板上调600元/吨，环比涨幅13.16%，镀锌产品上调800元/吨，环比涨幅16.33%，彩涂产品上调700元/吨，环比涨幅16.51%，冷轧电工钢上调500元/吨，环比涨幅8.06%，线材产品上调500元/吨，环比涨幅12.56%。

　　早在去年底，各大券商研究机构发布08年钢铁行业投资策略分析时，一致看好今年钢铁行情。国泰君安认为在需求旺盛增长、供给增速下降、高成本推动、行业整合重组加速等因素的作用下，钢铁行业将在08年延续景气走势。银河证券认为在供需趋于平衡、原材料大幅涨价等因素影响下，08年钢价预期上涨10-14%，吨钢平均售价上涨450元-650元，甚至不排除出现20%涨幅的可能。中信证券则认为08年钢铁行业的受高成本推动，预期钢材价格上涨10%。

　　今年钢铁价格走势正朝向分析师预期发展。在一季度钢材价格上涨已成现实、钢企大幅调高钢材出厂价格的情况下，二季度价格走向逐渐明朗。安信证券认为，根据钢铁产量水平连续四个月环比下滑，供给压力持续缓解判断，钢铁行业正逐渐走出盈利能力底部，行业景气程度正缓慢好转。天相投资在2月份中旬出炉的2、3月钢铁行业投资策略报告表示，受灾害中产量减少、灾后重建需求增加影响，国内钢铁产品市场价格在2月底确定新一轮上涨趋势的概率较大，近期国外钢铁大幅上涨以及宝钢上调二季度钢价将夯实这种趋势性上涨的基础。

　　中金公司日前发布的钢铁行业简评中也提到，国内大型钢铁企业大幅提价后，据了解，宝钢、鞍钢都表示钢铁销售情况良好，武钢的客户也普遍接受涨价，经销商钢之家也认为目前下游需求旺盛。中金判断，钢铁行业基本面良好，钢材价格近期大幅上涨后，未来继续上涨的空间逐步减少，不排除大涨后出现小幅回落的可能性，但在原材料瓶颈抑制产量及3-6月份需求旺季中钢材价格将维持历史高位。

　　鞍钢总经理张晓刚也表示，以铁矿石为代表的成本上升将给中国钢铁企业盈利带来冲击，但目前国内外市场对钢材的需求都比较旺盛；而中国、欧洲和日本等的经济也很强势，这些因素都将支撑钢价在高位运行，所以总体上钢铁行业全年效益不会很差，但考虑到各种不确定性因素，全年钢价走势应该是上半年高些下半年低些。

　　铜价进入超级行情 铝价震荡向上

　　今年以来，以铜、铝为代表的有色金属一直在高位震荡。根据发改委发布的数据显示，1月份以来华通有色金属现货市场电解铝的价格一直处于上升通道，从年初的每吨17728元上涨到2月中19297元以后出现小幅回落。电解铝价格此番冲高与南方恶劣天气有很大关联。据中投证券估计，1月底因雪灾导致约130万吨铝厂被迫停产，全年至少损失电解铝产量40万吨。而电解铜价格春节前两周轻微回落后再冲高峰，2月底创下65490元每吨的新高。国际有色金属市场1月回暖后2月继续大幅上涨，铜铝铅价格涨幅达到两位数，其中LME2月份铜现货价格平均为7913美元/吨，上涨12.1%，3个月期铜价格平均为7868美元/吨，上涨11.4%。

 

　　3月份有色金属牛市不改。分析人士认为，就铜而言，国内市场货源充足，且消费未完全启动，故铜价将继续紧跟外盘高走。南京证券认为，由于美元贬值和LME铜库存量缓慢减少，预期中国灾后重建工作将增加铜的需求，3月份有色金属在LME铜的带领下将维持震荡向上的格局。不过它也指出在伦敦铜货存量减少、上海铜货库存量增加的情况下，难以判断更长时段铜价走势，后市应关注中国真实需求。对铝价而言，由于外盘走势强劲，中国铝厂未宣布全面恢复生产的消息将会对3月铝价形成支撑，现价铝吨价很难低于19000元，而且3月下游消费可能积极展开，配合外盘的强势，现价铝有望跟随走牛，3月份可见2万元的铝价。

　　展望二季度金属行情，分析人士普遍持谨慎乐观态度。东方证券认为，二季度金属金属价格面临趋势性上涨。它认为，从基本面上分析，带动金属价格上涨因素包括：中印两国高投资增长率带动金属行业的需求，对冲美国需求放缓的影响；国际资本市场利率持续走低，将继续促使大宗型商品价格走高；中国雪灾导致金属供应减少，灾后重建带动需求，而对次贷危机的担忧使人们转向投资安全系数较高的金属行业。平安证券则指出，近期全球通胀压力加大，资金流动过剩的局面不变，一旦外围环境配合，如石油、黄金和农产品价格持续上扬，美元持续贬值，不排除金融属性阶段性增强的国际金属价格在短期内突破前期高点的可能性。

　　基础金属铜和铝在二季度的价格走势也值得期待。日前全球最大铜生产和出口国智利权威铜业专家胡安?卡洛斯认为，在需求旺盛、供给紧张及美元贬值等因素的作用下，国际铜价已经进入一个超级行情，未来可能持续上涨。从LME铜2月份的持仓量也可以看出，投资者看好铜价后市。而光大证券提出，在全球能源供应紧张并不断威胁产能的特定背景下，未来铝价将呈现震荡上扬的态势，全年均价有望高于2007年，短期现货疲软，中长期上涨预期明显。