恐慌抛售有因 盲目杀跌不必

　　⊙上证联 沈钧

　　市场目前的恐慌性抛售，主要来自内外各种因素的影响。但纵观近期外围市场和内部政策面，目前点位投资者盲目杀跌已非明智之举。

　　外围：美联储救市决心很大

　　从外围市场看，次贷危机引发的信用和金融危机正在蔓延，衰退由虚拟经济正向实体经济扩散。

金融市场被“贝尔斯登事件”所主导,美元连创新低、股市继续下跌、商品期货市场也出现了大规模的获利了结。美联储注入流动性的措施并没有从根本上改变流动性趋紧的局面，悲观气氛在全球金融市场蔓延，这种恐慌性也波及A股市场。

　　值得关注的是，美联储上周日意外下调贴现率, 并支持摩根大通以每股仅2美元的价格收购贝尔斯登, 这也是自1929年大萧条以来，美联储第一次向非商业银行提供应急资金和紧急援助。市场预期美联储在周二又将再度降息。上述多项举措表明美联储将不遗余力地维护美国金融系统稳定，避免金融市场崩溃危及经济。虽然美联储的举措不能从根本上解决次贷危机，但美联储一系列提振金融体系的行动，会对金融市场构成一定的支撑。本周还将有一批美国重量级投行公布业绩，虽然市场对大投行类似的流动性问题心有余悸，但美联储迅速化解“贝尔斯登危机”，表明其救市的决心，只要上述投行不再爆出新的问题，金融动荡可能会告一段落。此外,港股周二已经出现反弹，表明市场的恐慌气氛有所缓和。

　　内部：相关政策或陆续出台

　　从A股市场本身来看，受经济减速、成本上升和出口紧缩三重压力影响，上市公司盈利增速的一致预期将出现向下修正，市场估值中枢也就只能下移。而宏观调控政策尚未出台，加上再融资和印花税问题悬而未决，无论是外围环境，还是国内政策面，很少有如此多的不确定性同时登场，空前巨大的不确定性成为非理性杀跌的理由。不过应该看到随着两会落幕，部委人事已定，相关政策将陆续出台。当前宏观调控的不确定将随着部委改革的完成逐渐落实，不确定性的风险也将逐渐释放。

　　尽管当前A股市场面临巨大的压力，但股指出现如此急剧的下跌，表明市场信心尽失，市场已进入非理性杀跌阶段。上证综指自6124点下跌至今，最大跌幅已经超过40%，而在次贷危机中心的美国三大股指，除纳指跌幅超过20%外，其他两大股指跌幅不足20%。反观A股市场，随着低成本的“大小非”逐渐解禁，A股市场中有很多低成本的持股者杀跌获利了结，又遇基金对付赎回压力而不得不抛售，这两股力量汇合，造成的杀跌动能相当强劲。如果没有政策面的外力作用，市场本身的多杀多行为进一步蔓延，将危及整个资本市场的稳定。

　　市场疯狂杀跌之际，应防止情绪性恐慌造成投资决策的失误。值得关注的是，去年“5?30”下跌调整出现政策救市的点位在3563点，而上证综指调整50%的黄金分割位在3561点，目前点位投资者切莫盲目杀跌，在市场过度恐慌之后往往会出现技术上的报复性反弹。

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