集中性卖股分红基金压伤股市

　　本报讯

　　随着基金持股市值占市场流通市值比例达到25％，基金的交易行为越来越深刻地影响着市场，尤其是这种行为具有集中性、爆发性特点时，就会改变市场短期运行格局，打破市场短期均衡，造成短期内大起大落。

　　3月31日是基金2007年度报告披露的最后截止日，同时还要公布分红公告。截至2007年12月31日，34只封基剩余可分配红利是923亿元，由于债券组合可以提供部分现金，因此还需要卖出股票600亿元左右。部分开放式基金也规定了年度强制分红，因此这些开放式基金近期也需要大举卖出股票，估计需要卖出股票300?500亿元。封闭式基金和部分开放式基金合计，在年报披露前后需要强制性地卖出1000亿元股票以应付分红。

　　综合上周以及3月份以来的基金净值涨跌与大盘涨跌情况，并结合去年第四季度基金组合数据看，目前这些需要大比例分红的基金持股仓位依然很高，在4月上旬分红大潮来临的情况下，很多基金还没卖出股票腾出现金。未来半个月之内，依照契约规定必须大比例分红的基金还需集体性地、共振式地大举卖出持有的蓝筹股票。基金集中性卖股分红，就成为近期大盘不断下跌的主要因素。

　　基金制度设计上某些缺陷，以及对基金管理公司消极分红的纵容，使得市场参与各方终于在今年3月接受了惩罚，并且受伤最大的是A股市场的大局和普通股民与基民，几乎没有损失的是基金管理公司。因此，要扭转基金制度设计中基金管理公司利益过度优先的规则，需要在分红问题上寻求和谐多赢的办法。

　　适度均衡的基金分红政策，有利于基金行业的和谐稳定发展。在封基方面，有利于降低封基折价率，有利于创新型封基的顺利发展。在开放式基金上，有利于投资者交易行为均衡稳定，有利于保持基金资产组合的稳定。如果开放式基金实施适度均衡分红，且分红所得免征企业所得税，有利于机构投资者长期持有开放式基金，因为一旦频繁申购和赎回，企业投资者在基金上的差价所得要征收企业所得税，那么绝大多数企业投资者都倾向于开放式基金实施适度均衡的分红，也能避免对基金资产组合产生强烈冲击。但是，由于管理费收入最大化考虑，绝大多数基金管理公司实施适度均衡分红的动力不足，有的还采取份额分拆等手段以规避分红。基金公司往往最大限度地利用契约中的漏洞不分红或者少分红，实在因为基金契约的强制规定而必须分红的，则千万百计地把分红推迟到最后一刻。因此开放式基金持有者被迫通过力度更大的赎回来兑现收益，而不是均衡稳定且免税的分红。一般来说，投资者一旦作出赎回的决定，往往是全部基金份额都赎回，到头来基金管理公司损失更多的管理费。

　　进入3月份，由于开放式基金甚少分红，越来越多的被套者在绝望之际被迫加入挥泪赎回的行列，这也进一步加剧了基金净赎回的压力，与股市下跌形成恶性循环。

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