截至2007年末，银行业金融机构总资产为52.6万亿元，总负债为49.6万亿元，分别比上年同期增长19.7%和18.8%。其中，国有商业银行总资产同比增长15.6%，股份制商业银行总资产同比增长33.2%，城市商业银行总资产同比增长28.8%。
国有商业银行总资产占银行业金融机构比例为53.2%，较去年三季末下降了1.1个百分点。股份制银行和城商行的占比为13.8%和6.4%,比去年三季末略有上升。
虽然经历了频繁出台的宏观调控政策和受到美国次贷危机引发的国际金融体系动荡的影响，但2007年确是过去几年中盈利增长最快的一年。
兴业银行、
招商银行、
深发展、
中信银行净利润同比增长在100%以上，资产规模最大的
工商银行和
建设银行净利润同比增长达到了60%和48%。虽然2008年对贷款增长实行规模和节奏控制，贷款增速虽有所放缓，但对银行盈利的影响不必过于悲观。银行对贷款的投放更加谨慎和严格，有利于对贷款质量的控制，提高了安全性。贷款增速放缓，提高了银行的议价能力，获得更高的收益率。
为落实从紧的货币政策要求，继续加强银行体系流动性管理，引导货币信贷合理增长，中国人民银行决定从2008年3月25日起，上调存款类金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点。此次上调后，存款准备金率高达15.5%。如果央行采取不对称加息或上调活期存款利率以缓解负利率状况，使得存贷款利差缩小，将给银行经营带来不利影响。预计2008年银行的利差将趋于平稳，但在未来会有温和收窄的趋势，因此我国银行必须加快业务转型，大力开展中间业务，开拓多元化的盈利模式。
由于从紧货币政策、美国次贷危机的影响带来的不确定性有所增大，以及今年大量上市银行的限售股解禁，使得银行股面临较大的市场压力，近期银行股股价下跌正是反映了银行可能遭受到的负面影响。但我们认为这些因素对投资者心理的影响大于实质影响，银行业绩的成长性和盈利能力提高才是决定其价值的主要因素，目前上市银行市盈率平均值为17.3倍，具备安全估值边际，给予银行业"买入"评级。
一、银行业整体运行状况
银行业是与国民经济联系最为紧密的行业，我国GDP增速连续五年超过10%，经济的快速增长为银行业发展带来了机遇。截至2007年末，银行业金融机构总资产为52.6万亿元，总负债为49.6万亿元，分别比上年同期增长19.7%和18.8%。其中，国有商业银行总资产同比增长15.6%，股份制商业银行总资产同比增长33.2%，城市商业银行总资产同比增长28.8%。国有商业银行总资产占银行业金融机构比例为53.2%，较去年三季末下降了1.1个百分点。股份制银行和城商行的占比为13.8%和6.4%,比去年三季末略有上升。
去年四季度末，商业银行不良贷款余额为12684.2亿元，不良贷款率为6.17%。股份制商业银行和城商行不良贷款率为2.15%和3.04%，比三季度末有明显下降。国有商业银行不良贷款率为8.05%，较三季度末上升了0.22个百分点。国有银行的不良贷款余额由所增加，主要是由于农行在上市前对不良贷款进行了更严格的审查和划分，中国农业银行2007年底的不良贷款率为23.64%，略高于2006年底的23.55%，不良资产余额总计人民币8,161亿元，较2006年底增加了841亿元。
继1月份货币供应量、信贷增长大幅反弹之后，央行加大了公开市场操作的力度，2月份共回笼资金5410亿元。截至2008年2月末，广义货币供应量(M2)余额为42.10万亿元，同比增长17.48％，增幅比上年末高0.74个百分点，比上月末低1.46个百分点；狭义货币供应量(M1)余额为15.02万亿元，同比增长19.20％，增幅比上年末低1.85个百分点，比上月末低1.52个百分点。金融机构人民币各项贷款余额27.22万亿元，同比增长15.73％，增幅比上年末低0.37个百分点，比上月末低1.01个百分点。当月人民币贷款增加2434亿元，同比少增1704亿元。
二、银行业绩稳定增长可期
虽然经历了频繁出台的宏观调控政策和受到美国次贷危机引发的国际金融体系动荡的影响，但2007年确是过去几年中盈利增长最快的一年。兴业银行、招商银行、深发展、中信银行净利润同比增长在100%以上，资产规模最大的工商银行和建设银行净利润同比增长达到了60%和48%。
(一)信贷增长更趋平稳
从2007年11月开始，在从紧货币政策的引导下，监管部门加大了对商业银行信贷调控力度。2008年各金融机构新增贷款总量将不得超过2007年全年的3.63万亿元，也就是贷款增速不得超过13.86％。虽然2008年对贷款增长实行规模和节奏控制，贷款增速虽有所放缓，但对银行盈利的影响不必过于悲观。银行对贷款的投放更加谨慎和严格，有利于对贷款质量的控制，提高了安全性。贷款增速放缓，提高了银行的议价能力，获得更高的收益率。而且，以下几点促使银行信贷仍能实现平稳增长：
1、银行的中长期贷款与固定资产投资增长有着很大的关联性，去年固定资产投资同比增长25.8%，是影响贷款增速的重要原因。今年为各级政府换届年，一般换届年固定资产投资增速较大。我们认为2008年中国经济出现拐点的可能性很小，在宏观经济依然能够保持高速增长的情况下，固定资产投资对商业银行贷款需求形成有力的支撑。
(二)税率降低带来实质性利好：2008年内外资企业所得税合一，法定税率降为25%，对商业银行的业绩产生最直接的影响。多年来，银行业在我国各行业中的所得税赋较高，因此在与外资银行竞争时处于不利的地位。由于银行的拨备计提、员工成本等税前扣除事项与税法规定的差异，我国银行业的实际税率普遍高于法定税率，例如
浦发银行的实际所得税率高达51%。我国税法规定，商业银行税前可列支的贷款准备金仅为贷款额的1%，而商业银行提取的贷款准备金远高于此，并且员工工资税前不可全额列支，这是银行实际税率较高的主要原因。而我国投资国债是免税的，投资国债多的银行往往实际税率较低，例如投资国债较多的兴业银行和
南京银行，实际税率较低。2008年内外资所得税统一和员工工资税前抵扣政策实施后，银行业的实际税率会大幅降低，将对上市银行的业绩提升10%以上。
(三)中间业务：我国银行的利息收入占到营业收入的80%以上，多家股份制银行的存贷比已接近75%的上限，因此商业银行必须寻找新的盈利增长点，减少对贷款业务的过度依赖。此外，传统的存贷业务容易受到宏观经济波动、利率市场化导致的利差收窄及利率波动风险、资金脱媒现象的影响。而中间业务相对较为稳定，对资本金的占用、需要的风险拨备均较低，能够平滑和缓冲各类冲击。一个银行的中间业务占收入的比重越高，银行的收入就越稳定，受到宏观经济变化冲击的影响就越小。2007年我国银行的中间业务发展迅速，主要是与资本市场相关的代理业务和理财业务的爆发式增长，但我国商业银行开办的中间业务种类上仍处于初级阶段，主要涉及结算、代理、银行卡、担保承诺、资产托管、电子银行等品种。目前招商银行中间业务的占比最高，达到了16%。建行、中行等国有银行中间业务占比在12%以上，大部分银行都在10%以下。在资本市场波动加大的背景下，代销基金、代销保险等业务获得的手续费收入增长将趋缓，商业银行应积极开拓贸易融资、投资理财、资产管理等高附加值的中间业务。
(四)综合化经营步伐加快
20世纪80年代以来，随着发达国家资本市场的发展，金融"脱媒"现象日益显著，商业银行有着更大的综合化经营的动力，以弥补传统银行业务减少的收入。综合化经营可以实现资源共享、优势互补，有利于保持经营的稳定性，提高了银行的综合竞争力。为客户提供全面的金融产品和服务，是金融机构发展的必然趋势。与其他金融机构相比，银行在网点设置、客户资源、品牌等多方面具有无可比拟的优势，有利于银行成为金融控股的核心。我国目前正处于由分业经营向混业经营过渡的时期，银行的触角已伸向了保险、租赁、信托等更多的非银行业务。工商银行、
交通银行、建设银行行、
中国银行行纷纷以银行为主体构建金融集团，已取得较大的进展。去年，工行和建行、交行设立的金融租赁公司已经开业，
民生银行收购
陕国投，交通银行国际信托公司业已成立。
2008年1月份，国务院原则批准"商业银行和保险公司在符合国家有关规定以及有效隔离风险的前提下，按照市场化和平等互利的原则，可以开展相互投资的试点。"混业经营实现制度性突破。目前工商银行、建设银行、交通银行、
北京银行等多家银行正在积极争取这一试点资格。银行投资保险公司，能更大程度发挥银行的渠道优势，增加收入和利润来源，并使得综合化经营从技术、业务合作的初级阶段上升到股权投资的新的高度，对商业银行借助综合经营加快战略转型等具有重要意义。同时，《金融业发展和改革"十一五"规划》明确了"十一五"时期的金融工作重点，其中明确提出稳步推进金融业综合化经营试点：鼓励金融机构通过设立金融控股公司、交叉销售、相互代理等多种形式，开发跨市场、跨机构、跨产品的金融服务，发挥综合经营的协同优势。在规划的指引下，预计未来综合化经营的步伐会进一步加快。
三、宏观调控对银行影响较小
为落实从紧的货币政策要求，继续加强银行体系流动性管理，引导货币信贷合理增长，中国人民银行决定从2008年3月25日起，上调存款类金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点。此次上调后，存款准备金率高达15.5%。而且在我国人民币长期渐进升值趋势、国际收支"双顺差"依然持续等因素的影响下，流动性过剩局面突出，因此存款准备金率仍有上调空间。经测算，上调存款准备金率0.5个百分点，即使用收益率最高的贷款划拨至存款准备金，对08年上市银行的平均影响不超过1%，实际影响应更小。但多次上调存款准备金率后，一些中小银行由于资金来源渠道较少，面临一定的流动性压力。
我国银行主要依靠"吃利差"的盈利模式，如果央行采取不对称加息或上调活期存款利率以缓解负利率状况，使得存贷款利差缩小，将给银行经营带来不利影响。并且在去年多次加息和对贷款规模进行控制的过程中，商业银行压缩了贴现业务，增加了收益率高的中长期贷款业务，实现盈利最大化。但同时，也使得今年通过资产负债结构调整应对调控政策的空间大大减小。预计2008年银行的利差将趋于平稳，但在未来会有温和收窄的趋势，因此我国银行必须加快业务转型，大力开展中间业务，开拓多元化的盈利模式。
此外，去年11月份以来对银行的贷款规模进行控制，如果企业不能够获得新贷款，盈利能力和偿债能力受到影响，导致银行的不良贷款额和不良贷款率的上升。但在目前我国经济发展良好和企业盈利能力不断增强的背景小，这种情况出现的可能性较小。
四、重点关注上市公司
由于从紧货币政策、美国次贷危机的影响带来的不确定性有所增大，以及今年大量上市银行的限售股解禁，使得银行股面临较大的市场压力，近期银行股股价下跌正是反映了银行可能遭受到的负面影响。但我们认为这些因素对投资者心理的影响大于实质影响，银行业绩的成长性和盈利能力提高才是决定其价值的主要因素，目前上市银行市盈率平均值为17.5倍，具备安全估值边际，给予银行业"买入"评级。
工商银行：我国资产规模最大的商业银行，拥有广大的客户基础和广泛的分销网络，市场份额远超其他商业银行。公司2007年前三季度贷款增速仅为11.37%，远低于其他上市银行，存贷比在上市银行中处于最低水平，因此受到贷款规模控制的负面影响较小。同时，工商银行由于资金充裕，一般为资金净拆出方，资金业务收益率上升增加了利息收入。工商银行依托自身有利的网络优势和客户基础，大力推进收益多元化战略，理财业务、托管业务、电子银行等业务发展迅速。手续费及佣金净收入延续了强劲的增长势头，2007年前三季度比上年同期增加了104.7%，在营业收入中占比为13.3%，比中期提高了0.54个百分点，在上市银行中处于领先水平。并且由于零售银行业务属于人员密集型和网点密集型业务，因此大银行的发展潜力和空间较大。在目前紧缩性政策加强趋势下，工商银行的存款资金较为充足，资金面不会受到大的影响，大银行的竞争优势越加显著，预计2008年、2009年每股收益分别为0.35元、0.44元，对应市盈率分别为21.8倍、15.6倍，给予工商银行"买入"评级。
招商银行：股份制银行的龙头，盈利能力、资产质量、公司治理等方面位于行业前列。并且有着大量的优质高端客户。在营销和创新方面有着丰富的经验和独特的优势，其信用卡、网上银行等产品上处于业内领先地位。传统的公司业务容易受到"资金脱媒"现象的影响，并且受经济波动的影响比较大，而零售银行业务则相对比较稳定，同时收益比较高。随着我国居民财富的增加和理财意识的增强，各银行纷纷加快了向零售银行业务的转型。招商银行向零售银行业务和中间业务转型较早，将获得先发优势，有利于在未来的竞争中胜出。提供的多种零售银行产品和服务，包括零售贷款、存款、借记卡、信用卡、理财服务、投资服务等，其中"一卡通"、"信用卡"、"金葵花理财"、"个人网上银行"等产品和服务享有盛誉。在2007年上半年零售银行营业收入占营业收入的35.8%，比上年同期提高了9.3个百分点。与其他股份制银行以住房按揭贷款为主的战略不同，招商银行在发展零售贷款时，加大了零售贷款产品创新和营销力度，积极发展信用卡业务，信用卡业务为招商银行带来了巨大的利息收入和中间业务收入，零售贷款的整体竞争实力进一步提高。截至2007年6月30日，零售贷款总额比年初增加34.67%,其中住房按揭贷款总额比年初增长30.80%,信用卡应收账款总额比年初增长39.45%。在房地产宏观调控加强的形势下，减小了面临的风险。招商银行良好的收入结构和多年来形成的良好口碑成为其他银行难以复制的优势。预计2008年、2009年每股收益分别为1.55元、2.01元，对应市盈率分别为18.4倍、14.2倍，给予招商银行"买入"评级。
民生银行：民生银行2007年实现净利润63亿元，比上年增长69%，基本每股收益为0.48元，全面摊薄每股收益为0.44元，总资产收益率0.68%，比上年提高了0.12个百分点，盈利能力有所增强。营业收入中净利息收入226亿元，增长40%，在营业收入中占比89%。成本收入比为46.26%，在上市银行中仍然最高。主要是由于员工费用比上年增加了68%，民生银行由于向零售银行和综合化经营的转型，目前正处于投入期，因此短期内费用难以大幅下降。
去年的多次加息，民生银行积极调整资产负债结构，增加了收益高的个人贷款，在总贷款中的占比由上年的14.73%提高至18.33%，贴现占比则由上年的12.45%下降至6.33%，活期存款占比也略有上升，民生银行的存贷款利差提高了将近1个百分点。但由于贷款增速快于存款增速，民生银行存贷比已接近75%，必须积极开拓在利差收入以外的盈利模式和渠道。2007年公司以扩大中间业务收入为切入点，大力发展交易、理财和资产管理业务，中间业务大幅增长133%，在营业收入中比重为10%，上一年为6%。中间业务的快速发展主要是发挥民生银行公司业务的优势，贸易金融业务的蓬勃发展，融资顾问收入同比增长209.4%。同时，公司整合基金托管和企业年金业务设立了资产托管部，促进了资产托管业务的快速发展，托管业务收入同比增长114.2%。
民生银行积极开拓多元化的盈利模式，收购陕国投，成立金融租赁公司，筹建民生加银基金公司，金融控股雏形显现，虽然近期对盈利不会有实质影响，但综合化经营抢先一步将带来巨大的发展空间，具有良好的成长性。同时，近期公告称董事会通过关于启动处置公司所持部分
海通证券股权的决议，如果按照海通证券2007年11月21日的定向增发价格35.88元进行处置，则可获得44亿元的收入，将至少增厚每股收益0.2元。预计2008年、2009年每股收益分别为0.66元、0.89元，对应市盈率分别为17.6倍、13.0倍，给予民生银行"买入"评级。
浦发银行：2007年末实现净利润54.99亿元，同比增长63.85%，每股收益1.26元。贷款余额为5356.6亿元，存款余额为7634.7亿元，分别比上年末增加19.55%和27.99%，存款上升显著，存贷比较上年有所下降。公司大力推进个人银行业务和中间业务，个人贷款在全部贷款中的占比达到16.02%，比上年末增加了2.59个百分点。个人存款余额达到1104亿元，同比增长20.4%。全年实现手续费及佣金净收入11.29亿元，同比增长98.47%。公司联手花旗推出的信用卡新增发卡105.69万长，累计发卡超过166.94万张，POS消费金额超过119亿元。信用卡实现营业收入9234万元，同比增长61.38%。信用卡中间净收入6252万元。公司发行的银行卡累计余卡量已达到1689万长，增幅22.7%，POS消费金额超过223亿元。虽然中间业务增长较快，但在营业收入占比为4.36%，在上市银行中仍处于较低的水平，中间业务还有着很大的提升空间。公司2007年成本收入比为36.86%，比去年下降了2.62个百分点。但实际所得税率仍然高达48.86%，在上市银行中处于最高的水平，2008年法定所得税率降为25%后，预计浦发银行实际所得税率会大幅降低，对净利润的提升有望达到15%以上。
公司资产质量进一步提升，实现了不良贷款额与不良贷款率的双降，资产质量位于同业前列。截至去年12月末，不良贷款余额为80.23亿元，比上年减少4.17亿元，不良贷款率为1.46%，比2006年下降了0.37个百分点。虽然2007年计提贷款损失准备较上年减少了2.27亿元，但拨备覆盖率仍达到了191.08%，比上年大幅提升了39.62个百分点。
同时，公司类贷款的行业分配更加合理，制造业贷款占比有所下降，房地产业贷款占比与年初持平，交通运输业贷款占比有所上升。在资本质量不断改善和贷款损失准备金充足的情况下，拨备计提压力减小将进一步释放盈利空间。浦发银行控股股东上海国际集团为国有独资企业，并且拥有证券、保险、银行等大量金融资产，其整体的金融混业经营环境也得到了极大的提高。上海金融国资重组可能给浦发银行带来得天独厚的发展机遇。预计2008年、2009年每股收益分别为2.33元、2.88元，对应市盈率分别为14.0倍、11.3倍，给予浦发银行"买入"评级。 (来源：民族证券)
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(责任编辑：张雪琴)
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