煤炭行业：发展前景看好 推荐5只股 中国“富煤、贫油、少气”的能源禀赋特点，决定“以煤为主”的能源消费结构。煤炭是我国最可靠的一次能源，其战略地位长期不变。作为上游基础产业，煤炭行业受益于快速发展的宏观经济形势。
本轮煤炭行业景气周期正在延续，未来发展前景看好。
我国煤炭资源供需逆向分布，决定了北煤南运、西煤东运的总体格局。铁路、水运结合，公路为辅是我国煤炭运输的主要方式。大秦线承担着四分之一的铁路运输量，经过几次扩能改造，其运能已经达到3.5亿吨/年，目前正在进行4亿吨扩能计划施工。朔黄线、侯月线等主要运煤线路的运力增长空间不大。山西南部、内蒙西部、宁夏等主要产煤地区的煤炭外运问题仍未解决。运输瓶颈将长期影响我国煤炭市场有效供给，从而助推煤价上涨趋势。
近年来，我国加速煤炭行业改革，旨在促进煤炭资源的合理开发和充分利用，推动煤炭价格在市场经济下回归价值。目前国内通胀压力较大，资源性产品价值的重估形成了煤价上涨的大环境。
07年我国煤炭行业地位提升，经济效益显著，预计08年将继续延续这一态势，供需在偏紧中基本平衡。08年1月全国原煤产量17763.2万吨，同比增长3.21%。其中，国有重点煤矿、国有地方煤矿、乡镇煤矿分别生产10029.4万吨、2472.4万吨、5261.4万吨，同比分别增长5.15%、1.78%、1.34%，三类煤矿占比分别为56.5%、13.9%、29.6%。2月份受南方雪灾影响，全国原煤产量同比将大幅提高，国有重点煤矿对市场的控制力将进一步提升。
1季度秦皇岛动力煤平仓价延续上扬走势，在2月中旬创历史新高，3月初理性回调。2月18日秦皇岛大同优混不含税平仓价达到660-675元/吨，较年初上涨了20%。3月上旬，主要电力用户煤炭到厂价格依然上扬，坑口价基本保持稳定。炼焦煤价格近期走势强劲，无烟煤坑口价相对稳定。
澳大利亚BJ动力煤价涨势迅猛，3月6日突破130美元/吨，创历史新高，比年初上涨47%，3月13日小幅回调。国内外煤价差距加大，对国内煤价带来上涨支持。
2季度煤炭行业淡季来临，但是受南方灾后重建、工业恢复生产等因素带动，需求不会大幅下降。同时3月份中日煤炭长协谈判启动，我们对谈判价格保持乐观预期。
我们对煤炭行业发展前景看好，给予煤炭行业“增持”评级。重点关注区域性龙头企业、具有炼焦煤资源优势的企业及具有资产注入预期的公司。
一、中国能源资源禀赋决定了煤炭的长期战略地位
(一)世界煤炭资源储备丰富
煤炭是地球上蕴藏量最丰富，分布地域最广的化石燃料。据世界能源委员会的评估，至2006年底，世界煤炭可采资源量达4.84×104亿t标准煤，占世界化石燃料可采资源量的66.8%，世界煤炭探明储量为9090.64亿t，储采比为147年，其中七位储量最大的国家依次为美国、俄罗斯、中国、澳大利亚、印度、德国、南非和波兰。
(二)以煤为主的能源消费结构长期不变
把我国煤炭资源与石油、天然气、水能和核能等一次能源资源相比，探明的资源储量折算为标准煤，煤炭占85％以上。既有的能源禀赋结构使煤炭在我国一次能源消费结构中所占的绝对比重达到约70%，“以煤为主”的能源消费结构与欧美国家“石油为主，煤炭、天然气为辅，水电、核能为补充”的情况差别显著。根据BP能源统计，2006年全球煤炭消费比重的平均水平是28%，而我国则高达69%。未来中国能源供应以煤炭为主的格局无法改变，采用各种清洁、高效的方式优化利用煤炭将是解决能源问题、保障国家能源安全的最主要途径。
(三)我国煤炭资源供需逆向分布，运输瓶颈长期存在
我国煤炭资源主要集中在“三西”(山西、陕西、蒙西)地区及西南、东北、华中等地，消费地主要分布在京津冀、长三角及珠三角经济发展带，煤炭生产与消费地的逆向分布，决定了北煤南运、西煤东运的跨区域煤炭调运格局。由于铁路运输经济、运量大、不受季节限制等特点，我国煤炭运输主要采用铁路运输为主、公路运输为辅，铁路水运结合的方式。约有一半的煤炭需要通过铁路运输至中转港口或消费地。作为全国最主要的运煤铁路，
大秦铁路承载着四分之一的煤炭铁路运输量。自从04年运煤突破1.5亿吨之后，大秦铁路连续三年每年增运5000万吨，07年完成3亿吨煤炭运量，08年运量可能达到3.5亿吨。目前，大秦铁路4亿吨货量扩能计划正在施工，但是未来运力增长的空间已经不大，其他主要运煤铁路增量则较少。因此，相当长的时间内铁路运力将直接影响着煤炭市场有效供给量，从而影响煤炭市场供需和价格走势。
(四)煤炭资源储备存在结构型矛盾，炼焦煤资源稀缺性决定行业投资价值
虽然我国煤炭资源比较丰富，但炼焦煤资源相对较少，主焦煤资源不足，强粘结性煤稀缺，而且分布不均匀。根据国家安监局的统计数据，2005年底我国炼焦用煤的保有储量占全部煤炭储量的34%，但是主焦煤和肥煤仅占9%左右，其中优质主焦煤资源则更少，且一般以上储量集中在山西省。考虑到目前我国炼焦用煤以14%的速度增长，远超过动力煤、无烟煤的需求增速，因此炼焦煤的资源储备不足以支撑高速增长的市场需求，炼焦煤资源的稀缺性将越来越显著，因此我们长期看好炼焦煤行业的投资价值。
二、煤炭行业作为上游基础产业，受益于国家宏观经济发展大环境
煤炭作为工业的主要原料和燃料，其用途主要有发电、冶金、建材、化工、民用等几个方向。新型煤化工主要应用煤作为原料，主要应用煤炭液化技术，生产醇醚、烯烃等化工原料。随着国际原油价格的上涨，新型煤化工行业发展前景看好。预计未来煤化工将成为煤炭需求的新增长点。
三、煤炭行业改革促进价值回归
近年来，我国加速煤炭行业改革，包括煤炭资源有偿使用制度改革、煤炭进出口税费改革、电煤价格市场化改革等措施相继出台，旨在促进煤炭资源的合理开发和充分利用，推动煤炭价格在市场经济下回归价值。过去两年内，煤炭政策性成本因素不断增加，煤价在成本推动与需求拉动双重因素影响下快速上涨。目前，国内通胀压力较大，资源性产品价值的重估形成了煤价上涨的大环境，同时我国煤炭行业改革还将继续深入。因此，目前的行业政策环境对煤价的上涨构成长期利好。
四、政策支持国有大型煤炭企业兼并重组
根据煤炭行业结构调整的总目标，05年以来，我国加大了整顿关闭非法落后小煤矿的力度，同时针对促进大企业、大集团的发展，提高行业集中度，改善煤炭企业竞争环境，出台了一系列措施，对国有大型煤炭企业的发展提供政策支持。上市公司可以充分利用融资平台，加大兼并重组力度。
五、煤炭景气周期正在延续
(一)07年煤炭行业地位提升，经济效益显著提高
2007年，我国宏观经济发展继续向好，煤炭行业延续2006年底以来的良好发展局面，市场供需两旺，煤价大幅上涨，全行业呈现卖方市场特征。由于煤价上涨完全覆盖成本上涨，07年煤炭行业经营绩效水平显著提高。07年1-11月，煤炭行业实现销售收入8365.83亿元，利润总额871.88亿元，同比分别增长31.66%和49.08%，煤炭行业议价能力显著提高。
(二)08年2月份全国抢运电煤，煤炭行业显示出巨大的生产潜力
08年1月份全国原煤产量为17763.2万吨，同比增长3.21%，比07年下降6.01个百分点；完成煤炭销量18413.00万吨，同比增长5.72%，其中国有重点煤矿销售9770.90万吨，同比增长8.3%；1月份全国铁路煤炭运量11021.9万吨，同比增长7.71%，增速较原煤产量增速高4.5个百分点，其中国有重点煤矿煤炭铁路运量占66%。08年1月底在煤炭供需紧张的情况下，全社会煤炭库存仅为13525.27万吨，达到一年来的最低水平。
08年2月份全国集中精力对抗南方雨雪灾害，国有重点煤矿坚持生产，全国用41%的在产煤矿产能经受住了这场严峻的考验，体现了我国煤炭行业巨大的生产潜力。进入3月份，抗灾结束，南方电厂库存恢复，同时气温升高采暖需求下降，煤炭行业逐渐步入需求淡季。
(三)1季度秦皇岛动力煤价和澳大利亚BJ动力煤价格持续走高后例行回调，国内外价差进一步加大
1季度秦皇岛动力煤平仓价延续上扬走势，在2月中下旬创历史新高，2月18日秦皇岛大同优混平仓价达到660-675元/吨，较年初上涨了20%。3月初理性回调。国内炼焦煤价格近期走势强劲，无烟煤坑口价相对稳定。3月10日，山西柳林4号焦煤坑口价(不含税)和古交2号炼焦煤坑口价(不含税)分别为705、670元/吨，比年初上涨6.82%、8.1%。
澳大利亚BJ动力煤价涨势迅猛，3月6日达到131.55美元/吨的历史高位，比年初上涨47%，3月13日小幅回调为129.45美元/吨。目前澳大利亚BJ动力煤价格与秦皇岛动力煤价格之间的差距已达到3月6日的39美元/吨。
将使煤炭供求保持活跃，有力规避煤价下滑风险。同时亚太地区煤价持续攀升，将对国内煤价给予支撑。08年2季度我国煤炭行业将重复07年“淡季不淡”的特征，煤价低点预计出现在4月份，之后随着大部分电厂停运检修工作的结束和夏季储煤的开始，煤价将迎来又一波上涨行情。预计08年煤价平均涨幅将在12%左右。
3月份中日年度煤炭合同谈判开始，市场普遍认为价格同比会大幅上涨。这种乐观预期对煤炭板块构成利好。
资源价格市场化改革遭遇高通胀压力，短期内政策性增支成本出台谨慎，中长期内煤价上涨趋势不改。08年2月份我国CPI增幅达到8.7%，达到11年来最高水平，PPI同比上涨6.6%，其中煤炭开采和洗选业出厂价格同比上涨18.5%，原煤出厂价格上涨19.4%。在通胀的压力下，预计煤炭行业政策性增支成本将推迟出台，山西省已经试点的可持续发展基金、煤矿转产发展基金和矿山环境恢复保证金在08年全面推广的可能性不大，短期内其他涉及环保、资源税等方面成本的增加也会趋于谨慎。我们预计08年煤炭行业成本上涨速度将放缓。价格方面，在国际高油价背景下煤炭资源的经济性优势进一步凸显，煤价上涨潜力较大。影响煤炭企业效益的两个最敏感因素走势分化，企业盈利水平将保持高位。
六、关注2季度以下几个投资主题
08年2季度重点把握煤炭行业以下几个投资主题：(一)具有优质冶金煤和无烟煤资源储备的企业，如
平煤天安、
金牛能源 、
西山煤电、
潞安环能、
神火股份；(二)具备区域竞争优势的企业，如平煤天安 、潞安环能、金牛能源；(三)具备资产注入预期的企业，如平煤天安、金牛能源；(四)受益于国际合同煤价大涨的行业龙头企业，如
中国神华、
中煤能源 、
兖州煤业。
七、重点上市公司分析
(一)平煤天安
1、行业地位：平顶山煤业集团前身为平顶山矿务局，是中南地区规模最大的煤炭企业和我国炼焦煤行业的龙头企业，主要面对华中各省及长江沿线用户，距离消费地较近，在中南区域市场占有率居首位。目前集团已完成对平顶山矿区乡镇煤矿的整合，区域市场定价能力强。公司的发展方向集中在煤炭主业，目前拥有11矿3厂，核定产能2441万吨，煤种为主焦和1/3焦煤，属于目前市场紧缺煤种。
2、发展前景：(1)加大资源储备力度，扩展可持续发展空间。平顶山矿区未开发利用资源丰富，夏店、首山二期预计2010年投产；在省外已获得陕西彬长矿区10亿吨煤田的探矿权，预计2010年投产；在在津巴布韦有煤炭项目。(2)产能快速增长。08年，综采综掘改造带来新增产能180万吨，增加多少要看批复情况；09年，首山一矿投产，贡献半年产量约120万吨；2010年首山一矿贡献全年产量，再增加120万吨；十一矿二期投产增加120万吨。集团规划2010年精煤产量1500万吨，是07年上市公司2.5倍，有较大发展空间。(3)煤价与成本的分化趋势支撑高收益。受益于下游钢铁行业高度景气，08年中可能上调焦煤出厂价格。08年公司新增政策性成本预期较少。预计08年该公司业绩将主要受益于产量、价格的超预期增长及成本企稳因素。(4)集团资产注入预期明确。集团目前除平煤天安外，煤炭成熟资产还有瑞平煤电(平煤集团持股60%，90万吨原煤产能，2*13.5万千瓦机组)、平禹煤电(平煤集团持股50%，08年500万吨原煤产能，2010年规划1000万吨，探明储量20亿吨，远景储量48亿吨)；非煤业务主要包括天宏焦化150万吨焦化能力、建材、真空制盐等，大力发展循环经济，非煤产业已占集团收入的一半，完全能自负盈亏，为上市公司整合煤炭主业创造了条件。
3、业绩预测及投资评级：考虑产量大幅增长及再融资收购项目影响，08年业绩预期1.81元/股，市盈率23.45倍。目标价61.5元，给予平煤天安“增持”评级，建议重点关注。
4、股价催化剂及风险：1季度财报超预期及煤价上调将成为公司股价上涨的催化剂。可能出台的资源税将增加公司盈利的不确定性风险。
(二)金牛能源
1、行业地位：公司前身是邢台矿务局，97年改制为邢台矿业(集团)有限责任公司，是区域性炼焦煤龙头企业。大股东金能集团为邢矿、邯矿、张家口盛源矿业、井陉矿务局整合而成，河北省三大煤炭集团之一。公司本部拥有6矿，产能900万吨，以炼焦煤为主；在山西拥有2矿，180万吨动力煤产能。
2、发展前景：(1)外省项目带来产量增长。受制于资源条件限制，公司本部煤炭产能没有增长，新增产能将依靠外省项目，包括山西段王矿、陆家河矿，07年增加100万吨动力煤产量，08年还将增加50万吨；邯矿将在山西吕梁矿区文水建设的300万吨主焦煤项目，并配套2*30万千瓦电厂及焦化厂，计划08年10月开工，公司希望在开工前股份公司介入；内蒙古磴口煤化工基地，储量10亿吨，陆续建设3座500万吨级矿井。(2)资产注入预期较明确。公司预计先收购邯矿(650万吨)。目前公司新项目较多，有再融资需求。
3、业绩预测及投资评级：公司本身业务能支撑股价，预计08年业绩超预期，08年每股收益1.1元，08年市盈率34.73倍。目标价49.5元，给予金牛能源“增持”评级。
4、股价催化剂及风险：资产收购项目进展是短期催化剂，成本超预期是主要风险影响因素。
(三)神火股份
1、行业地位：公司是河南神火集团的核心企业，主要从事煤炭采选、加工、火力发电等业务，公司主要煤炭品种是无烟煤。07年9月公司以实物资产与货币出资相结合的方式增资控股了神火铝业。通过对集团公司铝电产业的战略重组和产业整合，公司实现了煤电铝一体化经营的发展战略，增强了抵御市场风险的能力。
2、发展前景：煤炭产能扩张将带来业绩增长。公司现有新庄煤矿、葛店煤矿、新龙梁北煤矿(92%的权益)、刘河煤矿生产稳定，核定产能420万吨，薛湖煤矿(年产120万吨)、泉店煤矿(120万吨/82%的权益)两个煤矿预计08年年底投产，赵家寨煤矿(年产300万吨/39%的权益)08年也将投产。
3、业绩预测及投资评级：07年公司业绩翻番。根据公司年报，2007年实现营业总收入84.84亿元，同比增长116.04%，营业总成本68.86亿元，同比增长128.36%，营业利润16.06亿元，同比126.37%，净利润16.22亿元，同比117.39%，归属于母公司所有者的净利润为8.19亿元，同比增长105.33%，摊薄每股收益1.64元，同比增长了105%。
随着公司煤矿产能的逐步释放，我们预计公司08年煤炭产量将达到460万吨，同比增长9.5%，09年产量达到800万吨左右，同比增长72%。预测08年公司EPS分别为2.13元，对应08年PE为18.54倍，远低于行业平均水平。目标价49元，我们给予神火股份“增持”评级。
4、风险提示：煤炭资源税费改革、环境保护基金等政策性成本的适时增加；电解铝行业属于高耗能行业，其景气度受国家政策影响较大；公司资金链较为紧张。
(四)中煤能源
1、行业地位：公司是我国第二大煤炭生产企业，在炼焦煤生产、煤炭出口及煤机制造领域占有优势，拥有国内最大的独立焦化企业，行业随着2010年煤化工业务的投产，公司地位将进一步巩固。
2、发展前景：(1)产量稳步增长。截至2006年底，煤炭储量居全球煤炭上市公司第五位和国内第二位。随着现有产能逐步扩张和新矿的陆续投产，公司煤炭产量将稳步提高，预计08年、09年平均产量增量将达到1500万吨，同比增加17%左右。(2)看好焦化板块。公司拥有焦炭产能约450万吨/年，主要有冶金焦和铸造焦。随着钢铁行业的快速发展，国内焦炭行业的过剩产能逐步消化，焦炭行业迎来又一个景气周期。预计07年公司焦炭产量达到340万吨，同比增长约80%，未来几年产能将加快释放，焦化板块将有突出表现。(3)受益于国内外煤价上涨。随着亚太地区煤价的持续上涨，08-09年中日年度合同谈判长协价格将大幅增长，公司煤炭出口业务将受益；同时国内煤价攀升将进一步提升公司的成长性。(4)产业链逐步完善，2010年
鄂尔多斯煤化工项目将投产，为公司带来新的利润增长点。
3、业绩预测及投资评级：预计08年公司每股收益将达到0.6元，08年市盈率为34.07倍。目标价位28.2元，给予中煤能源“增持”评级。
4、股价催化剂及风险：中日年度煤炭合同谈判的结果将成为影响近期股价走势的重要因素之一。煤化工业务发展不确定性较大，同时资源税等政策性增支成本、煤矿安全因素也将增加股价波动风险，公司外延扩张机会尚不明朗。
(五)潞安环能
1、行业地位：公司是无烟喷吹煤板块的龙头企业，所产优质无烟喷吹煤具有较好市场美誉度，同时贫瘦煤作为发电动力用煤，也具有较好的市场竞争力。公司资源储备丰富，负担较轻，发展潜力大。
2、发展前景：钢铁行业持续景气扩大了喷吹煤价的上涨空间，焦炭价格持续上涨行情，同时屯留矿产能逐步释放，公司将受益于煤炭及焦炭板块的量价提升。公司还具有整合地方煤炭资源的实力与机遇。
3、业绩预测及投资评级：预计08年每股收益1.8元，08年市盈率31.89倍。目标价位72元，给予潞安环能“增持”评级。(李晶民族证券)
房地产：08年2季度投资策略 推荐1只股 在我国宏观经济面临过热风险以及房地产市场运行呈现泡沫化趋势的情况下，07年政府出台了一系列的宏观调控措施,其中实质性作用的较为明显的有加大保障性住房实施力度，加强房地产信贷管理以及08年实施从紧的货币政策。目前部分地区房价环比出现下降，成交量出现萎缩，调控效果已经初步显现。在宏观调控“双防”基调下，在住房问题成为事关民生的热点问题的前提下，房地产市场将从高位运行转向理性回归。
房地产投资增速将回落。2007年房地产实际完成投资额在银行信贷增长较快的情况下增速出现反弹，达到25279.65亿元，同比增长30.43%。2008年我国将实行从紧的货币政策，严格控制货币信贷总量和投放节奏。由于房地产市场风险逐步显现，加之美国次级贷款危机对我国的警示作用，央行和银监会将进一步加强对房地产贷款的审查力度，同时第二套住房贷款首付比例的提高将对开发商和购房者的资金来源产生一定限制，这将对08年房地产投资增长产生下拉作用。总体来看，在宏观调控和房地产信贷进一步趋紧的情况下，房地产投资增速将低于07年的增长水平，预计增长25%左右。
房地产供需矛盾或将趋缓。征收土地闲置费和征缴增值地价挤压了开发商囤积土地的收益，并加大了其囤地的政策风险和法律风险，将缩短开发周期；加息、提高二手房贷款门槛等信贷收紧措施，使炒房成本和炒房的难度越来越大，加上保障性住房范围的扩大，房屋的有效供给将会增加。与此同时，高企的房价以及目前紧缩的货币政策将导致居民的实际需求下降，而且保障性住房供应的增加也会导致对商品房需求的减少。因此房地产总体供需矛盾在08年或将缓和。
房屋价格将稳中有升，增长速度将放缓。08年全国房屋价格总体将保持稳中有升，不会出现大幅下降的局面。首先，房地产业是拉动经济增长的“支柱产业”，其促进经济全面发展的重要作用，是其他产业无法比拟的。房价突然下跌会引发上下游多个相关行业的萧条，不利于我国的经济发展和金融稳定，政府不太可能选择房价“硬着陆”；其次，2020年我国耕地保有量底线为18亿亩，2006年末我国存量耕地仅为18.25亿亩，地根紧缩的趋势在未来将更加明显，房地产总体供求关系依然紧张，房价上涨压力依然存在。最后，在通货膨胀下劳动力成本和原材料成本处于上升通道中，房价下跌的空间不大。保障性住房范围的进一步扩大将增加房屋的有效供给，分流部分住房需求，而且从紧的货币政策和第二套放贷政策将增加购房者成本，使投资需求受到抑制，同时在宏观调控下居民的消费需求将变的更加理性，因此08年房屋价格增长速度将放缓。
下调至“中性”评级。宏观调控将使房地产行业从高位运行转向理性回归，步入调整阶段。预计08年房地产投资增速将回落，房屋价格增长速度将放缓，房地产企业或将进入合并重组及优胜劣汰的高峰期，房地产行业盈利的增长速度将受到抑制。虽然宏观调控能够使行业避免因投资和房价的过快增长而出现的大起大落，长远来看有利于行业的长期发展，但现阶段应该规避行业调整所带来的系统性风险，因此下调评级至“中性”。重点推荐兼具较强开发能力与融资能力的龙头公司，因为龙头公司在市场调整时的抗风险能力比较强，而且可以在调整中通过并购整合扩大市场份额。
按照07年北京和上海的人均可支配收入和房屋销售均价计算的房价收入比均为17倍(假设购买90平米的一套住房)，房价收入比是指一个地区的住房平均价与家庭年平均收入的比值，反映了居民家庭对住房的支付能力，比值越高，支付能力就越低。目前国际上公认的合理的房价收入比为3至6倍。我国的北京、上海、广州、深圳房价收入比均高于国际标准的2倍以上，中西部省会城市以及二线城市百姓的“房价收入比”也都超过了国际公认标准的1倍以上。过高的的房价收入比表明了我国的房屋价格呈现过热上涨，居民的实际支付能力比较低。
总体来看，07年我国的房地产投资、土地价格和房屋价格均快速上涨，房地产市场处于高位运行，部分地区过热现象明显。
二、宏观调控效果初步显现
(一)调控政策回顾
在我国宏观经济面临过热风险以及房地产市场运行呈现泡沫化趋势的情况下，07年政府出台了一系列的宏观调控措施，其中下半年出台的政策实质性作用较为明显，主要包括：
1、加大保障性住房实施力度2007年8月13日，《国务院关于解决城市低收入家庭住房困难的若干意见》发布，主要包括以下几点：
加快建立健全以廉租住房制度为重点、多渠道解决城市低收入家庭住房困难的政策体系，并以此作为住房建设和住房制度改革的重要内容，作为政府公共服务的重要职责。
城市新审批、新开工的住房建设，套型建筑面积90平方米以下住房面积所占比重，必须达到开发建设总面积的70%以上。廉租住房、经济适用住房和中低价位、中小套型普通商品住房建设用地的年度供应量不得低于居住用地供应总量的70%。
《意见》是我国住房制度改革的一个纲领性文件。两会期间机构改革，把建设部改为住房与城乡建设部，更加准确和明显的强调了未来楼市调控的思路，也充分体现了国家对解决住房保障问题的决心。目前部分城市公布了08年住房建设计划，北京08年计划建设保障性住房1150万平米，占整体住房计划的42%，深圳08年计划建设保障性住房228.4万平米，占整体计划的19%，可以预见未来几年保障性住房的供给将会进一步加大，将会分流一部分对商品房需求，使房价趋于稳定。
2、加强房地产信贷管理
2007年9月27日，人民银行和银监会出台了《关于加强商业性房地产信贷管理的通知》，主要包括：
严格房地产开发贷款管理，对项目资本金(所有者权益)比例达不到35%或未取得土地使用权证书、建设用地规划许可证、建设工程规划许可证和施工许可证的项目，商业银行不得发放任何形式的贷款。
严格住房消费贷款管理，对已利用贷款购买住房、又申请购买第二套(含)以上住房的，贷款首付款比例不得低于40%，贷款利率不得低于中国人民银行公布的同期同档次基准利率的1.1倍。
《通知》将收紧房地产开发贷款和个人住房贷款，对房地产供给和需求同时起到抑制作用，第二套房贷政策将有力抑制房地产的投资性需求。
3、实施从紧的货币政策
07年6次加息，十次上调存款准备金率。
按照中央经济工作会议部署，货币政策将由“稳健”改为“从紧”，严格控制货币信贷总量和投放节奏。
货币政策的进一步收紧将使房地产开发商的资金链更加紧张，房地产企业或将进入合并重组及优胜劣汰的高峰期。
(二)调控效果初步显现
目前部分地区房价环比出现下降，成交量出现萎缩，调控效果初步显现。07年12月，全国70个大中城市中已有22个城市房屋销售价格出现环比负增长。虽然08年1月全国70个大中城市房屋销售价格同比上涨11.3%，依然延续着07年的同比两位数增长，但从环比来看涨幅趋缓，而且仍然有20个城市房屋销售价格出现环比负增长。
08年2月70个大中城市房屋销售价格同比和环比上涨速度均出现下降，同比上涨10.9%，涨幅比1月低0.4个百分点；环比上涨0.2%，涨幅比1月低0.1个百分点。其中深圳和广州房屋销售价格已经连续3个月环比出现下降，宏观调控对稳定房价的效果已经开始明显显现。
我们认为，在宏观调控“双防”基调下，在住房问题成为事关民生的热点问题的前提下，房地产市场将从高位运行转向理性回归，具体表现在四个方面。
(一)房地产投资增速将回落
房地产业投资自1998年来快速增长。从1998年到2006年，我国GDP年均增长11.14%、城镇家庭人均可支配收入年均增长9.61%、全社会固定资产投资年均增长18.19%、房地产业投资的年均增长则达到了20.39%。从2000年至2004年，房地产投资增长速度逐步加快，2004年同比增幅达到30.2%。2005年和2006年房地产投资略有回落，2006年同比增长23%。2007年房地产实际完成投资额在银行信贷增长较快的情况下增速出现反弹，达到25279.65亿元，同比增长30.43%。
2008年我国将实行从紧的货币政策，加上美国次级贷款危机对我国的警示作用，央行和银监会将进一步加强对房地产贷款的审查力度，同时第二套住房贷款首付比例的提高将对开发商和购房者的资金来源产生一定限制，这将对08年房地产投资增长产生下拉作用。
两会期间温家宝总理在政府工作报告中提出中国要抓紧建立住房保障体系，健全廉租住房建设，加强经济适用房的建设和管理。预计各地保障性住房建设将持续快速增加，加之经济适用房开发贷款和商业性房地产贷款相比有一定优惠，因此预计保障性住房的投资将会快速增长。
总体来看，在宏观调控和房地产信贷进一步趋紧的情况下，08年房地产投资增速将低于07年的增长水平，预计增长25%左右。
(二)房地产供需矛盾或将趋缓
征收土地闲置费和征缴增值地价挤压了开发商囤积土地的收益，并加大了其囤地的政策风险和法律风险，将缩短开发周期；加息、提高二手房贷款门槛等信贷收紧措施，使炒房成本和炒房的难度越来越大，加上保障性住房范围的扩大，房屋的有效供给将会增加。与此同时，高企的房价以及目前紧缩的货币政策将导致居民的实际需求下降，而且保障性住房供应的增加也会导致对商品房需求的减少。因此房地产总体供需矛盾在08年或将缓和。
(三)房屋价格增长速度将放缓
我们认为，08年全国房屋价格总体将保持稳中有升，不会出现大幅下降的局面。一、房地产业是拉动经济增长的“支柱产业”，其促进经济全面发展的重要作用，是其他产业无法比拟的。房价突然下跌会引发上下游多个相关行业的萧条，不利于我国的经济发展和金融稳定，政府不太可能选择房价“硬着陆”。二、2020年我国耕地保有量底线为18亿亩，2006年末我国存量耕地仅为18.25亿亩，地根紧缩的趋势在未来将更加明显，而同时由于我国的城市化进程加快，仅城市化进程和拆迁形成的潜在需求年均约为5亿平米，房地产总体供求关系依然紧张，房价上涨压力依然存在。三、在通货膨胀下劳动力成本和原材料成本处于上升通道中，房价下跌的空间不大。
保障性住房范围的进一步扩大将增加房屋的有效供给，分流部分住房需求，而且从紧的货币政策和第二套放贷政策将增加购房者成本，使投资需求受到抑制，同时在宏观调控下居民的消费需求将变的更加理性，因此08年房屋价格增长速度将放缓。
房地产市场的区域化特征将更加明显。深圳和广州的房价由于累积涨幅过大，同时不规范的投机现象被曝光较多，我们对这两个城市08年房价上涨并不看好，预计以震荡整理为主。北京和上海的房价在奥运会和世博会等重大事件的刺激下依然会保持坚挺。城市化进程正加速发展的一些二线、三线城市房价将保持稳定上涨。
(四)调控将加速行业优胜劣汰
在实施从紧的货币政策以及对房地产信贷重点监控的情况下，房地产企业的资金链将进一步紧缩，加之目前销售量的下滑，房地产企业或将进入合并重组及优胜劣汰的高峰期。行业内的优质企业在资金、土地储备以及开发能力方面都具备较强的抗风险能力，因此优胜劣汰的加速将对这些企业提供并购整合的机会。
四、投资策略
(一)下调至“中性”评级
总体来说，宏观调控将使房地产行业从高位运行转向理性回归，步入调整阶段。预计08年房地产投资和房屋价格的增长速度将放缓，房地产企业或将进入合并重组及优胜劣汰的高峰期，房地产行业盈利的增长速度将受到抑制。虽然宏观调控能够使行业避免因投资和房价的过快增长而出现的大起大落，长远来看有利于行业的长期发展，但现阶段应该规避行业调整所带来的系统性风险，因此下调评级至“中性”。具有较强开发能力与融资能力的龙头公司仍是首选，因为龙头公司在市场调整时的抗风险能力比较强，而且可以在调整中通过并购整合扩大市场分额。
公司07年实现营业收入355.3亿元，实现净利润48.4亿元，同比分别增长98.3%和110.8%，基本每股收益0.73元。公司完成新开工面积776.7万平方米，竣工面积445.3万平方米，分别比2006年增长55.2%和36.0%；实现销售面积613.7万平方米，比2006年增长90.1%，销售金额523.6亿元，比2006年增长146.6%，成为国内首家突破500亿元的住宅开发企业，占全国住宅市场的份额达到2.07%，进一步确立了市场领先优势。07年房屋价格的快速上涨、全国布局的规模战略和优势以及精装修房比例的增加对公司销售规模的增长起到了促进作用。
08年前两个月公司实现销售面积42.6万平米，销售金额34.2亿元，同比增长27.16%和32.76%。在销售淡季和市场存在观望气氛下，公司采取积极的营销策略，如节日期间采取各种优惠措施，部分尾盘售价有所折扣等，使前两个月的销售业绩和07年同期相比仍有显著增长，体现了公司具有极强的市场运营能力。
我们认为在宏观调控势必使行业集中度将大大提高的背景下，公司拥有稳定持续的盈利能力、快速扩张的发展能力以及行业集中度提高趋势下的行业资源整合者地位。预计2008和2009年公司每股收益为1.26元和2元。给予公司08年35倍PE，即44.1的目标价格，上调投资评级由“增持”至“买入”。
2、
金地集团 2007年公司盈利快速增长。2007年公司完成营业收入74.87亿元，较上年增长110.10%；实现净利润9.65亿元，比上年同期增长103.34%，近三年来净利润年均复合增长率57.66%；基本每股收益1.31元。
土地储备同比快速增长。2007年公司在8个城市获取了14个项目，新增土地储备261.91万平米，新增可结转项目资源504万平方米，合计可结转项目资源1136万平方米(其中公司权益部分约为994万平方米)，为公司未来的可持续发展奠定了坚实基础。
2008年公司结算面积将继续增长。2007年公司新开工面积243万平方米、竣工面积114万平方米，比上年分别增长240.86%和93.71%。2008年公司主要开发项目共32个，计划开工面积261万平方米、计划竣工面积186万平方米。我们认为随着新开工面积和竣工面积的稳定增长，08年公司结算面积将继续增长，预计达到119万平米,结算收入107.76亿元。
多元化融资渠道促进公司持续快速发展。07年公司通过非公开增发成功融资45亿人民币，并获得证监会批准发行12亿人民币债券。此外公司公布了公开增发3.6亿股的议案，若增发议案在08年获得批准，则公司的资金实力将大幅提高。同时，公司与UBS和ING建立了战略合作关系，并与多家信托公司和境外银行进行合作，完成了多笔融资业务。坚实的融资能力和多元化的融资渠道，为公司的持续快速发展提供了有力保障。
首次评级：买入。公司具备较强的市场运作能力和融资能力，股权激励的推出将进一步提高经营效率，预计08年至10年公司净利润的复合增长率为42.43%，给予公司08年35倍市盈率，目标价格71.75，建议“买入”。
公司是保利集团房地产业务的主要运作平台之一，已进入规模经营的阶段，形成了自身的优势和发展潜力。目前公司已经发展成为国资委属下综合实力排名第一的房地产企业，并获得2007年中国房地产上市企业TOP10综合实力第二名。
公司拥有丰富的可结算资源。截至07年底，公司拥有可结算资源1579万平方米，其中已售未结转面积133万平方米，预收款项达到116亿元，已远远超过07年74亿元的结算收入，待开工面积1212万平方米(绝大多数为2007年获取项目)。可结算资源中普通住宅占94%，中心城市储备量90%，这些项目具备一定的成本优势，是公司未来几年快速发展的保障。
2007年公司实现主营业务收入81.15亿元，净利润14.89亿元，基本每股收益1.3元；预计2008年实现主营业务收入约165.63亿元，净利润约31.64亿元，每股收益1.29元(按送转后总股本计算)。给予公司08年35倍市盈率，目标价格45.15元，给予“买入”评级。(崔娟民族证券)
银行业：业绩稳健增长投资价值显著 推荐4只股 截至2007年末，银行业金融机构总资产为52.6万亿元，总负债为49.6万亿元，分别比上年同期增长19.7%和18.8%。其中，国有商业银行总资产同比增长15.6%，股份制商业银行总资产同比增长33.2%，城市商业银行总资产同比增长28.8%。国有商业银行总资产占银行业金融机构比例为53.2%，较去年三季末下降了1.1个百分点。股份制银行和城商行的占比为13.8%和6.4%,比去年三季末略有上升。
虽然经历了频繁出台的宏观调控政策和受到美国次贷危机引发的国际金融体系动荡的影响，但2007年确是过去几年中盈利增长最快的一年。
兴业银行、
招商银行、
深发展、
中信银行净利润同比增长在100%以上，资产规模最大的
工商银行和
建设银行净利润同比增长达到了60%和48%。虽然2008年对贷款增长实行规模和节奏控制，贷款增速虽有所放缓，但对银行盈利的影响不必过于悲观。银行对贷款的投放更加谨慎和严格，有利于对贷款质量的控制，提高了安全性。贷款增速放缓，提高了银行的议价能力，获得更高的收益率。
为落实从紧的货币政策要求，继续加强银行体系流动性管理，引导货币信贷合理增长，中国人民银行决定从2008年3月25日起，上调存款类金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点。此次上调后，存款准备金率高达15.5%。如果央行采取不对称加息或上调活期存款利率以缓解负利率状况，使得存贷款利差缩小，将给银行经营带来不利影响。预计2008年银行的利差将趋于平稳，但在未来会有温和收窄的趋势，因此我国银行必须加快业务转型，大力开展中间业务，开拓多元化的盈利模式。
由于从紧货币政策、美国次贷危机的影响带来的不确定性有所增大，以及今年大量上市银行的限售股解禁，使得银行股面临较大的市场压力，近期银行股股价下跌正是反映了银行可能遭受到的负面影响。但我们认为这些因素对投资者心理的影响大于实质影响，银行业绩的成长性和盈利能力提高才是决定其价值的主要因素，目前上市银行市盈率平均值为17.3倍，具备安全估值边际，给予银行业"买入"评级。
一、银行业整体运行状况
银行业是与国民经济联系最为紧密的行业，我国GDP增速连续五年超过10%，经济的快速增长为银行业发展带来了机遇。截至2007年末，银行业金融机构总资产为52.6万亿元，总负债为49.6万亿元，分别比上年同期增长19.7%和18.8%。其中，国有商业银行总资产同比增长15.6%，股份制商业银行总资产同比增长33.2%，城市商业银行总资产同比增长28.8%。国有商业银行总资产占银行业金融机构比例为53.2%，较去年三季末下降了1.1个百分点。股份制银行和城商行的占比为13.8%和6.4%,比去年三季末略有上升。
去年四季度末，商业银行不良贷款余额为12684.2亿元，不良贷款率为6.17%。股份制商业银行和城商行不良贷款率为2.15%和3.04%，比三季度末有明显下降。国有商业银行不良贷款率为8.05%，较三季度末上升了0.22个百分点。国有银行的不良贷款余额由所增加，主要是由于农行在上市前对不良贷款进行了更严格的审查和划分，中国农业银行2007年底的不良贷款率为23.64%，略高于2006年底的23.55%，不良资产余额总计人民币8,161亿元，较2006年底增加了841亿元。
继1月份货币供应量、信贷增长大幅反弹之后，央行加大了公开市场操作的力度，2月份共回笼资金5410亿元。截至2008年2月末，广义货币供应量(M2)余额为42.10万亿元，同比增长17.48％，增幅比上年末高0.74个百分点，比上月末低1.46个百分点；狭义货币供应量(M1)余额为15.02万亿元，同比增长19.20％，增幅比上年末低1.85个百分点，比上月末低1.52个百分点。金融机构人民币各项贷款余额27.22万亿元，同比增长15.73％，增幅比上年末低0.37个百分点，比上月末低1.01个百分点。当月人民币贷款增加2434亿元，同比少增1704亿元。
二、银行业绩稳定增长可期
虽然经历了频繁出台的宏观调控政策和受到美国次贷危机引发的国际金融体系动荡的影响，但2007年确是过去几年中盈利增长最快的一年。兴业银行、招商银行、深发展、中信银行净利润同比增长在100%以上，资产规模最大的工商银行和建设银行净利润同比增长达到了60%和48%。
(一)信贷增长更趋平稳
从2007年11月开始，在从紧货币政策的引导下，监管部门加大了对商业银行信贷调控力度。2008年各金融机构新增贷款总量将不得超过2007年全年的3.63万亿元，也就是贷款增速不得超过13.86％。虽然2008年对贷款增长实行规模和节奏控制，贷款增速虽有所放缓，但对银行盈利的影响不必过于悲观。银行对贷款的投放更加谨慎和严格，有利于对贷款质量的控制，提高了安全性。贷款增速放缓，提高了银行的议价能力，获得更高的收益率。而且，以下几点促使银行信贷仍能实现平稳增长：
1、银行的中长期贷款与固定资产投资增长有着很大的关联性，去年固定资产投资同比增长25.8%，是影响贷款增速的重要原因。今年为各级政府换届年，一般换届年固定资产投资增速较大。我们认为2008年中国经济出现拐点的可能性很小，在宏观经济依然能够保持高速增长的情况下，固定资产投资对商业银行贷款需求形成有力的支撑。
(二)税率降低带来实质性利好：2008年内外资企业所得税合一，法定税率降为25%，对商业银行的业绩产生最直接的影响。多年来，银行业在我国各行业中的所得税赋较高，因此在与外资银行竞争时处于不利的地位。由于银行的拨备计提、员工成本等税前扣除事项与税法规定的差异，我国银行业的实际税率普遍高于法定税率，例如
浦发银行的实际所得税率高达51%。我国税法规定，商业银行税前可列支的贷款准备金仅为贷款额的1%，而商业银行提取的贷款准备金远高于此，并且员工工资税前不可全额列支，这是银行实际税率较高的主要原因。而我国投资国债是免税的，投资国债多的银行往往实际税率较低，例如投资国债较多的兴业银行和
南京银行，实际税率较低。2008年内外资所得税统一和员工工资税前抵扣政策实施后，银行业的实际税率会大幅降低，将对上市银行的业绩提升10%以上。
(三)中间业务：我国银行的利息收入占到营业收入的80%以上，多家股份制银行的存贷比已接近75%的上限，因此商业银行必须寻找新的盈利增长点，减少对贷款业务的过度依赖。此外，传统的存贷业务容易受到宏观经济波动、利率市场化导致的利差收窄及利率波动风险、资金脱媒现象的影响。而中间业务相对较为稳定，对资本金的占用、需要的风险拨备均较低，能够平滑和缓冲各类冲击。一个银行的中间业务占收入的比重越高，银行的收入就越稳定，受到宏观经济变化冲击的影响就越小。2007年我国银行的中间业务发展迅速，主要是与资本市场相关的代理业务和理财业务的爆发式增长，但我国商业银行开办的中间业务种类上仍处于初级阶段，主要涉及结算、代理、银行卡、担保承诺、资产托管、电子银行等品种。目前招商银行中间业务的占比最高，达到了16%。建行、中行等国有银行中间业务占比在12%以上，大部分银行都在10%以下。在资本市场波动加大的背景下，代销基金、代销保险等业务获得的手续费收入增长将趋缓，商业银行应积极开拓贸易融资、投资理财、资产管理等高附加值的中间业务。
(四)综合化经营步伐加快
20世纪80年代以来，随着发达国家资本市场的发展，金融"脱媒"现象日益显著，商业银行有着更大的综合化经营的动力，以弥补传统银行业务减少的收入。综合化经营可以实现资源共享、优势互补，有利于保持经营的稳定性，提高了银行的综合竞争力。为客户提供全面的金融产品和服务，是金融机构发展的必然趋势。与其他金融机构相比，银行在网点设置、客户资源、品牌等多方面具有无可比拟的优势，有利于银行成为金融控股的核心。我国目前正处于由分业经营向混业经营过渡的时期，银行的触角已伸向了保险、租赁、信托等更多的非银行业务。工商银行、
交通银行、建设银行行、
中国银行行纷纷以银行为主体构建金融集团，已取得较大的进展。去年，工行和建行、交行设立的金融租赁公司已经开业，
民生银行收购
陕国投，交通银行国际信托公司业已成立。
2008年1月份，国务院原则批准"商业银行和保险公司在符合国家有关规定以及有效隔离风险的前提下，按照市场化和平等互利的原则，可以开展相互投资的试点。"混业经营实现制度性突破。目前工商银行、建设银行、交通银行、
北京银行等多家银行正在积极争取这一试点资格。银行投资保险公司，能更大程度发挥银行的渠道优势，增加收入和利润来源，并使得综合化经营从技术、业务合作的初级阶段上升到股权投资的新的高度，对商业银行借助综合经营加快战略转型等具有重要意义。同时，《金融业发展和改革"十一五"规划》明确了"十一五"时期的金融工作重点，其中明确提出稳步推进金融业综合化经营试点：鼓励金融机构通过设立金融控股公司、交叉销售、相互代理等多种形式，开发跨市场、跨机构、跨产品的金融服务，发挥综合经营的协同优势。在规划的指引下，预计未来综合化经营的步伐会进一步加快。
三、宏观调控对银行影响较小
为落实从紧的货币政策要求，继续加强银行体系流动性管理，引导货币信贷合理增长，中国人民银行决定从2008年3月25日起，上调存款类金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点。此次上调后，存款准备金率高达15.5%。而且在我国人民币长期渐进升值趋势、国际收支"双顺差"依然持续等因素的影响下，流动性过剩局面突出，因此存款准备金率仍有上调空间。经测算，上调存款准备金率0.5个百分点，即使用收益率最高的贷款划拨至存款准备金，对08年上市银行的平均影响不超过1%，实际影响应更小。但多次上调存款准备金率后，一些中小银行由于资金来源渠道较少，面临一定的流动性压力。
我国银行主要依靠"吃利差"的盈利模式，如果央行采取不对称加息或上调活期存款利率以缓解负利率状况，使得存贷款利差缩小，将给银行经营带来不利影响。并且在去年多次加息和对贷款规模进行控制的过程中，商业银行压缩了贴现业务，增加了收益率高的中长期贷款业务，实现盈利最大化。但同时，也使得今年通过资产负债结构调整应对调控政策的空间大大减小。预计2008年银行的利差将趋于平稳，但在未来会有温和收窄的趋势，因此我国银行必须加快业务转型，大力开展中间业务，开拓多元化的盈利模式。
此外，去年11月份以来对银行的贷款规模进行控制，如果企业不能够获得新贷款，盈利能力和偿债能力受到影响，导致银行的不良贷款额和不良贷款率的上升。但在目前我国经济发展良好和企业盈利能力不断增强的背景小，这种情况出现的可能性较小。
四、重点关注上市公司
由于从紧货币政策、美国次贷危机的影响带来的不确定性有所增大，以及今年大量上市银行的限售股解禁，使得银行股面临较大的市场压力，近期银行股股价下跌正是反映了银行可能遭受到的负面影响。但我们认为这些因素对投资者心理的影响大于实质影响，银行业绩的成长性和盈利能力提高才是决定其价值的主要因素，目前上市银行市盈率平均值为17.5倍，具备安全估值边际，给予银行业"买入"评级。
工商银行：我国资产规模最大的商业银行，拥有广大的客户基础和广泛的分销网络，市场份额远超其他商业银行。公司2007年前三季度贷款增速仅为11.37%，远低于其他上市银行，存贷比在上市银行中处于最低水平，因此受到贷款规模控制的负面影响较小。同时，工商银行由于资金充裕，一般为资金净拆出方，资金业务收益率上升增加了利息收入。工商银行依托自身有利的网络优势和客户基础，大力推进收益多元化战略，理财业务、托管业务、电子银行等业务发展迅速。手续费及佣金净收入延续了强劲的增长势头，2007年前三季度比上年同期增加了104.7%，在营业收入中占比为13.3%，比中期提高了0.54个百分点，在上市银行中处于领先水平。并且由于零售银行业务属于人员密集型和网点密集型业务，因此大银行的发展潜力和空间较大。在目前紧缩性政策加强趋势下，工商银行的存款资金较为充足，资金面不会受到大的影响，大银行的竞争优势越加显著，预计2008年、2009年每股收益分别为0.35元、0.44元，对应市盈率分别为21.8倍、15.6倍，给予工商银行"买入"评级。
招商银行：股份制银行的龙头，盈利能力、资产质量、公司治理等方面位于行业前列。并且有着大量的优质高端客户。在营销和创新方面有着丰富的经验和独特的优势，其信用卡、网上银行等产品上处于业内领先地位。传统的公司业务容易受到"资金脱媒"现象的影响，并且受经济波动的影响比较大，而零售银行业务则相对比较稳定，同时收益比较高。随着我国居民财富的增加和理财意识的增强，各银行纷纷加快了向零售银行业务的转型。招商银行向零售银行业务和中间业务转型较早，将获得先发优势，有利于在未来的竞争中胜出。提供的多种零售银行产品和服务，包括零售贷款、存款、借记卡、信用卡、理财服务、投资服务等，其中"一卡通"、"信用卡"、"金葵花理财"、"个人网上银行"等产品和服务享有盛誉。在2007年上半年零售银行营业收入占营业收入的35.8%，比上年同期提高了9.3个百分点。与其他股份制银行以住房按揭贷款为主的战略不同，招商银行在发展零售贷款时，加大了零售贷款产品创新和营销力度，积极发展信用卡业务，信用卡业务为招商银行带来了巨大的利息收入和中间业务收入，零售贷款的整体竞争实力进一步提高。截至2007年6月30日，零售贷款总额比年初增加34.67%,其中住房按揭贷款总额比年初增长30.80%,信用卡应收账款总额比年初增长39.45%。在房地产宏观调控加强的形势下，减小了面临的风险。招商银行良好的收入结构和多年来形成的良好口碑成为其他银行难以复制的优势。预计2008年、2009年每股收益分别为1.55元、2.01元，对应市盈率分别为18.4倍、14.2倍，给予招商银行"买入"评级。
民生银行：民生银行2007年实现净利润63亿元，比上年增长69%，基本每股收益为0.48元，全面摊薄每股收益为0.44元，总资产收益率0.68%，比上年提高了0.12个百分点，盈利能力有所增强。营业收入中净利息收入226亿元，增长40%，在营业收入中占比89%。成本收入比为46.26%，在上市银行中仍然最高。主要是由于员工费用比上年增加了68%，民生银行由于向零售银行和综合化经营的转型，目前正处于投入期，因此短期内费用难以大幅下降。
去年的多次加息，民生银行积极调整资产负债结构，增加了收益高的个人贷款，在总贷款中的占比由上年的14.73%提高至18.33%，贴现占比则由上年的12.45%下降至6.33%，活期存款占比也略有上升，民生银行的存贷款利差提高了将近1个百分点。但由于贷款增速快于存款增速，民生银行存贷比已接近75%，必须积极开拓在利差收入以外的盈利模式和渠道。2007年公司以扩大中间业务收入为切入点，大力发展交易、理财和资产管理业务，中间业务大幅增长133%，在营业收入中比重为10%，上一年为6%。中间业务的快速发展主要是发挥民生银行公司业务的优势，贸易金融业务的蓬勃发展，融资顾问收入同比增长209.4%。同时，公司整合基金托管和企业年金业务设立了资产托管部，促进了资产托管业务的快速发展，托管业务收入同比增长114.2%。
民生银行积极开拓多元化的盈利模式，收购陕国投，成立金融租赁公司，筹建民生加银基金公司，金融控股雏形显现，虽然近期对盈利不会有实质影响，但综合化经营抢先一步将带来巨大的发展空间，具有良好的成长性。同时，近期公告称董事会通过关于启动处置公司所持部分
海通证券股权的决议，如果按照海通证券2007年11月21日的定向增发价格35.88元进行处置，则可获得44亿元的收入，将至少增厚每股收益0.2元。预计2008年、2009年每股收益分别为0.66元、0.89元，对应市盈率分别为17.6倍、13.0倍，给予民生银行"买入"评级。
浦发银行：2007年末实现净利润54.99亿元，同比增长63.85%，每股收益1.26元。贷款余额为5356.6亿元，存款余额为7634.7亿元，分别比上年末增加19.55%和27.99%，存款上升显著，存贷比较上年有所下降。公司大力推进个人银行业务和中间业务，个人贷款在全部贷款中的占比达到16.02%，比上年末增加了2.59个百分点。个人存款余额达到1104亿元，同比增长20.4%。全年实现手续费及佣金净收入11.29亿元，同比增长98.47%。公司联手花旗推出的信用卡新增发卡105.69万长，累计发卡超过166.94万张，POS消费金额超过119亿元。信用卡实现营业收入9234万元，同比增长61.38%。信用卡中间净收入6252万元。公司发行的银行卡累计余卡量已达到1689万长，增幅22.7%，POS消费金额超过223亿元。虽然中间业务增长较快，但在营业收入占比为4.36%，在上市银行中仍处于较低的水平，中间业务还有着很大的提升空间。公司2007年成本收入比为36.86%，比去年下降了2.62个百分点。但实际所得税率仍然高达48.86%，在上市银行中处于最高的水平，2008年法定所得税率降为25%后，预计浦发银行实际所得税率会大幅降低，对净利润的提升有望达到15%以上。
公司资产质量进一步提升，实现了不良贷款额与不良贷款率的双降，资产质量位于同业前列。截至去年12月末，不良贷款余额为80.23亿元，比上年减少4.17亿元，不良贷款率为1.46%，比2006年下降了0.37个百分点。虽然2007年计提贷款损失准备较上年减少了2.27亿元，但拨备覆盖率仍达到了191.08%，比上年大幅提升了39.62个百分点。
同时，公司类贷款的行业分配更加合理，制造业贷款占比有所下降，房地产业贷款占比与年初持平，交通运输业贷款占比有所上升。在资本质量不断改善和贷款损失准备金充足的情况下，拨备计提压力减小将进一步释放盈利空间。浦发银行控股股东上海国际集团为国有独资企业，并且拥有证券、保险、银行等大量金融资产，其整体的金融混业经营环境也得到了极大的提高。上海金融国资重组可能给浦发银行带来得天独厚的发展机遇。预计2008年、2009年每股收益分别为2.33元、2.88元，对应市盈率分别为14.0倍、11.3倍，给予浦发银行"买入"评级。
(民族证券 张景)
机械行业：国内消费增长加速 推荐4只股 2008年1季度机械板块表现虽然强于市场平均水平，但并不突出。表现较好的是前期涨幅不大的铁路设备和印刷包装设备等非主流品种，主流品种表现一般。我们在年度策略中对子板块的判断正确率大概在7成左右。重点推荐个股37.5%达到了目标位，85.7%跑赢市场，评级正确率为71.4%。表明我们前期对市场可能过于乐观。
尽管2007年国内投资和工业生产增速平稳，机械板块上市公司2007年年报情况良好，但统计局和央行公布的2008年前2个月工业生产、投资、信贷数据显示，国内宏观紧缩正在由预期变成现实，机械板块未来面临国内需求增速回落的风险，预计2008年全年增速回落到25%左右。相对于宏观紧缩带来的需求增速回落而言，铁矿石涨价导致的成本上升影响要小得多。
2008年前2个月的数据显示，机械行业主要子行业同比增速均有所回落，显示行业景气度呈高位回落之势。其中，电力设备：传统火电需求高位回落，水电渐入佳境，风电和太阳能等新能源发展迅速，输变电稳定增长。造船行业订单充足，主要船厂可排产到2011年前。机床工具行业中，数控机床增长迅速。工程机械1季度销售情况良好，但未来将受到宏观紧缩的不利影响。
国内消费增长加速、投资增速回落，增长与通胀同时并存的局面显示，目前国内宏观经济正处于由繁荣期向减速期过渡的阶段，在这种情形下，我们判断作为典型周期性行业的机械行业未来需求增速将不可避免的面临回落，市场对相关公司的估值也将相应调低，因此我们将整个行业的投资评级下调为中性，细分行业中我们看好未来成长性相对确定、受宏观紧缩影响较小的新能源、输变电设备和机床工具。个股重点推荐
天威保变、
昆明机床、
宝胜股份和
柳工。对于前期跌幅较大的造船行业，我们认为即便未来新船订单下降，全球经济下滑也不会影响龙头公司近3年内的盈利稳定增长，我们坚信造船行业利空出现之时将为造船公司提供一次较好的投资机会。
一、2008年1季度机械板块走势回顾
自2007年12月20日－2008年3月19日期间(下同)，按流通市值加权计算的沪深300指数下跌22.391%，机械板块指数下跌16.86%，跌幅虽然低于市场平均水平，但在22个板块中仅列第15位，表现并不突出。
(一)机械行业子板块表现
受整个市场风格变化的影响，在过去的一个季度里，机械行业各子行业中，前期涨幅居前的造船板块下跌了45.07%，居跌幅前列，而前期涨幅居后的铁路设备和印刷包装设备分别只下跌了2.15%和5.13%，跌幅最小，其他各板块涨跌幅如图一所示。我们在2008年年度策略中着重强调的新能源板块、高压输变电设备均属电气设备子行业，1季度下跌11.29%；普通机械和冶金矿山机械分别下跌12.34%和11.12%。考虑到宏观调控的不确定性，我们在2008年年度策略中对机构一致看好的工程机械采取了回避态度，事实上在过去的一个季度里，工程机械表现确属一般，居跌幅第3位。从一季度的表现来看，我们对机械行业各子板块判断的正确率大概可算做7成左右。
(二)机械行业重点个股表现
在过去的一个季度里，我们在年度策略报告中重点提到的8支个股中，有3支达到了我们的目标位，正确率只有37.5%。这表明我们在写2008年年度策略报告时可能对市场的估计过于乐观。从涨幅来看，我们写报告时
金风科技尚未上市，所以暂不考虑，其他7支个股上涨的6家，下跌的1家，超越沪深300的有6家，相对准确率为85.7%。如果从绝对收益来考虑，按区间涨跌幅计算，只有
上海机电一家公司够买入评级，正确率为14.3%，若按区间最大涨幅计算，则7家公司均为上涨，其中有5家公司的涨幅超过20%，符合买入评级，准确率可提高到71.4%，尚且可以欣慰。
二、机械行业宏观紧缩已成现实
(一)工业、投资增速回落
机械产品属于投资品，服务于国民经济各行各业，其中又以工业为主，因此与机械行业景气度相关的主要宏观经济指标是国内固定资产投资和工业生产情况。
根据统计局发布的2008年前2个月数据，2008年前2个月全国规模以上工业企业完成增加值同比增长15.4%；固定资产投资同比增长24.3%，增速均低于2007年同期水平，详见图二。这意味着2008年机械行业整体需求增速将回落。
在工业内部，重工业增加值同比增长16.2%，继续快于全部工业增速，意味着2008年服务于重工业的重矿设备需求仍较旺盛。但我们注意到，2008年前2个月，固定资产投资新开工项目计划投资额同比下降2.6%，这说明过去一段时间管理层实施的严格的宏观调控措施将对未来机械设备的需求产生不利影响。
(二)信贷数据也不乐观
2008年伊始，央行对商业银行的信贷实施了更为严格的分季监控制度，致使2008年2月末，金融机构人民币贷款同比仅增长15.73%，增幅较上年末低0.37个百分点。尤其是2月份，在1月银行信贷剧增8036亿元之后，2月银行信贷仅增2434亿元，同比少增1704亿元，1－2月同比仅多增692亿元，显示了央行严控信贷增长以抵制通胀的决心。信贷数据与投资数据、工业生产数据一样，显示机械行业未来国内需求增速将有所回落，结合我们宏观研究员对全年经济指标的预期，我们判断机械行业国内需求增速将回落到25%左右。
(三)铁矿石涨价影响有限
2008年年初，铁矿石长单价格上涨65%，将使钢铁成本上涨约400元/吨，国内各大钢厂纷纷上调钢材价格。机械行业是钢铁行业的主要下游用户，此消息出来后，投资人纷纷担心将影响机械行业上市公司的盈利能力，尤其是对一些毛利率相对低端的公司十分担心，比如造船。但我们经研究发现，尽管过去几年国内铁矿石和钢材价格一直在上涨，机械板块上市公司的毛利率也确实存在下滑趋势，但净利率却是呈稳步上升趋势。以2005年为例，当年铁矿石价格上涨71.5%，机械板块同时还面临宏观紧缩的不利环境，当年机械板块上市公司毛利率下降约0.7个百分点，但净利率只下降了0.2个百分点，详见图三。因此，我们判断铁矿石涨价对机械行业上市公司盈利水平的影响将十分有限，宏观紧缩更值得关注。
三、机械行业运行情况
(一)主要子行业增速均有回落
统计局公布的数据显示，2008年前2个月，机械工业主要子行业工业增加值同比增速仍保持较高水平，6大子行业中除仪器仪表同比增速低于全部工业平均水平外，其余5大子行业增速均高于工业平均水平，其中增速最高的是通用设备，同比增长21.9%。但我们也注意到，与2007年相比，6大子行业增速均有不同程度的下降，其中交运设备和仪器仪表降幅最大，分别下降了7.4个百分点和5.2个百分点；而专用设备和电气设备降幅相对较小，分别下降了1.3个百分点和1.2个百分点。
上述信息表明机械行业景气度有所回落。预计2008年机械行业总产值增长25%左右，利润总额增长20%左右，出口增长20%左右。上市公司情况好于行业平均水平，预计2008年盈利增长在25%左右。
(二)电力设备：新能源快速增长
2007年国内新投产机组1.04亿千瓦，同比下降2.4%，其中火电8500万千瓦，同比下降8.4%，水电1500万千瓦，同比上升34%。电网投资2451亿元，同比增长16%。220千伏及以上输配电容量1.9亿千伏安，同比增长21%。2007年国内发电设备产量达1.3亿千瓦，同比增长11.22%，增速回落8.35个百分点，其中水轮发电机组同比增长46.32%，汽轮发电机组同比增长3.73%。2007年输变电设备增速加快，其中变压器同比增长20.65%、低压开关板增长25.76%。在传统电力设备中，发电设备稳定在景气高位，输变电设备稳定增长。
全球风电2007年新增装机容量2000万千瓦，同比增长30%，其中中国新增340万千瓦，同比增长1倍以上，成为全球增长最快的风电市场，总装机达605万千瓦，在建420万千瓦。金风科技预计2008年国内新增风电装机容量将达到600万千瓦。
太阳能全球2007年新增装机容量250万千瓦左右。据Photoninternational预计，2008年－2010年全球新增装机容量将分别达到475万千瓦、820万千瓦和1200万千瓦，同比分别增长92%、70%和45%以上。欧洲光伏工业委员会则预计，2008年和2009年全球光伏发电新增装机容量将分别增长49%和39%，到2010年达到670万千瓦。现货市场多晶硅价格达到450美元－470美元/公斤，多晶硅将成为2008年光伏产业盈利最丰厚的环节。
整体来看，未来新能源仍将是电力设备各子行业中增长最快的行业。
(三)造船：订单再创新高
据国防科工委数据，2007年全国规模以上1059家造船企业共完成总产值2563亿元，同比增长53%；工业增加值683亿元，同比增长70%；新接订单9845万载重吨，同比增长132%。2007年全国完工量为1893万载重吨，同比增长30%；手持订单15889万载重吨，同比增长131%。中国在世界造船行业的地位得到稳步提升，详见表三。目前主要船厂手中订单仍可保证2011年前的满产运行。
(四)机床工具：数控机床快速增长
2007年机床行业产值2747.7亿元，同比增长35.5%。普通金切机床产量60.68万台，同比增长11.7%；数控机床产量12.33万台，同比增长32.6%。出口52亿美元，同比增长36.2%，进口117.7亿美元，同比仅增长5.7%，逆差54.2亿美元，同比下降6.4亿美元。数据显示数控机床行业保持快速增长，国内服务于重型装备制造业的昆明机床、齐二重机等重型机床订单饱满。
(五)工程机械：内外销增势良好
2007年国内工程机械产值同比增长42.91%，成为机械行业各子行业中增长最快的行业之一。同时工程机械主要产品出口继续大幅增长，如装载机、平地/铲运机械、推土机和压路机出口增幅都在100%以上。2008年1月挖掘机内销增长39%，出口增长18%；推土机内销增长29%，出口增长100%。另据了解，主要公司2008年前2个月销售情况均较好，我们预计主要工程机械公司2008年1季度仍可录得良好业绩。但资本市场看的主要是未来预期，而前2个月公布的各项宏观经济指标均显示宏观紧缩已成为现实，固定资投资新开工项目投资额同比出现下滑，这将影响到未来一段时间工程机械产品国内市场的需求增速，同时也将使机构投资人降低对相关公司的盈利预测和估值水平。
四、上市公司年报公布情况
截止到2008年3月19日，共有53家机械行业上市公司公布年报，这53家公司实现收入948.89亿元，同比增长69.54%，实现主营利润216.20亿元，同比增长81.56%，实现净利99.39亿元，同比增长117.85%，加权平均每股收益为0.7477元，加权平均净资产收益率为22.69%。在我们重点关注的公司中，
太原重工、柳工、
天地科技、
特变电工、
广船国际和金风科技盈利增幅较大，
北方创业、
时代新材盈利增幅也不小，而晋西车辆、
国电南自、
国电南瑞、宝胜股份的盈利增长状况一般。
五、2008年2季度重点个股投资建议
国内消费增长加速、投资增速回落，增长与通胀同时并存的局面显示，目前国内宏观经济正处于由繁荣期向减速期过渡的阶段，在这种情形下，我们判断作为典型周期性行业的机械行业未来需求增速将不可避免的面临回落，市场对相关公司的估值也将相应调低，因此我们将整个行业的投资评级下调为中性。细分行业中我们看好未来成长性相对确定、受宏观紧缩影响较小的新能源、输变电设备和机床工具。个股建议重点关注天威保变、昆明机床、宝胜股份、柳工。对于前期跌幅较大的造船行业，我们认为即便未来新船订单下降，全球经济下滑也不会影响龙头公司近3年内的盈利稳定增长，我们坚信造船行业利空出现之时将为造船公司提供一次较好的投资机会。
(民族证券 符彩霞)
汽车行业：中高端产品增速回升 推荐4只股 由于春节因素的影响，2月份通常为汽车消费淡季，加上雪灾的持续影响，2008年2月份销量下滑乃意料中事。2008年2月份汽车总销量达到66.36万辆，环比下降22.73%，同比增长仍然达到19.21%。
单月销量环比下降，同比增速仍然较好。2008年2月份，汽车产销数据为65.64/66.36万辆，同比增长14.42%/19.21%，环比下降20.51%/22.73%。乘用车产销47.16/48.89万辆，同比增长12.28%/17.05%；重卡销量2.4万辆，环比略微下降，同比增长76.62%；大客销量1.67千辆，同比下滑19.5%。
2008年2月份汽车销量销量下滑意料之中。由于春节长假的影响，2月份通常为全年单月销量最低的一个月份，2008年由于雪灾的持续性影响，同比增长速度落后于1月份乃意料中事。三月份为汽车销售旺季月份之一，有望超过单月销售百万辆。
2月份中高端产品销量增速有所回升。中高端轿车产品在最大程度上影响汽车行业利润。2月份中高级产品占总轿车销量18.25%，同比增速19.86%，1-2月中高级车占轿车总销量17.86%，同比增长仅为11%，2月份中高端产品同比增速有所回升；07年同期，2月轿车销量中中高级车占18.26%，1-2月轿车销量中中高级车占19.93%，均略高于2008年本期的数据。
3月份销量值得重点关注。3、4月份通常为汽车销售旺季，我们认为目前影响汽车私人消费的主要因素并没有发生改变，预计3月份乘用车销量将超出1月份，有望达到70万辆水平，保持超出20%的同比增长。
销售增长趋势不变，维持行业推荐评级短期内受市场整体估值水平下调及对于钢材价格上涨必然事件的影响，近期汽车股下调幅度较大，平均动态PE接近20倍。我们认为汽车行业投资应可调整为轻行业重企业，从企业自身业务素质及发展前景来说
上海汽车（600104股吧,行情,资讯,主力买卖）、
一汽轿车 （000800 股吧,行情,资讯,主力买卖）、
江铃汽车（000550股吧,行情,资讯,主力买卖）以及
福耀玻璃 （600660股吧,行情,资讯,主力买卖）在充分调整后，凸现较好投资价值。
一、2008年2月份产销同比增速仍然可观
2月份，汽车产销65.64/66.36万辆，同比增长14.42%和19.21%。
2月份，乘用车产销达到47.16/48.89万辆，其中轿车产销34.46/35.71万辆，同比增长12.98%/19.94%，MPV产销1.5/1.54万辆，同比增长-1.76%/12.75%，SUV产销2.84/2.83万辆，同比增长47%/47.18%，交叉型乘用车产销8.36/8.8万辆，同比增长3.91%/1.16%。商用车产销18.48/17.47万辆，同比增长20.24%/25.7%，其中货车销售13.97万辆，同比增长26.87%，客车销量2.03万辆，同比增长10.91%。
2008年2月份，大排量消费区间产品SUV子行业同比增长47.2%，销量增速远超出行业平均水平。大客车子行业2月份为销售淡季；重卡子行业依然维持较好的增长，同比增长76.6%；影响行业增速以及利润较为关键的轿车行业，也获得19.9%的增长。从销量上看，行业增长仍然处于快速稳定增长期。
二、重型货车增速较快主要因素为同期基数较低
1-2月份中型货车(含非完整车辆)销量出现一定下滑，较去年同期下降5.27个百分点，轻型货车同比增长22.76%，微型货车同比增长13.15%。
国内钢铁厂商纷纷打算调整钢材价格。受钢材价格上调的预期，大吨位重型卡车销售价格有望上调5,000元/辆的水平，以应对成本上升的经营压力。
我们认为，由于在重卡行业中，钢材采购成本相对较高，占总成本20%左右，是钢材价格上涨影响最大的子行业之一。虽然预期调高每辆重卡销售价格5千元，但由于整车行业竞争依然激烈，相应零部件企业也处于薄利经营之中，我们认为钢材价格成本上升很难完全被传导至产业链其他环节，产品价格的上调只能一定程度上缓解钢材上涨带来的成本压力。
对于低档轻卡、皮卡以及微卡来说，存在一定的提价预期，否则企业难以生存。
三、2008年进、出口市场快速增长
2008年1月份年汽车进口市场增长迅速。2008年1月，汽车进口数量累计达到2.96万辆，同比增长51.3%，高于2007年全年37%的增长；累计金额为9.98亿美元，同比增长43.44%，单车进口价格略有下降。
轿车进口市场相对平稳，同比增长5.67%。其中客车进口2417辆，同比增长46.57%，出现一定程度下滑；货车进口845辆，同比增长48.77%；轿车进口1.0548万辆，同比增长5.67%；越野车进口增速依然最快，达到1.55万辆，同比增长115.43%。
2008年1月汽车出口整体较好。2008年1月汽车出口6.14万辆，同比增长77.58%；出口金额达到7.5亿美元，同比增长114.13%，从出口单价来看，附加值有所提高。
客车出口9,177辆，同比增长121%，其中大客出口1,104辆，占1月国内生产量25%，同比增长187%；中客出口4,786辆，同比增长接近300%；小型客车出口3,287辆，同比增长28.45%。大中客出口增速较高是客车出口增速较快的主要原因。
货车出口2.23万辆，同比增长62.2%，出口趋势明显，其中总重大于20T出口数量2,771辆，同比增速达到540%。
四、中高端产品销量增速2月份有所回升
2008年1-2月份，中高端汽车消费15.33万辆，较去年同比增长10.96%，远落后于轿车行业20.5%的行业增长。从销量分布上来看，君越、雅阁等产品1月份的改款与换代对销量增长造成一定的负面影响。
(招商证券 汪刘胜)
有色金属：2季度投资策略 推荐4只股 投资要点：
愈演愈烈的美国次贷危机会已经使得美国经济步入衰退，而美国经济走向衰退，不可避免将对世界整体经济带来消极影响。中国依然是世界经济增长的亮点，"中国因素"是2008年全球基本金属市场的主导因素。
在国际金属价格大幅上涨的同时，国内金属价格涨幅落后，除了人民币升值这一因素之外，外强内弱的价格走势充分说明了有色金属商品供应基本面并非是此轮价格上涨的主要原因，此轮金属价格的上涨更多地体现了金属商品的金融属性。
我们对于目前有色金属行业的基本面的判断是：基本金属的供求基本面不能支持金属价格快速上涨；而贵金属由于其商品属性的弱化，价格有望保持上升趋势。
由于估值水平的下调，有色金属行业的投资机会再次显现。铜、锡、黄金、稀土等价格表现较好的子行业的上市公司的投资价值也凸现出来，我们提升有色金属行业整体投资评级至"增持"。
我们依旧维持对稀土和黄金行业的长期看好，重点推荐
包钢稀土、
山东黄金；同时我们还重点推荐具有铝产能扩张潜力以及成本优势的
焦作万方以及高纯铝行业的龙头企业-
新疆众和。
一、上期策略回顾
我们在2007年12月18日发布的2008年投资策略报告-《风险与机遇并存》中提出：2008年全球经济增长可能会放缓，主要西方国家对基本金属的需求可能会保持疲软。"中国因素"依然是2008年全球基本金属市场的主导因素。我们同时给出相应的投资策略为：1、维持对稀土和黄金行业的长期看好，重点推荐稀土行业龙头企业：包钢稀土。2、选择下游深加工行业中具有独特优势的公司，重点推荐镁合金行业的龙头企业
云海金属和具有高纯铝生产垄断地位的新疆众和。3、关注上市公司的资源注入，重点推荐具有五矿收购预期的
关铝股份。
我们上期重点推荐的股票中：关铝股份、云海金属表现最好，期间出现了正收益；包钢稀土与新疆众和涨幅也强于同期沪深300。四只股票期间最高涨幅均超过了20%，其中云海金属最高涨幅达到了117.8%。
二、宏观经济正在向不利的方向转变
2.1美国经济正步入衰退
愈演愈烈的美国次贷危机已经使得美国经济步入衰退，从最近美国公布的一系列利空数据和金融市场的剧烈动荡来看，美国经济可能已经陷入衰退。
房市降温仍在持续：美国建筑开支1月份同比下降1.7%，是1994年1月以来的最大降幅。2007年的新房开工量同比下降了25%，是自1980年以来的最大降幅。
就业岗位的急剧减少：2月份的数据显示，美国就业岗位再度减少6.3万个，为近5年来最大减量。这是美国就业岗位连续第二个月下降，也是2003年五六月以来的首次连月减少。就业岗位大幅减少，表明次贷危机正全面侵蚀美国的实体经济。从历史经验看，在上世纪90年代初和本世纪初美国两度经历经济衰退前，失业率都出现较大幅度上升。
2.2 美国经济衰退影响世界经济，中国依然是世界经济增长的亮点
作为世界最大经济体的美国经济走向衰退，不可避免将对世界整体经济带来消极影响。世界银行和国际货币基金组织(IMF)最近半年的各个报告，都调低了对世界经济尤其是美国经济的增长预期。比如，IMF1月份的报告将今年美国经济增长率由1.9%调低至1.5%，世界经济增长率由4.8%调低至4.1%。
相对而言，中国和印度等新兴经济体仍可望保持稳健增长。IMF认为中国今年经济增长较去年将有所回落，但仍可望保持10%的增速。世界银行和IMF的多份报告都认为，在美国和其他发达经济体增长乏力之时，中国等新兴经济体正成为世界经济稳定增长的来源。世界经济正越来越依赖中国、印度、俄罗斯等新兴经济体的表现，这三国去年对全球经济增长的贡献率超过了50%。
三、目前的价格上涨是金属商品金融属性的显现
08年一季度主要有色金属品种价格呈现上涨，我们认为此轮金属价格上涨有多方面因素影响，但最主要的原因有两个：
1、中国雪灾以及南非电力供应紧张造成了有色金属产品产量上的损失，这使得市场对铜、铝等大金属的供应出现了担忧；2、美国为了应对次贷危机而大幅降息，致使美元逐步走弱，这使得国际有色金属期货价格大幅上涨。
但是我们同时也注意到：在国际金属价格大幅上涨的同时，国内金属价格涨幅落后，除了人民币升值这一因素之外，外强内弱的价格走势充分说明了有色金属商品供应基本面并非是此轮价格上涨的主要原因，此轮金属价格的上涨更多地体现了金属商品的金融属性。
四、有色金属的商品属性并不支持金属价格快速上涨
我们对于目前有色金属行业基本面的判断是：基本金属的供求基本面不能支持金属价格快速上涨；而贵金属由于其商品属性的弱化，价格有望保持上升趋势。
1、2002年以来主要由中国因素(供需)推动的基本金属行情将持续，近几年来国际金属消费增加多半来自中国。中国主要有色金属占世界的消费比例达到了30%。
2、随着最近几年的大幅增产，基本金属的供应已经比较宽松，金属市场中心已经逐渐从供应市场转换为需求市场，是否有足够的需求支撑市场已经成为左右金属市场长期走向的决定因素。
3、我们对于基本金属未来市场需求状况的判断是：美国经济的放缓将导致美国及其他西方国家金属需求下降；新兴国家受到美国经济衰退的影响，经济增速可能会减缓，金属消费的增长速度将有所降低(经济增速放缓与基数变大共同作用)。
4、对于金银等贵金属和原油等大宗金融性商品市场将继续由国际市场主导，其商品属性对价格的影响较小，因此国际、国内的黄金价格有望保持上升趋势。
五、主要有色金属子行业基本面分析
5.1中国消费与精矿供应不足使铜价保持坚挺
海关数据显示：1月份我国精炼铜进口12.81万吨，同比下降2.8%，但环比上升7.87%。随着中国消费旺季的到来，中国对精铜的进口有望继续增加。中国进口铜的增加以及LME铜库存的下降都是铜价的有力支撑因素。
自1999年开始，受铜价长期低迷影响，不断有矿山关闭、减产，新矿山的投资大幅降低等因素影响，铜精矿的产出不能满足冶炼厂需求，从而使得铜精矿加工费从2000年以来一路下滑，2004年上半年铜精矿加工费降至历史低点。但之后由于精铜需求下降及全球铜冶炼产能下降，铜精矿加工费在2004年下半年不断上涨。
近两年，随着世界铜冶炼产能的提高，铜精矿也从前两年的过剩开始转为供求缺口。由于铜精矿供应的紧缺，2006年合同中，铜精矿加工费比2005年下挫37%，2007年合同的铜精矿加工费由06年的95美元/9.5美分降至60美元/6美分，降幅高达37%，同时30多年来的价格分享条款首次被取消，在2008年长期合同中，TC/RC进一步下降为47.2美元/4.72美分。
加工费持续走低说明了困扰铜产业的精矿瓶颈仍然没有缓解，而中国的铜精矿供应不足的情况更加严重，这使得国际铜价将保持坚挺。
5.2氧化铝价格下跌缓解成本压力，电力供应使全球电解铝减产
近期进口氧化铝价格有所松动，港口进口氧化铝价格下跌至3800元/吨，而国内非中铝氧化铝价格也下跌至3500元/吨，均低于中铝4200元/吨的价格。如果进口和非中铝氧化铝价格继续下行，中铝将可能将氧化铝出厂价格下调。氧化铝价格的下跌使得电解铝企业的成本压力有所缓解。
由于雪灾造成的电力供应受限使得国内超过150万吨的电解铝产能停产，估计停产的产能要到3月下旬才能重启，而贵州铝业这样高达40万吨/年的产能的重启所需要的时间会更长。我们预计2008年电解铝产量损失将可能超过50万吨。我们据此调整2008年中国电解铝的产量至1510万吨，市场供应过剩将收窄至10万吨。
而同样受到的电力紧张问题困扰的还有南非，由于电力建设投入不足，随着今年南非经济的高速发展，南非的电力不足问题开始显现。从2007年10月份开始，南非电力供应矛盾日益突出，这使得BHPBilliton近150万吨产能受到影响，BHPBilliton表示其在非洲的产量已削减了10%，约15万吨产能。考虑到中国和南非的产量损失将达到65万吨，我们调低2008年全球电解铝产量至4155万吨，全球电解铝供应过剩达到43万吨，这比我们在年初预测的数字要乐观了许多，铝市场过剩的情况得到了一定的缓解。
5.3锌精矿加工费走高，全球锌市场供应过剩
雪灾的到来，使得本来让人非常担忧的锌供应过剩问题得到了些许的缓解。但这一情况主要是对国际市场而言，国内的压力仍然非常大。尽管生产受到了一定的影响，但由于没有出口利润，国内市场上的存货非常充足，目前的现货价格一直贴水，并且成交非常清淡；同时，大量的锌精矿进口也很不利于国内的锌价。
5.4供应问题再次推助锡价创新高
2008年1月份中国锡锭出口大幅减少，再次成为锡锭净进口国。根据中国海关的统计数据，1月份中国再次成为锡锭净进口国，净进口585.19吨锡锭。2008年1月份起，锡锭出口开始加征10％的出口关税，同时人民币大幅升值，在国内外价格差距不大的情况下，企业出口无利可图，因此出口量大幅减少。
2008年初的雪灾使湖南大部分锡冶炼厂和矿山停产，到3月初矿山仍然停电，没有恢复生产。根据2007年的统计，湖南全年的精矿产量为2.12万吨，精锡产量为2.6万吨。按照这个产量估计的话，停产近两个月可能使得湖南的精矿和精锡产量减少3000-4000吨。另外几个主要产地受到的影响比较小，江西有部分地区电力供应中断，个别的冶炼厂和矿山也停产了一个多月。综合来看，冰雪天气将可能导致中国1-2月份的锡精矿及精锡产量减幅比较大，至少减少5000吨的产量。
印尼目前对于非法矿业的整治行动还在继续，科巴公司也还处在停产之中。科巴公司的年均产量在2万吨左右，但是2007年由于停产以及矿砂供应不足，只有7700吨的产量，2008年公司计划产锡15000吨，但是停产这一个多月估计会使得公司产量减少1500吨左右。另外，印尼政府对于非法采矿的整顿似乎还要更加严厉。最新报道说，印尼最大的生产商天马公司的矿石运输和精锡出口也被警察阻止，同时政府还关闭了邦加岛上几个私人的小冶炼厂，并且阻止运输非法矿主的精矿。印尼刚刚恢复的产量估计在这一系列的整顿之下会受到打击，出口将会有较大的减少。
对于锡价来说，整个金属大盘的坚挺会继续促使锡价在高位运行。基本面上，中国、印尼两个国家的产量一季度同比会有较大的减少。目前还不确定印尼天马公司是否会受到较大的影响，如果该公司也受到影响，那么国际市场的供应将会更加紧张。
5.5多种因素支持黄金价格长期走高
美元持续走弱是金价上涨的最重要原因
由于美联储的降息加剧了美元的疲软和国际原油价格的不断走高，国际贵金属价格近期不断创下新高，而美元疲软是近期金价走强的最重要原因之一。从美元对外价值看，21世纪初美国"新经济"泡沫破裂，启动了美元对主要货币汇率贬值的序曲；2002年以来持续上升的全球资源性大宗商品价格，又给美元带来了通胀的压力；2007年以来美国的次贷危机更加剧了美元的持续走弱。可以预见，未来一个时期，美元仍将表现为弱势，因此金价仍将维持上升的趋势；美元是否出现拐点走强，可能要看美国总统换届选举后新领导人的经济政策变化。
黄金生产企业套期保值持续减持促进了黄金的需求
由于近几年来国际黄金价格整体不断上涨，世界各大黄金矿业公司近几年纷纷降低黄金套期保值头寸，国际大型黄金巨头黄金套期保值减持渐成市场主流。根据最新的VMGROUP国际黄金套期保值报告显示，2007年4季度，国际黄金套期保值头寸继续下降，目前全球黄金总的套期保值头寸已经下降至2680万盎司，这是国际黄金套期保值头寸连续第23个季度出现下滑。
西方国家央行售金将减速
根据最后的央金协议(CBGA)统计资料，2006/2007(9月26日到期)年CBGA最后总计出售了475.75吨黄金，并没有达到当初制定的500吨的最高限额。根据CBGA协议，在2004-2009年间协议成员总计黄金抛售上限是2500吨，比前5年的2000吨增加；而欧洲中央银行到2007年9月售金限额是500吨，到2009年9月26日的两个年度里，每年还可以抛售不超过500吨的黄金。
根据英国黄金矿业服务公司(GFMS)公布的资料，预计2008年上半计划年(从2007年9月27日开始)世界各国央行总计将抛售200吨黄金，全年抛售黄金总量预计达到450吨，预计比2007计划年有所减少，西方国家央行售金将减速。虽然CBGA签约国央行在不断售金，但俄罗斯一些国家的央行却在增加黄金储备，另外中国增加官方黄金储备民间呼声很高。
黄金生产成本不断上涨也支持了黄金价格
虽然国际黄金价格不断创下历史新高，但随着国际主要国家的通货膨胀增加，能源等价格不断上涨，西方各国黄金生产现金成本也在不断增加。根据GFMS统计，截止2007年2季度，国际黄金现金生产成本为380美元/盎司。预计随着国际能源价格等的继续上涨，2008年国际黄金生产成本将继续上涨。
5.6镧产品价格上涨，稀土行业迎来新机会
钕铁硼行业的稳定增长支撑了镨、钕价格在2008年继续保持稳定，目前氧化钕价格稳定在19-19.5万元/吨，氧化镨价格稳定在16-17万元/吨，金属钕价格稳定在25万元/吨。
2008年1季度，氧化镧、金属镧产品价格加速上涨，其中氧化镧产品价格从07年底的1.6万元/吨上涨至目前的3.2万元/吨，金属镧产品价格从07年底的3.7万元/吨上涨至目前的5.8万元/吨。氧化镧价格上涨对于氧化镧含量为26%的北方稀土企业是重大利好。
氧化镧除冶炼成金属镧(主要用途是用作储氢合金粉)外，其他主要用途为石油炼油催化剂、光学玻璃(数码相机等)等。由于传统催化剂主要以贵金属为主要原料，而贵金属价格已经大幅上涨，因此，稀土催化剂的高性价比得以显现；而数码电子产品的快速增长也拉动了高性能光学玻璃的消费。我们认为：此轮氧化镧、金属镧产品价格上涨的最主要原因是下游消费的拉动而不是投机炒作，未来氧化镧产品价格有继续上涨的可能(至少可以维持在2.5-3万元/吨的水平上)。
六、2008年有色金属行业投资策略
5.1有色金属估值水平已进入合理区间，提升行业评级至"增持"
从A股有色金属板块股价表现来看，由于受A股整体走弱的影响，金属价格的上涨未能体现在相关有色金属公司的股价表现上。有色金属行业上市公司的估值水平已经进入合理估值区间：目前有色金属行业公司的07年预测市盈率为31.13倍，其中铜、铝板块的市盈率低于30倍。
由于估值水平的下调，有色金属行业的投资机会再次显现。铜、锡、黄金、稀土等价格表现较好的子行业的上市公司的投资价值也凸现出来，我们提升有色金属行业整体投资评级至"增持"。
5.2行业重点公司推荐
根据我们对主要子行业的基本面分析，我们依旧维持对稀土和黄金行业的长期看好，重点推荐包钢稀土、山东黄金；同时我们还重点推荐具有铝产能扩张潜力以及成本优势的焦作万方以及高纯铝行业的龙头企业-新疆众和。
包钢稀土
2008年1季度，氧化镧、金属镧产品价格加速上涨，其中氧化镧产品价格从07年底的1.6万元/吨上涨至目前的3.2万元/吨，金属镧产品价格从07年底的3.7万元/吨上涨至目前的5.8万元/吨。包钢稀土氧化镧的产量接近1万吨，若2008年氧化镧产品年均价达到2.3万元/吨，则氧化镧产品可以为公司增加约7000万元的净利润，增加每股收益0.17元。
公司自产稀土氧化物产能08年将增加，用于易货贸易的稀土精矿数量将减少，公司业务结构的调整将提升公司业绩。收购集团公司稀土类资产后，将在集团公司的主导下，继续整合包头乃至北方稀土资源。预期08年将部分完成对包头地区的稀土资源整合。
我们预计公司未来两年的业绩将爆发式增长，08、09年EPS分别为1.53、1.93元。考虑到公司资源的垄断地位、以及稀土行业明确的向好趋势，应该给予公司08年40倍的PE，公司合理股价应为61.20元。投资评级为"买入"。
焦作万方
公司的能耗、环保指标处国内前列。其中吨铝电耗14000度以下，综合电耗(考虑加工耗能)为14200度/吨。公司2007年生产铝产品32.34万吨，销售铝产品30.93万吨，随着原有产能的满产以及14万吨铝合金项目的投产，公司08、09年铝产量将迅速增长，预计08、09年铝产量为42、48万吨。
公司未来拟投资项目包括：(1)生产配套工程-年产15万吨碳素及20万吨阳极组装项目，预计投资9亿元。(2)污水处理及综合利用改造项目，预计投资1916万元。(3)铸轧铝板带项目，预计投资1.2亿元。
公司的氧化铝原料将全部来自
中国铝业，价格按上个月上海期货交易所三月期货结算价的17％结算。公司电力来源有三部分：河南金冠电力有限责任公司、焦作爱依斯万方电力有限公司、河南省电力公司(主要为公司提供备用电源)，电价综合成本低于行业平均水平。
我们预测公司08、09年EPS为2.00、2.37元，考虑到中铝未来的整合预期，可以按照2008年25倍PE估值，公司的合理股价为50元/股，我们提升公司的投资评级至"买入"。
新疆众和
2007年公司的资产减值损失为6994.77万元，其中包括公司为解决担保问题而计提的中收农机3525.90万元坏帐准备；至此，公司所有的对外担保问题全部解决，08年公司将轻装上阵。
公司非公开发行于2008年1月31日实施完毕，共计募集资金净额10.24亿元，新增股份5400万股。在募集资金到位前，公司通过自筹资金进行了部分投入：年产15000吨联合法生产高品质高纯铝、高纯铝板锭铸造及制品技术改造、电子铝箔生产线精整技术改造、年产15000吨非铬酸电子铝箔高科技产业化等项目都已经进入了建设期，其中15000吨高纯铝项目建设进度更是达到了50%，并已经产生了效益。我们认为这些项目将在08、09年对公司业绩作出持续贡献。
由于计提的资产减值损失，公司2007年业绩不佳。我们预测公司08、09年的每股收益分别为0.81元和1.13元。按照08年35倍PE的合理估值，公司6个月目标价为28.45元，继续维持"买入"的投资评级。
山东黄金
产量增长将超出预期：增发后实际产量将超过前期预测的13.2吨，2008年产量将达到15.5吨。目前公司还计划进行技术改造，把莱州公司的选矿能力大幅提高，预计2009年将在2008年的产量基础上有所提升，产量将达到17吨以上。
成本控制已经取得重大突破，未来成本还将持续降低：公司大力加强管理已经取得实际效果，整个公司的目标明确，执行力提高迅速。前期定下的2007-2009年每年成本下降10%-15%的目标在2007年得到完成，吨矿完全成本从2006年的349元下降到了310元。公司2008年的成本控制目标为吨矿完全成本降低至275元，难度较大，但有实现的可能(目前新城金矿的完全成本下降到了276.14元；玲珑金矿吨矿完全成本下降到了280元；三山岛金矿完全成本下降到了220元，成为第一个成本低于招金矿业的金矿)。如果按照275元的吨矿完全成本计算，公司的克金完全成本有望降低至100元/克。
内部找矿前景看好：山东目前探明的黄金总储量超过1000吨，约占全国的四分之一。其中胶东是我国最大的黄金资源基地，据专家预测，胶东地区三大成矿带蕴藏3400余吨的金矿潜在资源。以往山东省找矿主要限于500米以浅，深部工作程度低；而随着探矿与采矿技术的成熟，500米以下的探矿已经逐步开展，山东省在深部找矿的前景非常光明。而山东黄金集团已经控制了莱州市绝大部分金矿开采权(165吨储量中的140吨位于莱州)；玲珑金矿和平度金矿分别位于招远地区、平度地区，恰好位于胶东半岛的另外两个成矿带上；因此我们认为山东黄金集团未来储量增长潜力巨大。
盈利预测与估值：按照08、09年15.5吨、17吨的产量，205元/克的金价预测，2008、2009年公司每股实际收益将达到6.10、7.85元。按照2008年35倍估值，6个月目标价位为213.5元，投资评级为"推荐"。(刘敏达华泰证券)
军工产业：择机适度建仓优质公司 推荐四只股 重大事件一、撤消国防科工委，其职能由新组建的工业和信息化部下属国防科技工业局来行使
在新的国务院机构改革方案中，国务院准备组建工业和信息化部。组建国家国防科技工业局，由工业和信息化部管理。不再保留国防科学技术工业委员会、信息产业部、国务院信息化工作办公室。
点评：
国防科工委取消，组建国防科技工业局，从级别上来说，是降了一级。这对于军工产业的长期发展来说，是有益的。主要原因是：
首先，有利于促进“军民结合、寓军于民”体制的形成我国军工产业长期处在“自成体系、自我封闭、自我发展、行业分割”的状态中，虽然改革开放后，国家提出了向“军民结合、寓军于民”转型，但是，如果行政体制上不进行改变的话，转型的力度和速度都比较有限。
国防科技工业又比较具有特殊性，这有可能该领域的转型不尽如人意。
国防科技工业转型，是指在体制机制、增长方式、管理模式以及企业制度等方面实现实质性的转变。其中，体制机制的转变中，最核心的便是实现由军民分离向军民结合、寓军于民转变。
新的工业和信息化部成立后，主要是指导行业发展，并不具体干预企业生产经营活动。由此推断，其下属局也肯定是指导功能多于领导功能。这将进一步发挥企业的活力。
同时，将国防科技工业置于工业和信息化部的统一领导下，有利于更好地推进国防科技工业内部和外部的统筹规划，把信息化、工业化和国防科技工业的发展统一起来，从根本上促进国防科技工业的转型，形成“军民结合、寓军于民”的国防科技工业体制。
重大事件二、大型客机股份公司呼之欲出
我国大型客机股份公司的筹备已经进入收官阶段。
从领导来说，据报道，现任国防科工委主任张庆伟或将出任大飞机股份公司董事长；现任国防科工委副主任金壮龙或将出任股份公司总经理；而现任中航商飞总经理罗荣怀与现任中航一集团第一飞机设计研究院院长、ARJ飞机总设计师吴光辉将出任股份公司的副总经理。
从股东方来说，国资委将成为第一大股东，上海市政府为第二大股东，中国一航和中航二集团为第三股东，与此同时，宝钢集团、中国铝业、中化集团也将各投资10亿元，入围大飞机公司的股东，分别占有5%的股份。
点评：
这次由国家主导成立的大型客机公司，最主要的特点是体制创新。它采取了独立于目前航空工业集团之外的体系操作，包括吸收上海市政府参与、引进宝钢、中铝、中化在内的大型中央企业作为股东。
大客机项目具有科技含量高、风险大、投资时间长等特征，可能长达十年以上。因此，短期内不会装入哪家军工上市公司。
但是，从上期来看，大飞机项目具有战略意义。改革开放20年来，我们国家的经济基础、科技基础等方面都有了很大的进步，在此背景下，借助国家的意志，实现我国航空工业的突破，并由此带动相关的产业发展，有望成为我国经济发展的又一经济增长点。
大飞机公司既超越于原国防科技工业领域，又不脱离于中国航空第一和第二集团公司，实现了体制创新，奠定了将来成功的体制基础。
大飞机项目不成功，我国的航空工业在世界上就算不上一流，因此，从长远来看，为我国的航空工业步入世界一流而开始拼搏。
大飞机项目将长期有利于航空工业相关上市公司。
重大事件三、国民党重新在我国台湾地区掌权入联公投遭否决台湾地区领导人选举22日举行了投票。中国国民党籍候选人马英九、萧万长获胜，得票765．87万张，得票率为58．45％；民进党籍候选人谢长廷、苏贞昌得票544．52万张，得票率为41．55％。
陈水扁当局不顾海内外强烈反对而执意推动的所谓“入联公投”于22日举行，因投票人数未达总投票权人数的一半，投票率仅35．8％，公投未获通过。
点评：
上世纪70年代台湾经济快速发展，导致台湾社会结构变化，中产阶级迅速崛起。他们要求分享与其经济实力相适应的政治权力，导致党外势力蓬勃发展，以争民主为口号，集会结社，游行示威，并于1986年突破“党禁”成立民主进步党，不断向国民党当局发难，岛内矛盾逐步激化。
蒋经国执政后，推行“年轻化、本土化”政策，促使国民党“在台生根”，最终使以大陆籍传统官僚势力为主的国民党政权同亲国民党的台湾地方势力结合起来，缓和了本省人与外省人的省籍矛盾和官民矛盾。1986年，国民党召开十二届三中全会，蒋经国提出了“应变时局”的“政治革新”方案，台湾当局解除了长达38年的戒严，开放党禁、报禁。
民主的发展，最终导致国民党在2001至2008年中沦为在野党。
励精图治的国民党在时隔8年后重新执政。
台海危机取得了缓和。
对军工产业来说，我们发展的步伐不会停止，我们的目的不是穷兵黩武，而是因为在经济全球化的今天，我们的海外利益需要正当维护，维护和平，需要“不战而屈人之兵”，这需要以实力为后盾。
同时，尖端的军工技术，在适当的时机，以适当的方式转为民用，可以起到带动经济发展的作用。
在近期多重利空的袭击下，股市出现了大幅度调整，军工股也未能独善其身。调整幅度几近三分之一。在此背景下，我们建议投资者择机建仓优质公司股票。重点上市公司分析如下：
火箭股份 2007年6月，公司完成非公开发行股票并收购了控股股东中国航天时代电子公司所属激光惯导项目分公司、北京光华无线电厂、重庆巴山仪器厂、微电子产品研发生产线项目、北京市普利门机电高技术公司经营性资产和相关负债以及其持有的北京时代民芯科技有限公司57.14%股权等一系列优质资产，使公司产品在原来的遥测遥控、卫星导航、机电组件等基础上，增加了激光惯导、特种电子装配、集成电路设计生产等航天军工高端产品，极大丰富了公司航天专业技术种类，提高了公司航天专业技术优势，拓展了公司航天产品专业领域，为公司研制高附加值的系统集成级产品提供了的条件和能力。
根据有关部门公布的数据，我国“十一五”
航天科技发射任务已进入密集实施阶段，公司也将迎来历史上最好的发展机遇。，本次资产收购使得公司在航天专用电子领域的专业范围得到扩展、公司的产业链得到延伸、公司上下游产品之间的配套能力得到提高，提升了公司核心竞争力和综合实力。
2007年度每股收益为0.54元，预计2008年度每股收益为0.76元。
西飞国际 2008年要以航空工业体制改革为突破口，积极推进国防科技工业调整改革。非公开发行后，西飞集团飞机业务资产注入西飞国际，公司拥有包括军机、民机在内的飞机整机的生产制造能力(特殊型号军机的总装，军机调整试飞除外)，公司业务结构将从单一的飞机零部件生产转变为以飞机整机生产为主，飞机零部件生产为辅，业务收入将主要由飞机整机收入和飞机零部件收入组成。2008年，新舟60飞机的生产将进一步推开，ARJ21飞机首飞后将逐步进入批量生产，西飞国际在民用飞机的零部件及整机制造方面都会有大的发展，这将大大提高西飞国际的经营收入。公司将维持15%以上的年增长率。目前公司股本为11.26亿股，预计2008年度净利润在4亿元左右，即2008年度EPS为0.36元。在2月份的面向机构投资者的定向增发中，海富通基金等九家机构投资者的认购价格为25.18元/股。
单纯按照市盈率法来进行估值的话，公司股价显然有高估之嫌。但是，对这样一个具有战略意义的行业和企业，如果仅仅用市盈率一个标准来衡量，则片面性是肯定的。
中国卫星 2007年公司在顺利完成股权分置改革和一体化经营的基础上，确定了公司的战略定位和发展目标：以航天核心技术为基础，以卫星制造和卫星应用为主导，以建设航天产业化和国际化发展平台为目标，充分发挥上市公司的体制和机制优势，把公司建设成为主业突出、特色鲜明、效益显著，具有强大核心竞争力和相当产业规模的中国航天核心企业，并进而成为国际一流的综合型宇航公司。
2007年公司成功通过配股完成融资工作，募集资金净额118,095.84万元。配股募集资金主要用于收购控股股东五院及其下属单位503所的小卫星研制及卫星应用类相关资产，其余资金用于投资三类新项目：小卫星系统级研制能力建设类项目、卫星应用重点领域建设类项目和卫星综合信息运营服务平台建设项目。融资工作的完成有利于公司进一步夯实公司卫星研制和卫星应用两大支柱产业的基础，形成两大产业协调发展、良性互动的产业格局。
预计2008年由于卫星应用类资产将并入报表，公司业绩会有明显增长，可能会达到0.6元以上。
哈飞股份 公司属航空产品开发制造行业，公司主产品为直九系列直升机、Y12轻型多用途飞机、H425型直升机、HC120轻型直升机、EC120直升机机体、航空产品复合材料零部件制造、转包生产国外航空大部件等。
1980年7月与法国谈判，使哈尔滨飞机制造厂等获得了先用法国零部件组装然后自行制造50架海豚2直升机及其100台发动机的特许权，由此生产出了直9中型直升机。昌河飞机工业集团主要生产直11轻型和直8大型直升机。哈飞股份应该是直升机生产的重要平台。(李将军 齐鲁证券)
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(责任编辑：张玉)
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