逾七成次新股破上市首日收盘价 破发非天赐良机

　　新股网下申购风险渐现 逼近发行价个股一览

　　周一，三大保险股全线失守，纷纷刷新上市以来的最低价。其中中国太保30元的发行价岌岌可危，而明日上市流通的3亿股首发机构限售股份，更是雪上加霜。扣除申购太保的成本，获得网下配售的442家机构，实际上已经损失了2.83亿元，干了回赔本的买卖。

　　每股理论被套0.94元

　　粗略估计，机构网下申购新股的成本，主要由融资时产生的银行间拆借利息成本，以及三个月锁定期内资金的机会成本构成。

　　公告显示，中国太保网下申购日期为2007年12月13日。按照银行间拆借方式中最常用的质押式回购利率计算，网下申购的前一天12月12日，银行间质押式回购的加权平均年利率为3.76%。这意味着，中国太保网下发行冻结的5636亿元资金，总共产生4.06亿元左右的费用。此外，对于其中有幸中签的90亿元机构资金，计算锁定期内的机会成本时，用最新3.33%的三个月定期存款利率进行估算，获得中国太保网下配售的442家机构，总共产生0.75亿元的成本。

　　而按照昨日30.66元的收盘价计算，机构目前从所持有的3亿股中国太保中，仅仅获得1.98亿元的薄利。这一利润，仍然小于4.81亿元左右的融资利息成本，以及资金的机会成本。如此估算，在忽略交易手续费和营业费用等成本的情况下，曾经的"幸运儿"，获得3亿股网下配售的442家银行、保险、券商、基金等机构，总共亏损了大约2.83亿元，约合每股套牢0.94元。

　　二级市场压力不小

　　在即将跌破发行价的关口，中国太保于3月26日上市流通的3亿股网下配售股份，无疑是雪上加霜。大多数券商研究人员认为，这一批限售股的上市流通，将对二级市场构成很大压力。

　　例如，国泰君安研究所分析师彭玉龙分析，机构是否选择抛售手中的中国太保，应该与他们对保险股后市判断的逻辑一致。如果机构认为保险股仍有下跌空间，坚定看空的话，将会选择套现。而且在目前已经亏损的情况下，机构不会在乎每股一、两元的损失，而是坚决止损。彭玉龙还指出，昨日三大保险股的大幅杀跌，是由于担心2008年保险公司的投资收益不佳。

　　部分业内人士，也与上述看法较为相似，认为虽然机构已经亏损，但在大市下跌的情况下，二级市场面临的抛售压力仍然不小，特别是其他保险股急剧下挫的情况下。倘若中国太保股价回暖，那么限售股抛售的可能性有可能将更大。

　　此前，也有不少投资者猜测，持有中国太保的机构们，不会任由其跌破发行价格的，而如今，该股距破发仅一步之遥。在二级市场明日迎来3亿限售股的情况下，中国太保是否会成为这波大牛市破发第一股，无疑将引来市场的极大关注。

　　逼近发行价个股一览

　　股票名称 上市日期 发行价（元） 最新收盘价（元） 距离发行价空间

　　中国太保 2007-12-25 30 30.66 2%

　　中海集运 2007-12-12 6.62 6.99 6%

　　建设银行 2007-09-25 6.45 6.9 7%

　　北京银行 2007-09-19 12.5 13.53 8%

　　中煤能源 2008-02-01 16.83 18.96 13%

　　中国石油 2007-11-05 16.7 19.83 19%

　　数据来源：Wind资讯 制表：张雪 （上海证券报）

　　持续走弱 部分大公司濒临"破发" 收盘价和首发价最接近前10只股票

　　继上市公司公开增发、定向增发和股票期权行权价格部分"失守"后，上市公司IPO价格"破发"现象也近在眼前。截至昨日收盘，中国太保收盘价仅较其首次发行价格高2.2％。

　　如果中国太保延续昨日的下跌态势，公司股价今日跌破30元的首发价已无太大悬念。如果破发，中国太保将成为此轮大牛市以来第二家跌破首发价的上市公司。在本轮牛市刚刚启动的2006年8月，中国国航上市首日2.80元首发价短暂"失守"，但旋即在大股东增持等因素刺激下迅速飙升。

　　值得注意的是，现在直逼首发价的中国太保并非个例。截至昨天收盘，报收于6.99元的中海集运只较其6.62元的首发价高5.59%；报收于6.9元的建设银行较比其6.45元的首发价高6.98%。此外，北京银行、中煤能源、中国石油收盘价和首发价的差距分别仅有8.24%、12.66%和18.74%。

　　统计数据显示，"新老划断"后迄今挂牌的公司共有210家，绝大部分公司昨天的收盘价都远远高于首发价格。中国太保股价直逼首发价，除了市场整体疲软因素外，3亿股网下配售股将在本周三上市流通可能是另一大拖累。中国太保昨天公告称，随着3亿股配售股上市，公司无限售条件的流通股将由7亿股增至10亿股，其流通股数量在本周将急剧扩容42.86%。近段时间以来，很多公司股价大幅下跌与限售股上市流通密不可分。

　　如果中国太保今天跌破发行价，将可能打乱其正在进行的9亿H股发行计划。中国太保A股的招股说明书表明，像中国中铁、中国铁建一样，中国太保H股将以高于A股发行价的价格发行。业内人士由此表示，现在A股"破发"，将增加中国太保高于A股的H股发行难度。

　　中国太保、建设银行、北京银行股价直逼首发价，将大大增加金融股率先"破发"的迹象。颇富戏剧性的是，金融股是领涨此轮大牛市的"急先锋"。（上海证券报）

　　"新老划断"后收盘价和首发价最接近前10只股票

　　代码 公司简称 昨收盘(元) 首发价(元)

　　601601 中国太保 30.66 30.00

　　601866 中海集运 6.99 6.62

　　601939 建设银行 6.9 6.45

　　601169 北京银行 13.53 12.50

　　601898 中煤能源 18.96 16.83

　　601857 中国石油 19.83 16.70

　　601186 中国铁建 10.98 9.08

　　601998 中信银行 7.06 5.80

　　601088 中国神华 45.2 36.99

　　601328 交通银行 9.95 7.90

　　谁说骆驼不会被稻草打趴下

　　东方智慧证券研究所 黄硕

　　“稻草”一词，词性偏空。“救命稻草”暗指把希望寄托在一些指望不上的人（或事）的肩上，“压死骆驼的最后一根稻草”仍是描绘出一个一忍再忍、终于超出极限累趴下为止的场景。所以，找找看把A股给累趴下的稻草，会发现这三只股票，很具代表性：一个是中石油的20元变底为顶、一个是锌业减持中国平安过程中所显示出的小非心态、一个是太保限售上市将破发的担忧。一般情况下，几根稻草是不可能把骆驼压死的，但在某种场合下，却会的。且看这三根稻草如何压跨A股的。

　　20元反手成顶

　　当中国石油从48元一路阴跌时，我们还有一丝梦想，希望20元这个整数位能成为它的铁底。但，这一次，一份极具份量的券商研究报告使得这一丝希望落空：20元不仅不能成为铁底、反而可能成为铁顶??国信证券研究员的一份研究报告对目前部分机构认定中石油股价处于合理估值下限的说法表示了极大担忧：“通过对中石油资源和技术优势的国际对比发现，其合理估值区间应在8-10倍市盈率，这一估值恰恰为2006年以前中国石油在香港国际市场上的估值区间。按照2008年中石油较为乐观的预测每股收益计算，其合理价值区间应在16元?20元之间。但是从现有市场数据看，中国石油2008年每股收益达到1元的概率非常低，加之溢价估值的短板效应日益凸显，20元股价是很难支撑住的。”周一，中国石油下跌5.71 %，收于19.83元，正式进入20元价位之下。

　　不是一个人在战斗

　　锌业股份也算是人小志气大，虽然自身的份量不足道，但它近期的一个举动不仅把中国平安这只航母级的股票给打趴下，它顺便还把全国股民给灭了一把，打碎了A股投资人原本对小非们心存的一点侥幸心理??3月3日至11日，锌业股份在二级市场累计出售中国平安A股179.56万股，回收资金1.20亿元人民币。减去初始投资成本后，公司减持中国平安股份获得利润1.17亿元。也就是说，锌业股份在平安一只股票上的投资收益为45倍。尽管此前中国平安的股价从149元跌到了70元。对于锌业股份而言，45倍的投资收益，决定了它可以在任何时机和任何价位抛售股票。更糟糕的是，“它不是一个人在战斗”，A股市场像锌业股份这样的股东为数不少，初步统计显示，2008年将有1.6万亿市值的大小非解禁。区区1.17亿元，就是这根压趴骆驼的稻草啊。

　　锌业的小非同盟军不少，所以中国平安也止不住地一跌再跌。周一，中国平安几乎跌停，收50.56元。

　　破发并非天赐良机

　　曾几何时，大蓝筹破发，一向被视为超跌反弹的天赐良机，2006年8月的中国国航正是这样从2.74元飞上30元。但这一次，中国太保却有点悬了??太保3亿限售股周三（3月26日）流通，流通盘将扩大近五成，业内担忧太保限售股上市将引起破发。周一，中国太保下跌6.58%，最低价30.55元，与30元发行价的距离就差一张纸了。

　　上周五，是受难日，本周一，是复活节。包括美股、港股在内的西方股市全部休市。在复活节这一天，A股失去参照物，在迷茫中，一度高开，最终信心全无地下跌了170点，收于3626点。谁说骆驼不会被稻草打趴下？

　　逾七成次新股跌破上市首日收盘价

　　⊙港澳资讯 马晋

　　2007年四季度以来市场走势出现了明显的震荡调整格局，这也影响到次新股上市以后的表现。

　　2007年内一共有126家公司完成IPO，应该来说，在过去的一年股票市场作为直接融资的重要平台，完成了较为可观的融资规模，而由于新股发行制度的缺陷，新股上市首日往往涨幅惊人，这给打新一族带来了不菲的收益。但是由于上市首日股价被拉抬过高，以及去年四季度以来市场整体表现不佳，次新股也受到拖累。复权计算显示，126只次新股中，截至昨日，共有93只个股跌破上市首日收盘价，占比超过七成。有9只次新股股价较上市首日收盘价已经腰斩，其中包括上市以来一直阴跌不止的中国石油。另外跌幅超过30%的也高达42只，金融保险业、电子、采掘业等行业中多只次新股上市以来表现不佳。

　　从相比发行价涨幅的情况来看，中国太保、北京银行、中海集运、建设银行等个股现价距离发行价已经在10%以内，其中中国太保昨日收盘30.66元，逼近30元的发行价，离破发只有一步之遥。从相比发行价累计涨幅居于前列的公司来看，基本属于科技通信、新材料等细分行业的龙头公司，良好的基本面和成长性成为支撑这类品种上市后股价的重要因素。

　　统计显示的另外一个比较明显的特征是小盘次新股的整体表现要明显强于大盘次新股。股价逼近发行价的个股当中，以大盘股居多。发行价位居前列的中国神华、中国平安和中国太保等个股上市以来涨幅普遍不大，而石基信息和广电运通等发行价较为合理、成长性优良的个股得到了市场的深度发掘和追捧。这两者迥异的二级市场走势让我们需要再度审视目前的新股定价制度，30倍左右的首发市盈率是否适用于所有的IPO个股？新股的发行价格，是否应该结合具体个股的行业属性、自身成长性、流通盘数量等因素综合考虑，特别是处在新技术、新材料的细分行业、自身成长性优良的个股，能否在估值上给予较高的溢价，都是目前我们市场定价制度亟需面对和解决的问题。

　　此外，笔者也注意到这批次新股上市后整体的换手率普遍相当高，紫鑫药业上市一年累积换手率高达1758%，累积换手率在1500%以上的有6家，126家个股整体上市后平均换手率为816%，而这是在去年四个季度新股上市频率基本平稳的情况下完成的，A股市场特别是新股这一块换手率之高可见一斑。

　　整体来看，次新股过高的涨幅和流动速度显示出目前市场的定价机制上仍需改进，同时持筹心态不稳定和投机情绪旺盛对股市的健康发展和良好投资习惯的培养不利，这种情况不仅存在与所为游资和个人资金当中，在价值投资为代表的基金等机构当中，同样存在换手过高过快的问题，未来这个问题的改善之路恐仍不平坦。

　　　跌破上市首日收盘价次新股一览

　　代码名称上市日期发行 上市首日表现 上市以来表现 所属行业

　　价格

　　收盘价 涨跌幅 换手率 收盘价 涨跌幅 换手率

　　(元) (%) (%) (元) (%) (%)

　　002139拓邦电子2007062910.4860.00 472.5281.85 22.40 -62.671095.99电子

　　002145中核钛白200708035.58 33.53 500.9074.70 13.65 -59.29880.02石油、化学、塑胶、塑料

　　002156通富微电200708168.82 31.40 256.0165.85 14.03 -55.32757.39电子

　　601857中国石油2007110516.7043.96 163.2351.58 19.83 -54.89268.88采掘业

　　002144宏达经编200708035.43 34.65 538.1277.65 15.80 -54.401282.40纺织、服装、皮毛

　　002160常铝股份200708216.98 33.90 385.6771.76 16.47 -51.42776.51金属、非金属

　　002158汉钟精机200708179.08 33.00 263.4463.17 16.27 -50.70598.35机械、设备、仪表

　　002175广陆数测2007101211.0952.03 369.1670.04 25.70 -50.61718.52机械、设备、仪表

　　002155辰州矿业2007081612.5066.00 428.0065.41 32.76 -50.36763.74采掘业

　　002166莱茵生物200709139.89 37.30 277.1578.11 18.81 -49.57823.48医药、生物制品

　　002171精诚铜业2007092111.6642.00 260.2157.12 21.20 -49.52589.64金属、非金属

　　601099太平洋200712288.00 41.92 424.0029.10 21.61 -48.45209.63金融、保险业

　　002136安纳达200705308.08 28.10 247.7769.45 15.00 -46.62935.06石油、化学、塑胶、塑料

　　002135东南网架200705309.60 24.45 154.6967.00 13.33 -45.48812.99建筑业

　　002148北纬通信2007081018.0065.60 264.4465.70 35.82 -45.40836.90信息技术业

　　002176江特电机2007101211.8051.50 336.4470.45 28.30 -45.05715.82机械、设备、仪表

　　002201九鼎新材2007122610.1933.80 231.7080.09 18.71 -44.64501.76金属、非金属

　　002157正邦科技2007081711.0940.14 261.9563.77 22.72 -43.40843.98食品、饮料

　　601808中海油服2007092813.4839.90 195.9958.90 23.23 -41.78506.40采掘业

　　002162斯米克200708235.08 16.03 215.5564.48 9.40 -41.36647.00金属、非金属

　　601169北京银行2007091912.5022.68 81.44 51.23 13.53 -40.34384.67金融、保险业

　　002125湘潭电化200704036.50 21.60 232.3177.88 12.90 -40.281495.86石油、化学、塑胶、塑料

　　002159三特索道200708175.68 27.31 380.8155.37 16.34 -40.17588.51社会服务业

　　002150江苏通润2007081013.9845.00 221.8964.99 26.99 -40.02701.36金属、非金属

　　002173山下湖2007092511.3037.60 232.7480.56 22.60 -39.89744.64食品、饮料

　　601866中海集运200712126.62 11.57 74.77 58.50 6.99 -39.59376.33交通运输、仓储业

　　002141蓉胜超微200707208.51 25.35 197.8862.46 15.36 -39.41834.13电子

　　002188新嘉联2007112210.0724.63 144.5976.42 15.00 -39.10772.02电子

　　601998中信银行200704275.80 11.37 96.03 72.42 7.06 -37.91896.94金融、保险业

　　002146荣盛发展2007080812.9350.80 292.8862.93 31.71 -37.58669.03房地产业

　　601601中国太保2007122530.0048.17 60.57 48.63 30.66 -36.35228.67金融、保险业

　　002138顺络电子2007061313.6034.30 152.2168.06 22.03 -35.15753.46电子

　　601088中国神华2007100936.9969.30 87.35 36.91 45.20 -34.78284.56采掘业

　　002169智光电气200709199.31 33.11 255.6459.15 21.68 -34.52563.33机械、设备、仪表

　　002143高金食品2007072010.1530.04 195.9672.93 19.68 -34.49786.02食品、饮料

　　002142宁波银行200707199.20 22.13 140.5467.47 14.59 -34.07807.22金融、保险业

　　002178延华智能200711017.89 26.25 232.7073.92 17.35 -33.90803.70社会服务业

　　002195海隆软件2007121210.4935.05 234.1378.91 23.30 -33.52559.04信息技术业

　　002137实益达2007061310.3032.15 212.1476.40 21.50 -33.13861.41电子

　　601999出版传媒200712214.64 19.93 329.5377.01 13.61 -31.71608.30传播与文化产业

　　002164东力传动200708238.20 31.78 287.5668.68 21.78 -31.47690.01机械、设备、仪表

　　002197证通电子2007121811.2831.20 176.6067.10 21.50 -31.09497.49机械、设备、仪表

　　002198嘉应制药200712185.99 22.00 267.2870.02 15.77 -28.32616.25医药、生物制品

　　002196方正电机200712127.48 23.52 214.4477.71 16.90 -28.15661.88机械、设备、仪表

　　601328交通银行200705157.90 13.54 71.39 56.49 9.95 -26.51690.97金融、保险业

　　002163三鑫股份200708238.15 23.94 193.7464.01 17.70 -26.07653.72建筑业

　　002126银轮股份200704188.38 20.44 143.9154.93 15.18 -25.73832.85机械、设备、仪表

　　代码名称上市日期发行 上市首日表现 上市以来表现 所属行业

　　价格

　　收盘价 涨跌幅 换手率 收盘价 涨跌幅 换手率

　　(元) (%) (%) (元) (%) (%)

　　601628中国人寿2007010918.8838.93 106.2053.17 28.97 -25.33848.43金融、保险业

　　601009南京银行2007071911.0018.94 72.18 62.45 14.27 -24.66652.39金融、保险业

　　601008连云港200704264.98 14.31 187.3563.49 10.83 -24.32990.39交通运输、仓储业

　　002134天津普林200705168.28 17.80 114.9852.35 13.50 -24.16796.56电子

　　002184海得控制2007111612.9023.78 84.34 72.71 18.05 -24.10609.21信息技术业

　　002193山东如意2007120713.0724.62 88.37 60.13 18.76 -23.80501.00纺织、服装、皮毛

　　601918国投新集200712195.88 13.89 136.2266.35 10.63 -23.47479.78采掘业

　　002179中航光电2007110116.1945.56 181.4170.05 35.10 -22.96602.96电子

　　002168深圳惠程2007091919.1350.80 165.5555.05 39.19 -22.85544.11机械、设备、仪表

　　002185华天科技2007112010.5521.62 104.9375.99 16.70 -22.76703.45电子

　　002154报喜鸟2007081612.6048.00 280.9571.03 37.10 -22.71700.64纺织、服装、皮毛

　　002130沃尔核材2007042015.7252.50 233.9764.29 40.78 -22.32881.60其他制造业

　　002127新民科技200704189.40 20.82 121.4960.69 16.20 -22.19854.68纺织、服装、皮毛

　　002181粤传媒200711167.49 23.00 207.0844.11 18.00 -21.74435.79传播与文化产业

　　002167东方锆业200709138.91 53.11 496.0778.85 41.61 -21.65812.41石油、化学、塑胶、塑料

　　002191劲嘉股份2007120517.7830.90 73.79 63.79 24.32 -21.29463.69造纸、印刷

　　601168西部矿业2007071213.4832.84 143.6265.29 26.17 -20.31754.62采掘业

　　002187广百股份2007112211.6838.90 233.0581.05 31.01 -20.28601.42批发和零售贸易

　　002120新海股份2007030610.2228.50 178.8666.28 13.40 -19.511080.68其他制造业

　　002192路翔股份200712059.29 22.75 144.8971.48 18.40 -19.12743.06石油、化学、塑胶、塑料

　　601939建设银行200709256.45 8.53 32.25 43.43 6.90 -19.11313.99金融、保险业

　　601007金陵饭店200704064.25 13.37 214.5977.35 10.87 -18.701503.85社会服务业

　　002129中环股份200704205.81 17.37 198.9764.72 14.30 -17.67886.57电子

　　002151北斗星通2007081312.1858.55 380.7172.05 49.00 -16.31713.53信息技术业

　　002200绿大地2007122116.4945.82 177.8769.17 38.42 -16.15628.14农、林、牧、渔业

　　002108沧州明珠2007012410.1618.70 84.06 60.70 15.51 -15.451427.42石油、化学、塑胶、塑料

　　002202金风科技2007122636.00131.00 263.8963.55 55.72 -14.87415.04机械、设备、仪表

　　002183怡亚通2007111324.8952.52 111.0176.69 45.01 -14.30492.60社会服务业

　　002190成飞集成200712039.90 18.50 86.87 72.99 16.00 -13.51649.74机械、设备、仪表

　　002165红宝丽2007091312.0948.04 297.3580.34 42.00 -12.57813.39石油、化学、塑胶、塑料

　　002177御银股份2007110113.7964.88 370.4981.22 57.00 -12.15533.40机械、设备、仪表

　　002105信隆实业200701123.40 8.85 160.2977.96 7.70 -11.861670.46造纸、印刷

　　002147方圆支承200708088.12 47.00 478.8269.92 41.58 -11.53697.36机械、设备、仪表

　　002194武汉凡谷2007120721.1043.52 106.2668.13 39.50 -9.24 572.54信息技术业

　　002170芭田股份2007091910.1629.20 187.4060.54 26.70 -8.56 748.19石油、化学、塑胶、塑料

　　601390中国中铁200712034.80 8.09 68.54 57.14 7.61 -5.93 450.93建筑业

　　002117东港股份2007030210.2816.88 64.20 38.97 15.83 -4.86 1079.09造纸、印刷

　　002174梅花伞200709255.68 17.00 199.3069.35 16.19 -4.76 818.97其他制造业

　　002112三变科技200702089.80 17.59 79.49 63.75 16.74 -4.43 1345.77机械、设备、仪表

　　002180万力达2007111313.8836.58 163.5479.39 35.09 -4.07 715.86机械、设备、仪表

　　002119康强电子2007030211.1021.95 97.75 61.98 21.24 -3.23 1185.09电子

　　002124天邦股份2007040310.2523.88 132.9865.22 23.33 -2.30 1161.60食品、饮料

　　000338潍柴动力2007043020.4764.93 217.2011.82 63.99 -1.32 344.68机械、设备、仪表

　　002131利欧股份2007042713.6929.78 117.5363.19 29.57 -0.71 886.00机械、设备、仪表

　　002189利达光电200712035.10 11.05 116.6771.54 11.03 -0.18 724.39电子

　　601002晋亿实业200701264.26 8.94 109.8669.06 8.77 -0.14 1472.00机械、设备、仪表

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