广发证券：投资策略周刊

　　●创业板与多层次资本市场建设

　　投资主题：

　　上周末，中国证监会公布了《首次公开发行股票并在创业板上市管理办法(征求意见稿)》以及起草说明。我们认为建立创业板市场历经多年的讨论，随着本次《管理办法》的发布，在广泛征求意见之后，很快就会成为现实，关于创业板也势必将成为本周市场关注的主题之一。

　　?从美国经验看多层次资本市场推动技术创新

　　?美国的多层次资本市场分层结构：主板市场，美国资本市场的主板市场是以纽约证券交易所为核心，包括美国证券交易所、纳斯达克全国市场在内的全国性证券交易市场。二板市场，以纳斯达克小型资本市场（NASDAQ SC）为核心的二板市场。三板市场，美国的三板市场（OTC市场）包括全国性的场外交易市场、地方性柜台交易市场和私募股票交易市场三个层次。

　　?美国的多层次资本市场促进科技创新的原因：多层次资本市场满足技术创新企业融资需求。美国的资本市场根据企业的发展阶段、规模、收益和风险特征的不同，划分了不同的上市标准，形成多层次市场满足其不同的融资需求，每个层次的市场都与特定规模、特定发展阶段的企业融资需求相适应，各有发展的侧重点和目标。因此技术创新企业可以根据其不同发展阶段的融资需求在该多层次资本市场体系中找到最优的融资渠道；升级转板机制为技术创新企业提供最优融资渠道。美国的多层次资本市场之所以能够满足技术创新企业的生命周期的不同阶段的融资需求，能培育出一大批优秀的技术创新企业，真正的原因就在于其完善的升（降）级转板制度、互补互动的多层次资本市场体系。

　　本周市场展望

　　我们认为，关于创业板的建立对资本市场的影响，尤其是前一阶段对创投概念的热烈追捧，随着创业板征求意见稿的明确公布，对于现有市场创投概念的影响将出现分化，市场关注的焦点将会逐渐集中到有实质性创业板上市机会的企业中来，特别是所投项目或者子公司能否成为最先登陆创业板首批名单的上司公司能成为市场追踪的热点。另外，随着台湾地区的领导人选举结束，特别是“入联公投”以及 “返联公投”未获通过，有望对“三通”概念以及福建板块形成利好。