预测股市走向三要素

　　预测股市未来走向的三大要素是：市场加息预期、公司利润增长率、是否在通胀末期。

　　从2001年初到2003年6月，中国股市的回报率与债券的收益率差不多，在2％至3．3％之间，股市并无吸引人之处。但到了2004年底，中国经济的成长终于反映到公司利润上，公司利润比上半年大幅上升，很多国际资金因此在2005年进入中国股市。

　　我们可以看到，中国在2001年至2006年间，是经济先发展，公司赢利跟上，股市最后跟上。而在成熟的市场里通常是，成为经济晴雨表的股市先行，公司利润跟上，公司利润一般与经济同步增长。

　　这样看来，预测股市走向，有时比我们想象得容易。有时我们会看到公司利润和经济回升了，但股市没跟上，这时是绝佳的进场时机。什么时候中国公司利润的增长率比市场普遍预期的低时，我们就要分析政府加息的幅度是否比市场预期的更大，从而判断通胀末期何时到来。

　　利率调控经济有“滞后效应”（作用通常要过一段时间才会显现），在通胀中期，政府会加息，但常常赶不上市场向上的速度。基金经理或投资人对政府加息的力度有一个总体的平均预期，了解这种预期对预测股市的走向极为重要，它是未来股市涨跌的分水岭，假如政府加息的力度超过了这个预期，投资人就会觉得经济快要走到通胀末期、公司利润的增长即将减缓，因而大量出售股票，股市大跌。反之，当政府加息的力度低于这个预期时，投资人就会觉得，现在离通胀末期还有很长一段时间，公司利润会保持过去的增长率，因而大量买进股票，股市上涨。

　　基金经理在预测股市走向时，还要看公司利润增长率。基金经理每时每刻都在关注公司利润增长率，特别是在经济高速成长的时候，一旦发现公司利润的增长开始出现减缓的苗头，就开始逃之夭夭。

　　（作者获哥伦比亚大学物理学博士学位，目前是美国一个对冲基金统计套利模型交易的基金经理）