A股跌幅缘何远超美股

　　从6124.04点到昨日的3411.49点，A股花了短短5个月的时间创下了惊人的近45%跌幅。而与之相对的是，处于次贷危机核心的美国股市却仅下跌了十几个百分点，道琼斯指数从最高14198点调整以来，最大跌幅不过１８％。

这种反差不禁让人质疑，“在次贷危机波及全球的背景下，难道中国股市需要比美国股市付出更多吗？”

　　轮番破发股民心散

　　继前一日太保破发之后，中海集运和中煤能源相继跌破发行价，中国石油接连击穿18元、17元关口直逼发行价，与建设银行成为第三批破发的强力“竞争者”。昨日，上证综指收报3411.49点，盘中最低下探至3407.90点，最终跌幅达5.42%；深证成指收报13111.41点，下跌377.68点，跌幅2.80%。

　　从2007年10月16日的6124.04点高点至今，短短5个月，沪指最大跌幅已接近45%，大批个股被腰斩，中石油、平安等蓝筹股甚至暴跌了近70%。这令人不禁想起2001年6月至2005年6月??从2245点到998点，耗费了整整4年的最“熊”大调整，当时跌幅达到55%。

　　东方证券宏观经济首席分析师冯玉明在接受本报记者采访时指出，“昨日，国家统计局公布的工业企业利润增速大幅下滑，可能是引发市场过度忧虑，从而令大蓝筹股遭受严重抛压的主要原因。”但他同时指出，“市场的反应过大了，将对一个行业的担忧扩散到其他，甚至一些不相关的行业了。”

　　而连续两日的蓝筹股破发将股民的信心再次推入深渊。国泰君安策略分析师翟鹏认为，“蓝筹股破发不足取！上市公司的发行价参考的是当时的市值，而现在整个A股估值已经发生明显下降，部分被炒得过热的蓝筹股跌破发行价也属正常。”

　　A股跌幅远超美股

　　虽然造成A股下跌如此惨烈的原因有多种，但那场影响全球的次贷危机怎样都逃不了干系。令人费解的是，处于次贷危机“震中”的美国股市却没有出现如A股那样大的跌幅。国泰君安金融业首席分析师伍永刚将此时A股的暴跌归结为“次贷恐慌的放大”。那么，较之中国股市，为何承受次贷危机重压的美国股市反而相对坚挺呢？

　　翟鹏指出，“从市场情况来讲，首先美股的估值体系比较合理。”与一路狂飙的A股不同，美股并没有出现过度的连续疯涨，很少出现过大的行情波动。“其次，美股股票供给比较合理，最关键的是，美国股市没有‘大小非’，美股是全流通的。”

　　翟鹏还指出，“美国股市受次贷危机影响较为严重的金融股跌得比较惨，但很多其他领域都会有补涨抵消，比如能源、零售业、IT等。美股结构比较分明、理性，不像现在A股会出现一个行业看空，全盘连续杀跌的情形。”

　　中信证券策略分析师?峰在接受本报记者采访时指出，“我们可以看到，从美联储到美国金融机构，从上到下都在救市。这是美国股市深陷危机却没有垮掉的关键。”

　　国际热钱抽离冲击市场

　　次贷危机已经对我国股市造成了影响，其中最令人担忧的便是国际热钱的抽离。东方证券策略分析师邓宏光指出，“通过对3月份以来沪深两市A、B股走势的观察，我们发现，近两日B股出现明显异动，一改较前期A股坚挺的态势，跌幅明显大于同期A股。由此推测，很可能是境外资金出逃的结果。”

　　根据东方证券最新策略报告显示，综合目前中美两国的宏观经济背景，美国金融市场流动性紧张以及保证金交易制度的安排都对于国际热钱的集中撤离创造了必要条件。

　　从亚洲金融危机的历史中可以发现：一旦热钱出现集体撤退，将会对相关市场形成巨大冲击。在亚洲金融危机期间，被波及的经济体股票市场短期出现了大幅下跌，从1997年7月至1998年9月，亚洲各经济体股市都出现了30％以上的跌幅。其中，香港股市、韩国股市、印度尼西亚股市期间的最大跌幅分别为49.8％、61.1%和64.3％。

　　然而，邓宏光也指出，“这种热钱出逃带来的影响基本上都是短期的。从长期来看，不会影响市场的趋势。”

　　

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