大摩剖析08年中国经济政策:银根不会一味从紧

　　摩根士丹利剖析2008年中国经济政策，软着陆将成主旋律

　　中国2月份CPI指数攀上新高，国际市场上的坏消息又接踵而至，中国经济将走向何方？政府的经济政策又将如何应对？全球知名投资银行摩根士丹利昨天发布最新研究报告认为，控制通货膨胀成为左右中国经济政策制定的关键因素，而软着陆将成为08中国经济的主基调。

　　该报告首先指出，中国不会重拾1987/88，1994/95年成本高昂的反通胀政策。尽管看起来这三者很像，但却有实质的不同。前两轮通胀，主要是由财政政策过于松弛所致，而该反通胀举措包括缩紧国内银根(提高利率，控制信贷规模)，对外进行货币贬值。而这一轮的通胀，主要是由于外部不平衡，以及逐步提高的汇率所致，因此，本轮反通胀措施--如果通货膨胀持续进行--将以满足国内需求(没有激烈的利率政策)，同时对外进行货币升值为主要措施。

　　CPI增幅放缓或将实现输入型软着陆

　　报告指出，2008年，中国经济将面临两个不确定性：一是美国次级债危机复苏的减缓，是否会显著地缓解中国的通货膨胀；二是中国政府实施的宏观经济紧缩政策是否会一以贯之地执行，从而给中国经济降温。对此，以世界经济趋势和中国政策走向为坐标，中国08年的经济政策走向面临四个方面的可能。摩根士丹利将之在四个坐标中描绘成春夏秋冬四个图景。在秋的可能性下，即输入型软着陆，由世界经济下滑和中国渐进式政策组成的坐标区；在夏的可能性下，即经济过热，指由世界经济停止下滑和中国渐进式政策组成的坐标区；在冬的可能性下，即硬着陆，指由世界经济下滑和中国激进的紧缩政策组成的坐标区；在春的可能性下，即政策导向的软着陆，指由世界经济停止下滑和中国激进的紧缩政策组成的坐标区。

　　摩根士丹利的该报告认为，中国经济2008年的主基调将是"秋"，即输入型软着陆。一方面，世界经济环境持续恶化，中国不会一味坚持去年底设定的缩紧银根的目标。事实上，当去年底中国实施从紧的经济政策，正是基于良好的外部经济氛围。但目前由美国引发的世界经济持续滑坡，已经使中国政府意识到应该调整经济政策以适应环境的变化。另一方面，中国从紧的经济政策也是相当的富有弹性。报告举例说，一中国人民银行高级官员宣称，2008年银行信贷增长将低于2007年的16.1%。但实际情况是，1月信贷增长为17.5%，2月份则为15.7%，都显示出中国经济的从紧政策有良好的弹性。更为主要的是，报告认为，中国的通货膨胀并未失去控制。一二月份CPI增幅破新高，不过是07年CPI增长惯性使然。最新数据也显示，食品价格3月份将比2月份有所回落。

　　但该报告同时认为，要实现输入型软着陆，必须要有三个条件：没有大规模的紧缩政策；没有一步到位的人民币汇率改革；没有大幅的利率攀升。

　　CPI破新高或将实现政策型软着陆

　　但另一方面，如果潜在的通胀预期过于强大，使得CPI指数在3月份达到新高，将会引发强烈的政策反应，中国经济将走入由政策主导的软着陆。为了控制通货膨胀，特别是市场通胀预期较高的情况下，通货紧缩政策将更快地执行。在这种情况下，中国经济将进入"春"的区域，即实现政策导向型的经济软着陆。报告也认为，政策导向型软着陆，将是除了输入型软着陆外，中国经济最可能出现的情形。

　　报告预期，为了控制通胀，政府将不会频繁而大规模地提高利率，而将更多努力放在汇率变革上。因为频繁地提高利率，不仅会损害国内投资者，也将损害国内股票和资产市场；同时，提高利率将影响进口，进而扩大中国外贸顺差；持续的提高利率，特别是在美国大幅度降息的情况下，将进一步扩大人民币兑美元汇率落差，从而更难以控制国外热钱流入。报告认为，在这种情况下，人民币加速升值，投资者应该做好准备。

　　联合国有关机构：中国经济今年仍将保持较快增长

　　联合国亚洲及太平洋经济社会委员会27日在京发布报告称，由于出口放慢以及政府所采取的调控措施，中国经济增长在2008年将略有放慢，但仍将保持较快增长，预计为10.7%。

　　这份题为《2008亚洲及太平洋经济社会概览》的报告以“持续发展、分享繁荣”为主题。报告称，投资是中国经济增长的主要驱动力，同时内需和政府通过“和谐社会”举措增加社会福利开支而带来的消费增加以及农村消费者消费能力的增强也将支撑经济增长。

　　报告认为，美国由于次级信贷危机导致的经济下滑不会对中国经济造成重大影响。“即使发生最坏情况，美国经济陷入衰退，对中国的影响也不会像对其他亚太国家的影响那么大。”2007年中国对欧盟出口不断增加，这一变化弥补了中国对其第二大出口市场美国的出口的不断下降。中国与非洲的贸易也在蓬勃发展。

　　根据报告，中国的运输服务出口在所有亚太国家中表现最佳，2000年至2006年期间年增长率达到34%。而1995年至2006年期间全球平均增长率为16%。同时，中国正在崛起为计算机和信息服务的出口大国。2003年后，中国计算机和信息服务出口的年增长率为40%，2006年达到30亿美元，成为日本计算机和信息服务的最大外包地。

　　报告指出，对亚太地区来说，食品价格上涨是未来几个月内的主要挑战。食品价格上涨对通胀的挑战要高于石油价格，因为在本地区消费支出中，食品所占比重远远高于石油。

　　据介绍，年度经济社会概览是联合国亚洲及太平洋经济社会委员会的主要报告之一，也是亚太地区历史最悠久、综合性最强的经济社会发展报告。 (新华网)