一季度净回笼资金超万亿元 紧缩流动性不放松

　　本周四（27日），央行通过公开市场操作回笼资金达1870亿元，本周净回笼资金量达到了1580亿元。这样，3月份央行通过公开市场操作共计回笼资金达1.34万亿元，净回笼资金达7130亿元，再次创出单月最大规模资金回笼量。

这也是继2月份央行公开市场大力度回笼资金后，3月份公开市场操作继续维持了较高的回笼力度。

　　春节后，面对一季度公开市场达1.8万亿元的巨额到期资金，央行不断加大公开市场操作力度回笼流动性。整个一季度，央行通过公开市场回笼资金量达到3.61万亿元，其中，央票发行量累计超过1.7万亿元，正回购操作超过1.8万亿元，资金回笼力度为历年所罕见。在对冲到期释放的资金后，一季度央行公开市场净回笼资金为6610亿元。

　　此外，央行还分别于今年1月16日和3月18日宣布，上调存款类金融机构人民币存款准备金率各0.5个百分点。以金融机构人民币各项存款余额计算，两次上调存款准备金率相当于冻结了约4000亿元资金。这样，一季度央行通过数量型工具共回笼流动性达1.06万亿元左右。

　　值得关注的是，央行公开市场回笼资金力度加大，在数量上达到净回笼目的的同时，还注重加大资金对冲深度和增强资金锁定能力。最为明显的是，一季度，3年期央行票据发行量累计达到5710亿元，比去年同期增加了1500亿元；1年期央行票据则降至7180亿元，比去年减少了近3000亿元。同时，央行还重启了继2007年9月以来的首次182天正回购操作。

　　随着央行对冲力度的加大，紧缩货币政策的累积效应已经开始显现。前不久，央行发布的金融统计数显示，2月份广义货币供应量M2同比增长17.48%，增幅比1月份低1.46个百分点，是自2007年7月以来的第二低位。但是由于2月份CPI创出8.7%的历史高位，通胀压力进一步加大。

　　国海证券高级分析师杨永光认为，当前货币信贷投放仍然偏多，流动性过剩矛盾尚未缓解，价格上涨压力明显，加上全球经济日趋不明朗，央行近期可能应更多运用公开市场操作、存款准备金率等数量型工具加大对冲力度，收紧流动性，这样有利于将流动性过剩风险控制在银行体系内部，防止过多信贷投放的货币创造效应给抑制通胀带来更大压力，为经济增长和宏观调控创造平稳的货币金融环境。

　　实际上，面对近年来我国投资增长过快、流动性过多、外贸顺差过大的宏观经济形势，央行年初就将“防止经济增长由偏快转为过热、防止价格由结构性上涨演变为明显通货膨胀”作为首要任务。但从目前的情况看，尽管市场已经深受央行连续上调存款准备金率和公开市场操作等政策组合工具的影响，但流动性充裕的状况并没有改变。根据海关总署公布的数据，1至2月，中国贸易顺差为280.45亿美元。虽然贸易顺差增长有所放缓，但外汇流入量仍然不可小视。有专家认为，出于逐利的动机，热钱可能涌入的风险也应关注。自去年9月以来，美联储连续6次降息，基准利率累计下调300个基点，降至目前的2.25％。中美利差倒挂扩大，导致人民币升值压力加大，投机性资金流入的规模可能加大。

　　此外，由于股市持续调整，“储蓄回流”现象开始加大。数据显示，1至2月，人民币各项存款增加15599亿元，同比多增5647亿元。1至2月，人民币各项贷款增加10492亿元，同比多增692亿元。这一变化增加了银行体系的资金宽裕程度。另外，考虑到4月份央票和回购到期释放的资金量将达到8360亿元，到期资金量依然巨大。因此，专家表示，接下来，央行将继续以大力度回笼资金来保持基础货币平稳增长和货币市场利率基本稳定。

　　前不久，央行有关负责人表示，当前国内外经济形势的不确定因素较多，央行也会根据国内外经济金融形势变化，科学把握调控的节奏和力度，适时适度微调，努力为经济增长和结构调整创造平稳的货币金融环境。当前工作的着力点，就是要继续加强银行体系流动性管理，搭配使用公开市场操作和存款准备金率等政策工具回收流动性。

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