金融监管改出什么

　　林纯洁

　　每一次金融市场动荡之后都会带来监管方面的改变，这次也不例外。

　　虽然次级抵押贷款的问题还没被完全解决，美国财政部已经做好了充分准备。今天，美国财政部部长保尔森就将公布自己雄心勃勃的计划。

　　根据已经公布的摘要，美联储的地位将得到加强，美国证券交易委员会（SEC）和美国商品期货管理委员会（CFTC）合并，这项计划将改变已经实行了75年的美国金融市场监管结构。从长期来看，新的监管体系将分为三部分，美联储负责市场稳定，另外两个机构分别负责监管银行以及金融机构的产品。

　　保尔森提议给美联储更多的权力，让美联储在维持金融市场稳定上承担更多的责任。这并不令人意外。事实上，美联储已经在这么做了，提案只是让美联储目前的行为合法化。

　　次贷危机爆发以来，美联储创新了各种方法向市场注入流动性、大幅调低利率、出资挽救贝尔斯登……

　　放权可能会考虑让美联储在“表内”持有一定量的如MBS之类的风险资产。事实上，美联储现在就持有这类为美国联邦储备法所禁的资产。

　　美联储对此表示欢迎，这让它看起来更像一家中央银行（美国曾出现两家真正的中央银行??第一国民银行和第二国民银行，都因美国国会没有延长授权而关闭）。不过，在此之前，或许应该先改革一下这个半官方机构的所有权结构。

　　如果现在还有人提起美联储主席伯南克曾经鼓吹的通胀目标，那无疑是落伍了，现在美联储有“更重要”的事做。

　　那些关注通胀问题的投资者可能会感到失望。如果美联储有更多目标，那么很难寄希望于它将主要目标放在通胀上，特别是在经济面临困难时。而对美元来说，这并不是一个好消息。

　　美国财政部计划的一个重要部分是将SEC与CFTC合并。按目前的地位，可能是SEC收编CFTC。从两个机构的反应看，SEC主席Christopher Cox表示赞同，而CFTC委员Bart Chilton则认为仓促推进这个计划并不合适。

　　而对于投资银行，监管的改变可能意味着更加严格的要求。在最近的危机中，投资银行成为金融系统中最为脆弱的环节。最近，美联储将窗口贴现市场向它并不直接监管的投资银行放开，引发一些争议。

　　享受到权利当然也需要承担义务。如果投资银行需要得到美联储的支持，那么或许会被要求遵守更严格的准则，如更严格的监管和资本金要求。