理性看待“破发”新股发行定价制度需完善

　　蔡臻欣

　　昨日大盘再度惨跌，中国太保（601601.SH）距其发行价已渐行渐远，而中海集运（601866.SH）、中煤能源（601898.SH）又再度跌破发行价，中国石油（601857.SH）盘中离发行价最低也仅有3分钱，“破发”已经成为市场关注的焦点。

　　除此之外，近期A、H溢价指数明显回落，中国铁建（601186.SH）、中国平安（601318.SH）、中国中铁（601390.SH）等三家公司的股价也已接近H股价格。

　　天相投资顾问公司分析师吴峰昨日就此发表观点认为，对于新股“破发”现象，市场参与各方需要理性看待。“首先，发行价过高或者在市场狂热状态下的价格，本身就难以保持，历史上出现多次这种情况。最具代表性的是2000年12月发行的宝钢股份（600019.SH）及2001年8月发行的中国石化（600028.SH），当时市场处于大牛市高点附近。宝钢股份的发行价为4.18元，最低跌至3.67元，最大折价幅度为12.20%，中国石化从4.22元的发行价，最低跌至2.96元，最大折价幅度为29.86%，近期市场宛如昨日重现。”

　　“其次，市场持续调整也会导致总体股价的走弱，破发是正常的反映。如2006年8月以2.80元发行的中国国航（601111.SH），最低跌至2.74元，当时市场在中国银行（601988.SH）发行及高开的背景下，经历了约2个月左右的调整。”

　　吴峰进一步表示，从成熟的资本市场看，新股“破发”是常见的现象。在美国，2007年新股上市首日跌破发行价大体占1/3的比例，其主要原因是美国股市新股是按市场化发行，其发行价是对比二级市场的同类股价来确定的。“而在目前我国新股询价发行制度下，询价对象主要是机构投资者，在之前新股上市后巨大溢价的吸引力下，询价结果往往偏高，为后市埋下了‘隐患’。因此，当前的新股发行定价制度有必要进一步完善。”

　　他指出，除新股“破发”外，破增发价个股的折价幅度进一步加大。截至2008年3月27日，2007年至今增发的上市公司总计193家，其中破增发价格的公司有47家，占增发总数的24.35%，折价幅度大约在0.76%~45.6%之间。

　　“近期A股大跌而港股跌幅放缓，A、H溢价指数明显回落，一定程度上挤压了中国平安等个股的进一步下跌空间，对市场的止跌产生一些积极的因素。短期市场有望在超跌后迎来反弹，中长线则仍需要关注大跌是对市场的过激反应，还是经济减缓已经带来利润的拐点。”