早报记者 叶馥佳
保尔森的金融改革“远景”并不为市场所看好新华/路透图
3月31日，美国财政部长保尔森推出一套长达218页的金融监管系统整改蓝图，在美国国内掀起轰动。一时间，批评声此起彼伏，而整改方案本身存在的隐患也令市场担忧。
虽然美国股市31日小幅上扬，但这并不能粉饰整改所带来的隐患。这一整改方案勾起了人们对上一次大改革???《萨班斯-奥克斯利法案》的痛苦回忆，由于投资者不愿面对一个严厉的新市场“警察”，因此，该整改方案可能导致投资回报下降，资本纷纷逃向海外市场的情况。
2002年，由于安然的破产促使立法机构出重拳整治市场，推出了《萨班法》。伦敦金融城市长史达德去年11月访问上海时就打趣称，“美国的《萨班法》是让伦敦超越纽约的最好帮手。”
美国目前的经济再也经不起折腾了。基金经理和市场人士纷纷表示，如果类似情景重现，那将会给已然走向下坡路的金融业带来更多冲击，并延长信贷紧缩的时间。
美国私募基金SalientPartners首席投资长施尔曼认为，“我们需要一个"理性的"监管机制，如果是惩罚性质的，可能会加快资本从美国流出的速度。监管往往是导致市场变动的幕后主因。”
如果上述情况真的发生，对于日益依赖外资以维持正常运转的银行和经纪机构而言，又是个沉重打击。
事实是，要挑战一个建立100年的监管体系必然会困难重重。这其中牵涉到了美国政界和商界人士的利益。
根据美国媒体的分析，整改后的赢家包括保尔森，总统金融工作小组（财政部牵头），美联储和华尔街的金融机构；而输家则是美国证券交易委员会（SEC）主席克里斯托弗?考克斯，储蓄管理局（OTC），国会和总统竞选者，以及各州的保险监管者等。
批评这项监管计划的人不在少数。不过仍有一些华尔街人士试图清醒、现实地看待这项计划，尤其鉴于这项计划在布什任期内实施的可能性很小。
首当其冲的就是国会，参议院银行委员会主席克里斯多弗?多德已经将财政部的计划形容为“荒谬的，不着边际。”
面临被撤消的OTC局长约翰?瑞驰也极其愤怒，上周五，财政部的文件尚未公开，瑞驰就通过电邮对员工表示，当前危机尚未消除，根本不是考虑整改金融体系的时候。
美国商品交易期货委员会执行主席卢肯更是表示，合并后的新监管机构将成为“一个更大的监管官僚机构”。
而总统竞选人更不放过这一机会，民主党总统候选人希拉里和奥巴马已经公开表示了对整改的反对，称其“实在缺乏执行力”。
方案详解 美国财政部长亨利?保尔森3月31日推出一套雄心勃勃的金融监管系统整改蓝图。这一改革蓝图对美国自内战后陆续成型的金融监管体系做出重要调整。保尔森说，这个新计划是财政部历经数月研讨的成果，其目的并非应付一时之需，而是为了处理美国金融系统中复杂的、长期性的问题。
保尔森将其计划分为三期。
短期建议：扩大总统金融市场工作小组，加入银行监管者，同时将该小组关注的领域从金融市场扩展到整个金融系统；成立抵押贷款创始委员会，通过设置执照标准、为州级监管方评级打分的方式，来监督各州对按揭贷款的管理，以改变目前许多此类经纪人脱离联邦监管的现状；给美联储扩权，赋予中央银行对非银行金融机构进行实地监察的权力。
中期建议：撤消上世纪80年代末成立的用于监管储蓄和贷款的联邦机构???储蓄管理局，将其职责并给具有全国银行监管权的货币审计局；可能将州级银行交给美联储或联邦储蓄保险公司来监管；美联储可能得到支付和转移证券的监管权；呼吁国会通过立法在财政部下成立一个保险监管办公室，专注于国际性问题和顾问服务事宜，以逐步开始由联邦政府负责监管保险业；合并商品期货贸易委员会和美国证券交易委员会。
长期目标：建立一个理想的金融监管架构，将所有金融机构分为三大类，分别接受相应联邦部门的监管：一类是联邦政府担保的银行和储蓄机构；一类是联邦监管的保险企业；剩下的一类包括投行在内的没有联邦储蓄保险的金融机构。这意味着美国现在的七家联邦监管机构可能合并为三大机构，政府将把此前由5个机构负责的日常银行监管事务归总由一个机构负责。
保尔森透露，上述蓝图“需要经过大量磋商，历时多年才能完成”。他将该计划比作1991年的《绿皮书》???《绿皮书》在8年后最终促成了《金融服务现代化法》的通过，取代了约束商业和投行业务分业经营的《1933年格拉斯-斯蒂格法》。
保尔森表示，计划草案中的广泛建议“不应，也不会在市场渡过当前难关之前付诸实施”。
“我们的当务之急，是解决目前的资本市场动荡和房地产市场滑坡。在目前局势得到解决之前，这将是我们的优先任务。”保尔森并不指望这个计划能在布什任内得以贯彻。
评论 只重形式 不管内容 克莱夫?克鲁克
美国财政部的金融监管改革蓝图根本就称不上是一张蓝图。虽然该蓝图中涉及了一些敏感问题，并提出了一些好建议，但大部分的内容都只是一个等待商议的议程，根本不是一个已经考虑详尽的计划案。财政部从去年3月就已经开始筹备了，但进展如此缓慢令人惊讶。
正如经济学家保罗?克鲁格曼所提出的那样，这是一个关于形式和内容的问题。规则的制定往往比监管者是谁更重要，而所谓的蓝图并没有在这方面有所体现。
举个例子来说，报告的短期建议中有一条，就是让美联储“继续制定并实施国家贷款的法则”，并且“这些法则的权威度必须得到强化”。这些建议不错，但问题是，这些法规到底该怎么制定呢？另外，我们一直被告知“必须对消费者进行充分保护”，但却从没有人说明到底什么程度算是“充分”。迄今为止，美联储只是大概地对现行标准进行审判，也就是令《诚实借贷法》得到了体现而已。
让我们先对这份报告有一个大概的认识。长期来看，报告只是对监管系统的结构进行了改进。这也就表示，财政部对监管机构工作量的划分是按照机构的广泛任务来进行的，而不是按照机构的类型来进行的。今天的监管方式是将银行、保险、证券和期货等分开监管，既有重叠又存在盲区。财政部所提出的无非是将以上这些行业整合为三大块：接下来由美联储???负责市场稳定的监管者，来收集信息并对整个金融风险进行监控；然后是一个单独的谨慎监管机构，来处理资金充足和投资限制等问题，并对政府担保的企业进行管理；最后，还会有一个商业行为监管机构，这个机构会将证券交易委员会合并，穿插在所有的金融机构中，起到保护消费者和投资者的作用。
这样一个蓝图乍看之下，的确是对如今以行业为基础的监管体系进行了梳理，但这其中却存在一个很明显的空白，那就是法规的执行。美联储在整个蓝图中似乎只是一个信息收集者，并不是一个法规制定者和实施者。虽然美联储的确“有权利在适当的时候对错误进行更正”，但这句话在我看来，也只表示美联储要在金融市场动荡时提供充足的流动性，而这一点美联储已经在做了。报告中并没有明确地写出美联储到底该如何制定法规，如何执行法规来稳定市场。
或许你会说，那个单独的谨慎监管机构可以来执行法规，但这样一来，这些法规就只对那些获得政府担保的企业奏效。类似贝尔斯登这样的投行和对冲基金就被排除在外了。而商业行为监管机构也无法填补这个空白，它管辖的范围只是消费者和投资者的保护，并不是金融安全和稳定。
由此看来，报告应该扩大谨慎监管机构的管理范围，那些未获联邦政府担保的企业也应该包括在内。通过贝尔斯登的例子，我们已经看到一个金融机构个案在整个市场掀起的波澜。显然，美联储和财政部都意识到了这一点，但目前最重要的任务是，必须要消除规章制度受限的地方，而不仅仅只是监管结构的变化。（作者为英国《金融时报》评论员，本文于4月1日发表于英国《金融时报》网络版；早报记者叶馥佳译）
延伸新闻 王岐山接手中美战略经济对话 早报记者 张明扬
抽身于国内疲于奔命的次贷危机，美国财政部长保尔森将于今天起访华。据新华社报道，国务院副总理王岐山将同保尔森进行工作会谈。
值得一提的是，王岐山曾任中国
建设银行行长，并聘请高盛为重组顾问，而当时高盛董事会主席正是保尔森，两人之间的“工作会谈”早有渊源。
美国总统布什特别代表、财政部长保尔森将于4月2日至3日访华。在此期间，他还将在中国社科院发表演讲，话题主要是中美在能源和环保方面的合作。
据新华社报道，中国国家主席胡锦涛、国务院总理温家宝将会见保尔森，胡锦涛主席特别代表、国务院副总理王岐山将同保尔森进行工作会谈。双方将就中美战略经济对话及两国关系其他相关问题交换意见。
这一最新“对口”安排也显示，王岐山将以胡锦涛主席特别代表身份正式接手中美战略经济对话。
而在此前，出任胡锦涛主席特别代表、出席中美战略经济对话的是国务院原副总理吴仪。
从2006年年底在北京举行首次中美战略经济对话以来，中美战略经济对话已经举行了三次，基本上是每半年一次，轮流在北京和华盛顿举行。今年6月将在华盛顿举行第四次中美战略经济对话。
在市场看来，与外经贸背景浓厚的吴仪相比，曾担任央行副行长和建行行长等要职的王岐山更具金融底蕴。
因此，市场预计无论就今明两天的会谈，还是就6月的中美战略经济对话而言，王岐山与保尔森的会谈可能将更多的聚焦于金融话题。
一方面，人民币这一“必点菜”将成为王岐山与保尔森双方无法回避的话题。
值得注意的是，人民币今年以来已升值4%以上，目前正徘徊于破7大关关前，保尔森此次访华很可能复制前几次的“保尔森效应”一举推动人民币破7。
同时，美国次贷危机也将成为此次双方的重点话题之一。事实上，次贷危机不仅关系中国经济的外部经济大环境，从而牵动着中国宏观调控的下一步走势；同时，中国国内数家大银行均持有美国次贷资产，损失是否进一步扩大将视次贷危机的深化而定。因此，从这个意义上而言，王岐山此次在次贷危机上对保尔森的“发问”势必很多。
人民币与次贷危机两大议题一守一攻，王岐山未来与保尔森的交锋很难不精彩。
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