上海证券：投资策略周刊

　　●A-H股溢价变化成为“价值底”坐标

　　我们认为，工业利润增速大幅放缓主要受雪灾、外需放缓两大因素拖累。如果美国经济增速由去年的2.2%下降至0，我们预计中国工业企业利润增速可能降至17%。在目前物价高企、出口增速预期放缓的条件下，未来我国工业增加值下行压力依然存在。

　　从上周上证50ETF放量反弹以及港股逐步走强过程中A-H金融股溢价率创出近期新低看，市场的局部“价值底”（并非指大盘底

　　部）已经若隐若现，这远比主观猜测政策利好更具积极意义。

　　从整个A股市场的08年动态P/E看，其平均水平已经低于20倍，而沪深300指数的对应P/E已经在16-18倍之间，PEG水平回落到1以下，这与10年期国债4.4%到期收益率相比，也具有一定吸引力。此外，港股市场出现大规模回购，很大程度上预示港股和H股市场已经非常接近价值区域。由此其将对A股估值形成间接支持作用。

　　我们认为，一季度市场已经很大程度上消化了不利因素的冲击，并且在此作用下诱发市场非理性的暴跌。近期关键点是政策导向，其对市场信心的修复具有举足轻重的影响。所以，本周存在两种情况，一、如果政策方面预期有相应兑现，市场将维持略强的震荡弹升格局，波动区域将位于3500点-3800点之间；若政策预期仍不明朗，市场将维持弱势震荡格局，波动区域将相应下降，位于3300点-3600点之间。

　　我们认为，市场逐步接近估值合理区域的下限，恐慌性下跌所创造的投资机会也在同步显现，建议投资者震荡调整中逢低逐步加仓。重仓者应暂时持股等待反弹机会，投资策略应当由防御转向平衡，特别对于基本面良好、兼具较高安全边际的绩优蓝筹进行适当介入。我们认为，其中地产、银行中期已经具备估值优势 ，此外区域经济发展主题将受到青睐。