第一财经日报副总编：如果市场丧失融资功能

　　股指在昨天创出了3284点的新低，是否应该救市的争论也此起彼伏，争论主要分成两派：一派是“市场派”，认为市场不应人为干预；一派是“干预派”，认为中国股市“政策市”特征明显，有关部门不能只是在高点时人为打压，而在暴跌时毫无作为。

　　救市争论有个重要前提是，当前股指是否合理？其实这是一个永远也没有标准答案的问题，市盈率也罢、市净率也罢、PEG也罢、市场的各种技术指标也罢，都不是绝对标准。因为对一个公司股价的判断，主客观因素并存，横看成岭侧成峰，谁也说服不了谁。

　　但在今天的中国股市，我认为还有一个现象值得我们高度关注，那就是市场的融资功能基本丧失。

　　股票市场的首要功能是融资，这是个基本常识，所以当一个市场基本丧失融资功能的时候，它存在的必要性已经需要质疑，同时这也折射出这个市场在基础建设、管理方面出现了根本性的问题。

　　上周三、周四，中国太保、中海集运、中煤能源等一批股票相继破发，这是继2000年12月的宝钢、2001年8月的中石化、安阳钢铁“破发潮”之后，又一波破发大潮。在2001年6月上证综指创下2245点的历史高点之后，中国股市进入长达4年的熊市，我们记忆犹新的是，其间还在较长时间内暂停了新股发行，市场交投清淡、人气低迷，市场形同虚设。

　　回过头来看今天的股市，在再融资问题上，宣布拟公开增发的公司已被投资者完全唾弃，凡公布方案者无不遭致股价“腰斩”。而据有关统计，2007年下半年增发的公司，目前股价已基本跌破增发价格，其中最甚者为山河智能，4月1日股价已较增发价折价55.58%；即便是非公开增发，也已经出现大批跌破增发价格的股票，当初参与的机构投资者因为12个月锁定期的因素，目前纷纷被套：像去年10月以21.50元非公开增发的美克股份，昨日收盘只有14.01元；去年9月以16元非公开增发的海泰发展(12.24,0.18,1.49%,吧)，昨日收盘只有12.06元；去年8月以29.90元价格非公开增发的天音控股，昨日收盘价仅有12.70元！非公开增发已成机构“滑铁卢”，如果再有公司非公开增发，机构恐避之不及。

　　让我们再来看看最受追捧的新股发行。由于市场暴跌，目前新股发行已停滞近一个月，在新股“破发潮”阴影之下，接下来新股的发行必然受到影响，投资者申购新股的积极性会显著降低，特别是参加网下配售的机构，由于有了太保、中石油的前车之鉴，恐怕“现金为王”是他们最本能而可靠的选择。

　　所以，沪深股市目前的再融资功能已经丧失，新股发行也岌岌可危。虽然有观点认为“破发潮”是因为新股定价过高所致，但即便降低新股发行价格，也会因为当下投资者信心全面受挫、预期严重恶化的原因，依然很有可能遭遇发行失败。

　　当一个国家的股市遭遇如此窘境之时，如果不采取针对性的措施来恢复市场信心，最终遭受巨大损失的将绝不只是投资者，而是整个市场。

　　所以我相信，在一个股市基本丧失融资功能之时，也是一个市场转机的开始，而转机首先体现在“破发”板块、被“腰斩”的大蓝筹板块之中。无论是相对安全的股价，还是以“四两拨千斤”来撬动指数激发人气的效果，大蓝筹、权重股都是首选，值得投资者密切关注。

　　（作者为本报副总编辑）